投资评级 - 6个月评级为“买入”，维持评级 [1] 核心观点 - 百度集团24Q3总收入为336亿元，同比-3%；Non-GAAP净利润为59亿元，同比-19% [1] - 百度Core收入为265亿元，其中在线营销收入188亿元，同比-4%，主要受宏观经济影响；非在线营销收入77亿元，同比+12%，主要由智能云业务带动 [1] - AI Cloud收入达49亿元，同比+11%，主要由生成式AI和基础模型驱动，AI收入占总AI Cloud收入的11% [1] - 爱奇艺收入72亿元，同比-10% [1] - 智能云业务在AI基础设施方面的技术优势将推动AI CLOUD收入增长，ERNIE的市场采用率趋势良好 [1] - 自动驾驶服务萝卜快跑24Q3供应的自动驾驶订单约为98.8万单，同比+20%，累计提供超过8百万单服务 [1] - 公司在线营销业务处于转型期，将持续投入AI智能云业务和无人驾驶的发展 [1] 智能云&文心一言 - 公司扩展ERNIE系列，推出两款增强型轻量级机型Speed Pro和Lite Pro [1] - 11月，ERNIE每天处理约15亿个API调用，较8月的6亿个大幅增加 [1] - ERNIE Agent的对话次数显著增长，平均每天达到1500万次 [1] - 9月月活跃用户为7.04亿，同比+6%；搜索结果页面中包含生成内容的比例已由18%上升至20%，百度App AI功能覆盖其月活用户的近70% [1] 利润端 - 2024Q3 Non-GAAP运营利润为70亿元，运营利润率为26% [1] - 百度搜索的用户行为继续变好，运营利润率有望持续转好 [1] 智能驾驶 - 自动驾驶服务萝卜快跑24Q3供应的自动驾驶订单约为98.8万单，同比+20%，累计提供超过8百万单服务 [1] - 第六代无人车阿波罗RT6量产成本极具竞争力，价格低于3万美元 [1] 投资建议 - 调整FY2024-2026收入预测至1338/1476/1641亿元，Non-GAAP营业利润调整至274/308/342亿元 [1] - 基于SOTP估值，给百度2024年广告、云业务、爱奇艺非广告收入分别以8x P/E、3x P/S、14x PE，对应目标价137港元，维持“买入”评级 [1]

报告公司投资评级 - 给予"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 国内互联网云业务低谷期已过，AI已拉动国内互联网云业务和广告业务收入增长 [3] - 百度2024世界大会聚焦AI应用加速落地，大模型与生成式AI驱动智能云高增长 [4] - 智驾多业务布局，包括萝卜快跑、智驾方案和智能汽车 [5] - 核心在线营销收入受宏观环境+线上广告竞争影响，流量大盘相对稳固 [5] 根据相关目录分别进行总结 国内互联网：科技属性被低估，AI拉动开始体现 - 云计算：AI有望成为国内互联网企业云计算重回增长的重要抓手 [34] - 百度AI：持续投入AI全栈建设，智能云高增速 [34] 智能驾驶：大模型到终端全布局 - 萝卜快跑：多市政策放开加速落地，UE有望逐步转正 [106] - 智能驾驶方案：自研L4智驾大模型 [106] - 智能电车：与吉利合作造车，新品销量环比提升 [106] 在线营销广告：受宏观影响，24H1整体承压 - 24年以来广告行业整体承压，互联网广告增速放缓 [121] - 核心在线营销收入受宏观环境+线上广告竞争影响，24年相对承压 [123] - 百度移动端用户群庞大，流量大盘相对稳固 [124] 盈利预测 - 预计百度集团整体2024-2026年收入分别为1339/1406/1489亿元，对应增速分别为-1%/5%/6% [138] - 预计百度集团整体调整后（Non-GAAP）归母净利润分别为264/281/315亿元，对应增速分别为-8%/6%/12% [138]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024Q3 公司收入符合市场预期，经调整净利润低于市场预期[2] - 广告业务短期仍承压，AI 搜索占比继续提升[3] - 生成式 AI 