报告投资评级 - 报告维持对中交设计的"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 公司前三季度实现营业收入67.27亿元,同比减少22.99%;归属净利润9.80亿元,同比增长2.76%;扣非后归属净利润8.89亿元,同比减少9.20% [3] - 公司Q3毛利率环比提升,费用率亦有提升,整体扣非后归属净利率有所下降 [4] - 公司Q3现金流流出幅度同比收窄,经营活动现金流净流出13.84亿元,同比多流出4.29亿元 [5] - 公司为设计行业龙头公司,具备竞争优势,海外业务拓展成效显著,预计未来三年业绩稳步增长 [6] 财务数据总结 - 公司2023-2026年营业收入预计分别为13511、14096、14945、15910百万元,归属净利润预计分别为1766、1857、1958、2075百万元 [10] - 公司2023-2026年毛利率预计分别为27%、28%、30%、31% [10] - 公司2023-2026年净利率预计分别为13.1%、13.2%、13.1%、13.0% [10] - 公司2023-2026年资产负债率预计分别为53.5%、46.2%、45.5%、43.3% [10]

2024 年 11月 03 日 中交设计(600720. SH) 业务结构调整,营收下滑业绩增长,盈 利能力持续改善 目事件:公司发布 2024 年三季报，2024 年前三季度公司实现营 收 67.27 亿元（yoy-22.99%）,实现归母净利润 9.80 亿元 (yoy+2.76%); 2024Q3 实现营收 17.78 亿元（yoy-44.89%）,实 现归母净利润 3.53 亿元（yoy-27.69%）。 目业务结构调整致营收下滑,累季业绩稳健增长。2024Q1-Q3，公 司实现营业收入 67.27 亿元，同比-22.99%，其中 2024Q1、Q2、 Q3 各季度营收分别同比-22.08%、+1.69%、-44.89%，公司重组上 市后，调整业务结构,剥离施工类业务,自 202401 以来累季营收 均同比下滑。前三季度,公司实现归母净利润 9.80 亿元,同比 +2.76%，其中，2024Q1、Q2、Q3 各季度归母净利润分别同比 +42.38%、27.18%、-27.69%,Q3 业绩增速下滑,主要由于营收大 幅减少,但业绩降幅远低于营收降幅,盈利能力提升。前三季度 公司扣非归母净利润同比-9.2 ...

财务数据分析 - 公司2024年1-9月实现营业收入67.27亿元，同比下降22.99%[3] - 公司2024年1-9月实现归母净利润9.80亿元，同比增长2.76%[3] - 公司2024年1-9月实现归母扣非净利润8.89亿元，同比下降9.20%[3] - 公司2024年1-9月毛利率为28.56%，同比增加3.32个百分点[8] - 公司2024年1-9月期间费用同比压降20.21%，营业利润率为17.22%，同比增加3.86个百分点[8] - 公司2024年1-9月净利率为14.81%，同比增加3.77个百分点[8] - 公司报告期末资产负债率较年初降低5.01个百分点，偿债能力持续提升[8] 重大事项 - 公司完成重大资产重组，六家院为会计上的购买方，参照反向收购原则进行会计处理[5] - 公司2023年半年度财务数据进行了追溯调整[5] - 公司控股股东全资子公司中交资本控股有限公司计划自2024年9月10日起6个月内增持公司股份，增持金额不低于1亿元，不超过2亿元[14] - 截至2024年9月30日，中交资本控股有限公司通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式累计增持公司股份7,399,200股，增持金额为6,001.5145万元，占公司总股本的0.36%[14] 非经常性损益 - 公司非经常性损益项目主要包括非流动性资产处置损益、政府补助等[6][7] 业务结构优化 - 