报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司经营稳健,产品结构显著优化 - 公司2024年三季报实现收入3.50亿元(同比+1.6%),归母净利润0.46亿元(同比+9.2%),扣非归母净利润0.37亿元(同比+6.6%)。收入稳定,实际经营预计好于收入 [1] - 2024H1,"冷酸灵"品牌在抗敏感细分领域线下零售市场份额占比为62.9%,占据领导地位 [1] 线下渠道基础夯实,份额稳步提升 - 24H1冷酸灵线下份额提升至8.6%(较23年全年+0.5pct),成为市场第三(较23年提升1名) [1] - 公司坚定实施"提品质、调结构、促增长"的产品推广策略,专研平台、医研平台产品持续获得消费者青睐,销售占比快速提升,驱动盈利能力持续优化 [1] - 公司通过经销模式迅速下沉构建渠道壁垒,覆盖全国31个省、自治区、直辖市以及2000余个区/县的优质经分销商 [1] 线上医研快速放量,产品结构显著优化 - 预计公司24Q3线上渠道增速靓丽,医研系列成为核心增长驱动力,驱动毛利率显著抬升 [1] - 公司社交内容造势、线上线下跨界融合,在抖音、小红书实现破冰推广和持续蓄水,合作超头部主播和多位明星主播,通过私域运营多样化内容升级和数字化媒体矩阵(截止2024H1,冷酸灵品牌私域沉淀会员133万),加速爆品打造 [1] 盈利能力显著改善 - 24Q3公司毛利率53.9%(同比+7.0pct、环比+8.6pct),归母净利率13.0%(同比+0.9pct、环比+2.8pct) [1] - 销售/管理/研发费用率分别为33.5%/4.4%/3.8%(同比+7.2pct/+0.3pct/-0.1pct),销售费用投放加大 [1] - 营运能力方面,存货周转天数为109天(同比+19天),应收账款周转天数8天(同比-2天),应付账款周转天数71天(同比-7天) [1] 财务预测与投资评级 - 预计2024-2026年归母净利润为1.6/1.8/2.1亿元,对应PE分别为31X、26X、23X,维持"买入"评级 [1]