继续推动云计算业务增长[4] - 获客成本及云相关支出有所增加，部分被费用管控所抵消[5] - 盈利预测与投资评级: 公司 Q3 利润弱于预期, 2024-2026 年 Non-GAAP 净利润预测下调, 维持"买入"评级[12] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 营业总收入: 2022A 123675 百万元, 2023A 134598 百万元, 2024E 132355 百万元, 2025E 136557 百万元, 2026E 142703 百万元[1] - 同比: 2022A -0.66%, 2023A 8.83%, 2024E -1.67%, 2025E 3.17%, 2026E 4.50%[1] - 归母净利润: 2022A 7559 百万元, 2023A 20315 百万元, 2024E 24413 百万元, 2025E 25296 百万元, 2026E 27496 百万元[1] - 同比: 2022A -26.08%, 2023A 168.75%, 2024E 20.17%, 2025E 3.62%, 2026E 8.70%[1] - Non-GAAP 净利润: 2022A 20680 百万元, 2023A 28747 百万元, 2024E 27085 百万元, 2025E 28592 百万元, 2026E 30999 百万元[1] - 同比: 2022A 9.82%, 2023A 39.01%, 2024E -5.78%, 2025E 5.57%, 2026E 8.42%[1] - EPS- 最新摊薄: 2022A 2.69 元/股, 2023A 7.24 元/股, 2024E 8.70 元/股, 2025E 9.02 元/股, 2026E 9.80 元/股[1] - P/E （现价最新摊薄）: 2022A 27.77, 2023A 10.33, 2024E 8.60, 2025E 8.30, 2026E 7.63[1] - PE （ Non-GAAP ）: 2022A 10.15, 2023A 7.30, 2024E 7.75, 2025E 7.34, 2026E 6.77[1] 业绩概览 - 2024Q3 公司营业收入 336 亿元，同比下降 3%，符合彭博一致预期[2] - Non-GAAP 经营利润 70 亿元，同比下降 8%，弱于彭博一致预期[2] - Non-GAAP 净利润 59 亿元，同比下滑 19%，弱于彭博一致预期[2] - 自 2024Q3 起，公司股份回购金额为 1.61 亿美元，2023 年股份回购计划项下的累计回购金额达约 14 亿美元[2] 广告业务 - 24Q3 百度核心收入为 265 亿元，同比持平，符合彭博一致预期[3] - 其中在线营销收入为 188 亿元，同比减少 4%[3] - 广告主总体对广告支出仍保持谨慎态度，特别是线下各行业中小广告主投放意愿仍未恢复[3] - 公司加速推进生成式 AI 对搜索产品的改造也影响短期变现效率[3] - Q3 业绩会上公司提到目前搜索结果中有超过 20% 包含生成式 AI 内容，相比 Q2 业绩会上提到的比例 18%进一步提升[3] - Q4 广告业务预计仍将疲弱，但考虑到生成式 AI 有利于提升用户参与积极性，且在广告转化率和效率上相比传统广告系统更有优势，中长期其对百度广告业务的积极作用仍值得期待[3] 非广告业务 云计算业务 - 2024Q3 云收入继续保持双位数增长，同比增长 11%（23Q4/24Q1/24Q2 为 11%/12%/14%）[4] - 生成式 AI 驱动云业务较快增长，2024 年 11 月，文心系列模型处理的日均 API 调用量达到 15 亿次，较 8 月的 6 亿次大幅增加[4] - 根据 IDC 2023 年中国人工智能公有云市场报告，百度智能云连续五年稳居 AI 云服务市场第一[4] - 24Q3 AI 在云收入中占比提升至 11%（23Q4/24Q1/24Q2 为 4.8%/6.9%/9%）[4] 智能驾驶业务 - 自动驾驶服务萝卜快跑业务进展顺利，Q3 提供的自动驾驶订单为 98.8 