营业收入同比下降44.89%，主要系业务结构优化，利润率较低的工程总承包收入下降所致[9] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比下降46.56%，主要系第三季度当期盈利下降，及发生股权处置投资收益形成较大金额的非经常性损益所致[9] 每股收益及净资产收益率 - 基本每股收益和稀释每股收益同比下降54.93%，主要系去年年末重大资产重组完成后股本同比增加较多所致[9] - 加权平均净资产收益率同比下降1.94个百分点，主要系去年年末重大资产重组完成后净资产同比增加较多所致[9] 经营活动现金流 - 经营活动产生的现金流量净额不适用，主要系部分业主回款放缓，同时为积极响应国家号召加快对供应商结算所致[9] - 公司2024年前三季度经营活动现金流入为74.31亿元，同比下降30.6%[21] - 公司2024年前三季度经营活动现金流出为88.15亿元，同比下降24.4%[21] - 经营活动产生的现金流量净额为-1,384,140,942.06元[22] 股东情况 - 前10名股东中，中国城乡控股集团有限公司为中国交通建设股份有限公司的一致行动人，中交资本控股有限公司为中国交通建设股份有限公司的全资子公司，甘肃祁连山建材控股有限公司为中国建材股份有限公司的控股子公司[11] - 前10名股东中，王勇通过投资者信用账户持有公司股份18,543,329股，新疆笑厨食品有限公司通过投资者信用账户持有公司股份8,538,000股，王勇莉通过投资者信用账户持有公司股份7,202,800股[12] 资产负债情况 - 公司2024年9月30日的货币资金为62.23亿元[15] - 公司2024年9月30日的应收账款为94.50亿元[15] - 公司2024年9月30日的合同资产为8.83亿元[15] - 公司2024年9月30日的长期应收款为21.22亿元[15] - 公司2024年9月30日的应付账款为60.63亿元[16] - 公司2024年9月30日的合同负债为16.47亿元[16] - 公司2024年9月30日的应付职工薪酬为1.76亿元[16] - 公司2024年9月30日的应交税费为3.42亿元[16] - 公司2024年9月30日的应付股利为7.55亿元[16] - 公司2024年9月30日的实收资本为22.95亿元[17] 现金流量情况 - 投资活动现金流入小计为720,983,963.74元[22] - 投资活动现金流出小计为269,046,890.28元[22] - 投资活动产生的现金流量净额为451,937,073.46元[22] - 筹资活动现金流入小计为1,812,320,192.68元[22] - 筹资活动现金流出小计为1,061,022,143.03元[22] - 筹资活动产生的现金流量净额为751,298,049.65元[22] - 期末现金及现金等价物余额为6,141,210,009.19元[22] 其他 - 公司2024年第三季度报告未涉及新会计准则或准则解释的调整[23] - 公司2024年前三季度经营活动现金流量净额为-1,384,140,942.06元，同比下降44.8%[22]

报告评级 - 报告给予中交设计(600720.SH)买入评级,维持前次评级 [3] 公司业绩 - 2024年上半年实现营业收入49.49亿元,同比下降10.16%;归属净利润6.27亿元,同比增长34.71% [4] - 单二季度营业收入28.08亿元,同比增长1.69% [4] - 上半年盈利水平大幅好转,利润增速大幅好于营收增速 [4] - 公司现金流、收现比双双承压,经营性现金流净流出12.23亿元,同比多流出7.60亿元,收现比76.28%,同比下降16.58个百分点 [4] 国内业务 - 公司旗下三家市政院各有优势,其中西南院、东北院位列全国"市政八大院"之一,业内口碑良好,助力公司国内业务稳健成长 [5] - 报告期内,公司牵头设计的深中通道等多个重点项目顺利通车或合龙 [5] 海外业务 - 公司母公司中国交建在2023年海外业务占比达到15.3%,中交设计旗下六家设计院在海外深耕多年,叠加母公司优势,有望快速实现海外市场拓展 [5] - 