报告投资评级 - 6个月评级为增持（维持评级）[6] 报告核心观点 - 维持盈利预测预计报告研究的具体公司24 - 26年EPS分别为0.1元、0.12元以及0.15元PE分别为58X、48X、37X [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 24Q1 - 3报告研究的具体公司毛利率15.5%同增0.1pct净利率1.2%同减2.3pct [1] - 24Q3收入7.5亿元同减28%归母净利0.14亿元同增543%扣非后归母净利0.12亿元24Q1 - 3公司收入26.6亿元同减26%归母净利0.4亿元同减69%扣非后归母净利0.34亿元同增29% [3] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为40.46亿元、42.89亿元、48.03亿元增长率分别为 - 13.00%、6.00%、12.00%归属母公司净利润分别为54.57百万元、65.61百万元、82.02百万元增长率分别为 - 47.72%、20.24%、25.00%EPS分别为0.1元、0.12元、0.15元市盈率分别为58.13、48.35、38.68 [5] - 2022 - 2026年资产负债率分别为63.97%、61.78%、60.88%、62.06%、62.29% [11] 员工持股计划方面 - 发布2024年员工持股计划股份来源为公司回购股份合计不超过1208.56万股约占当前公司股本总额5.56亿股的2.18%初始设立时持有人总人数不超过135人（不含预留份额）受让公司回购股份价格为2.63元/股解锁时点分别为自公司最后一笔标的股票过户至本员工持股计划名下之日起满14个月、26个月、38个月每期解锁股票比例分别40%、30%、30%业绩考核目标包括以2024年营收为基础2025年营收增长率不低于10%等 [4]

报告公司投资评级 - 6个月评级为增持（维持评级）[6] 报告的核心观点 - 报告期内公司业绩增长，24Q3公司实现收入1.9亿元，同比+35%；归母净利润0.6亿元，同比+372%；扣非归母净利润0.3亿元，同比+45%；24Q1 - 3公司实现收入7.9亿元，同比+18%；归母净利润1.6亿元，同比+22%；扣非归母净利润1.5亿元，同比+13%，利润增长稳健主要源于海外发展战略带来的收入和利润增长以及远期外汇合约及理财产品估值带来的公允价值变动收益较大[1] - 在全球经济下行压力和地区冲突的大环境下，全球户外运动市场增速放缓但规模仍稳步上升，各大品牌基本完成去年库存的消耗，订单需求逐渐回暖，预计有效带动公司业绩增长，国内户外市场呈现多点开花，相关市场发展推动户外产品多元化，国内品牌扩展产品线满足需求，产品设计开发需求激增推动材料和工艺突破[2] - 客户渠道方面深度合作新能源汽车市场带来“汽车露营”生活方式，与国内知名车企绑定合作实现一站式服务打造爆款产品，产品方面拓展新品生产研发，加大市场开发力度，研发方面在天台和上海厂区设有研发部门，在三个方向以客户需求为目标围绕重点项目展开工作取得显著成绩[3] - 根据24Q3财报，考虑大客户订单回暖及海外基地放量增长，上调盈利预测，预计24 - 26年归母分别为1.8亿/2.3亿以及2.5亿（24 - 26原值分别为1.3/1.5/1.8亿元），PE分别为15X/12X/11X[4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026年营业收入分别为945.80百万元、823.32百万元、973.57百万元、1,118.15百万元、1,270.77百万元，增长率分别为12.27%、- 12.95%、18.25%、14.85%、13.65%；归属母公司净利润分别为212.97百万元、130.68百万元、180.79百万元、226.73百万元、252.77百万元，增长率分别为- 2.98%、- 38.64%、38.34%、25.41%、11.49%；EPS分别为1.50元/股、0.92元/股、1.28元/股、1.60元/股、1.79元/股等多项财务数据[5] - 2022 - 2026年资产负债表多项数据如货币资金、应收票据及应收账款、存货等呈现不同变化，利润表中营业成本、营业税金及附加、销售费用等也有相应数据体现，现金流量表中净利润、折旧摊销、财务费用等数据也有列出[8][9] 公司基本数据方面 - A股总股本141.57百万股，流通A股股本141.57百万股，A股总市值2,699.80百万元，流通A股市值2,699.80百万元，每股净资产14.23元，资产负债率15.70%，一年内最高/最低为28.30/13.18[6]