万单，同比增长 20%[4] - 全无人驾驶单量占全国总单量超过 70%，2024 年 10 月进一步增加至 80%[4] - 截至 2024 年 10 月 28 日，萝卜快跑累计为公众提供的自动驾驶出行服务订单超过 8 百万单[4] - 第六代自动驾驶汽车 RT6 已在中国多个城市的公开道路上运营[4] - 后续公司仍将减少亏损，努力在萝卜快跑 UE 方面取得改善[4] 费用及毛利率 - 24Q3 百度核心 non-gaap 毛利率为 59.1%，yoy-1.4pct，主要由于流量获取成本与智能云业务相关的成本上升，部分被人员相关费用及商品销售成本减少所抵消[5] - 百度核心 non-gaap 销售及管理费用为 47 亿元，占百度核心收入 17.8%，yoy+0.8pct，主要由于渠道支出及市场推广费用增加，部分被人员相关费用减少所抵消[5] - 百度核心 non-gaap 研发费用为 43 亿元，占百度核心收入 16.4%，yoy-2.1pct，主要由于人员相关费用减少[5] 盈利预测与投资评级 - 公司 Q3 利润弱于预期, 2024-2026 年 Non-GAAP 净利润预测由 272/295/316 亿元下调至 271/286/310 亿元, 对应 2024 年 Non-GAAP PE 为 8 倍, 公司持续回购体现注重股东回报, 维持"买入"评级[12] 主要财务比率 - 每股收益 ( 元， Non-Gaap): 2023A 7.24, 2024E 8.70, 2025E 9.02, 2026E 9.80[18] - 每股净资产 ( 元 ): 2023A 86.85, 2024E 95.35, 2025E 104.18, 2026E 113.78[18] - 发行在外股份 ( 百万股 ): 2023A 2,805.22, 2024E 2,805.22, 2025E 2,805.22, 2026E 2,805.22[18] - ROIC(%): 2023A 5.40, 2024E 6.03, 2025E 6.12, 2026E 6.25[18] - ROE(%): 2023A 8.34, 2024E 9.13, 2025E 8.66, 2026E 8.61[18] - 毛利率 (%): 2023A 51.69, 2024E 50.16, 2025E 51.70, 2026E 51.63[18] - 销售净利率 (%): 2023A 15.09, 2024E 18.45, 2025E 18.52, 2026E 19.27[18] - 资产负债率 (%): 2023A 35.44, 2024E 31.84, 2025E 30.23, 2026E 28.82[18] - 收入增长率 (%): 2023A 8.83, 2024E -1.67, 2025E 3.17, 2026E 4.50[18] - 归母净利润增长率 (%): 2023A 168.75, 2024E 20.17, 2025E 3.62, 2026E 8.70[18] - PE (Non-Gaap): 2023A 10.33, 2024E 8.60, 2025E 8.30, 2026E 7.63[18] - P/B: 2023A 0.86, 2024E 0.78, 2025E 0.72, 2026E 0.66[18] - EV/EBITDA: 2023A 9.36, 2024E 5.49, 2025E 4.75, 2026E 3.83[18]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 百度2024Q3总收入335.6亿，同比下降2.6%，基本符合彭博预期；调整后净利润58.9亿元，同比下降19%，non-gaap margin为17.54% [3] - 核心广告业务持续承压，智能云助力非营销业务超预期增长 [3] - 成本端管控稳定，利润率保持平稳 [3] - 将提升AI能力作为长期战略重点 [3] - 智能驾驶商业化持续推进 [3] 根据相关目录分别进行总结 核心广告业务 - 百度核心收入265亿，同比下降0.2%，略好于彭博预期；其中广告营销收入188亿，同比下降4.6%，非营销收入77亿元，同比增长12.4%，主要由智能云业务驱动 [3] 成本与利润率 - 百度毛利率为51.1%，同比下降1.6个百分点；百度核心毛利率为58.8%，同比下降1.3个百分点 [3] - 销售和管理费用率同比增加0.7个百分点至18.8%；研发费用率同比下降2.7个百分点至18.5% [3] - 百度核心OPM达到21.5%，调整后OPM为25.1%，同比持平，环比下降1.1个百分点 [3] AI能力提升 - 文心一言日均调用量达15亿，用户规模达4.3亿；百度文库AI用户累计超2.3亿，AI功能累计使用28亿次 [3] - 文心智能体平台入驻企业15万家，入驻开发者80万人；飞桨文心生态开发者数量达1808万，服务企业43万家，创建模型101万个；千帆大模型帮助用户构建3.3万个大模型，开发77万个企业应用；超60%的央企和大规模民营企业选择百度智能云进行AI创新 [3] - 文心大模型推理效率提升48%，生成1.7万亿Token；推出Speed Pro和Lite Pro模型，提升低延迟、高吞吐量与准确性 [3] 智能驾驶 - 萝卜快跑实现公共出行服务次数98.8万次，同比增长20%，累计出行服务次数超800万次 [3] - 第六代无人驾驶车辆RT6已在多个城市投入运营 [3] 盈利预测 - 预计2024-26年收入为1319/1385/1475亿元，调整后归母净利润为265/273/289亿元 [11] - 参考可比公司维持给予24年调整后PE为12x，对应公司市值3177亿元，目标价124.15港元 [11]

投资评级 - 评级：买入（维持）[2][6] 核心观点 - 短期广告增长承压，关注AI产品重构进展及智驾商业化，维持“买入”评级。短期百度核心广告及爱奇艺业务承压，下调公司2024 - 2026年non - GAAP净利润预测，考虑到未来随宏观环境复苏及AI产品变现、广告业务有望重回增长等因素，维持“买入”评级[6] - 2024Q3收入基本符合预期，利润低于预期源于爱奇艺业绩不及预期。分业务看，百度核心在线营销收入同比下滑，AI及智能云收入同比增长，智能驾驶单量同比增长，爱奇艺收入同比下滑[7] - 短期广告主业SME客户投放需求疲弱等原因导致增长承压，AI有望带动广告变现效率提升及云需求增长，智能驾驶商业模式有望获得验证。利润端，短期收入结构变化利润率或有波动，但AI云稳态利润率有望高于传统业务[8] 相关数据 股价及市值相关 - 当前股价76.65港元，一年最高121.30港元，最低75.200港元，总市值2181.77亿港元，流通市值2150.20亿港元，总股本28.46亿股，流通港股28.05亿股，近3个月换手率23.99%[2] 财务数据相关 - 2024 - 2026年non - GAAP净利润预测分别为261/272/298亿元（前值: 268/287/319亿元），对应同比增速 - 9.3%/4.4%/9.4%，对应调整后摊薄EPS 9.0/9.3/10.0元，当前股价76.65HKD对应2024 - 2026年7.8/7.6/7.1倍PE[6] - 2024Q3收入同比下滑3%，基本符合彭博一致预期；non - GAAP净利润59亿元，同比下滑19%，低于彭博一致预期（62亿）[7] - 2022 - 2026年相关指标数据包括营业收入、YOY、Non - GAAP净利润、毛利率、净利率、ROE、EPS、P/E、P/B等[10]

投资评级 - 优于大市（维持）[4] 核心观点 - 广告需求承压，搜索广告与云业务中生成式AI占比持续增长，总收入相比去年略有下降，经调整归母净利润达59亿元，调整后归母净利润率稳定[2] 各部分总结 财务情况 - 2024Q3，百度集团实现总收入335亿元，同比-3%。百度核心收入265亿元，与去年同期基本持平，爱奇艺收入72亿元，同比-10%。2024Q3，百度集团实现经调整归母净利润59亿元，同比-19%。经调整归母净利润率18%。其中，百度核心实现经调整归母净利润57亿元，同比-18%，经调整归母净利润率21%[2] - 2024Q3，百度核心在线营销收入为188亿元，同比增长-5%，除了宏观承压，地产与招商加盟等行业需求下滑，也有竞争原因。