2024年上半年,公司海外新签项目37个,新签合同额同比有较大幅度增长,已超去年全年水平;海外业务实现营业收入2.94亿元,同比增长32.5% [5] 风险提示 - 国内基建资金落地不及预期 [9] - 公司新签订单不及预期 [9] - 海外业务经营情况不及预期 [9] - 新兴领域业务研发不及预期 [9]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为17.91/20.85/24.78亿元,同比增长1.42%/16.38%/18.86% [2] - 公司盈利能力明显提升,2024H1毛利率为28.05%,同比提高6.02个百分点,净利率为12.9%,同比提高4.88个百分点 [1] - 公司业务结构优化,加强成本费用管控,利润增长较快 [1] - 低空经济和旧房检测业务有望受益,为公司带来新的增长点 [1] 财务数据总结 - 2024H1公司实现营收49.49亿元,同比下降10.16%,主要系业务结构优化,利润率较低的工程总承包收入下降所致 [1] - 2024H1公司实现归母净利润6.27亿元,同比增长34.71%,实现扣非净利润6.16亿元,同比增长31.45% [1] - 公司2024-2026年营业收入预计分别为135.98/150.01/177.51亿元,同比增长0.64%/10.31%/18.33% [3] - 公司2024-2026年摊薄EPS预计分别为0.87/1.01/1.20元 [3] - 公司2024-2026年PE预计分别为9.88/8.49/7.14x [2]

财务数据 - 营业收入为49.49亿元，同比下降10.16%[14] - 归属于上市公司股东的净利润为6.27亿元，同比增长34.71%[14] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6.16亿元，同比增长31.45%[14] - 经营活动产生的现金流量净额为-12.23亿元[14] - 归属于上市公司股东的净资产为123.47亿元，较上年度末下降0.93%[14] - 总资产为271.50亿元，较上年度末下降1.24%[14] - 2024年上半年公司实现营业收入61.7万亿元，同比增长5.0%[19] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.3042元，同比下降16.01%[15] - 公司2024年上半年加权平均净资产收益率为4.96%，同比增加0.22个百分点[15] - 公司2024年上半年扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为4.87%，同比增加0.1个百分点[15] 业务发展 - 基建投资仍将是实现全年经济增长的重要支撑[19] - 保障性住房、城中村改造和平急两用公共基础设施三大工程的需求逐步释放，成为新的建设热点[20] - 设计行业正在由内生式发展向外延式发展路径转变，重组并购趋势凸显，行业进入加速整合期[21] - 低空经济发展进入元年，政策利好频率明显提升，赋能全产业链高质量发展提速[22,23] - 低空基础设施是低空飞行器运行的必备前提，低空发展基建先行，将贡献"新基建"增量[23] - 公司作为行业龙头，将持续巩固在公路、市政领域的先发优势，进一步扩大市场份额[21] - 海外市场发展态势持续向好，"一带一路"共建国家基础设施发展环境稳定、发展需求和发展热度升高[3] - 全过程咨询成为工程咨询市场发展的新方向，公司积极探索产业链前后融合[4] - 行业企业加大科技投入与成果转化力度，数智化革命加速渗透，智慧交通有望改变设计行业传统盈利模式[5] - 公司重点工程有力推进，"大交通"、"大城市"和新兴领域业务多点发力[9,10] - 公司海外业务在多领域发展成效显著，新业务领域不断取得突破[11] 公司优势 - 公司所属设计企业在行业中树立极其重要的品牌地位[12] - 公司控股股东中国交建在全球工程设计公司排名中位列前列[12] - 公司实控人中交集团是全球领先的特大型基础设施综合服务商[12] - 