业绩总结 - 公司预计2024年第一季度收入为310亿元，同比持平，其中百度核心收入234亿元，同比增长接近2%[1] - 预计公司Non-GAAP净利润为51亿元，其中百度核心Non-GAAP净利润48亿元[1] - 百度核心收入不及预期，主要受广告业务承压影响，预计同比增长接近2%[1] 用户数据 - 公司AI业务持续推进，用户数及API日均调用量均已突破2亿，服务客户数达8.5万[1] 新产品和新技术研发 - 公司AI模型能力提升及场景拓展推动云计算收入增长，百度智能云已服务8万企业用户[1] 未来展望 - 百度集团2026年预计净利润为324.46亿元，同比增长约26.3%[4] - 2026年每股净资产预计为124.11元，较2023年增长约32.1%[4] - 2026年ROIC预计为6.92%，较2023年略有增长[4] - 2026年P/E（Non-Gaap）预计为7.77，较2023年有所下降[4] - 2026年EV/EBITDA预计为4.35，较2023年有明显下降[4]

业绩总结 - 百度集团2024年一季度总收入预计同比增长0.2%[1] - 百度在线营销服务收入预计为168.2亿元，同比增长1.3%[1] - 百度核心非在线营销业务收入预计同比增长4.5%[2] - 百度集团2025年预计营业收入将达到1491.84亿人民币元，同比增长5.4%[15] - 百度集团2026年预计总资产将达到4761.08亿人民币元[16] 未来展望 - 公司预计将保持对AI技术的投入[2] - 百度集团-SW（9888.HK）被评级为“增持”，未来6-12个月的投资收益率预计领先市场基准指数5%至15%[17] 新产品和新技术研发 - Create大会展示了百度对未来AI原生应用开发的三大趋势的理解[2] - 百度ModelBuilder可以根据开发者需求定制任意尺寸的模型[4] - AppBuilder是AI原生应用开发工具，提前封装和预置了开发AI原生应用所需的各种组件和框架[5] - AgentBuilder是智能体开发工具，可以在各种场景中批量生成智能体[6] - ERNIE Speed、Lite、Tiny是轻量级模型，减少参数量，节约成本[7] - 飞桨开源框架2.6版本和大模型包括面向前后端开发，AI应用开发以及所有开发者的新工具[9] 市场扩张和并购 - 广告业务广告主需求恢复速度较慢，同时推行精简高效运营[2] - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[21] - 光大证券研究所编写的报告基于合法获得的信息，但不保证信息的准确性和完整性[21] - 报告中的资料、意见、预测反映了光大证券研究所的判断，可能随时调整且不构成投资建议[21]

业绩总结 - 预计2024年第一季度百度核心收入同比增长1%[3] - 预计2024年第一季度核心在线营销服务实现营收171亿元，同比增长3%[4] - 预计2024年第一季度百度智能云业务实现营收45亿元，同比增长8%[5] 投资评级 - 报告中的投资评级分为买入、增持、中性、卖出、超配、低配六个级别[12] - 报告提到公司的投资建议是基于未来6到12个月内相对市场表现来评估的[12] 数据来源 - 报告声明所有数据来源合规渠道，作者独立、客观、公正，不受第三方影响[11]

业绩总结 - 公司23Q4业绩基本符合预期，百度核心业务收入增长7%[1] - 公司预计2024-2026年实现营收1462.02/1568.63/1667.68亿元，维持“买入”评级[3] - 公司资产负债表和主要财务比率显示，归属母公司净利润增长迅速，ROE逐年提升[5] AI贡献 - 公司预计AI贡献的在线营销收入达数亿元，AI加持下新营销平台有效提升广告主转化效率[1] - 公司预计2024年AI有望贡献数十亿元人民币的增量收入，AI技术迭代有望为公司业务打开成长空间[2] 股票回购 - 公司23Q4共回购股票3.18亿美元，23年累计回购额达6.69亿美元[1] 公司信息 - 长城证券具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格[6] - 报告版权属于长城证券，未经授权不得复制和发布[7] - 报告提供的信息仅供参考，不构成投资建议，长城证券不对投资损失负责[8] - 长城证券可能参与涉及的证券交易，不需通知客户，保留一切权利[9] - 报告中的投资评级包括买入、增持、持有和卖出，对应不同预期涨跌幅度[9]