AI与大语言模型（LLM）为广告系统带来增量收入，本季度广告代理响应准确性和意图认知能力提升，约20,000家广告商每日通过其产生广告支出[2] - 智能云维持双位数增长，AI贡献智能云业务总收入的11%。2024Q3，百度核心非营销收入为77亿元，同比+12%。其中，智能云收入为50亿元，同比+11%[5] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年实现经调整归母净利润286/310/332亿元[30] 用户数据 - 搜索结果中20%是由生成式AI来实现的（8月为18%），70%的月活用户使用了生成式搜索[2] - 百度APP于2024年9月的月活跃用户达7.04亿，同比增加6%[18] 业务运营 - 三季度全国无人驾驶运营比例超70%、10月超80%，10月在重庆实现100%无人驾驶运营。Apollo Go在第三季度向公众提供了约988,000次乘车服务，同比增长20%。10月，向公众提供的累计乘车次数超过800万次[5]

AI 战略驱动应用爆发，读懂百度三季报 导语：一旦智能体生态成型，百度搜索将成为 AI 时代的"第一入口"。 作者：市值风云 App：观韬 11 月 21 日晚间，百度（BIDU.O，09888.HK）正式发布 2024 年三季报，单季 度营收 336 亿元，核心营收 265 亿元，核心净利润 75.4 亿元，同比增长 17%， 超市场预期。 在三季报中，百度还披露的文心大模型的日均调用量，15 亿次，相比去年 Q4 披露的 5000 万次，一年内增长近 30 倍。 百度创始人李彦宏在财报电话会上透露，百度将于 2025 年初发布文心大 模型的新版本。 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------|---------------------------------------------|-------|-------|-------|-------|--------------------------------| | | | | | | | | | | | | | | | | | | We ...

报告投资评级 - 买入（维持评级）[3] 报告核心观点 - 2024年11月21日公司披露2024年三季度业绩公告，2024Q3公司实现收入336亿元，同比-3%，2024Q3 Non-GAAP归母净利润59亿元，同比-19%[4] - 百度核心广告业务仍待改善，智能云保持稳健增长，百度核心利润保持增长。2024Q3百度核心收入为265亿元，同比-0.29%，NonGAAP归属于百度核心的净利润75.4亿元，同比+17%。在线营销收入达到188亿元，同比-4%，非在线营销收入达到77亿元，同比+12%[4] - 文心大模型调用量持续增长，原生应用持续推进。文心大模型日均API调用量达到15亿次，推出ERNIE Speed Pro和ERNIE Lite Pro两款增强的轻量级模型。文心一言用户量达到4.3亿，百度智能云千帆大模型平台已帮助客户精调模型3.3万，开发企业应用77万，文心智能体平台入驻企业15万家，入驻开发者80万[4] - 智能驾驶萝卜快跑订单量保持快速增长，市占率进一步提升。2024Q3萝卜快跑自动驾驶订单量达到98.8万单，同比增长20%累计提供自动驾驶出行服务订单超过800万单。2024Q3，萝卜快跑全无人驾驶单量占全国总单量超过70%，10月占比提升至80%[4] - 爱奇艺内容供给端表现平淡，会员与广告承压。2024Q3收入72亿元，同比下滑10%；Non-GAAP净利润4.8亿元人民币，同比-23%[4] - 预计公司2024 - 2026年Non - GAAP归母净利润分别为266/282/309亿元，当前股价对应Non - GAAP PE为8.17/7.71/7.04X[4]