公司在交通和城市两大领域形成深厚的技术积淀[12] - 公司在科技创新和人才发展方面取得显著成果[6,7] - 公司业务覆盖全国、遍及全球，在境内设有119个分支机构，在近60个国家和地区开展实质性业务[33] - 公司在"大交通""大城市"领域优势突出，是多项世界级工程的设计建设者[34] - 公司拥有3家国家级科研平台、7家省部级科研平台，获得各类工程、设计、科技奖项2,000余项[35] - 公司自主研发一批具有国际先进水平的核心技术，如BIM技术、数据分析挖掘技术等[36] - 公司拥有工程行业多领域高等级资质，形成一体化设计技术集成优势[37] - 公司积极推动国际化升维发展，融入工程全过程产业链和价值链[38] - 公司拥有全国勘察设计大师7名、享受国务院津贴人员62名等高端人才[39] 财务状况 - 公司实现营业收入49.49亿元，同比下降10.16%，主营业务中勘察设计业务占比77.32%[41] - 公司毛利率28.05%，同比增加5.24个百分点，净利润6.38亿元，同比增长35.1%[41] - 公司承担参与多项国家层面"十五五"交通运输发展规划体系中的研究课题[42] - 公司统筹推进数字公路基础设施、车路协同与车路云一体化、绿色低碳建造技术等多领域协同创新，取得新突破[44] - 公司牵头承担多个省份交通基础设施数字化转型升级方案研究，助力福建、四川、广东三省成功入选第一批纳入支持范围的公路水路交通基础设施数字化转型升级示范区域[44] - 公司海外新签项目37个，新签合同额同比有较大幅度增长，已超去年全年水平。上半年海外业务实现营业收入2.94亿元，同比增长32.5%，占主营业务收入的5.97%，同比增长1.91个百分点[45] - 公司上半年收到祁连山有限过渡期损益金额1.87亿元[47] - 公司本期收到祁连山有限以票据支付的过渡期分红款，导致应收票据和应收款项融资大幅增加[49] - 公司本期为满足日常经营需要进行了短期融资，导致短期借款大幅增加[49] - 公司本期计提的应付职工薪酬增加[49] - 公司境外资产规模844,860,986.27元，占总资产的3.11%[51] - 公司部分资产受限，主要为质押借款和保证金、诉讼冻结[52] 税收优惠 - 公司及下属子公司适用15%的所得税税率优惠政策[2] 风险因素 - 公司面临应收账款回收风险,部分客户可能出现拖延结算、支付滞后的情况[3] - 公司海外业务易受地缘政治及国际形势变化的影响,存在项目暂停、已授权项目中止的风险[4] 主要子公司情

公司概况 - 公司为中交集团旗下设计平台，将6家设计院重组整合上市，目前为A股经营和市值规模最大的设计企业[6] - 公司旗下6家设计院各具特色，实控人中交集团有望充分赋能，未来资产注入预期强劲[8] - 公司拓展交通、市政行业外的多元业务，积极布局新兴行业，如低空经济、智慧交通、水运、环保等[3][9] 业绩预测 - 国投证券预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为18.95/20.61/22.65亿元，同比增长7.27%/8.78%/9.91%[10] - 公司2022-2024年主营收入和净利润情况如下: - 2022年主营收入79.74亿元,净利润7.58亿元 - 2023年主营收入135.12亿元,净利润17.66亿元 - 2024年预计主营收入133.94亿元,净利润18.95亿元[11] 估值分析 - 公司2024-2026年对应PE为9.4/8.6/7.8倍,市净率为1.3/1.2/1.1倍[12] - 公司2024-2026年净利润率为14.1%/14.9%/15.7%,净资产收益率为13.7%/13.5%/13.4%[12] 新业务拓展 - 公司正稳步推进中交集团旗下中咨集团和5家水运院的资产注入,将增强公路市政设计和水运港航设计业务[13][14] - 在低空经济领域,公司从多维度进行业务布局,有望与实控人中国交建集团附属民航机场建设集团形成协同[15][16] - 公司全方位布局海外市场,目前海外业务营收占比约35%,未来计划通过内部资源和海外并购等方式拓展海外业务[19][20]

