报告评级 - 报告维持增持评级,上调目标价至34.24元 [2] 报告核心观点 - 公司2024年前三季度业绩稳健增长,抖音高毛利产品放量带动毛利率显著提升 [3] - 公司通过拓展产品和渠道,在存量市场中持续抢占份额,核心品牌"冷酸灵"在抗敏感细分领域占比达62.92%,保持领导地位 [8] - 公司持续推出创新产品,丰富牙齿脱敏剂、口腔抑菌膏等细分子品类,加速向口腔大健康产业迈进 [8] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营收/归母/扣非净利润10.53/1.18/0.92亿元,同比增长4.12%/9.54%/6.40% [8] - 2024年第三季度公司毛利率53.92%,同比增加7.04个百分点,主要受益于电商渠道持续发力及高毛利医研等产品在线上抖音渠道销售良好 [8] - 公司2024年前三季度经营性现金流1.60亿元,同比增长68% [8] - 公司预计2024-2026年EPS分别为0.95/1.07/1.19元 [8][9] 行业及市场分析 - 根据尼尔森数据,2024H1国内线下牙膏市场销售规模为107.72亿元,同比下降3.69%,公司在存量市场中持续抢占份额,份额提升至第三名 [8] - 抖音渠道冷酸灵GMV近7000万元,同比增速超100%,其中高毛利医研牙膏GMV超3000万元,占比超40% [8] - 公司在抗敏感细分领域占据领先地位,未来有望通过拓展产品和渠道进一步提升市场份额 [8] 风险提示 - 行业景气下行 - 新品不及预期 - 新兴渠道拓展受限 [8]