公司报告 | 季报点评 稳步推进云转型战略，数据服务与 AI 创新赋能 Q3 业绩承压，费用整体显著下滑 公司发布 2024 年 3 季报，2024 年前三季度实现收入 11.69 亿元（同比 +1.01%）、归母净利 0.53 亿元（同比-42.27%）、扣非净利 0.50 亿元（同比 -40.98%），Q3 单季实现收入 4.42 亿元（同比-2.35%）、归母净利 0.25 亿元 （同比-62.33%）、扣非净利 0.25 亿元（同比-62.42%）。公司前三季度整体 费用率 35.48%，同比减少 2.96pct，销售/管理/研发费用率 7.35%、14.89%、 15.87%，同比分别减少 0.77pct、1.02pct、0.62pct。 公司坚定推进"慧康云"战略，医疗行业收入稳健增长。公司 2024 前三季 度医疗行业营收达到 11.21 亿元（占总营收比重超过 95.89%），同比增长 6.19%。前三季度公司新签了 20 个千万级订单，并帮助 7 家医院通过了电 子病历五级及以上的评审。公司新一代产品 HI-HIS 持续深化推广，目前在 建 HI-HIS 产品项目数量已达 71 个项目，其中 ...

报告公司投资评级 - 给予创业慧康“买入”评级[4] 报告的核心观点 - 2024Q1 - 3业绩承压，主要受毛利率下降及减值增多影响，期间公司营业收入11.7亿元同比增长1.0%，归母净利润5275万元同比下降42.3%，综合毛利率50.1%同比下降2.6pct，Q3单季度毛利率为43.45%同比下降10.52pct，且2024年第三季度计提减值准备约4366万元同比增长25.0%[1][7][11] - Hi - HIS深化推广，在建项目达71个且三级医院占70%以上，随着新产品成熟度提升毛利率有望改善，同时公司多项AI相关成果显著，如BSoftGPT大型模型备案、“医卫Copilot”通过认证等[1][13] - 下调业绩预期，预计24 - 26年公司营业收入分别为17.0、18.5、20.0亿元，归母净利率分别为1.0、2.7、3.3亿元，对应EPS分别为0.06、0.17、0.22元/股，参考可比公司估值，给予2025年合理估值倍数32倍PE，合理价值5.47元/股[2] 根据相关目录分别进行总结 2024年三季报分析 - 2024Q1 - 3年主要财务数据方面，营业收入同比增长1.0%，归母净利润同比减少42.3%，扣非净利润同比减少41.0%，基本每股收益同比下降，综合毛利率相比上一年同期下降，期间费用方面销售费用、管理费用同比减少，研发费用同比增加，财务费用同比减少幅度较大，现金流方面经营现金流净额、投资现金流净额、筹资现金流净额均有变化，应收账款增加合同负债减少[7][8] - 2024Q1 - 3业绩承压主要因为毛利率下降及减值增多，分行业看医疗行业营收占比超95.89%且同比增长6.19%，在毛利率上Q3单季度下降明显主要因系统集成业务确收较多，减值计提方面Q3计提的信用减值和资产减值准备增多，投资收益和其他收益较上年同期下降[11][12] - Hi - HIS深化推广，在建项目数量达71个且三级医院占比高，随着新产品成熟度提升毛利率有望改善，公司多项AI成果显著，包括模型备案、产品通过认证、成为软硬件合作伙伴等[13] 盈利预测和投资建议 - 收入拆分及预测考虑行业需求复苏平缓结合公司经营实况下调业绩预期，预计24 - 26年收入增速分别为5.4%/8.9%/8.1%[15] - 毛利率预测方面，2023年因部分订单交付延期和新产品推广初期项目成本高导致毛利率降低，2024年后随着新产品推广毛利率有望提升，预计24 - 26年毛利率分别为50.4%/51.5%/52.5%[16] - 期间费用率预测，销售费用率随着订单释放收入增长和费用管控会下降，管理费用率随着新产品交付推广和合作成熟有望优化，研发费用率未来小幅度增长但随着订单释放收入增长会下降[17] - 预计2024 - 2026年公司营业收入、归母净利率、EPS情况，参考可比公司估值，给予2025年合理估值倍数32倍PE，合理价值5.47元/股，维持“买入”评级[18]

报告公司投资评级 - 买入评级维持不变[3] 报告的核心观点 - 新一轮“化债”开启报表有望改善公共数据要素市场化加快公司有望受益与华为开展多项合作且估值对应PE分别为36X、26X和20X[3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 预计24 - 26年归母净利为2.2、3.1和4.0亿元EPS为0.14、0.20和0.26元[3] - 2022 - 2026年主营收入、增长率、EBITDA、归母净利润、增长率等数据呈现一定变化趋势[4][6] - 各项财务指标如营业利润率、毛利率、归母净利润率、ROE、ROIC等在2022 - 2026年期间有不同表现[6] 业务方面 - 客户主要为卫健委/局以及公立医院等中央置换地方债政策或改善其应收账款回款和现金流[3] - 业务涵盖多领域数据服务有望受益于公共数据要素市场化进程加快[3] - 和华为在医疗信息化领域多项目合作并完成健康桐乡APP原生鸿蒙版本建设等[3]

