活动相关 - 活动由重庆证监局指导，重庆上市公司协会联合深圳市全景网络有限公司举办[2] - 活动名称为重庆辖区上市公司2024年投资者网上集体接待日[2] - 登康口腔将于2024年11月28日（星期四）15:00 - 17:00参加活动并与投资者网上交流[2] 参与方式 - 投资者可登录全景路演网站（http://rs.p5w.net）参与[2] - 可关注微信公众号全景财经参与[2] - 可下载全景路演APP参与[2] 公司保证 - 登康口腔及董事会全体成员保证信息披露内容真实准确完整无虚假记载误导性陈述或重大遗漏[2] 公告相关 - 登康口腔董事会于2024年11月22日发布此公告[3]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[7] 报告核心观点 - 2024年前三季度登康口腔实现营收/归母净利润/扣非净利润10.53/1.18/0.92亿元，同增4%/10%/6%；其中2024Q3分别对应3.50/0.46/0.37亿元，同增2%/9%/7% Q3线上增速较优&线下提份额，电动牙刷等潜力品类实现高增[1][3] - Q3产品结构优化助推毛利率创新高，配合费用加投，整体盈利维持平稳Q3毛利率同升7.0pcts至53.9%，创上市以来单季新高，主因产品结构持续优化，尤其是定位偏高端的医研系列占比明显提升Q3销售/管理/研发/财务费用率同比+7.2/+0.3/-0.1/+0.6pcts，销售费用同增29%，旨在加大渠道拓展和产品推广Q3归母/扣非净利率微增0.9/0.5pct[4] - 电商渠道登康口腔增速较优，今年加大发力抖音促进起势抖音增势更佳，天猫&京东持续扩张，据三方数据，冷酸灵10月抖音GMV同比倍数级增长，环比提速明显，且10月排名自9月的第6升至第3电商渠道起势除平台红利外，亦有公司加大重视抖音平台的影响，今年已从团队组建、投流策略、产品上新等方面进行优化，逐步兑现增长环比提速趋势若后续抖音平台持续突破，将有望带动电商以及整体收入增速提速，类似百亚此前的发展路径[4] - 线下渠道大盘有所收缩，登康口腔份额提升口腔护理用品线下渠道整体需求有所缩量，据尼尔森数据，H1线下牙膏/牙刷行业规模分别同降4%/14%，而公司围绕渠道精细化运营及产品加快迭代推新实现份额提升，其中：1）牙膏：H1期间公司在线下渠道的份额提升0.5pct至8.6%，排名超过宝洁（下辖佳洁士等品牌）升至第3；2）牙刷：H1期间公司在线下渠道的份额提升0.35pct至5.6%，排名延续第2[5] - 现阶段登康口腔的增长抓手为口腔护理产品的持续提份额，中期维度下口腔医疗与美容护理类产品的收入贡献逐步趋显，有望带动增长提速产品结构优化，推动量、价、盈利逐步向上公司当前终端百克均价在12 - 15元（偏高端的医研系列价格带20 - 30元），2023年牙膏出厂均价已较2019年增长14%此外，公司营销端把握国潮崛起（联名川渝火锅、国博等IP），积极推动年轻化转型（签约吴磊、合作董宇辉等）预计公司2024/2025年实现归母净利润1.54/1.82亿元，对应PE 35/29x[5]

报告投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告核心观点 - 2024Q1 - Q3报告公司实现营收10.53亿元同比+4.12%归母净利润1.18亿元同比+9.54%扣非归母净利润0.92亿元同比+6.40%毛利率49.25%同比+5.07pct归母净利率11.20%同比+0.55pct2024Q3报告公司实现营收3.50亿元同比+1.56%归母净利润0.46亿元同比+9.17%扣非归母净利润0.37亿元同比+6.58%毛利率53.92%同比+7.04pct归母净利率13.01%同比+0.91pct [2] - 以抗敏感为基础积极进行功效拓圈品牌在抗敏感领域已建立了较强的用户心智未来功效拓圈的策略以抗敏感为根基拓展牙龈护理、防菌减菌等强功效产品持续推进医研、专研等多系列产品优化 [3] - 主打质价比线上渠道扩新品类业绩增长进行时冷酸灵品牌已取得成熟的品牌心智报告公司通过拓展线上渠道扩新品类主打质价比路线预计2024 - 2026年报告公司实现归母净利润1.64/1.98/2.28亿元同比增长16.0%/20.6%/15.3%EPS分别为0.95/1.15/1.32元对应11月5日收盘价PE分别为33.3/27.6/24.0x [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据相关 - 2024 - 2026年预计营业收入分别为1475/1684/1890百万元同比增长7.2%/14.2%/12.2%归母净利润分别为164/198/228百万元同比增长16.0%/20.6%/15.3%毛利率分别为48.9%/50.2%/51.1%ROE分别为11.2%/11.9%/12.1%每股收益分别为0.95/1.15/1.32元市盈率分别为33.3/27.6/24.0 [4] - 截至2024 - 11 - 