行业报告 | 行业研究周报 | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

公司报告 | 季报点评 三季度业绩承压，新项目稳步推进 事件：万华化学发布 2024 年三季报，实现营业收入 1476.04 亿元，同比增 长 11.35%；归属于上市公司股东净利润 110.93 亿元，同比下滑 12.67%。 按 31.4 亿股总股本计算，实现每股收益 3.53 元，每股经营现金流 6.15 元。 其中第三季度实现营业收入 505.37 亿元，同比增长 12.48%；归属于上市公 司股东的净利润 29.19 亿元，同比下滑 29.41%。 核心聚氨酯业务仍保持销售规模增加，综合毛利率受产品价格拖累而下 滑，期间检修等或阶段性影响盈利。公司三大业务板块前三季度营业收入 均实现增长，且单季度均实现同、环比增长。公司实现综合毛利率 15.38%， 较去年同期下滑 1.38 个百分点；单季度毛利率 13.4%，同环比分别下滑 4.0、 1.9 个百分点。公司前三季度期间费用率 5.6%，较去年增加约 0.5 个百分点； 其中第三季度期间费用率 5.8%，同环比分别增加 0.1、0.4 个百分点。 从具体经营数据看，2024 年前三季度，公司主营业务中聚氨酯系列、石化 系列、精细化学品及新材料系列分 ...

报告投资评级 - 未明确提及报告对特斯拉的投资评级[1][2][3] 报告的核心观点 - 特斯拉24Q3财报在毛利率和净利率展现出充分拐点且明年有望实现稳健增长新车型和FSD是明年重点关注方向中长期增长逻辑则需验证Robotaxi运营与Optimus测试大选结束后一些中短期风险或将解决看好特斯拉中长期投资价值[3] 产销情况 - 24Q3总交付量约为46.3万台同比增长6%其中Model 3/Y交付量约为44.0万台同比增长5%产量方面24Q3总产量同比增长9%美国Model 3更新版三季度顺利ramp - up生产量增加成本下降Cybertruck生产环比增加首次实现正毛利Semi工厂2025年底开始生产中国上海工厂每辆车生产成本环比改善达历史最低水平Gigafactory柏林 - 勃兰登堡每辆车生产成本环比改善Model Y成为2024年瑞典荷兰丹麦和瑞士最畅销车型9月成为欧洲最畅销车辆[2] 盈利能力 - 24Q3汽车业务毛利率为20.1%环比增加1.6pcts剔除credit后的汽车业务为17.1%环比增加2.4pcts[2] 车辆业务与自动驾驶方面 - 车辆业务方面公司计划2025年上半年推出更具价格竞争力车型预计明年汽车销量增长20% - 30%Cybercab2026年量产目标年产量至少200万辆未来可能增加到400万辆自动驾驶方面24Q3发布12.5版本FSD(Supervised)提升安全性和舒适性计划Q4继续扩大规模向Cybertruck客户提供FSD(Supervised)在德州超级工厂部署拥有29000台H100集群系统并提前开始训练[3]

行业报告 | 行业专题研究 | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级），目标价137港元[1] 报告的核心观点 - 基于广告恢复或不及预期，预计FY2024 - 2026报告公司收入为1350/1489/1656亿元；Non - GAAP营业利润为264/311/345亿元，基于SOTP估值，给报告公司2024年广告、云业务、爱奇艺非广告收入分别以8x P/E、3x P/S、14x PE，对应目标价137港元，维持买入评级[1] 根据相关目录分别进行总结 业绩预期 - 预计报告公司24Q3总收入336亿元，同比 - 2.5%；Non - gaap净利润62亿元，同比 - 14%[1] - 预计24Q3百度Core收入为263亿元，同比 - 1.2%；其中在线营销收入187亿元，同比 - 5%；非在线营销收入75亿元，同比 + 10%；爱奇艺收入76亿元，同比 - 5%[1] - 预计24Q3 Non - gaap运营利润64亿元，运营利润率19.1%[1] - 预计百度AI云业务营收达50亿元，实现14%的同比增长[1] 业务发展 - 截止2024年11月，文心一言用户规模实现4.3亿，日调用次数达15亿[1] - 文心智能体平台的TOP100智能体涵盖多种类型，已吸引15万家企业和80万名开发者[1] - 百度发布了公司、角色、工具和行业四大类智能体[1] - 飞桨文心开发者数量已1808万，服务了43万家企业，创建了101万个模型[1] - 小度AI眼镜在视觉成像、识别效果、声音捕捉、功耗、待机、重量等方面有诸多特性[1] 行业归属 - 报告公司属于非必需性消费/媒体及娱乐行业[1]