报告投资评级 - 报告对王力安防的6个月评级为增持（维持评级）[4] 报告核心观点 - 王力安防24Q3收入8亿元同增2%，归母净利0.3亿元同减45%，扣非后归母净利0.3亿元同减23%；241 - Q3收入21亿元同增9%，归母净利0.8亿元同减少16%，扣非后归母净利0.7亿元同减8%；24Q1 - 3公司毛利率25.7%同减1.4pct，净利率3.9%同减1.1pct [1] - 王力安防已形成多元化销售渠道体系和覆盖全国的销售网络格局，通过项目“赋能”经销商团队，且作为国内生产规模最大的安全门企业之一，拥有多个生产基地，生产、销售规模在同行业内具有明显优势 [2] - 基于24Q1 - 3业绩表现及宏观环境（地产销售压力传导）调整盈利预测，预计24 - 26年EPS分别为0.25/0.3以及0.37元（原值为0.5/0.7/1亿元）；PE分别为39X、32X以及26X [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 24Q1 - 3业绩表现为收入有增长但利润有不同程度下降，毛利率和净利率也有所下降，如24Q3收入8亿元同增2%，归母净利0.3亿元同减45%，24Q1 - 3毛利率25.7%同减1.4pct，净利率3.9%同减1.1pct [1] - 给出了2022 - 2026年的财务数据预测，包括营业收入、归属母公司净利润、EPS、市盈率等多项指标，如2024 - 2026年预计EPS分别为0.25/0.3以及0.37元，PE分别为39X、32X以及26X [3][6] - 详细列出了资产负债表、利润表、现金流量表中的各项数据，如2022 - 2026年的货币资金、应收票据及应收账款、净利润、经营活动现金流等数据 [7][8] 公司优势方面 - 渠道及规模优势逐步显现，销售渠道多元化且销售网络覆盖全国，同时不断推进网点建设并“赋能”经销商团队，在产品推广和反馈上能快速响应 [2] - 作为国内生产规模最大的安全门企业之一，拥有永康、武义、四川、杭州（新增）四大基地，长恬智能制造基地2021年被评为行业首家未来工厂，生产、销售规模在同行业内具有明显优势，且安全门生产规模效应明显 [2]

公司报告 | 季报点评 自主品牌加大投入，产品持续迭代 公司发布 2024 三季度报告 24Q1-3 公司实现收入 7.9 亿元，同比-2.2%；归母净利润 0.2 亿元，同比 -18.9%；扣非归母净利润 0.2 亿元，同比-35.3%。 24Q3 公司实现收入 2.7 亿元，同比+9.9%；归母净利润-114 万元，同比 -121.5%；扣非归母净利润-468 万元，同比-195.4%。 24Q3 毛利率 20.72%，同比+0.1pct，销售费用率 13.19%，同比+2.7pct，管 理费用率 3.53%，同比-1.3pct，财务费用率 1.19%，同比+3.3pct，对应归母 净利率-0.5%，同比-2.6pct；盈利能力下滑主要系加大销售推广力度所致。 聚焦自主品牌、创新渠道运营、推进品牌出海 1、聚焦自主品牌：产品迭代升级，除轻中重度成人失禁产品创新外（如： 吸收宝 2.0 芯升级、吸收宝金装系列），还推出女性健康护理产品、养老福 祉产品、婴童护理产品（运营杜迪品牌）；积极拓展康养业务发展机会，与 锦欣福星康养产业集团达成战略合作，开发了康养优选产品。 2、创新渠道建设：完善内容营销、私域等新零 ...

公司报告 | 季报点评 基本数据 A 股总股本(百万股) 477.05 流通 A 股股本(百万股) 471.43 A 股总市值(百万元) 5,676.91 流通 A 股市值(百万元) 5,610.02 每股净资产(元) 7.63 资产负债率(%) 20.14 一年内最高/最低(元) 14.21/10.04 地素时尚（603587） 证券研究报告 2024 年 11 月 14 日 投资评级 行业 纺织服饰/服装家纺 6 个月评级 增持（维持评级） 当前价格 11.9 元 目标价格 元 静待需求回暖 公司发布三季报 公司 24Q3 收入 4.8 亿，同减 19%；归母净利 0.6 亿同减 47%，扣非后归母 净利 0.5 亿同减 48%，主要系终端需求较弱及渠道优化调整，销售收入下 滑、管理费用上升所致； 24Q1-3 公司收入 16.1 亿同减 13%，其中分品牌，DAZZLE 收入 8.5 亿同减 15%，DIAMOND DAZZL E 收入 0.89 亿同减 14%，d'zzit 收入 6.4 亿同减 10%， RAZZLE 收入 0.26 亿同减 5.7%，其他品牌收入 0.05 亿同增 36%； 分渠道 ...