5收盘价为31.70元总股本为172.17百万股流通股本为43.04百万股每股净资产为8.20元总资产为1950.92百万元 [1] 业务发展相关 - 2024前三季度毛利率达49.25%/53.92%主要源于线上高客单价、高毛利大单品销售金额占比持续提升产品结构持续优化费用方面2024前三季度销售费用率为31.28%同比+5.05pct研发费用率增加0.36pct至3.64%管理费用率为4.19%同比减少0.17pct财务费用率为 - 0.76%同比+0.44pct主要是由于2024Q1 - Q3定期存款减少利息收入同步减少所致 [2] - 以抗敏感为基础积极进行功效拓圈品牌在抗敏感领域已建立了较强的用户心智未来功效拓圈的策略以抗敏感为根基拓展牙龈护理、防菌减菌等强功效产品持续推进医研、专研等多系列产品优化 [3] - 主打质价比线上渠道扩新品类业绩增长进行时冷酸灵品牌已取得成熟的品牌心智报告公司通过拓展线上渠道扩新品类主打质价比路线 [3]

公司报告 | 季报点评 基本数据 A 股总股本(百万股) 172.17 流通 A 股股本(百万股) 43.04 A 股总市值(百万元) 5,091.18 流通 A 股市值(百万元) 1,272.80 每股净资产(元) 8.20 资产负债率(%) 27.66 一年内最高/最低(元) 30.56/17.52 登康口腔（001328） 证券研究报告 2024 年 10 月 29 日 投资评级 行业 美容护理/个护用品 6 个月评级 增持（维持评级） 当前价格 29.57 元 目标价格 元 毛利率高增亮眼 公司发布三季报 公司 24Q3 收入 3.5 亿同增 2%，归母 0.5 亿同增 9%，扣非后 0.4 亿同增 7%； 24Q1-3 收入 11 亿同增 4%，归母 1.2 亿同增 10%，扣非后 0.9 亿同增 6%。 24Q1-3 公司毛利率 49.3%同增 5.1pct；净利率 11.2%同增约 0.6pct。公司始 终将降本增效贯穿于生产经营各环节，近年来通过创新、深化降本增效工 作，取得较好成效。 下一步，公司将重点通过精益生产运营流程、提升生产运营效能优化运营 成本，聚焦商务降本和技术降本相结合的方式优 ...

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级[5] 报告的核心观点 业绩个位数稳增,市占率逆势提升 - 公司2024年前三季度实现营收10.53亿元,同比+4.12%;归母净利润1.18亿元,同比+9.54%[1] - 公司毛利率大幅改善,达49.25%,同比+5.07个百分点[1] - 公司扣非净利率为8.78%,同比+0.19个百分点[1] - 公司牙膏线下渠道市场份额达8.57%,跻身行业前三;手动牙刷市场份额达5.64%,排名行业第二[2] 产品迭代创新,渠道全方位发力 - 公司持续保持高研发投入,完成多款新品上市,如冷酸灵医研抗敏专效修护牙膏等爆品[2] - 公司坚持县域提质、终端领先、新渠拓增的渠道运作方针,实现市占率逆势提升[2] 财务数据总结 - 预计公司2024/25/26年基本每股收益分别为0.96/1.06/1.25元,对应PE为30X/27X/23X[4] - 预计公司2024/25/26年营收分别为14.89/16.76/19.02亿元,同比增长8.25%/12.57%/13.46%[4] - 预计公司2024/25/26年归母净利润分别为1.66/1.83/2.16亿元,同比增长17.16%/10.27%/18.24%[4] - 预计公司2024/25/26年毛利率分别为47.52%/48.39%/48.87%[4]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [9] 报告的核心观点 产品 1) 公司牙膏主业优势稳固,份额持续提升,冷酸灵品牌在抗敏感细分领域的线下零售市场份额占比为62.92% [5] 2) 公司积极拓展新品类,围绕口腔大健康布局电动牙刷、冲牙器、牙齿脱敏剂等 [5] 渠道 1) 公司形成了线上线下多渠道协同发展的良好态势,电商收入占比提升至25.5% [6] 2) 公司在线下渠道通过分布在全国31个省、自治区、直辖市以及2,000余个区/县的经分销商,实现了对数十万家零售终端的覆盖 [6] 财务表现 1) 24Q3公司毛利率为53.9%,同比+7.0pct,环比+8.6pct,主要受益于产品结构升级 [6] 2) 24Q3公司净利率为13.0%,同比+0.9pct,环比+2.8pct [6] 3) 预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.66、1.91、2.16亿元,同比增速分别为17.8%、14.6%、13.5% [9]

