公司投资评级 - 海格通信的投资评级为"增持" [4] 报告的核心观点 - 海格通信中标中国移动通信集团的"2024年至2025年通导融合终端芯片研发服务采购项目"，预计中选合同金额为3106万元 [2] - 公司在北斗领域实现了全产业链布局，具备丰富的技术积累和项目经验，此次中标将加快推进与中国移动的合作，推动北斗在大众消费、物联网和行业应用的规模化推广 [3] - 公司加大民用市场拓展，已在多个行业落地"北斗+5G"技术融合应用，并在卫星通信和低空经济领域有所布局 [3] - 预计2024-2026年EPS分别为0.19、0.37、0.52元/股，给予2025年40倍PE估值，对应合理价值14.82元/股，维持"增持"评级 [3] 盈利预测与财务数据 - 预计2024-2026年营业收入分别为5694百万元、7555百万元、9372百万元，增长率分别为-11.7%、32.7%、24.1% [9] - 预计2024-2026年归母净利润分别为462百万元、920百万元、1292百万元，增长率分别为-34.3%、99.2%、40.5% [9] - 预计2024-2026年EPS分别为0.19元/股、0.37元/股、0.52元/股 [9] - 预计2024-2026年毛利率分别为29.2%、33.5%、35.2%，净利率分别为8.4%、12.7%、14.4% [11] - 预计2024-2026年ROE分别为3.5%、6.4%、8.3% [11] 财务比率与估值 - 2024-2026年市盈率（P/E）分别为68.96、34.62、24.64 [9] - 2024-2026年市净率（P/B）分别为2.38、2.23、2.04 [11] - 2024-2026年EV/EBITDA分别为40.19、23.64、17.32 [9] 资产负债表与现金流量表 - 2024-2026年流动资产分别为13467百万元、14872百万元、16241百万元 [11] - 2024-2026年非流动资产分别为6418百万元、6613百万元、6790百万元 [11] - 2024-2026年经营活动现金流分别为259百万元、763百万元、859百万元 [11] - 2024-2026年投资活动现金流分别为-300百万元、-273百万元、-288百万元 [11] - 2024-2026年筹资活动现金流分别为-73百万元、-72百万元、-72百万元 [11]

报告公司投资评级 - 海格通信的投资评级为"买入（维持）" [2] 报告的核心观点 - 海格通信受益于北斗规模化应用和中国移动终端芯片项目的落地，未来有望在卫星互联网和北斗导航领域实现全产业链布局 [2][4][6] 市场表现 - 海格通信的股价表现：2023年12月至2024年8月，绝对涨幅为-2.51%、25.66%、54.21%，相对涨幅为-1.11%、22.03%、27.22% [3] 相关研究 - 中国移动注资开启全面合作，北斗、卫星、低空三线齐进 [4] - 地方政府积极推动北斗规模化应用，重庆和武汉分别制定了千亿级和双千目标 [4] - 海格通信与中国移动深入合作，重点推进模组、芯片等项目的合作 [4] - 海格通信在北斗导航领域实现营业收入4.14亿元，同比增长275%，毛利率60.73%，同比增长15.52个百分点 [4] - 海格通信深度参与国家卫星互联网重大工程，布局西南地区业务 [4] 投资建议 - 预计2024-2026年收入分别为6,175百万元、7,902百万元、9,681百万元，归母净利润分别为562百万元、853百万元、1,114百万元，对应EPS为0.23元/股、0.34元/股、0.45元/股，PE为56.65、37.33、28.58，维持"买入"评级 [6] 主要财务数据及预测 - 2022-2026年营业收入预测：5,616百万元、6,449百万元、6,175百万元、7,902百万元、9,681百万元，YOY分别为2.6%、14.8%、-4.3%、28.0%、22.5% [9] - 2022-2026年净利润预测：668百万元、703百万元、562百万元、853百万元、1,114百万元，YOY分别为2.2%、5.2%、-20.1%、51.8%、30.6% [9] - 2022-2026年EPS预测：0.27元、0.28元、0.23元、0.34元、0.45元 [9] - 2022-2026年毛利率预测：35.0%、32.6%、32.0%、33.6%、34.3% [9] - 2022-2026年净资产收益率预测：6.3%、5.5%、4.3%、6.3%、7.9% [9]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，维持评级 [6] 报告的核心观点 - 海格通信在中国移动终端公司的通导融合终端芯片研发服务采购项目中中标，预计中选合同金额为3106万元。