宏观经济 - 2024年美国大选主流民调低估特朗普支持率特朗普重返白宫兑现承诺压力将接踵而至若其所在党派夺取参众两院归属政策意图可顺利推行选民关注度高的经济政策会优先实行关税政策走向虽不明确但市场会尽快定价[1] - 2024年11月4 - 6日习近平总书记在湖北考察强调要鼓足干劲奋发进取在长江经济带高质量发展中奋勇争先加快建成中部地区崛起的重要战略支点奋力谱写中国式现代化湖北篇章[8][17] - 2024年美国大选11月5日开始投票11月6日特朗普宣布获胜同时共和党大概率统一国会两院美联储11月降息25bp“特朗普交易”进入2.0阶段[18] 策略 - 赛点2.0处于在低迷中诞生在犹豫中前行的阶段要把握信创和消费阶段大波动重视恒生互联网央行新设立的互换便利工具与股票回购增持专项再贷款为垄断红利带来增量逻辑当前处于“强预期弱现实”的赛点2.0第二阶段类似23H1的“杠铃策略”主题行情占优高换手的科技方向活跃与垄断红利不时表现并存惠民生促消费后续政策加力值得期待存量利率政策效果或逐步体现[2] - A500的行业中性特征使其长期或有更好的回撤和超额表现这一表现也能带入任何以其为股池的增强策略A500的行业中性特征所带来的优势会在波动率放大或行业轮动速度加快时扩大后续A500成为主流宽基的关键因素一是基金产品体量能否持续扩大二是相关的衍生和对冲品能否完善[4][22] - 权益赛点2.0节后进入第二阶段黄金和利率债风险有所消化目前海外政策转向下宽松空间已经打开年内财政货币政策仍有加力空间四季度国内政策环境仍有望维持积极但基本面恢复仍需等待[8][21] 金融固收 - 2015年债务置换从宏观角度不增加社会信用基本面延续弱势货币保持宽松从机构角度加大银行经营压力促使金融同业业务进一步转向债券市场交易从政策角度财政配合定向承销提高了银行认购积极性央行无直接配合行为但全年保持宽松客观上仍有一定支持收益率曲线形态来看无论是供给影响较大的上半年还是全年收益率曲线总体走陡[2][3][9][23][24] - 2015年地方债发行规模从2014年的4000亿增长到3.8万亿其中置换债3.24万亿置换债发行前供给担忧是主线利率宽幅震荡发行初始市场交易供给冲击与流动性担忧利率上行常规化发行后利率反而下行[9] - 进入11月以来央行整体操作偏保守11月总共净回笼资金13158亿元DR007在11月一度回落至1.6%之下11月8日收于1.61%12万亿化债政策官宣落地地产税收新政有望即将推出[19] 行业公司 - 创业慧康Q3业绩承压费用整体显著下滑但医疗行业收入稳步增长HI - HIS加速推广且在数据治理服务推动AI医疗应用方面有诸多成果与华为鸿蒙深度合作发布鸿蒙版医疗APP投资建议预计2024 - 2026年归母净利为1.50、2.16、3.05亿元维持“买入”评级[24] - 百济神州2024年前三季度总收入同比增长47%净亏损同比减亏4%第三季度总收入同比增长28%净亏损同比由盈转亏主要因为非经营收益减少但经调整营业利润达6560万美元连续两个季度实现非GAAP经营利润盈利销售管理费用率逐季降低核心品种泽布替尼和替雷利珠单抗销售情况良好还有在研项目临床试验数据优秀盈利预测上调维持“买入”评级[25][26] - 和誉 - B的Pimicotinib针对腱鞘巨细胞瘤的III期临床试验数据优异展现出优异疗效和安全性与德国默克公司有独家许可协议其适应症还在持续拓展还有其他药物临床试验进展加快研发布局多款差异化早期品种临床前药物开发有序推进盈利预测上调维持“买入”评级[27][28] - 安恒信息Q3亏损大幅收窄经营性现金流回正整体财务状况稳步向好持续加强费用管控毛利率逐季改善AI应用加数据要素产品持续推进深度参与“三数一链”建设考虑宏观经济等因素下调盈利预测但维持“买入”评级[29] - 中国宏桥子公司山东宏桥前三季度营收同比+12.5%归母净利润同比+141%Q3营收同比+13.9%归母净利润同比+38%铝价下跌负面影响被氧化铝上涨抵消云南丰水期电力成本下降有正向贡献减值拖累部分业绩财务费用边际改善上修盈利预测维持“买入”评级[30][31] - 食品饮料板块本周（11月4 - 8日）整体上涨白酒板块涨幅领先次高端酒涨幅靠前一揽子政策持续出台&见效背景下白酒板块作为顺周期板块有望释放顺周期弹性啤酒板块迎来反弹关注低估值+企稳改善的公司短期关注白酒板块波段性机会中长期关注特定酒企[32][33][34]

