公司点评报告 ·建筑行业 黄高增长，低空经济和旧房检测潜力大 ● 事件:公司发布 2024年半年度报告。 ● 归母净利润高增长。2024H1,公司实现营收 49.49亿元,同比下降 10.16%, 主要系业务结构优化,利润率较低的工程总承包收入下降所致;其中,勘察设 计收入 37.77亿元,同比+4.54%;工程总承包及项目管理收入 7.34亿元,同 比-34.37%;检测、监理及其他收入 4.38 亿元。境外地区实现营业收入 2.94 亿元,同比增长 32.5%,占主营业务比重 5.97%。公司实现归母净利润 6.27 亿元,同比增长 34.71%,主要系公司业务结构优化、加强成本费用管控等原因 所致;实现扣非净利润 6.16亿元,同比增长 31.45%。公司实现经营活动现金 净流量-12.23亿元,同比多流出 22.62 亿元,主要系部分业主回款放缓,同时 为积极响应国家号召加快对民营供应商结算。 ● 盈利能力明显提升。2024H1 公司毛利率为 28.05%,同比提高 6.02pct,其 中勘察设计业务毛利率提高至 32.92%,同比增加 7.14pct;净利率为 12.9%, 同比提高 4.88pct ...

财务数据 - 营业收入为49.49亿元，同比下降10.16%[14] - 归属于上市公司股东的净利润为6.27亿元，同比增长34.71%[14] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6.16亿元，同比增长31.45%[14] - 经营活动产生的现金流量净额为-12.23亿元[14] - 归属于上市公司股东的净资产为123.47亿元，较上年度末下降0.93%[14] - 总资产为271.50亿元，较上年度末下降1.24%[14] - 2024年上半年公司实现营业收入61.7万亿元，同比增长5.0%[19] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.3042元，同比下降16.01%[15] - 公司2024年上半年加权平均净资产收益率为4.96%，同比增加0.22个百分点[15] - 公司2024年上半年扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为4.87%，同比增加0.1个百分点[15] 业务发展 - 基建投资仍将是实现全年经济增长的重要支撑[19] - 保障性住房、城中村改造和平急两用公共基础设施三大工程的需求逐步释放，成为新的建设热点[20] - 设计行业正在由内生式发展向外延式发展路径转变，重组并购趋势凸显，行业进入加速整合期[21] - 低空经济发展进入元年，政策利好频率明显提升，赋能全产业链高质量发展提速[22,23] - 低空基础设施是低空飞行器运行的必备前提，低空发展基建先行，将贡献"新基建"增量[23] - 公司作为行业龙头，将持续巩固在公路、市政领域的先发优势，进一步扩大市场份额[21] - 海外市场发展态势持续向好，"一带一路"共建国家基础设施发展环境稳定、发展需求和发展热度升高[3] - 全过程咨询成为工程咨询市场发展的新方向，公司积极探索产业链前后融合[4] - 行业企业加大科技投入与成果转化力度，数智化革命加速渗透，智慧交通有望改变设计行业传统盈利模式[5] - 公司重点工程有力推进，"大交通"、"大城市"和新兴领域业务多点发力[9,10] - 公司海外业务在多领域发展成效显著，新业务领域不断取得突破[11] 公司优势 - 公司所属设计企业在行业中树立极其重要的品牌地位[12] - 公司控股股东中国交建在全球工程设计公司排名中位列前列[12] - 公司实控人中交集团是全球领先的特大型基础设施综合服务商[12] - 公司在交通和城市两大领域形成深厚的技术积淀[12] - 公司在科技创新和人才发展方面取得显著成果[6,7] - 公司业务覆盖全国、遍及全球，在境内设有119个分支机构，在近60个国家和地区开展实质性业务[33] - 公司在"大交通""大城市"领域优势突出，是多项世界级工程的设计建设者[34] - 公司拥有3家国家级科研平台、7家省部级科研平台，获得各类工程、设计、科技奖项2,000余项[35] - 公司自主研发一批具有国际先进水平的核心技术，如BIM技术、数据分析挖掘技术等[36] - 公司拥有工程行业多领域高等级资质，形成一体化设计技术集成优势[37] - 公司积极推动国际化升维发展，融入工程全过程产业链和价值链[38] - 公司拥有全国勘察设计大师7名、享受国务院津贴人员62名等高端人才[39] 财务状况 - 公司实现营业收入49.49亿元，同比下降10.16%，主营业务中勘察设计业务占比77.32%[41] - 公司毛利率28.05%，同比增加5.24个百分点，净利润6.38亿元，同比增长35.1%[41] - 公司承担参与多项国家层面"十五五"交通运输发展规划体系中的研究课题[42] - 公司统筹推进数字公路基础设施、车路协同与车路云一体化、绿色低碳建造技术等多领域协同创新，取得新突破[44] - 公司牵头承担多个省份交通基础设施数字化转型升级方案研究，助力福建、四川、广东三省成功入选第一批纳入支持范围的公路水路交通基础设施数字化转型升级示范区域[44] - 公司海外新签项目37个，新签合同额同比有较大幅度增长，已超去年全年水平。上半年海外业务实现营业收入2.94亿元，同比增长32.5%，占主营业务收入的5.97%，同比增长1.91个百分点[45] - 公司上半年收到祁连山有限过渡期损益金额1.87亿元[47] - 公司本期收到祁连山有限以票据支付的过渡期分红款，导致应收票据和应收款项融资大幅增加[49] - 公司本期为满足日常经营需要进行了短期融资，导致短期借款大幅增加[49] - 公司本期计提的应付职工薪酬增加[49] - 公司境外资产规模844,860,986.27元，占总资产的3.11%[51] - 公司部分资产受限，主要为质押借款和保证金、诉讼冻结[52] 税收优惠 - 公司及下属子公司适用15%的所得税税率优惠政策[2] 风险因素 - 公司面临应收账款回收风险,部分客户可能出现拖延结算、支付滞后的情况[3] - 公司海外业务易受地缘政治及国际形势变化的影响,存在项目暂停、已授权项目中止的风险[4] 主要子公司情

