报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [19] 报告的核心观点 收入和利润情况 - 24Q1公司营业总收入315亿元,符合市场预期;Non-GAAP经营利润67亿元,Non-GAAP净利润70亿元,超出市场预期 [4] - 百度核心收入238亿元,其中在线营销收入170亿元,非在线营销收入68亿元;Non-GAAP核心经营利润56亿元,Non-GAAP核心净利润66亿元 [5] - 爱奇艺收入79亿元,归属百度的净利润6.55亿元,总体经营稳健 [6] - 公司现金等价物限制现金和短期投资为1918亿元,自由现金流42亿元,财务状况良好 [7] 广告业务 - 24Q1百度核心在线营销收入170亿元,增速放缓主要受宏观经济环境疲软影响 [8][9][10] - 移动生态流量稳定,百度APP月活跃用户达676百万 [8] - 预计24年二三季度广告收入增速可能低单位数下滑,全年仍有压力 [10] AI和云业务 - 24Q1人工智能云收入同比增长12%,主要受益于Gen AI和基础模型带来的增量收入 [11] - 自动驾驶服务萝卜快跑24Q1提供82.6万次乘车服务,累计单量超6百万,未来有望实现收支平衡 [12] - 公司在AI领域持续创新,四层AI技术堆栈优化Ernie模型,为未来AI业务发展奠定基础 [14] 盈利情况 - 24Q1经营利润55亿元,Non-GAAP经营利润67亿元,Non-GAAP净利润70亿元 [15][16] - 人员薪酬优化明显,研发和期权激励下降,费用得到有效管控 [17][18]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024Q1百度收入同比增长1.2%,基本符合预期;non-GAAP净利润同比增长22%,高于预期,主要源自百度核心及爱奇艺运营效率提升、AI投入逐步确认下经营利润率仍有提升 [1] - 短期百度核心广告收入受宏观弱复苏影响增长承压,搜索中的AI生成内容暂未开启变现 [1] - 中长期AI驱动广告转化率提升,AI创造的广告及云收入增量预计达到数十亿元;公司聚焦AI战略,减少非核心业务投入及费用优化,利润率有望保持稳定 [3] 报告摘要 收入情况 - 2024Q1百度收入同比增长1.2%,基本符合预期 [1] - 百度核心在线营销收入同比增长3%,弱于互联网广告大盘,受宏观环境影响及搜索中AI生成内容尚未开启变现 [1] - AI及智能云业务,AI需求占比提升,推出MaaS平台工具,2024Q1AI需求增量占比约6.9% [1] - 智能驾驶业务,萝卜快跑单量同比增长25% [1] - 爱奇艺收入同比下滑5% [1] 利润情况 - non-GAAP净利润同比增长22%,高于预期,源自百度核心及爱奇艺运营效率提升、AI投入逐步确认下经营利润率仍有提升 [1] - 广告业务受宏观因素影响增长承压,但AI驱动广告转化率提升,AI创造的广告及云收入增量预计达到数十亿元 [3] - 公司聚焦AI战略,减少非核心业务投入及费用优化,利润率有望保持稳定 [3] 风险提示 - 宏观经济不及预期 [4] - AI进展不及预期 [4] - 智能驾驶变现不及预期 [4]

报告公司投资评级 - 报告给予百度集团-SW（09888.HK）增持评级 [1] 报告的核心观点 - 2024Q1百度集团总收入增长1%，经调整归母净利润同比增长22% [3][5] - 百度核心广告收入增长2%，搜索结果中11%由生成式AI实现 [8] - 百度智能云维持双位数增长，AI贡献智能云业务总收入的6.9% [10][11] - 文心大模型使用量增长快速，推理成本持续优化 [17][18] - 报告看好AI技术对搜索广告和智能云业务的潜在拉动作用 [19] 分业务分析 百度核心业务 - 百度核心收入同比增长4%，经调整归母净利润同比增长13% [3][5] - 百度核心广告收入增长2%，受宏观经济影响广告疲软 [7][8] - 移动生态月活跃用户达6.76亿，同比增加3% [8] - 托管页收入占百度核心广告收入的50% [8] 智能云业务 - 百度智能云收入同比增长12%，AI收入占比6.9% [11] - 其他业务集团产生的AI云收入约占15% [12] - Apollo自动驾驶业务23年亏损顶点，今年亏损将收窄 [12] AI技术进展 - 搜索结果中11%由生成式AI实现，正在尝试与AI功能结合 [8][13][14][15][16] - 文心大模型使用量快速增长，推理成本大幅下降 [17][18] - 推出AgentBuilder功能帮助广告商创建定制ERNIE代理 [15]