[报告概要] 中交设计是A股市值最大的设计咨询公司,完成分拆上市后有望进一步资源整合。公司在大交通领域、大城市领域和海外市场均有优势,新兴领域如低空经济和车路云一体化也在积极布局。[6][7] [大交通领域] - 交通固投稳定,公路改扩建需求持续增长。政策支持公路网建设和养护,为公司带来稳定的业务需求。[8][9] - 公司隶属部级设计院,可以突破地域限制,在全国范围内开展业务,成为行业引领者。[9][118] - 公司在低空经济和车路云一体化等新兴领域积极布局,有望获得新的业务增长点。[10][150][151][152][161][162] [大城市领域] - 城市和县城市政投资稳增长,公司旗下三家市政院在行业内具有优势地位。[10][174][175][180] [海外市场] - 公司母公司中国交建在海外有丰富经验,公司海外项目涉及多国,有望通过收并购等方式快速拓展海外业务。[11][208][209][222][223] [风险提示] 1) 国内基建资金落地不及预期 [232] 2) 公司新签订单不及预期 [233] 3) 海外业务经营不及预期 [234] 4) 新兴领域业务研发不及预期 [235] 5) 盈利预测假设不成立或不及预期 [236][237][238]

公司概况 - 中交设计是由国务院国资委实际控制的公司，通过重大资产重组置入了公规院、一公院、二公院、西南院、东北院和能源院[3] - 公司盈利能力稳步提升，归母净利率和毛利率从2020年的10.5%/22.1%增至2023年的13.1%/27.1%[3] 业务聚焦 - 公司聚焦“大交通、大城市”战略，大交通领域在跨海通道、高寒高海拔公路等领域设计能力突出，大城市领域在给排水工程、生态环境、城市能源等业务行业领先[4] - 科技、出海、并购三轮驱动业务高成长，科技方面开发了OSIS、纬地CAD等设计软件和数字化平台，出海方面中国交建积极推进“公司国际化”升维，并购方面通过相关多元并购实现高成长[5] 盈利预测与投资建议 - 预计24-26年归母净利润为19.2/20.9/22.9亿元，根据可比公司估值，给予公司24年14倍PE估值，对应合理价值13.04元/股，首次覆盖给予“买入”评级[5] 财务数据 - 2023年公司营业收入为135.11亿元，同比增长2.2%，扣非净利润为17.8亿元，同比增长14.2%[7] - 勘察设计业务毛利率稳定在30%以上，2023年公司毛利率/归母净利率分别为27.2%/13.1%，呈稳步增长态势[7]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [3] 报告的核心观点 - 中交设计是我国建筑设计行业的"国家队"，在该领域具有强大的资源优势、全国布局优势 [20] - 公司正从加快布局"低空经济"及"车路云一体化"等新质生产力方向,积极内拓增量 [8] - "低空经济"及"车路云一体化"作为新质生产力代表,政策定位高,在 24 年进入快速发展期,有广阔的发展空间,有望为公司持续带来丰厚订单 [11][12] - 公司布局"低空经济"及"车路云一体化"具有全国布局优势、丰富经验及创新能力、适用场景等优势 [14][15][17] - 公司将通过收并购加快布局新业务,提升国际化程度 [18][19] 报告分类总结 公司投资评级 - 买入（维持） [3] 公司概况 - 中交设计是我国建筑设计行业的"国家队",具有强大的资源优势和全国布局优势 [20] 新兴业务布局 - 公司正从加快布局"低空经济"及"车路云一体化"等新质生产力方向,积极内拓增量 [8] - "低空经济"及"车路云一体化"作为新质生产力代表,政策定位高,在 24 年进入快速发展期,有广阔的发展空间,有望为公司持续带来丰厚订单 [11][12] - 公司布局"低空经济"及"车路云一体化"具有全国布局优势、丰富经验及创新能力、适用场景等优势 [14][15][17] 未来发展 - 公司将通过收并购加快布局新业务,提升国际化程度 [18][19]