报告公司投资评级 - 报告维持增持评级 [3] 报告的核心观点 - 前三季度业绩低于预期,主要由于行业需求拖慢营收增速、应收账款增多导致减值增加 [5] - 公司继续执行"慧康云"既定战略,紧跟医疗卫生信息化向智能化转变的趋势,参与医疗数据治理与服务,利用数据资产推动人工智能技术发展 [5] - 公司与华为鸿蒙系统展开深入合作,推出健康桐乡APP原生鸿蒙版本,成为医疗卫生行业首批获得鲲鹏原生开发认证的信息化厂商 [5] 公司经营情况总结 - 2024年前三季度实现营收11.7亿元,同比增长1.0%,其中医疗行业营收11.2亿元同比增长6.2%,医疗信息化行业逐渐回暖 [5] - 前三季度实现归母净利5275万元,同比下降42%低于预期,Q3归母净利2538万元同比下降62% [5] - Q3新签20个千万级订单,并帮助7家医院通过了电子病历系统功能应用水平五级及以上的评审 [5] - 新一代产品HI-HIS持续深化推广,目前在建HI-HIS产品项目数量已达71个项目,其中三级医院占70%以上 [5] 财务数据总结 - 2024-2026年EPS预测分别为0.07元、0.12元和0.18元 [5][10] - 2024年目标价7.77元,维持增持评级 [3] - 2024年营收预计18.16亿元,同比增长12.4%;归母净利预计1.15亿元,同比增长214.6% [10] - 2024年ROE为2.4%,EBIT Margin为7.0% [11]

报告公司投资评级 - 报告维持对创业慧康的买入评级 [2] 报告的核心观点 - 公司前三季度医疗行业营收同比增长6.19%,预计全年医疗行业收入仍能实现正增长 [2] - 新一代产品HI-HIS持续深化推广,预计2025年将加速进入高等级医院客户市场,带动公司整体订单增长 [4] - 公司持续加强医疗AI及大数据领域的技术积累和产品研发,未来将为公司提供全新的业务增长动力 [5] 公司财务数据总结 - 公司2024年前三季度毛利率为50.14%,同比下降2.56个百分点,费用管控能力整体良好 [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.94/3.02/3.91亿元 [6] - 公司2024年前三季度营业收入11.69亿元,同比增长1.01%;归母净利润0.53亿元,同比下降42.27% [2] - 公司2024年第三季度营业收入4.42亿元,同比下降2.35%;归母净利润0.25亿元,同比下降62.33% [2] 行业及市场分析 - 地方政府将迎重大化债支持措施,有望对公司公共卫生端业务带来积极变化 [2] - 公司HI-HIS产品将加速进入资金更为充裕的高等级医院客户市场,从而带动公司整体订单增长 [4] - 公司医疗AI及大数据产品不断完善,将为公司业务增长提供全新引擎 [5]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为4.42亿元，同比下降2.35%[3] - 公司2024年前三季度营业收入为11.69亿元，同比增长1.01%[3] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为2,537.67万元，同比下降62.33%[3] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为5,275.27万元，同比下降42.27%[3] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-2.02亿元，同比下降15.90%[3] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.02元，同比下降59.05%[3] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.03元，同比下降50.00%[3] - 公司2024年第三季度末总资产为58.22亿元，较年初增长0.54%[3] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为46.51亿元，较年初增长0.97%[3] - 公司2024年第三季度营业收入为11.69亿元[18] - 公司2024年第三季度营业成本为5.83亿元[18] - 公司2024年第三季度研发费用为1.85亿元[18] - 公司2024年第三季度财务费用为-3.06亿元[18] - 公司2024年第三季度资产总计为58.22亿元[15][16][17] - 