宏观经济 - 美国10月总体CPI环比录得0.24%（预期0.21%）核心CPI录得0.28%（预期0.30%）基本符合预期总体CPI环比已连续四个月保持在0.2%水平核心CPI亦连续三个月保持在0.3%水平[12] - 美国货币政策需要在降息幅度与降息节奏间取舍需求与物价面临的上行风险远高于过度紧缩对经济带来的下行风险[12] - 避免美国衰退是特朗普和联储能够达成的共识这为美国长端利率放置了一个隐形的底[12] 金融固收 - 中资境外债整体融资仍偏弱近两年整体规模在收缩截至目前今年的净融资额为负[15] - 城投美元债方面今年在美联储降息的市场预期下平均发行票面利率从去年的6.95%回落至6.17%[15] - 今年以来城投美元债市场融资虽未出现边际宽松发行规模仍维持在历史低位但已超去年全年规模[15] 通信行业 - 通信设备整体24Q3营收同比增长11.1%自21年Q1开始增速下滑后已连续10个季度增速呈下降趋势直到23Q3负增长但是从23Q4开始反转恢复增长并且24Q1 - 24Q3呈现增速持续加速之势[1] - 通信设备整体24Q3净利同比增长18%相比23Q3的 - 16%大幅反转反映新旧动能切换之下行业盈利快速恢复行业内公司费用管控有成效前期投入逐步转化收益[1] - 看好AI算力供应链以及液冷和新应用受益出海趋势及头部集中趋势的控制器领域积极关注卫星/低空进展建议关注运营商[1] 电新行业 - 浙江荣泰2024H1海外收入2.4亿元YOY + 65%营收占比达到49%且毛利率39.9%比国内业务营收高12.3pct海外业务盈利能力高于国内[2] - 浙江荣泰独创上胶压制一体化成形工艺实现了云母制品的三维立体造型制备提高产品机械强度等性能并突破了云母绝缘制品形状的局限[2] - 预计浙江荣泰2024 - 2026年收入11.8、15.3、19.9亿元同比增长47%、30%、30%归母净利2.4、3.4、4.5亿元同比增长40%、40%、35%[2] 轻纺行业 - 兴业科技24Q3收入7.5亿同增1%归母净利0.5亿同减35% 24Q1 - 3公司收入20亿同增4%归母净利1.1亿同减37%[2] - 兴业科技子公司向控股二级子公司联华皮革工业有限公司增资有利于保障联华皮革的日常流动资金需求完善公司海外产能布局[2] - 兴业科技现有多个生产基地产品涵盖多种皮革调整盈利预测预计公司24 - 26年EPS分别为0.5元、0.7元以及0.9元[2] 食品饮料行业 - 从115份糖酒会问卷样本看大部分受访者所在公司实现了销售收入同比提升但仍有相当数量企业销售收入未恢复至疫情前水平[3] - 休闲食品市场规模已突破万亿呈现长期稳定增长重视具备产品创新基因的龙头公司重点推荐盐津铺子、甘源食品、劲仔食品等[6] - 乳制品方面建议关注拥有优质奶源供给壁垒的龙头伊利股份、蒙牛乳业以及盈利能力持续提升的新乳业等[6] 建筑建材行业 - 24Q1 - 3CS建筑板块实现营收61554亿元同比增速 - 5.13%实现归母净利润1371亿元同比 - 12.41%[7] - 一揽子化债增量政策持续推进表现较好的主要有国际工程、专业工程、大基建细分板块[7] - 建议关注央企及地方建筑国企的基本面底部反转推荐四川路桥、中国建筑、中国交建、安徽建工等[7] 公司研究 - 嘉和美康2024年前三季度实现收入4.76亿元（同比 - 11.52%）、归母净利 - 0.41亿元（同比 - 328.81%）[16] - 