公司概况 - 公司股本包括A类普通股和B类普通股，A类股东每股可投1票，B类股东每股可投10票[2] - 公司的美国存托股在纳斯达克上市，股票代码为BIDU[2] - 公司发布了截至2023年12月31日止财政年度的年报，可在香港联交所和公司网站查阅[2] - 公司董事会包括独立董事和执行董事，其中包括李彦宏先生和其他独立董事[3] - 公司向美国证券交易委员会提交了完整表格20-F的摘录部分，可在美国证监会网站查阅[4] 股本情况 - 百度公司截至2023年12月31日，A类普通股和B类普通股分别为2,280,411,080股和524,780,320股[6] - 百度公司为大型加速編報公司[7] 财务报表 - 截至2023年12月31日止年度，百度集团股份有限公司的收入为134,598百万人民币，较上一年度增长[36] - 百度集团截至2023年12月31日的现金及现金等价物为25,231百万人民币[37] - 百度集团截至2023年12月31日的短期投资净额为168,670百万人民币[37] - 百度集团截至2023年12月31日的负债总额为144,151百万人民币[31] - 2023年百度集团的经营活动产生的现金净额为36,615百万人民币，投资活动使用的现金净额为-50,397百万人民币[32] 风险提示 - 公司可能面临收入放缓及下降导致潜在净亏损的风险，未来经营利润率及利润率可能面临下行压力[50] - 公司在基础模型及生成式人工智能方面的投资可能面临商业化及法律法规不确定性的风险[50] - 公司的架构风险包括中方政府对外商投资监管限制可能影响公司与可变利益实体的合同安排的可执行性[51]

业绩总结 - 百度23Q4总收入为350亿元，同比增长5.7%[1] - 百度23Q4Non-GAAP净利润为78亿元，同比增长44%[1] - 百度23Q4百度Core收入为275亿元，同比增长7%[1] - 百度23Q4在线营销收入为192亿元，同比增长6%[1] - 百度23Q4非在线营销收入为83亿元，同比增长9%[1] - 百度23Q4百度AI云业务利润达57亿元，同比增长11%[1] - 百度23Q4智能驾驶服务萝卜快跑提供83.9万次乘车服务，同比增长49%[1] - 百度23Q4无人驾驶订单占武汉整体订单量的比例突破45%[1] - 百度23Q4Non-GAAP运营利润率为23%[1] 未来展望 - 百度上一财年业绩表现强劲，收入预测调整为1459/1618亿元，FY2026预测收入为1810亿元[2] - FY2024-2025 Non-GAAP营业利润调整为314/337亿元，FY2026预测Non-GAAP营业利润为377亿元[2] - 给百度2024年广告、云业务、爱奇艺非广告收入分别以8x P/E、3x P/S、14x PE估值，目标价133港元，维持“买入”评级[2] 投资评级 - 投资评级分为买入、增持、持有、卖出四个等级[10] - 买入评级预期股价相对收益20%以上，增持评级预期股价相对收益10%-20%[10] 行业投资评级 - 行业投资评级分为强于大市、中性、弱于大市三个等级[10] - 强于大市评级预期行业指数涨幅5%以上，中性评级预期行业指数涨幅-5%-5%[10]

公司业绩 - 百度2023Q4实现收入349.5亿，略低于预期，但利润增长超市场预期[1] - 百度核心广告业务稳健，云业务达到双位数增长[1] - 公司持续推进AI赋能业务，广告营销和云业务带来的增量分别为数亿元和6.6亿元[4] - 预计公司23-25年的营业收入分别为1346/1440/1546亿元，归母净利润为287/260/305亿元[4] - 公司2021A至2025E的营业利润同比增长率分别为-26.7%、51.3%、37.4%、-1.1%、8.6%[4] 财务数据 - 百度核心毛利率提升为56.2%，销售和管理费用率同比减少1%[2] - 研发费用占比21%，23Q4百度核心OPM达到17%[3] - 百度核心业务板块盈利预测：23年核心收入预计为1034.65亿元，同比增长8.4%[5] - 百度在线营销收入预计为751亿元，同比增长8.0%[5] - 百度云业务收入预计为187亿元，同比增长5.5%[5] - 百度调整后经营利润率预计为23.92%，有望提升经营效率[5] 股价评级 - 百度24年调整后PE为16x，目标价162.23港元，维持“买入”评级[6] - 阿里巴巴24年PE为9，市值为1383.66亿元[6] - 腾讯控股24年PE为16，市值为2488.54亿元[6] 风险提示 - 百度风险提示包括AI商业化落地不及预期、广告行业复苏不及预期、研发成本过高产出有限[7][8][9]