报告评级 - 报告维持增持评级,上调目标价至34.24元 [2] 报告核心观点 - 公司2024年前三季度业绩稳健增长,抖音高毛利产品放量带动毛利率显著提升 [3] - 公司通过拓展产品和渠道,在存量市场中持续抢占份额,核心品牌"冷酸灵"在抗敏感细分领域占比达62.92%,保持领导地位 [8] - 公司持续推出创新产品,丰富牙齿脱敏剂、口腔抑菌膏等细分子品类,加速向口腔大健康产业迈进 [8] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营收/归母/扣非净利润10.53/1.18/0.92亿元,同比增长4.12%/9.54%/6.40% [8] - 2024年第三季度公司毛利率53.92%,同比增加7.04个百分点,主要受益于电商渠道持续发力及高毛利医研等产品在线上抖音渠道销售良好 [8] - 公司2024年前三季度经营性现金流1.60亿元,同比增长68% [8] - 公司预计2024-2026年EPS分别为0.95/1.07/1.19元 [8][9] 行业及市场分析 - 根据尼尔森数据,2024H1国内线下牙膏市场销售规模为107.72亿元,同比下降3.69%,公司在存量市场中持续抢占份额,份额提升至第三名 [8] - 抖音渠道冷酸灵GMV近7000万元,同比增速超100%,其中高毛利医研牙膏GMV超3000万元,占比超40% [8] - 公司在抗敏感细分领域占据领先地位,未来有望通过拓展产品和渠道进一步提升市场份额 [8] 风险提示 - 行业景气下行 - 新品不及预期 - 新兴渠道拓展受限 [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司经营稳健,产品结构显著优化 - 公司2024年三季报实现收入3.50亿元(同比+1.6%),归母净利润0.46亿元(同比+9.2%),扣非归母净利润0.37亿元(同比+6.6%)。收入稳定,实际经营预计好于收入 [1] - 2024H1,"冷酸灵"品牌在抗敏感细分领域线下零售市场份额占比为62.9%,占据领导地位 [1] 线下渠道基础夯实,份额稳步提升 - 24H1冷酸灵线下份额提升至8.6%(较23年全年+0.5pct),成为市场第三(较23年提升1名) [1] - 公司坚定实施"提品质、调结构、促增长"的产品推广策略,专研平台、医研平台产品持续获得消费者青睐,销售占比快速提升,驱动盈利能力持续优化 [1] - 公司通过经销模式迅速下沉构建渠道壁垒,覆盖全国31个省、自治区、直辖市以及2000余个区/县的优质经分销商 [1] 线上医研快速放量,产品结构显著优化 - 预计公司24Q3线上渠道增速靓丽,医研系列成为核心增长驱动力,驱动毛利率显著抬升 [1] - 公司社交内容造势、线上线下跨界融合,在抖音、小红书实现破冰推广和持续蓄水,合作超头部主播和多位明星主播,通过私域运营多样化内容升级和数字化媒体矩阵(截止2024H1,冷酸灵品牌私域沉淀会员133万),加速爆品打造 [1] 盈利能力显著改善 - 24Q3公司毛利率53.9%(同比+7.0pct、环比+8.6pct),归母净利率13.0%(同比+0.9pct、环比+2.8pct) [1] - 销售/管理/研发费用率分别为33.5%/4.4%/3.8%(同比+7.2pct/+0.3pct/-0.1pct),销售费用投放加大 [1] - 营运能力方面,存货周转天数为109天(同比+19天),应收账款周转天数8天(同比-2天),应付账款周转天数71天(同比-7天) [1] 财务预测与投资评级 - 预计2024-2026年归母净利润为1.6/1.8/2.1亿元,对应PE分别为31X、26X、23X,维持"买入"评级 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 线上快速增长，医研新品表现靓丽 - 公司线上收入快速增长，24Q1/Q2/Q3收入增速分别为5.2%/5.7%/1.6%，医研新品"7天密集修复"线上推广良好 [2] - 公司合同负债同比及环比均获得提升，提振线下远期增长信心 [2] 毛销差较为稳定，盈利能力稳中提升 - 公司24Q1-Q3毛利率/归母净利率分别为49.3%/11.2%，同比+5.1pct/+0.6pct [2] - 24Q3毛利率/归母净利率分别为53.9%/13.0%，同比+7.0pct/+0.9pct [2] - 产品结构优化+线上占比提升带来毛利率及销售费用率变化，规模效应+理财收益等带来净利率提升 [2] 财务数据总结 营收及利润预测 - 预计公司24年-26年归母净利润分别为1.6亿元/1.9亿元/2.4亿元 [3] - 对应PE为30倍/25倍/20倍 [3] 主要财务指标 - 公司24年-26年营业收入预计分别为13.76亿元/14.90亿元/17.59亿元，增长率分别为4.76%/8.27%/18.12% [4] - 24年-26年归母净利润预计分别为1.41亿元/1.58亿元/1.94亿元，增长率分别为4.97%/11.82%/22.96% [4] - 24年-26年毛利率预计分别为44.11%/47.77%/47.97%，净利率预计分别为10.27%/10.61%/11.04% [6] - 