嘉和美康在中国电子病历市场中连续十年排名第一截至2024年年中业务范围已延伸至除中国台湾地区外的全国所有省市自治区[17] - 预计嘉和美康2024 - 2026年归母净利为0.81、1.27、1.86亿元给予增持评级[17] 其他公司 - 盛泰集团24Q3收入7.5亿元同减28%归母净利0.14亿元同增543% 24Q1 - 3公司收入26.6亿元同减26%归母净利0.4亿元同减69%[21] - 盛泰集团发布2024年员工持股计划业绩考核目标以2024年营收为基础设定不同年度营收增长率[22] - 预计盛泰集团24 - 26年EPS分别为0.1元、0.12元以及0.15元维持增持评级[23] 行业公司 - 共创草坪24Q3公司实现收入7.5亿元同比 + 16%归母净利润1.1亿元同比 - 12%[24] - 共创草坪依托休闲草和运动草产品在国内外抢占市场份额实现国际国内双增长[24] - 预计共创草坪24 - 26年归母净利分别为5.0/6.0/7.0亿元维持买入评级[24] 行业公司 - 浙江自然24Q3公司实现收入1.9亿元同比 + 35%归母净利润0.6亿元同比 + 372%[25] - 浙江自然利润增长稳健主要是由于海外发展战略带来的收入和利润增长以及远期外汇合约及理财产品估值带来的公允价值变动收益较大[26] - 预计浙江自然24 - 26年归母分别为1.8亿/2.3亿以及2.5亿上调盈利预测维持增持评级[26] 行业公司 - 普拉达FY24Q3收入同增18%其中零售收入同增18%批发收入同增11%特许权费同增16%[27] - MiuMiu品牌在FY24Q3收入同增105%通过多种举措提升品牌吸引力[27] - 预计普拉达24 - 26年全年收入分别为55亿欧元、63亿欧元、73亿欧元上调盈利预测维持买入评级[28] 行业公司 - 王力安防24Q3收入8亿元同增2%归母净利0.3亿元同减45% 241 - Q3收入21亿元同增9%归母净利0.8亿元同减少16%[29] - 王力安防已形成多元化销售渠道体系和覆盖全国的销售网络格局生产规模效应明显[30] - 预计王力安防24 - 26年EPS分别为0.25/0.3以及0.37元调整盈利预测维持增持评级[31] 行业公司 - 地素时尚24Q3收入4.8亿同减19%归母净利0.6亿同减47%主要系终端需求较弱及渠道优化调整[35] - 地素时尚深入精细化全渠道会员运营项目并积极探索全域会员营销[35] - 预计地素时尚24 - 26年EPS分别为0.8/0.9以及1元调整盈利预测维持增持评级[35] 行业公司 - 可靠股份24Q1 - 3公司实现收入7.9亿元同比 - 2.2%归母净利润0.2亿元同比 - 18.9%[36] - 可靠股份聚焦自主品牌、创新渠道运营、推进品牌出海[36] - 预计可靠股份24 - 26年归母净利分别为0.28/0.37/0.44亿元下调盈利预测维持买入评级[37] 交通运输行业 - 航运方面加征关税预期导致提前出口推动短期集运运价上涨中远海控或将受益[38] - 航空方面压低油价航司成本下降无中美航班、利率和汇率敏感性低的吉祥航空、春秋航空或将受益[38] - 内循环方面如果刺激国内投资、消费那么快递、内贸航运等运量增速和运价涨幅有望上行[38] 建筑装饰行业 - 24Q1 - 3CS建筑板块营收、业绩持续承压关注四季度基建景气度边际回暖[38] - 24Q1 - 3建筑板块费用率小幅提升经营性现金流净流出同比增加[39] - 子板块之间表现持续分化国际工程、基建央企表现亮眼[40]