公司概况 - 公司为中交集团旗下设计平台，将6家设计院重组整合上市，目前为A股经营和市值规模最大的设计企业[6] - 公司旗下6家设计院各具特色，实控人中交集团有望充分赋能，未来资产注入预期强劲[8] - 公司拓展交通、市政行业外的多元业务，积极布局新兴行业，如低空经济、智慧交通、水运、环保等[3][9] 业绩预测 - 国投证券预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为18.95/20.61/22.65亿元，同比增长7.27%/8.78%/9.91%[10] - 公司2022-2024年主营收入和净利润情况如下: - 2022年主营收入79.74亿元,净利润7.58亿元 - 2023年主营收入135.12亿元,净利润17.66亿元 - 2024年预计主营收入133.94亿元,净利润18.95亿元[11] 估值分析 - 公司2024-2026年对应PE为9.4/8.6/7.8倍,市净率为1.3/1.2/1.1倍[12] - 公司2024-2026年净利润率为14.1%/14.9%/15.7%,净资产收益率为13.7%/13.5%/13.4%[12] 新业务拓展 - 公司正稳步推进中交集团旗下中咨集团和5家水运院的资产注入,将增强公路市政设计和水运港航设计业务[13][14] - 在低空经济领域,公司从多维度进行业务布局,有望与实控人中国交建集团附属民航机场建设集团形成协同[15][16] - 公司全方位布局海外市场,目前海外业务营收占比约35%,未来计划通过内部资源和海外并购等方式拓展海外业务[19][20]

[报告概要] 中交设计是A股市值最大的设计咨询公司,完成分拆上市后有望进一步资源整合。公司在大交通领域、大城市领域和海外市场均有优势,新兴领域如低空经济和车路云一体化也在积极布局。[6][7] [大交通领域] - 交通固投稳定,公路改扩建需求持续增长。政策支持公路网建设和养护,为公司带来稳定的业务需求。[8][9] - 公司隶属部级设计院,可以突破地域限制,在全国范围内开展业务,成为行业引领者。[9][118] - 公司在低空经济和车路云一体化等新兴领域积极布局,有望获得新的业务增长点。[10][150][151][152][161][162] [大城市领域] - 城市和县城市政投资稳增长,公司旗下三家市政院在行业内具有优势地位。[10][174][175][180] [海外市场] - 公司母公司中国交建在海外有丰富经验,公司海外项目涉及多国,有望通过收并购等方式快速拓展海外业务。[11][208][209][222][223] [风险提示] 1) 国内基建资金落地不及预期 [232] 2) 公司新签订单不及预期 [233] 3) 海外业务经营不及预期 [234] 4) 新兴领域业务研发不及预期 [235] 5) 盈利预测假设不成立或不及预期 [236][237][238]