24年-26年ROE预计分别为10.05%/10.11%/11.05%，ROIC预计分别为7.37%/8.09%/9.16% [6]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为349,788,836.26元，同比增长1.56%[3] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为117,937,732.55元，同比增长9.54%[3] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为160,069,795.09元，同比增长68.30%[3] - 公司2024年第三季度末总资产为1,950,919,260.14元，较上年度末增长4.39%[3] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为1,411,291,673.57元，较上年度末增长0.43%[3] - 公司2024年第三季度营业收入为10.53亿元，同比增长4.1%[11] - 公司2024年第三季度净利润为11.79亿元，同比增长9.5%[12] - 公司2024年第三季度销售费用为3.29亿元，同比增加24.2%[12] - 公司2024年第三季度研发费用为3.84亿元，同比增加15.4%[12] - 公司2024年第三季度其他收益为1.37亿元，同比减少8.1%[12] - 公司2024年第三季度投资收益为1.86亿元，同比大幅增加14.2倍[12] - 公司2024年第三季度资产负债率为27.7%，较上年同期下降3.9个百分点[11] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.685元，同比增长0.4%[13] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为1.52亿元，同比增加23.6%[11] - 公司2024年第三季度研发投入占营业收入的比重为3.6%，较上年同期提高0.5个百分点[12] - 2024年第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为1,291,109,101.19元，同比增长11.7%[14] - 2024年第三季度购买商品、接受劳务支付的现金为684,367,155.88元，同比增长9.8%[15] - 2024年第三季度支付给职工及为职工支付的现金为161,373,508.30元，同比增长5.5%[15] - 2024年第三季度支付的各项税费为64,662,012.30元，同比增长46.7%[15] - 2024年第三季度收回投资收到的现金为833,000,000.00元，同比增长96.1%[15] - 2024年第三季度投资支付的现金为1,014,000,000.00元，同比增加13.3%[15] - 2024年第三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为111,912,970.00元，同比增长8.3%[15] - 2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为286,870,030.97元，同比下降49.9%[15] 政府补助和公允价值变动 - 公司2024年前三季度计入当期损益的政府补助为9,413,063.21元[4] - 公司2024年前三季度除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外，非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益为19,307,176.93元[4] 其他应收款和合同负债 - 公司2024年第三季度末其他应收款为3,029,902.02元，较上年度末增长72.04%[6] - 公司2024年第三季度末合同负债为141,684,537.56元，较上年度末增长150.82%[6] 股东情况 - 公司2024年第三季度报告显示,公司普通股股东总数为16户,前10名股东持股比例合计为80%[7] - 公司前10名无限售条件股东中,中国农业银行股份有限公司-财通资管消费升级一年持有期混合型证券投资基金持有1,559,400股[7] - 公司前10名无限售条件股东中,中信银行股份有限公司-交银施罗德瑞元三年定期开放混合型证券投资基金持有1,177,731股[7] - 公司前10名无限售条件股东中,香港中央结算有限公司持有649,215股[7] - 公司前10名无限售条件股东中,中国建设银行股份有限公司-华宝新兴消费混合型证券投资基金持有600,076股[7] - 公司前10名无限售条件股东中,中国建设银行-宝康消费品证券投资基金持有600,000股[7] - 公司股东本康壹号、本康贰号为公司核心骨干员工持股平台,均由本康管理担任执行事务合伙人[7] - 渝富控股通过国有股权无偿划转方式收购轻纺集团,同时被认定为收购人[7] - 公司未知上述其他股东之间是否存在关联关系,也未知上述其他股东之间是否属于一致行动人[7] - 前10名股东未参与融资融券业务[7] 其他 - 公司第三季度报告未经审计[16] - 公司未执行新会计准则[16]