策略报告 | 投资策略 | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------| | 行业比较周报 | | 2024 年 11 月 15 日 | | | 作者 | | | 如何化被动为主动？ | 吴开达 SAC 执业证 ...

报告公司投资评级 - 报告未明确给出亚马逊的投资评级，无法准确总结[4] 报告的核心观点 - 亚马逊2024年三季度财报业绩超预期，收入利润表现良好，且持续发力生成式AI，看好其在提高服务器使用年限后AWS利润释放，以及AI发展对云服务和零售业务的拉动，建议关注亚马逊[4] 根据相关目录分别进行总结 财务业绩 - 2024年第三季度亚马逊收入为1588.8亿美元，同比增长11.04%，营业利润174.1亿美元，同比增长55.6%，GAAP净利润153.3亿美元，GAAP每股收益1.46美元，均超越彭博一致预期[1] - AWS云服务营收同比增长19%至274.5亿美元，不及彭博一致预期，营业利润104.5亿美元，同比增长35亿美元超越彭博一致预期，其年化收入超1100亿美元，AWS AI业务年化收入数十亿美元且同比增速三位数，超AWS整体增长速度三倍[1] - 零售业务北美分部收入955亿美元，同比增长9%，国际分部收入359亿美元，同比增长12%，其中电商收入614亿美元，同比增长7.24%，实体店收入52亿美元，同比增长5.42%，第三方卖家服务收入379亿美元，同比增长10.26%，广告收入143亿美元，同比增长18.83%[2] - 亚马逊预计第四季度营业收入将达1815亿 - 1885亿美元之间，同比增长7% - 11%，预计四季度营业利润将达160亿 - 200亿美元，截止2024年三季度资本支出总额519亿美元，预计2024年全年资本支出约750亿美元[3] 业务发展 - AWS方面推出基于Graviton4处理器的新实例，性能提升，且上线多个AI模型[3] - 在零售业务方面，Prime会员是推动业绩增长核心因素，举办促销活动创销售记录，计划2025年扩展亚马逊药房当日送达药物服务，加速开设新药房[2] - 在生成式AI方面推出Rufus AI购物助手在多国上线，为卖家打造Project Amelia AI助手[3]

证券研究报告 2024年11月14日 行业报告 | 行业专题研究 交通运输 特朗普当选，交运投资机会 作者： 分析师 陈金海 SAC执业证书编号：S1110521060001 联系人 李宁 行业评级： 上次评级： 强于大市 （ 评级） 维持 强于大市 1 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 摘要 ⚫ 航运：集运抢运，油运拉长运距 加征关税预期导致提前出口，推动短期集运运价上涨，中远海控或将受益；中国出口转向东 盟，东南亚航线运量增加，海丰国际、北部湾港等或将受益。若关税谈判增加进口美国石油， 油运运距拉长；压低油价，石油补库存，中远海能、招商轮船、招商南油等或将受益。 ⚫ 航空：低油价、高利率、强美元 压低油价，航司成本下降。限制留学和移民，抑制中美航线运量。美元高利率，增加美元负 债、飞机租赁成本。美元升值，汇兑损失增加。无中美航班、利率和汇率敏感性低的吉祥航 空、春秋航空，或将受益于低油价。 ⚫ 内循环：快递、内贸航运等受益 如果刺激国内投资、消费，那么快递、内贸航运等运量增速和运价涨幅有望上行，中通快递、 圆通速递、韵达股份、申通快递、中谷物流、安通控股、盛航股份、兴通股份等或将受益。 风险提示：全 ...

公司报告 | 季报点评 AI 赋能提升产品竞争力，助力医院数据要素价值开发 Q3 业绩承压，费用水平不减叠加减值损失计提增加 公司发布 2024 年 3 季报，2024 年前三季度实现收入 4.76 亿元（同比 -11.52%）、归母净利-0.41 亿元（同比-328.81%）、扣非净利-0.44 亿元（同 比-465.68%），Q3 单季实现收入 1.75 亿元（同比-28.68%）、归母净利-0.14 亿元（同比-133.47%）、扣非净利-0.13 亿元（同比-132.78%）。公司 Q3 单 季销售/管理/研发费用分别同比-19.51%、-18.79%、+25.13%，前三季度整 体费用率 54.45%，未有下降。公司三季报应收账款为 5.7 亿元达历史新高， 计提信用减值损失 2636 万元，去年同期为 1537 万元。 持续领军电子病历，不断创新加强 AI 赋能 根据 IDC 数据，公司在中国电子病历市场中连续十年排名第一（2014 年 -2023 年）。截至 2024 年年中，公司业务范围已延伸至除中国台湾地区外 的全国所有省市自治区，拥有医院客户 1,700 余家，其中三甲医院 650 余 家 ...