公司报告 | 季报点评 稳步推进云转型战略，数据服务与 AI 创新赋能 Q3 业绩承压，费用整体显著下滑 公司发布 2024 年 3 季报，2024 年前三季度实现收入 11.69 亿元（同比 +1.01%）、归母净利 0.53 亿元（同比-42.27%）、扣非净利 0.50 亿元（同比 -40.98%），Q3 单季实现收入 4.42 亿元（同比-2.35%）、归母净利 0.25 亿元 （同比-62.33%）、扣非净利 0.25 亿元（同比-62.42%）。公司前三季度整体 费用率 35.48%，同比减少 2.96pct，销售/管理/研发费用率 7.35%、14.89%、 15.87%，同比分别减少 0.77pct、1.02pct、0.62pct。 公司坚定推进"慧康云"战略，医疗行业收入稳健增长。公司 2024 前三季 度医疗行业营收达到 11.21 亿元（占总营收比重超过 95.89%），同比增长 6.19%。前三季度公司新签了 20 个千万级订单，并帮助 7 家医院通过了电 子病历五级及以上的评审。公司新一代产品 HI-HIS 持续深化推广，目前在 建 HI-HIS 产品项目数量已达 71 个项目，其中 ...

港股公司报告 | 公司点评 | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------|-------- ...