公司2024年第三季度负债总计为11.07亿元[15][16][17] - 公司2024年第三季度所有者权益总计为47.15亿元[15][16][17] - 公司2024年第三季度应收账款为18.80亿元[15] - 公司2024年第三季度存货为3.31亿元[15] - 公司2024年第三季度货币资金为6.88亿元[15] - 2024年第三季度营业利润为5,902.01万元[19] - 2024年第三季度净利润为5,894.88万元[19] - 2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为5,275.27万元[19] - 2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为-20,194.63万元[20] - 2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-18,050.44万元[21] - 2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为-1,756.81万元[21] - 2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为68,740.77万元[21] - 2024年第三季度其他综合收益的税后净额为-35.94万元[19] - 2024年第三季度基本每股收益为0.03元[20] - 2024年第三季度稀释每股收益为0.03元[20] 业务发展 - 公司实现营业收入11.69亿元，其中医疗行业营收达到11.21亿元，占总营收的95.89%，同比增长6.19%[13] - 公司新签订20个千万级订单，并帮助7家医院通过了电子病历系统功能应用水平五级及以上的评审[13] - 公司新一代产品HI-HIS持续深化推广，在建HI-HIS产品项目数量已达71个项目，其中三级医院占70%以上[13] - 公司参与了医疗数据治理与服务，并利用数据资产推动人工智能技术的发展，BSoftGPT大型模型已通过国家互联网信息办公室的"深度合成服务算法"备案[13] - 公司与杭州市人工智能计算中心建立了算力服务与创新合作，进一步促进了人工智能技术与大数据在医疗健康领域的广泛应用[13] - 公司的子公司成为广州数据交易所会员，双方将合作推动人工智能产业集群的发展，并确保数据资产的合法性、合规性、安全性、高效性和透明性流通[13] - 公司的AI产品"医卫Copilot"通过了华为昇腾AI框架及硬件兼容性认证，成为首家医卫核心系统供应商[14] - 公司成为医疗卫生行业首批获得鲲鹏原生开发认证的信息化厂商[14] - 公司研发团队、项目组与华为鸿蒙研发团队紧密合作，完成了健康桐乡APP原生鸿蒙版本的所有功能建设与应用上架发布[14] - 公司持续加强医疗卫生智能化产品的研发与布局，积极与国内国产化、智能化领先企业的合作[14] 政府补助 - 公司2024年前三季度收到的政府补助为2,345,145.30元[4]

报告公司投资评级 - 报告给予创业慧康"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 医疗 IT 业务增长稳健 - 医疗 IT 需求逐步回暖,公司上半年经营业绩稳健 [5] - 医疗 IT 新增订单持续增长,大单亮眼 [6] - 新一代产品 HI-HIS 持续深化推广 [6] - 与飞利浦共同研发的飞悦康 CareSync 开启项目售前工作 [6] - 持续推进智能医疗生态,加大 AI 领域布局 [6] 盈利预测与投资建议 - 预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 18.62/21.99/27.13 亿元,同比增长 15.2%/18.1%/23.3% [8] - 预计归母净利润分别为 2.25/2.90/3.86 亿元,同比增长 514.5%/28.4%/33.5% [8] - 预计 EPS 分别为 0.15/0.19/0.25 元 [8] - 给予公司 2024 年动态 30-35 倍 PE,合理价值区间为 4.50-5.25 元,维持"优于大市"评级 [8] 财务数据总结 财务指标 - 2023-2026 年营业收入分别为 16.16/18.62/21.99/27.13 亿元 [7] - 2023-2026 年归母净利润分别为 0.37/2.25/2.90/3.86 亿元 [7] - 2023-2026 年 EPS 分别为 0.02/0.15/0.19/0.25 元 [7] - 2023-2026 年毛利率分别为 47.0%/49.1%/50.2%/50.8% [7] - 2023-2026 年净资产收益率分别为 0.8%/4.7%/5.6%/7.0% [7] 估值指标 - 2024 年 