公司业绩 - 百度2023Q4实现收入349.5亿，略低于预期，但利润增长超市场预期[1] - 百度核心广告业务稳健，云业务达到双位数增长[1] - 公司持续推进AI赋能业务，广告营销和云业务带来的增量分别为数亿元和6.6亿元[4] - 预计公司23-25年的营业收入分别为1346/1440/1546亿元，归母净利润为287/260/305亿元[4] - 公司2021A至2025E的营业利润同比增长率分别为-26.7%、51.3%、37.4%、-1.1%、8.6%[4] 财务数据 - 百度核心毛利率提升为56.2%，销售和管理费用率同比减少1%[2] - 研发费用占比21%，23Q4百度核心OPM达到17%[3] - 百度核心业务板块盈利预测：23年核心收入预计为1034.65亿元，同比增长8.4%[5] - 百度在线营销收入预计为751亿元，同比增长8.0%[5] - 百度云业务收入预计为187亿元，同比增长5.5%[5] - 百度调整后经营利润率预计为23.92%，有望提升经营效率[5] 股价评级 - 百度24年调整后PE为16x，目标价162.23港元，维持“买入”评级[6] - 阿里巴巴24年PE为9，市值为1383.66亿元[6] - 腾讯控股24年PE为16，市值为2488.54亿元[6] 风险提示 - 百度风险提示包括AI商业化落地不及预期、广告行业复苏不及预期、研发成本过高产出有限[7][8][9]