投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级）[1] 核心观点 - 报告期内百济神州收入持续增长，2024年前三季度总收入26.82亿美元同比增长47%，2024年第三季度总收入10.02亿美元同比增长28%，归母净亏损环比持平，费用增长趋缓推动亏损大幅收窄[1][10] - 核心品种泽布替尼在全球主要销售市场持续放量，2024Q1 - Q3全球销售收入18.16亿美元同比增长107%，2024Q3收入6.9亿美元同比增长93%，在美国和欧盟地区市场扩张迅速，其在美国的市场占有率大幅提升[3][11][12] - 替雷利珠单抗销售额持续增长，2024Q3在中国内地新获批NSCLC辅助/新辅助适应症，在中国获批的适应症囊括多个瘤种，在中国PD - 1单抗药物市场快速实现市场渗透[12][13] - 公司降本增效成果显著，2024Q3研发费用率、销售及管理费用率同比均下降，连续两个季度实现NON - GAAP经营利润盈利[2] 各板块总结 财务数据 - 2024年前三季度总收入26.82亿美元同比增长47%，2024年第三季度总收入10.02亿美元同比增长28%，净亏损4.93亿美元同比减亏4%，2024第三季度净亏损1.21亿美元同比由盈转亏[1] - 2024Q3研发费用为4.96亿美元，研发费用率为50%，同比减少8pct，环比略增1pct经调整后研发费用为4.06亿美元，研发费用率为40%，同比减少10pct，环比减少1pct2024Q3销售及管理费用为4.55亿美元，对应费用率为45%，同比减少1pct，环比减少3pct经调整后2024Q3销售及管理费用为3.81亿美元，对应费用率为38%，同比和环比均减少1pct[2] - 2024Q3经调整营业利润达6560万美元，连续两个季度实现非GAAP经营利润盈利[1] - 2024 - 2026年收入从256.99、325.87、392.87亿元上调至265.03、338.04和410.11亿元将2025 - 2026年归母净利润从 - 3.03亿元、11.97亿元上调至 - 0.54、14.03亿元考虑到多个在研项目推进至临床开发关键阶段，将2024年归母净利润从 - 32.17亿元下调至 - 40.01亿元[5] - 2024Q3，百济神州营业收入为10.02亿美元，同比增长28%，归母净亏损为 - 1.21亿美元，亏损环比持平[10] - 2024Q3销售费用为21.78亿元，销售费用率为30.51%，同比减少0.8pct，环比减少3pct管理费用为10.49亿元，管理费用率为14.69%，同比减少2pct，环比减少1pct从2021Q4至2024Q3，销售费用率和管理费用率均呈现下降趋势[15] - 2024Q3研发费用为35.38亿美元，研发费用率为49.55%，同比减少9pct，环比减少0.2pct[19] 产品销售 - 2024Q1 - Q3泽布替尼全球销售收入18.16亿美元，同比增长107%2024Q3收入6.9亿美元，同比增长93%，环比增长8%2024Q3美国地区收入5.04亿美元，同比增长87%，环比增长5%欧洲地区收入0.97亿美元，同比增长217%，环比增长20%[3] - 2024Q1 - Q3替雷利珠单抗总收入为4.66亿美元，同比增长13%2024Q3为1.63亿美元，同比增长13%，环比增长3%[3] - 泽布替尼2024Q3全球销售额为6.90亿美元，同比增长93%，在中国、美国和欧洲的销售额分别为0.68亿美元、5.04亿美元、0.97亿美元，同比增长43%、87%、217%泽布替尼在美国的销售额占其和同类BTK抑制剂伊布替尼、阿卡替尼在美国销售总额的37.81%左右，仅用时一年，就将其在美国市场的占有率从2023Q3的19.07%提高到2024Q3的37.81%[11][12] - 替雷利珠单抗在2024Q3在中国内地新获批NSCLC辅助/新辅助适应症，目前其在中国获批的适应症囊括非小细胞肺癌、肝细胞癌、结直肠癌等多个瘤种2024Q3在中国的销售额为1.63亿美元，同比增长12.8%，环比增长3%根据样本医院销售数据显示，2024H1，替雷利珠单抗占据了主要PD - 1单抗药物市场的约1/3的市场份额[12][13] 临床试验 - BGB - 16673关于R/R CLL/SLL（且必须接受过cBTKi）的三线治疗I期临床试验CaDAnCe - 101的数据将在2024ASH年会上公布，摘要显示整体ORR为78%，CR/CR伴不完全血液学恢复率为4%，mTTR为2.8个月在200mg剂量组中，ORR为94%（15/16），包括两例CR[4] - 将在2024ASH年会上公布Sonrotoclax联合泽布替尼一线治疗CLL的I期临床BGB - 11417 - 101的试验数据，摘要显示该疗法具有高MRD清除率，以及良好的耐受性，整体ORR为100%，CR在Sonrotoclax 160mg组和320mg组中分别为41%和42%，两组的mTTR均为2.6个月[4]

公司报告 | 季报点评 亏损大幅收窄，整体财务状况稳步向好 1、Q3 亏损大幅收窄，经营性现金流回正，整体财务状况稳步向好 前三季度：公司发布 2024 三季报，前三季度实现营收 11.45 亿元，同比降 低 5.20%；归母净利润-3.36 亿元，同比减亏 37.26%；扣非后归母净利润-3.55 亿元，同比减亏 36.06%。 单 Q3 看：单Q3 季度实现营收4.47 亿元，同比降低12.67%，环比增长7.24%； 归母净利润-0.60 亿元，同比减亏 52.40%，环比减亏 19.74%；扣非后归母 净利润-0.69 亿元，同比减亏 48.51%，环比减亏 16.00%。此外，截至 Q3 季末，公司经营性现金流回正至 0.31 亿元，整体财务状况稳步向好。 2、持续加强费用管控，毛利率逐季改善 公司持续聚焦主业，以创新驱动发展，不断提升人均效能和经营质量，前 三季度公司毛利率为 55.79%，相比去年同期下降 0.29pct，但得益于多方 面控制措施，公司毛利率相较于 2024 上半年提升 0.64pct。此外，公司持 续加强费用管控，前三季度三费合计 10.02 亿元，同比降低 26.38%；其中 ...