这展示了公司在北斗领域及芯片研发能力的深厚实力，有利于加快公司在北斗大众消费和物联网应用领域的规模化推广，进一步扩大北斗规模化应用场景和市场份额，夯实市场和技术领先优势 [6][7] - 公司持续推进军民共进战略，加大民用市场拓展。在北斗民用市场，公司着力推进“北斗+5G”技术融合和关键成果转化，已在交通、应急、电力、能源、海洋等多个行业落地应用，突破多个行业首批应用及国家重大工程项目 [7] - 在卫星通信民用市场，公司积极探索空天地一体化，实现“芯片、模组、天线、整机”的全产业链布局，抓住卫星通信大众化应用的市场机遇，成为国内主流手机厂商实现手机直联卫星芯片规模化应用的供应厂家，“汽车直连卫星”业务已在国内多家大型车企乘用车上装测试，为下一步产品量产上车奠定基础，并在卫星互联网领域中标了多个研发项目 [7] - 在低空经济领域，公司紧抓机遇，积极布局，依托自身在航空航天、无线通信和北斗导航等领域的技术积累，推出了面向低空活动的“天腾”低空飞行管理服务平台，构建了基于系列化通导监终端设备的低空智联网、强大的平台服务以及完善的网络监视体系的生态系统，通过“1类平台、N型飞行器、3张网络”的低空经济产业布局，为低空飞行提供了全方位、多层次的支持和保障 [7] - 预计2024-2026年可实现归母净利润4.56/9.65/15.01亿元，同比增长-35%/111%/56%，对应PE为69x/33x/21x，重点推荐，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 海格通信收到中国移动通信集团终端有限公司“2024年至2025年通导融合终端芯片研发服务采购项目”的中选通知书，公司为该项目中选单位之一，预计中选合同金额为3106万元 [6] 事件评论 - 中国移动终端公司本次开展的通导融合终端芯片研发服务采购项目是研制北斗通导融合终端芯片，产品未来可广泛应用于大众消费、物联网和行业应用。公司在北斗领域率先实现了“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”全产业链布局。“北斗芯”系列汇聚了国内多项先进技术，全面掌握北斗基带、射频芯片设计技术，打造北斗三号应用全芯片解决方案，在短报文通信和定位导航领域具有丰富的技术积累和项目经验 [6] - 公司本次中选将加快推进双方在北斗领域的深入合作和落地，实现公司的芯片、终端能力与中国移动在北斗高精度、短报文服务能力的互补，在大众消费、物联网应用和行业应用的规模化推广打造竞争优势 [7] 财务报表及预测指标 - 预计2024-2026年归母净利润为4.56/9.65/15.01亿元，同比增长-35%/111%/56%，对应PE为69x/33x/21x [8] - 2024-2026年营业总收入预计为4949/7296/8655百万元，毛利为1489/2454/3204百万元，归母净利润为456/965/1501百万元，EPS为0.18/0.39/0.60元，市盈率分别为69.21/32.73/21.05，市净率分别为2.37/2.21/2.00，总资产收益率分别为2.4%/4.3%/6.0%，净资产收益率分别为3.4%/6.8%/9.5%，净利率分别为9.2%/13.2%/17.3%，资产负债率分别为28.1%/32.8%/34.0%，总资产周转率分别为0.25/0.35/0.37 [19]

公司投资评级 - 海格通信（002465）的投资评级为“推荐（维持）” [1] 报告的核心观点 - 海格通信中标中国移动通导融合终端芯片项目，预计合同金额为3106万元，占公司最近一个经审计会计年度营业收入的0.48%，这展现了公司在北斗领域及芯片研发能力的深厚实力，有利于加快推进公司在北斗大众消费和物联网应用领域的规模化推广 [1] - 中国移动子公司中移资本持股比例持续提升，从2023年Q2末的1.4%提升至2024年三季度末的1.97%，双方已在多个领域探讨和开展业务合作和战略协同，预计本次中选将加快推进双方在北斗领域的深入合作 [1] - 公司持续推进军民共进战略，加大民用市场拓展，已在多个行业落地应用，突破多个行业首批应用及国家重大工程项目，并在卫星通信民用市场实现全产业链布局 [1] - 预计24-26年归母净利润分别为4.91、9.52、11.10亿元，同比增速分别为-30.2%、94.0%、16.6%，给予2025年37倍PE，对应目标价14.20元，维持“推荐”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本为248,183.39万股，已上市流通股为243,173.15万股 [2] - 总市值为315.94亿元，流通市值为309.56亿元 [2] - 