营收情况 - 百度集团2023年四季度营收为350亿元，同比增长6%[1] - 百度集团2023年全年营业收入为1346亿元，同比增长9%[1] - 百度核心在线广告收入2023年四季度为192亿元，同比增长6%[2] - 百度核心非营销收入2023年四季度为83亿元，同比增长9%[3] 用户数据 - 百度APP的MAU达到6.67亿，同比增加3%[2] - 百度飞桨平台已凝聚10.7百万开发者，服务23.5万家企事业单位[3] 未来展望 - 预计百度公司2024-2026年调整后EPS分别为10.76元、11.44元、12.13元[3] - 公司2024-2026年在线市场服务业务订单量增速分别为7.0%、6.5%、6.0%[5] 其他新策略 - 公司2024-2026年其他服务订单量增速分别为9.0%、9.0%、7.0%[5] - 百度目标价为116.96港元，维持“买入”评级[3]

财务数据 - 百度23Q4营业总收入为350亿元人民币，YoY增长6%[1] - 百度23Q4 Non-GAAP净利润为78亿元，YoY增长44%[1] - 公司截至12月31日止财政年度总营业收入为143,483百万元，同比增长6.7%[2] - 公司归母净利润为22,712百万元，同比增长6.1%[2] - 公司Non-GAAP归母净利润为27,406百万元，同比下降4.7%[2] - 公司GAAP每股盈利为8.12人民币，同比增长6.1%[2] - 公司2024年第一季度营业总收入为350亿元人民币，同比增长6%[3] - 公司2024年第一季度经营利润为54亿元人民币，同比增长17%[3] - 公司2024年第一季度Non-GAAP净利润为78亿元人民币，同比增长44%[3] - 公司2024年第一季度百度核心收入为275亿元人民币，同比增长7%[3] - 公司2024年第一季度爱奇艺收入为77亿元人民币，同比增长2%[4] - 公司截至2023年12月31日现金等价物限制现金和短期投资为2,054亿元人民币[5] - 公司2026年预测总收入为164,386百万元[20] - 公司2026年预测毛利率为53.31%[20] - 公司2026年预测净利率为16.09%[20] - 公司2026年预测EBITDA利率为21.65%[20] - 公司2026年预测销售及管理费用/净收入比率为17.10%[20] - 公司2026年预测研发费用/净收入比率为18.75%[20] - 公司2026年预测实际税率为19.24%[20] - 公司2026年预测应收账款天数为30.0天[20] - 公司2026年预测应付账款天数为217.0天[20] - 公司2026年预测净收入/净资产比率为0.48[20] 业绩展望 - 公司未给予云计算和自动驾驶估值，采取更为审慎的估值方法[1] - 公司预计2024年AI方面的增量收入将增加到数十亿元，主要来自广告和人工智能云业务[14] - 公司下半年有望好转，广告收入增速可能低于GDP增速水平[9] 技术和产品 - 公司利用AI增强货币化系统，广告收入增量达数亿元[7][10] - 新营销平台吸引约1万广告客户，帮助提高转换率[7] - 公司内部和外部Ernie API的日均请求量超过5000万，成本端上EB3.5的推理成本约为2023年3月版本的1%[14] - 公司Gen AI功能吸引了第一上海证券，预计Gen AI和LLM业务的利润率将高于传统云业务[15] - 百度自动驾驶服务提供83.9万次乘车服务，累计单量超过500万[12]

报告公司投资评级 - 报告给予百度集团"增持"评级 [1] 报告的核心观点 营收增长稳健 - 2023年Q4百度实现收入350亿元,同比增长6%,与预期基本持平 [2] - 百度核心收入同比增长7%至275亿元,移动生态业务中在线营销收入同比增长8% [2] - 网络营销增长主要由AI云业务驱动,百度APP12月月活跃用户同比增长3%至6.67亿 [2][3] - 智能驾驶技术布局稳步推进,萝卜快跑订单同比增长49%至83.9万单 [2] - 爱奇艺收入同比增长2% [2] AI为广告和云带来收入增量 - Q4 ERNIE和ERNIE Bot带来几亿的收入增量,预计2024年将达数十亿人民币 [3] - 主要来自广告和AI云业务 [3] - 百度飞桨平台已凝聚10.7百万开发者,开发者已在飞桨上创建了86万个模型 [3] - 预计未来将有数百万基于文心一言的AI原生应用,主要由云客户开发,AI生态的逐步构建将释放巨大盈利潜力 [3] 财务预测 - 我们预计百度FY2024E/FY2025E/FY2026E营业收入分别为1,435/1,569/1,715亿元,同比增长7%/9%/9% [4] - 经调整净利润分别为331/383/432亿元,同比增长15%/16%/13% [4] - 给予目标价115 HKD,维持"增持"评级 [1][7]