公司概况 - 中交设计是由国务院国资委实际控制的公司，通过重大资产重组置入了公规院、一公院、二公院、西南院、东北院和能源院[3] - 公司盈利能力稳步提升，归母净利率和毛利率从2020年的10.5%/22.1%增至2023年的13.1%/27.1%[3] 业务聚焦 - 公司聚焦“大交通、大城市”战略，大交通领域在跨海通道、高寒高海拔公路等领域设计能力突出，大城市领域在给排水工程、生态环境、城市能源等业务行业领先[4] - 科技、出海、并购三轮驱动业务高成长，科技方面开发了OSIS、纬地CAD等设计软件和数字化平台，出海方面中国交建积极推进“公司国际化”升维，并购方面通过相关多元并购实现高成长[5] 盈利预测与投资建议 - 预计24-26年归母净利润为19.2/20.9/22.9亿元，根据可比公司估值，给予公司24年14倍PE估值，对应合理价值13.04元/股，首次覆盖给予“买入”评级[5] 财务数据 - 2023年公司营业收入为135.11亿元，同比增长2.2%，扣非净利润为17.8亿元，同比增长14.2%[7] - 勘察设计业务毛利率稳定在30%以上，2023年公司毛利率/归母净利率分别为27.2%/13.1%，呈稳步增长态势[7]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [3] 报告的核心观点 - 中交设计是我国建筑设计行业的"国家队"，在该领域具有强大的资源优势、全国布局优势 [20] - 公司正从加快布局"低空经济"及"车路云一体化"等新质生产力方向,积极内拓增量 [8] - "低空经济"及"车路云一体化"作为新质生产力代表,政策定位高,在 24 年进入快速发展期,有广阔的发展空间,有望为公司持续带来丰厚订单 [11][12] - 公司布局"低空经济"及"车路云一体化"具有全国布局优势、丰富经验及创新能力、适用场景等优势 [14][15][17] - 公司将通过收并购加快布局新业务,提升国际化程度 [18][19] 报告分类总结 公司投资评级 - 买入（维持） [3] 公司概况 - 中交设计是我国建筑设计行业的"国家队",具有强大的资源优势和全国布局优势 [20] 新兴业务布局 - 公司正从加快布局"低空经济"及"车路云一体化"等新质生产力方向,积极内拓增量 [8] - "低空经济"及"车路云一体化"作为新质生产力代表,政策定位高,在 24 年进入快速发展期,有广阔的发展空间,有望为公司持续带来丰厚订单 [11][12] - 公司布局"低空经济"及"车路云一体化"具有全国布局优势、丰富经验及创新能力、适用场景等优势 [14][15][17] 未来发展 - 公司将通过收并购加快布局新业务,提升国际化程度 [18][19]

中交设计:首个央企设计资产通过重组分拆上市 行业分化明显,并购重组加速 - 行业企业数量下辖,从业人质面临出清风险 [14][15][16][17] - 行业定位是步分层,整合趋势不断加强 [18] 国有资本投资公司改革,央企合作大势所趋 - 2016年以来,国务院国资委出台多项政策鼓励央企重组整合 [22][23][24][26][27] - 本次重组是中交集团响应国家政策、落实国企改革的重要战略举措 [22] 重组方案:资产置换+股份收购+配套募资 - 重组方案包括资产置换、发行股份购买资产、配套募资 [30][31][32][33] - 实控人变更为中交集团,中国交建持股53.88% [33][34][35][36][37] 基建持续释放动能,工程市场空间广阔 稳增长政策赋能,基建需求持续释放 - 政策持续发力,基建投资资金来源有保障 [39][40] - 公路交通市场存量改造空间广阔 [42][43][44][45][46] - 市政基建前景可观,新型城镇化发展仍将是主要驱动力 [47][48][49][50] - 国际基建需求持续释放,建筑企业迎出海机遇 [51] 行业集中度加速提升,建筑设计前景空间广阔 - 高质量城镇化要求驱动设计行业市场规模增长 [54][55] - 工程勘察设计行业集中趋势有所提升 [56][57] 国内基建设计领军企业,业绩与质效稳步提升 深厚历史积淀巩固龙头地位,强大股东背景稳定赋能 - 置入的六家设计院发展历史悠久,具有较为深厚的业务积淀 [58][59][60] - 股东背景实力强大,能够在多个维度为公司长期稳定赋能 [62] 设计咨询主业不断夯实,雄厚研发支撑多元发展 - 设计咨询业务为牵引,提供项目全生命周期服务 [64][65][66][67][68][69][70][71] - 研发投入不断加强,研发人员数量占比领先行业 [82][83] 经营业绩表现优异,经营质效稳步提升 - 营收、归母净利润规模居行业首位 [84][85][86][87][88] - 毛利率、净利率表现稳健,费用控制领先同行 [92][93][94][95][96][97][98] 革先布局低空经济,出薄机遇驱动高增长 低空经济战略意义重大,股东旗下民航设计院行业领先 - 低空经济快速发展,被定位为战略新兴产业 [99][100][101][102][103][104][105][106][107][108] - 通用机场设计端市场空间广阔,中交集团旗下民航设计资产处于绝对主导地位 [109][110][111][112][113][114][115][116] 主导多个海外重大项目,出海机遇驱动高增长 - "一带一路"沿线国家基建需求强劲,为基建企业带来较大海外订单增量 [120][121][122][123] - 公司海外业务覆盖53个国家和地区,多个重点项目获得国内外荣誉 [124][125][126][127][128][130][131] - 业务结构持续优化,海外业务占比有较大提升空间 [132][133]