业绩总结 - 2024年第一季度百度集团营业总收入为139,252百万元，同比增长3.46%[1] - 2024年第一季度百度集团Non-Gaap归母净利润为30,874百万元，同比增长7.40%[1] - 2024年第一季度百度集团EPS-最新摊薄为11.01元/股，同比增长7.40%[1] - 百度集团24Q1核心Non-GAAP毛利率为59.0%，经营利润率为23.5%，净利率为27.8%[1] 未来展望 - 百度集团预计2024-2026年收入分别为1393/1482/1557亿元，Non-GAAP净利润分别为309/327/351亿元[2] - 百度集团2026年预计净利润为34,153.09百万元，同比增长约5.12%[4] - 2026年预计每股净资产为125.13元，较2023年增长约33.23%[4] - 2026年预计ROIC为7.18%，较2023年增长约1.78个百分点[4] - 2026年预计ROE为9.60%，较2023年增长约1.26个百分点[4] - 2026年预计毛利率为52.21%，较2023年增长约0.52个百分点[4] 业务发展 - 2024年第一季度百度集团云计算业务收入同比增长12%[1]

总收入及利润 - 百度2024年第一季度总收入为人民币315亿元（43.7亿美元），同比增长1%[16] - 百度核心业务收入为人民币238亿元（33.0亿美元），同比增长4%，其中在线营销收入为人民币170亿元（23.6亿美元），同比增长3%[17] - 百度核心业务的非公认会计准则经营利润率按年及按季均增长至23.5%[6] - 百度核心經營利潤為人民幣45億元，經調整EBITDA為人民幣71億元，經調整EBITDA利潤率為30%[21][24] - 百度的歸屬淨利潤為人民幣54億元，非公認會計準則下歸屬淨利潤為人民幣70億元[23] - 百度2024年第一季度净利润为5,847百万人民币（811百万美元），同比增长[40] - 百度集团2024年第一季度经营利润为53.92亿元人民币，同比增长10%[44] - 百度集团2024年第一季度净利润为55.48亿元人民币，同比增长110%[44] - 百度集团截至2024年3月31日的经营利润为5,484百万人民币，同比增长约13.6%[47] - 百度集团截至2024年3月31日的經營利潤（非公認會計準則）为6,673百万人民币，同比增长约14.4%[47] 股份回购及财务状况 - 百度2024年第一季度股份回购金额为2.29亿美元，累计回购金额达8.98亿美元[9] - 百度的現金、現金等價物、受限制資金及短期投資为人民幣1,918億元，自由現金流为人民幣42億元[25] - 百度集团2024年第一季度现金、现金等价物及受限制资金净额增加为46.71亿元人民币[46] - 百度集团2024年第一季度自由现金流量为32.68亿元人民币[46] ESG报告及其他信息 - 百度2024年5月13日发布了年度ESG报告，详细介绍了最新的ESG政策及可持续发展举措[10] - 百度将于2024年5月16日举行业绩电话会议[26] - 百度成立于2000年，是一家在纳斯达克和香港联交所上市的AI公司[29]

业绩总结 - 预计24Q1总收入为320亿元，同比增长2.7%[1] - 预计24Q1百度Core收入为235亿元，同比增长2%[1] - 预计24Q1 Non-gaap净利润为55亿元，同比下降4%[1] - 预计24Q1 Non-gaap运营利润为65亿元，其中百度Core为50亿元，运营利润率为21%[1] - 预计百度AI云业务营收达45亿元，同比增长9%[1] 未来展望 - 百度在AI领域持续投入，发展轻量模型，推理成本降低，调用量有望提升[1] - 百度智能驾驶业务覆盖区域和人口逐渐增多，技术预计将迎来范式突破时刻[1] 风险提示 - 风险提示包括国内云市场竞争加剧、互联网监管风险、疫情反复、宏观经济放缓、智能驾驶业务推进不及预期[2] 投资评级 - 投资评级分为买入、增持、持有和卖出四个等级，对应预期股价相对收益的不同范围[9] 行业投资评级 - 行业投资评级分为强于大市、中性和弱于大市三个等级，对应预期行业指数涨幅的不同范围[9] 天风证券研究 - 天风证券研究提供投资评级和行业投资评级服务，分别设立在北京、海口、上海和深圳四个地点[9]