PE 为 22.95 倍 [9] - 2025 年 PE 为 17.87 倍 [9] - 2026 年 PE 为 13.39 倍 [9] 偿债能力 - 2023-2026 年资产负债率分别为 19.5%/22.1%/22.2%/24.3% [11] - 2023-2026 年流动比率分别为 2.84/2.43/2.40/2.26 [11] - 2023-2026 年速动比率分别为 2.46/2.10/2.06/1.91 [11] - 2023-2026 年现金比率分别为 0.98/0.85/0.70/0.56 [11] 经营效率 - 2023-2026 年应收账款周转天数分别为 330.89/313.01/293.90/283.81 天 [11] - 2023-2026 年存货周转天数分别为 114.68/110.36/103.05/98.53 天 [11] - 2023-2026 年总资产周转率分别为 0.28/0.31/0.34/0.38 [11] - 2023-2026 年固定资产周转率分别为 5.53/5.83/6.23/6.97 [11] 风险提示 - 新产品推广不及预期 [8] - AI 应用落地不及预期 [8] - 项目实施交付周期延长 [8]

报告投资评级 - 报告未给出创业慧康的投资评级 [4] 报告核心观点 - 2024年上半年创业慧康实现营收7.27亿元,同比增长3.17%;归母净利润0.27亿元,同比增长14.03%;扣非归母净利润0.25亿元,同比增长36.77%;毛利率为54.21%,同比增长2.32pct [2][7] - 2024年第二季度公司实现营收3.51亿元,同比减少1.32%;归母净利润0.15亿元,同比增长10.22%;扣非归母净利润0.16亿元,同比增长28.98%;毛利率为56.98%,同比增加5.11pct [2][7] - 软件服务、系统集成与技术服务支撑业绩增长,其中医疗软件服务和系统集成营收同比分别增长14.60%和9.53% [7] - 公司在集团化体系医院建设业务领域有所突破,慧康云HI-HIS产品在三级医院占比超70% [7] - 公司基于慧康-启真大模型和慧意GPT平台,推出智能医生Copilot等产品,在医疗场景应用 [7] 财务数据和估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为18.88/22.49/26.42亿元,同比增速分别为16.84%/19.11%/17.50% [8] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.22/3.38/4.92亿元,同比增速分别为505.58%/52.16%/45.39% [8] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.14/0.22/0.32元/股,3年CAGR为137.50% [8] - 公司2024年市盈率为28.3倍,市净率为1.3倍,EV/EBITDA为12.0倍 [8]

报告公司投资评级 - 维持买入-A的投资评级,6个月目标价为4.09元,相当于2024年35倍的动态市盈率[6] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年,公司实现营业收入7.27亿元,同比增长3.17%,其中医疗行业业务实现营收6.93亿元,同比增长8.61%;实现归母净利润2,737.6万元,同比增长14.03%;扣非归母净利润2,521.7万元,同比增长36.77%[3] - 公司软件销售、技术服务、系统集成业务毛利率均有所提升,综合毛利率为54.21%,同比提升2.33个百分点[4] - 公司智慧医院、公共卫生、区域医疗、医共体/医联体等领域新增客户订单持续增长,千万级别订单数量保持稳定增长,其中三千万及以上金额的订单较去年同期实现增长110.83%[4] 产品和业务拓展 - 医疗信息化业务方面,慧康云HI-HIS产品在建项目数量多达50多家,其中三级医院占70%以上,20多家医院已经进场,12家已经上线和验收[5] - 公共卫生信息化业务方面,公司参与建设的"江西省基层人工智能辅助智慧医疗系统"已全面上线运行,这是全国首个以省级为单位集中部署的基层医疗一体化系统[5] - 公司与飞利浦共同研发的飞悦康CareSync一体化智慧医院信息系统全面问世,受到了客户与市场的广泛关注[5] 财务预测 - 预计公司2024年-2026年营业收入分别为18.57/21.25/24.16亿元,归母净利润分别为1.81/2.66/3.37亿元[10][12]