收入与利润 - 2024年第三季度总收入为人民币336亿元（47.8亿美元），同比减少3%[18] - 百度核心收入为人民币265亿元（37.8亿美元），较去年基本持平[18] - 在线营销收入为人民币188亿元（26.8亿美元），同比减少4%[18] - 非在线营销收入为人民币77亿元（11亿美元），同比增长12%，主要由智能云业务带动[18] - 公司收入为人民币72亿元（10.3亿美元），同比减少10%[1] - 经营利润为人民币59亿元（844百万美元），百度核心经营利润率为21%[1] - 非公认会计准则下经营利润为人民币70亿元（999百万美元），百度核心经营利润率为25%[1] - 归属于百度的净利润为人民币76亿元（10.9亿美元），百度核心净利润率为28%[2] - 非公认会计准则下归属于百度的净利润为人民币59亿元（839百万美元），百度核心净利润率为21%[2] - 2024年9月30日，公司总收入为335.57亿元人民币（47.82亿美元）[34] - 2024年9月30日，公司归属于百度的净利润为76.32亿元人民币（10.88亿美元）[34] - 公司总收入在2023年12月31日为344.47亿元人民币，2024年9月30日为335.57亿元人民币，同比下降3%[42] - 公司经营利润在2023年12月31日为62.74亿元人民币，2024年9月30日为59.25亿元人民币，同比下降6%[42] - 公司净利润在2023年12月31日为66.81亿元人民币，2024年9月30日为76.32亿元人民币，同比增长14%[42] - 百度核心非公认会计准则经营利润为7,596百万元，同比增长0%，环比下降5%[44] - 爱奇艺非公认会计准则经营利润为948百万元，同比增长59%，环比增长26%[44] - 百度核心非公认会计准则净利润为7,267百万元，同比下降18%，环比下降22%[44] - 爱奇艺非公认会计准则净利润为809百万元，同比下降23%，环比增长94%[44] - 百度核心调整后EBITDA为9,505百万元，同比下降2%，环比下降3%[44] - 爱奇艺调整后EBITDA为1,188百万元，同比下降58%，环比下降24%[44] - 百度核心经营利润为54.98亿元人民币，同比增长11.1%[48] - 爱奇艺经营利润为7.47亿元人民币，同比增长10.1%[48] - 百度集团股份有限公司经营利润为62.74亿元人民币，同比增长10.5%[48] - 百度核心非公认会计准则经营利润为66.72亿元人民币，同比增长10.2%[48] - 爱奇艺非公认会计准则经营利润为8.95亿元人民币，同比增长10.3%[48] - 百度集团股份有限公司非公认会计准则经营利润为75.96亿元人民币，同比增长10.4%[48] - 百度核心调整后EBITDA为85.13亿元人民币，同比增长10.6%[48] - 爱奇艺调整后EBITDA为9.63亿元人民币，同比增长10.7%[48] - 百度集团股份有限公司调整后EBITDA为95.05亿元人民币，同比增长10.8%[48] - 百度每股美国存托股稀释收益为18.22元人民币，同比增长10.9%[50] 成本与费用 - 销售成本为人民币164亿元（23.4亿美元），同比增长1%[1] - 销售及管理费用为人民币59亿元（836百万美元），同比增加2%[1] - 研发费用为人民币54亿元（765百万美元），同比减少12%[1] - 公司销售成本在2023年12月31日为162.94亿元人民币，2024年9月30日为163.99亿元人民币，同比增长1%[42] - 公司销售及管理费用在2023年12月31日为57.78亿元人民币，2024年9月30日为58.67亿元人民币，同比增长2%[42] - 公司研发费用在2023年12月31日为61.01亿元人民币，2024年9月30日为53.66亿元人民币，同比下降12%[42] 现金与资产 - 截至2024年9月30日，现金、现金等价物、受限制资金及短期投资为人民币1,445亿元（205.9亿美元）[22] - 2024年9月30日，公司现金及现金等价物为286.82亿元人民币（40.87亿美元）[38] - 2024年9月30日，公司短期投资净额为1041.29亿元人民币（148.38亿美元）[38] - 