业绩总结 - 公司预计2024年第一季度收入为310亿元，同比持平，其中百度核心收入234亿元，同比增长接近2%[1] - 预计公司Non-GAAP净利润为51亿元，其中百度核心Non-GAAP净利润48亿元[1] - 百度核心收入不及预期，主要受广告业务承压影响，预计同比增长接近2%[1] 用户数据 - 公司AI业务持续推进，用户数及API日均调用量均已突破2亿，服务客户数达8.5万[1] 新产品和新技术研发 - 公司AI模型能力提升及场景拓展推动云计算收入增长，百度智能云已服务8万企业用户[1] 未来展望 - 百度集团2026年预计净利润为324.46亿元，同比增长约26.3%[4] - 2026年每股净资产预计为124.11元，较2023年增长约32.1%[4] - 2026年ROIC预计为6.92%，较2023年略有增长[4] - 2026年P/E（Non-Gaap）预计为7.77，较2023年有所下降[4] - 2026年EV/EBITDA预计为4.35，较2023年有明显下降[4]

业绩总结 - 百度集团2024年一季度总收入预计同比增长0.2%[1] - 百度在线营销服务收入预计为168.2亿元，同比增长1.3%[1] - 百度核心非在线营销业务收入预计同比增长4.5%[2] - 百度集团2025年预计营业收入将达到1491.84亿人民币元，同比增长5.4%[15] - 百度集团2026年预计总资产将达到4761.08亿人民币元[16] 未来展望 - 公司预计将保持对AI技术的投入[2] - 百度集团-SW（9888.HK）被评级为“增持”，未来6-12个月的投资收益率预计领先市场基准指数5%至15%[17] 新产品和新技术研发 - Create大会展示了百度对未来AI原生应用开发的三大趋势的理解[2] - 百度ModelBuilder可以根据开发者需求定制任意尺寸的模型[4] - AppBuilder是AI原生应用开发工具，提前封装和预置了开发AI原生应用所需的各种组件和框架[5] - AgentBuilder是智能体开发工具，可以在各种场景中批量生成智能体[6] - ERNIE Speed、Lite、Tiny是轻量级模型，减少参数量，节约成本[7] - 飞桨开源框架2.6版本和大模型包括面向前后端开发，AI应用开发以及所有开发者的新工具[9] 市场扩张和并购 - 广告业务广告主需求恢复速度较慢，同时推行精简高效运营[2] - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[21] - 光大证券研究所编写的报告基于合法获得的信息，但不保证信息的准确性和完整性[21] - 报告中的资料、意见、预测反映了光大证券研究所的判断，可能随时调整且不构成投资建议[21]

业绩总结 - 预计2024年第一季度百度核心收入同比增长1%[3] - 预计2024年第一季度核心在线营销服务实现营收171亿元，同比增长3%[4] - 预计2024年第一季度百度智能云业务实现营收45亿元，同比增长8%[5] 投资评级 - 报告中的投资评级分为买入、增持、中性、卖出、超配、低配六个级别[12] - 报告提到公司的投资建议是基于未来6到12个月内相对市场表现来评估的[12] 数据来源 - 报告声明所有数据来源合规渠道，作者独立、客观、公正，不受第三方影响[11]

业绩总结 - 公司23Q4业绩基本符合预期，百度核心业务收入增长7%[1] - 公司预计2024-2026年实现营收1462.02/1568.63/1667.68亿元，维持“买入”评级[3] - 公司资产负债表和主要财务比率显示，归属母公司净利润增长迅速，ROE逐年提升[5] AI贡献 - 公司预计AI贡献的在线营销收入达数亿元，AI加持下新营销平台有效提升广告主转化效率[1] - 公司预计2024年AI有望贡献数十亿元人民币的增量收入，AI技术迭代有望为公司业务打开成长空间[2] 股票回购 - 公司23Q4共回购股票3.18亿美元，23年累计回购额达6.69亿美元[1] 公司信息 - 长城证券具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格[6] - 报告版权属于长城证券，未经授权不得复制和发布[7] - 报告提供的信息仅供参考，不构成投资建议，长城证券不对投资损失负责[8] - 长城证券可能参与涉及的证券交易，不需通知客户，保留一切权利[9] - 报告中的投资评级包括买入、增持、持有和卖出，对应不同预期涨跌幅度[9]