资产负债率为36.29%，每股净资产为5.11元 [2] - 12个月内最高/最低价为13.58/8.22元 [2] 主要财务指标 - 2023年营业总收入为6,449百万元，同比增速为14.8%，归母净利润为703百万元，同比增速为5.2% [4] - 2024年预计营业总收入为6,087百万元，同比增速为-5.6%，归母净利润为491百万元，同比增速为-30.2% [4] - 2025年预计营业总收入为7,678百万元，同比增速为26.1%，归母净利润为952百万元，同比增速为94.0% [4] - 2026年预计营业总收入为8,947百万元，同比增速为16.5%，归母净利润为1,110百万元，同比增速为16.6% [4] - 2023年每股盈利为0.28元，2024年预计为0.20元，2025年预计为0.38元，2026年预计为0.45元 [4] - 2023年市盈率（PE）为45倍，2024年预计为64倍，2025年预计为33倍，2026年预计为28倍 [4] - 2023年市净率（PB）为2.5倍，2024年预计为2.4倍，2025年预计为2.3倍，2026年预计为2.2倍 [4] 财务预测表 - 2023年货币资金为4,560百万元，2024年预计为3,343百万元，2025年预计为5,512百万元，2026年预计为5,354百万元 [7] - 2023年应收账款为5,334百万元，2024年预计为6,517百万元，2025年预计为5,751百万元，2026年预计为7,283百万元 [7] - 2023年存货为1,620百万元，2024年预计为1,984百万元，2025年预计为2,257百万元，2026年预计为2,450百万元 [7] - 2023年流动资产合计为13,230百万元，2024年预计为13,281百万元，2025年预计为15,404百万元，2026年预计为17,255百万元 [7] - 2023年流动负债合计为5,329百万元，2024年预计为5,398百万元，2025年预计为7,088百万元，2026年预计为8,673百万元 [7] - 2023年归母净利润为703百万元，2024年预计为491百万元，2025年预计为952百万元，2026年预计为1,110百万元 [7] - 2023年每股收益为0.28元，2024年预计为0.20元，2025年预计为0.38元，2026年预计为0.45元 [7] - 2023年资产负债率为30.6%，2024年预计为31.7%，2025年预计为37.1%，2026年预计为41.4% [7] - 2023年营业收入增长率为14.8%，2024年预计为-5.6%，2025年预计为26.1%，2026年预计为16.5% [7] - 2023年归母净利润增长率为5.2%，2024年预计为-30.2%，2025年预计为94.0%，2026年预计为16.6% [7]

报告投资评级 - 评级为“增持”[5] 报告核心观点 - 研发投入加大，看好与中国移动“北斗+”等合作布局[3] 报告内容总结 财务情况 - 24年前三季度累计实现营收37.67亿元（YoY -6.66%），归母净利润1.85亿元（YoY -48.43%），扣非归母净利润0.83亿元（YoY -70.62%），毛利率29.97%（YoY -3.78pps），净利率5.77%（YoY -3.38pps）[2] - 单三季度实现营收/归母/扣非归母净利润11.75/-0.11/-0.25亿元，分别同比变动+1.46%/-123.10%/-185.71%，分别环比变动-18.79%/-107.11%/-129.64%，毛利率25.23%，同比下滑7.97个百分点，环比下滑7.06个百分点，净利率-0.54%，同比下滑4.91个百分点，环比下滑12.34个百分点[3] - 报告期费用率27.56%（YoY +2.54pps），主要因研发费用率同比增长2.51个百分点[3] - 截至报告期末存货13.54亿元，较年初减少16.41%；应收账款60.32亿元，较年初增加13.09%；合同资产12.99亿元，较年初增加48.51%[3] 盈利预测与投资建议 - 预计24 - 26年EPS分别为0.24、0.34、0.48元/股[3] - 参考可比公司估值，给予24年60倍PE估值水平，对应合理价值14.29元/股，维持“增持”评级[3]