2024年9月30日，公司非流动资产总额为2451.98亿元人民币（349.41亿美元）[38] - 2024年9月30日，公司总资产为4173.16亿元人民币（594.67亿美元）[38] - 公司总负债在2023年12月31日为1441.51亿元人民币，2024年9月30日为1381.25亿元人民币，同比下降4%[40] - 公司股东权益在2023年12月31日为2531.43亿元人民币，2024年9月30日为2698.79亿元人民币，同比增长7%[40] - 公司短期借款在2023年12月31日为102.57亿元人民币，2024年9月30日为119.69亿元人民币，同比增长17%[40] - 公司应付账款及预提费用在2023年12月31日为377.17亿元人民币，2024年9月30日为390亿元人民币，同比增长3%[40] 用户与服务 - 2024年9月，百度APP的月活跃用户达到7.04亿，同比增长6%[15] - 托管页收入占2024年第三季度百度核心在线营销业务收入的51%[16] - 2024年第三季度，百度的自动驾驶服务萝卜快跑提供的自动驾驶订单为98.8万单，同比增长20%[13] - 截至2024年10月28日，萝卜快跑累计为公众提供的自动驾驶出行服务订单超过8百万单[13] - 2024年第三季度，萝卜快跑的全无人驾驶单量占全国总单量超过70%，10月进一步增加至80%[13] - 2024年11月，百度飞桨及文心生態已凝聚18.1百万开发者[12] 其他财务指标 - 其他收益总计净额为人民币27亿元（381百万美元），同比增加40%[1] - 2024年9月30日，公司每股美国存托股稀释收益为21.60元人民币（3.08美元）[36] - 2024年9月30日，公司股权激励费用总额为10.44亿元人民币（1.49亿美元）[36] - 2024年9月30日，公司利息收入为18.77亿元人民币（2.67亿美元）[34] - 2024年9月30日，公司汇兑收益净额为-10.96亿元人民币（-1.56亿美元）[34] - 百度（不包括爱奇艺）经营活动产生的现金净额为9,525百万元，同比增长9%，环比下降16%[46] - 爱奇艺经营活动产生的现金净额为831百万元，同比增长1%，环比下降48%[46] - 百度（不包括爱奇艺）自由现金流为5,996百万元，同比增长16%，环比下降10%[46] - 爱奇艺自由现金流为827百万元，同比增长1%，环比下降49%[46]

报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级），目标价137港元[1] 报告的核心观点 - 基于广告恢复或不及预期，预计FY2024 - 2026报告公司收入为1350/1489/1656亿元；Non - GAAP营业利润为264/311/345亿元，基于SOTP估值，给报告公司2024年广告、云业务、爱奇艺非广告收入分别以8x P/E、3x P/S、14x PE，对应目标价137港元，维持买入评级[1] 根据相关目录分别进行总结 业绩预期 - 预计报告公司24Q3总收入336亿元，同比 - 2.5%；Non - gaap净利润62亿元，同比 - 14%[1] - 预计24Q3百度Core收入为263亿元，同比 - 1.2%；其中在线营销收入187亿元，同比 - 5%；非在线营销收入75亿元，同比 + 10%；爱奇艺收入76亿元，同比 - 5%[1] - 预计24Q3 Non - gaap运营利润64亿元，运营利润率19.1%[1] - 预计百度AI云业务营收达50亿元，实现14%的同比增长[1] 业务发展 - 截止2024年11月，文心一言用户规模实现4.3亿，日调用次数达15亿[1] - 文心智能体平台的TOP100智能体涵盖多种类型，已吸引15万家企业和80万名开发者[1] - 百度发布了公司、角色、工具和行业四大类智能体[1] - 飞桨文心开发者数量已1808万，服务了43万家企业，创建了101万个模型[1] - 小度AI眼镜在视觉成像、识别效果、声音捕捉、功耗、待机、重量等方面有诸多特性[1] 行业归属 - 报告公司属于非必需性消费/媒体及娱乐行业[1]