净利润预测 - 公司预计2024年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为62000.00万元至64000.00万元，同比增加160.66% -169.07%[5] - 公司预计2024年半年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为61000.00万元至63000.00万元，同比增加154.32%-162.66%[6] - 公司2023年中报披露数据为原水泥资产业绩，归母净利润为23785.68万元；重组后，公司2024年中报应披露数据为置入设计院资产业绩，预计归母净利润为62000.00万元至64000.00万元[10] 重大资产重组 - 公司重大资产重组于2023年10月30日获得中国证监会注册批复，并于2023年11月完成资产交割，重组完成后，中国交建、中国城乡合计持有公司62.35%股权[9]

会议主要讨论的核心内容 - 公司简介,包括三家公路院和三家市政院的历史沿革,以及中交设计的组建情况 [1][2][3] - 公司在交通领域的主要业务,包括公路、市政、低空交通等方面的设计和咨询 [3][4][5][6] - 公司在智能交通方面的布局和发展历程,从早期的隧道和桥梁监测,到车路协同、车路云一体化的探索 [5][6][7][8] - 公司在车路云一体化项目方面的参与情况,包括武汉和全国高速公路网的示范项目 [7][8] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资人提问** 车路云一体化项目在设计端和整个项目落地端的建设周期,以及各个部分的价值占比 [11][12][13] **公司回答** - 车路云一体化项目的建设周期较长,预计短期内难以全面铺开,可能需要5-10年的培育期 [20][21] - 项目投资主要集中在路侧设备和平台端,单公里投资可能在几百万到上千万不等 [12][13] - 未来可能会衍生出更多的商业模式,如利用服务区、旅游融合等带来的收益 [18][19] 问题2 **投资人提问** 公司在低空经济领域的布局和参与情况,以及推进过程中的难点 [22][23][24] **公司回答** - 公司在低空经济领域主要布局在基础设施建设、标准规范制定、智慧管控系统等方面 [23] - 空域管控、商业模式探索等是推进过程中的主要难点,需要政府和企业共同努力 [23][24] - 公司正积极参与相关试点项目,未来会持续关注并及时披露进展情况 [23] 问题3 **投资人提问** 公司目前业务订单量的增长情况 [25][26] **公司回答** - 公司今年二季度新签订单量较一季度有较快增长,同比去年也有增长,但尚未达到两位数增幅 [25][26] - 整体来看,公司业务订单量呈现增长态势,反映出行业需求的持续向好 [25][26]

公司业绩与展望 - 2023年公司实现营业收入135.11亿元，同比增长2.16%，归母净利润17.66亿元，同比增长4.18%。2024年一季度营业收入21.4亿元，同比下降22.08%，归母净利润0.92亿元，同比增长42.38% [2] - 2024年公司计划收入和净利润同比增长4%-10%，预计通过内部发展和外部收购实现业绩增长，特别是在低空经济、数字化、水利、新能源、绿色低碳等领域 [2] 业务结构与市场策略 - 公司聚焦主责主业，优化业务结构，2024年将通过高端咨询业务、一体化协同、技术创新、数智化升级和并购等手段提升市场占有率和业务质量 [3] - 海外业务目前占比3~5%，计划通过内部资源协同、技术优势整合和海外并购等措施实现增量发展 [4] 技术创新与市场拓展 - 公司在基建设计领域具有市场布局、人才、技术和创新优势，如拥有全国工程勘察设计大师7人，技术奖项2000余项，主编中国公路行业设计规范超50% [3] - 公司积极参与低空经济相关产业，提供政策咨询、战略规划、标准制定和航路设计等服务，并计划参与低空经济相关软硬件全空间规划设计 [5] 收并购与业务扩展 - 公司计划在水利类、能源电力类、工业设计类、信息化类、低空经济类和地下空间类等领域推进多家企业的收并购工作，以完善产业链和增加业务增量 [5] - 公司正在筹建专门的低空经济发展研究机构及业务部门，以推动相关业务发展 [5] 自动驾驶与智慧交通 - 公司在车路协同领域有多个项目实践，如智能网联与车路协同技术在雄安新区和天津海河柳林项目的应用，以及自动驾驶专用公路系统研究和自动驾驶技术在港珠澳大桥的应用 [6][7][8][9] 市值管理与投资者关系 - 公司将落实市值管理考核，完善市值管理举措，制定合理稳定的利润分配政策，引导公司估值合理回归 [9][10]