报告投资评级 - 维持“买入”评级[3] 报告核心观点 - 24Q1 - 3，公司实现营收67.3亿元/同比 - 23%，归母净利9.8亿元/同比 + 3%，扣非净利8.9亿元/同比 - 9%。24Q3营收17.8亿元/同比 - 45%，归母净利3.5亿元/同比 - 28%，扣非净利2.7亿元/同比 - 47%（上述均为基数调整后增速）[1] - 24Q3营收下降主系业务结构优化施工业务剥离，24Q3扣非净利下降较多主系发生股权处置投资收益形成较大金额的非经常性损益[1] - 24Q3费用率上升，现金流改善[2] - 业务结构优化助力盈利能力提升。随着低毛利率施工业务剥离，公司盈利能力有所提升[2] - 科技方面，公司拓展车路云、低空经济业务。出海方面，践行集团海外优先战略，有望协同中国交建出海[3] 相关目录总结 财务数据 - 24Q1 - 3，期间费用率（不含研发）5.16%，同比 + 0.09pct，其中销售/管理/财务费用率分别1.88%/4.46%/-1.18%，同比分别 - 0.14/+0.22/+0.01pct。研发费用率5.32%/同比 + 0.33pct；24Q3，期间费用率（不含研发）5.43%，同比 + 0.45pct，其中销售/管理/财务费用率分别2.10%/4.34%/-1.02%，同比分别 + 0.48/+ 0.30/-0.32pct，研发费用率6.61%/同比 + 0.69pct[2] - 24Q1 - 3，经营性现金净流出13.8亿元/多流出4.3亿元。24Q3，经营性现金净流出1.6亿元/少流出3.3亿元[2] - 24Q1 - 3，公司毛利率28.6%/同比 + 3.3pct，扣非归母净利率13.2%/同比 + 2.0pct；24Q3，公司毛利率30.0%/同比 + 1.2pct，扣非归母净利率15.3%/同比 - 0.5pct[2] - 预计24 - 26年归母净利润17.8/19.0/20.2亿元，参考可比公司情况，给予24年16倍PE，对应合理价值12.41元/股[3] 资产负债情况 - 2022A - 2026E期间，营业收入分别为13226、13511、10860、11261、11830百万元，增长率分别为72.4%、2.2%、-19.6%、3.7%、5.1%；归母净利润分别为1695、1766、1780、1897、2017百万元，增长率分别为78.9%、4.2%、0.8%、6.6%、6.3%[4] - 2022A - 2026E期间，资产总计分别为28125、27492、29379、31096、33758；负债合计分别为18217、14695、12418、12777、13994；归属母公司股东权益分别为16597、17925、19336、2295、2295（2025E和2026E数据重复，原文如此）[235]