公司概况 - 公司成立于1997年，是国内较早进入医疗卫生信息化的软件供应商之一，目前累计实施了近2万个医疗卫生信息化建设项目，行业用户数量7,000多家[46] - 公司拥有八大系列300多个自主研发产品，拥有发明专利和软著约900余项，实施了40多项国家、省、市级重点科技开发项目[46] - 公司在全国设有11个大区市场营销服务中心及15个省级营销服务中心，覆盖全国30多个省（市）、自治区[46] - 公司已取得"软件能力成熟度模型集成五级(CMMI5)"等含金量较高的行业资质证书[47] 经营情况 - 报告期内,公司营业收入为7.27亿元,同比增长3.17%[48] - 报告期内,公司研发投入为1.65亿元,同比增长3.29%[48] - 软件销售收入2.87亿元,占营业收入的39.5%,毛利率为62.18%[49] - 技术服务收入2.93亿元,占营业收入的40.3%,毛利率为65.67%[49] - 系统集成收入0.80亿元,占营业收入的11.0%,毛利率为12.64%[49] - 公司经营活动产生的现金流量净额为-1.92亿元[48] - 医疗软件服务业务收入为26,476.07万元，同比增长14.60%，毛利率为67.13%，同比增加2.33个百分点[51] - 软件销售业务收入为28,734.68万元，同比增长0.02%，毛利率为62.18%，同比增加0.18个百分点[51] - 技术服务业务收入为29,269.29万元，同比增长9.00%，毛利率为65.67%，同比增加2.70个百分点[51] - 系统集成业务收入为7,966.61万元，同比增长9.53%，毛利率为12.64%，同比增加4.83个百分点[51] 财务状况 - 公司主要资产包括应收账款17.53亿元、存货3.08亿元、固定资产3.24亿元、在建工程3.12亿元等[53] - 公司以公允价值计量的金融资产期末余额为14.41亿元，其中交易性金融资产2.01亿元、其他权益工具投资5,480.35万元、其他非流动金融资产11.69亿元[55] - 公司报告期内投资额为5,706.60万元，同比下降26.14%[58] - 公司使用自有资金进行2,000万元的银行理财产品投资[64] 子公司及参股公司情况 - 公司主要子公司及对净利润影响达10%以上的参股公司情况[66] - 2024年上半年营业收入为101,477,622.77元[67] - 2024年上半年净利润为35,418,731.47元[67] - 公司主营业务包括运维服务、系统集成、物联网医院建设等[67] 风险因素及应对措施 - 公司面临技术与产品开发风险、创新业务拓展不确定的风险、市场竞争加剧的风险等[68][69][70] - 公司采取加大研发投入、加强行业合作、优化人才结构等措施应对风险[68][69][70] 股权激励 - 公司2022年12月30日向包括公司董事、高级管理人员、核心管理人员、中层管理人员及核心骨干员工授予第二类限制性股票，首次授予数量为34,800,000股[79] - 公司2023年6月5日向激励对象授予预留部分限制性股票7,200,000股[79] - 公司2024年4月12日作废部分已授予尚未归属的限制性股票，包括3名激励对象离职作废25万股，以及2023年业绩未达标作废1,670万股[79] 社会责任 - 公司积极推行绿色办公，通过垃圾分类、节约用纸、空调温度控制等措施减少二氧化碳排放[82] - 公司连续两年发布ESG报告并获得社会及评级机构的广泛认可，报告期内获得华证ESG评级BBB级、中财绿金院ESG评级A级、轶鼎评级由A提升至AA级[83] - 公司通过召开业绩说明会、回复"互动易"投资者关系互动平台提问等方式保障投资者的知情权[83] - 公司博士后工作站为研究人员提供优质学术环境，推动科技创新成果转化应用[83] - 公司组织员工参加产品和专业技术培训课程，培训场次达227场，参加培训员工达13,961人次[83] - 公司建立高标准、严要求的质量管理体系，通过多项国家级认证[84] - 公司注重客户体验，致力于持续提升客户服务和创造用户价值[84] 股权变动 - 公司2024年2月和4月离任高管及董事持有的167,944,461股无限售条件股份变更为有限售条件股份[98] - 公司总股本为1,549,124,692股,其中有限售条件股份为22,430,922股,占比1.45%,无限售条件股份为1,526,693,770股,占比98.55%[98] - 公司离任高管及董事持有的股份变更为有限售条件股份,以满足相关监管要求[98] - 公司2024年半年度报告显示,公司股东总数为38,850户,持股5%以上的股东有5名[102] - 公司前10名股东中,第一大股东葛航持股比例为14.24%,持有220,519,182股[102] - 公司前10名无限售条件股东中,前5名分别为葛航、飞利浦(中国)投资有限公司、浙江鑫粟科技有限公司、香港中央结算有限公司、中国工商银行股份有限公司[104] - 公司第一大股东葛航已将其持有的公司55,400万元股票质押用于生产经营,存在一定平仓风险,但不会影响公司控制权稳定[107] - 报告期内,公司董事、监事和高级