海格通信相关 - 11月18日公司在互动平台表示其控股子公司西安驰达飞机承制“九天”重型无人机[1] - 该无人机最大起飞重量达16吨最大载重6吨为下一代新型大型无人机被誉“无人航空母机”填补国内军民两用重型无人机市场空白[1] - 可换装不同模块化任务载荷满足多种任务需求可用于军民用任务和国民经济领域市场空间广阔[1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级[4] 报告的核心观点 - 报告期内公司业绩下滑受多种因素影响，但未来有望恢复增长，考虑到公司在行业中的优势及未来发展潜力，维持“买入”评级。公司2024年Q1 - Q3实现营收37.67亿元（yoy - 6.66%），实现归母净利润1.85亿元（yoy - 48.43%），2024Q3现营收11.75亿元（yoy + 1.46%），实现归母净利润 - 0.11亿元（yoy - 123.10%），2024Q3业绩低于市场预期。营收下滑主要系行业客户调整及周期性波动影响，未来有望随需求恢复加速增长。产品结构变化叠加费用端承压导致业绩不及预期，不过随着研发成果转化等因素，未来业绩有望恢复增长。公司持续深化与中国移动业务合作，巩固市场竞争力。公司为国内资深军工电子企业，在多业务板块探索新增长点，且北斗导航业务收入持续高增，新兴板块布局也将助力业绩增长。虽然下调2024 - 2026E年盈利预测，但公司估值低于行业均值且未来业绩有望快速增长[4] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 2024年11月13日收盘价为13.03元，一年内最高/最低为14.01/8.06元，市净率2.5，息率1.15，流通A股市值31,685百万元。2024年09月30日每股净资产5.11元，资产负债率36.29%，总股本/流通A股为2,482/2,432百万股。2024年Q1 - Q3实现营收37.67亿元（yoy - 6.66%），实现归母净利润1.85亿元（yoy - 48.43%），2024Q3现营收11.75亿元（yoy + 1.46%），实现归母净利润 - 0.11亿元（yoy - 123.10%）。2024 - 2026E年归母净利润分别下调为5.6/7.5/10.4亿元（前值为7.6/9.0/11.5亿元），当前股价对应2024 - 2026E年PE分别为57/43/31倍[1][2][4][5] 业务发展 - 受下游需求波动影响前三季度营业收入同比下滑，未来有望随需求恢复加速增长，随着周期性波动调整逐步结束，叠加北斗导航业务持续高增，预计未来公司收入有望恢复增长。产品结构变化叠加费用端承压，公司前三季度业绩不及预期，但加大研发投入打造新增长点，未来业绩有望恢复增长。持续深化与中国移动业务合作，有助于巩固相关领域领先优势提升竞争力。公司为国内资深军工电子企业，四大业务板块基础上探索新增长点，北斗导航业务收入持续高增，新兴板块布局助力业绩增长[4] 盈利预测与估值 - 下调2024 - 2026E年盈利预测，当前股价对应2024 - 2026E年PE分别为57/43/31倍，选取相关代表性公司对比，可比公司2024年PE均值为71倍，公司2024E年PE估值低于行业均值，考虑到公司优势及未来发展潜力，维持“买入”评级[4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024Q3亏损主要原因为行业客户调整及周期性波动影响,以及公司在北斗、无人、卫星互联网、低空经济、6G等新兴领域研发费用同比增加,同时公司大幅加大了民品业务拓展投入 [3] - 截至2024Q3,中移资本持有海格通信1.97%股份,双方将在"北斗+5G"等新兴领域展开深度合作,有望实现技术能力+市场资源共振,助力公司实现军民共进,开启增长新纪元 [3][5] 公司在新兴领域的布局 - 卫星互联网:信关站相关核心产品、终端等多个在轨试验项目竞标入围,射频、基带芯片成为正式研制单位,手机终端直连卫星关键零部件已在国内众多主流手机厂商应用,布局汽车直连卫星业务 [4] - 低空经济:基于在民航通导设备供应等方面的优势,已布局和开展空天地一体化通信网络、智能无人系统、低空无人飞行器区域空域管理平台等业务,重点支撑政府低空项目方案论证规划 [4] - AI/无人作战:无人通信系统从地面平台成功拓展至水面、水下及空中平台,成功取得无人机系统型号研制资格 [4] 财务预测 - 预计2024-2026年可实现归母净利润4.56/9.65/15.01亿元,同比增长-35%/111%/56%,对应PE为61x/29x/19x [5]

报告评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [1] 报告核心观点 通信安全的重要性加速提升 - 近期黎巴嫩受到以通信设备为载体的大规模恐怖袭击,这次事件对于全球主权国家的通信安全都提出了更高的要求 [2] - 通信自主可控包含了网络与设备两个链条,我国拥有完善的通信基建、全球少数自主可控的卫星导航系统、高速建设中的低轨星座,为设备侧的通信自主可控打下了牢固的基础 [2] - 随着国际形势变化,我国设备侧的通信自主可控将加速建设,无论是北斗终端对于GPS终端的渗透与代替,亦或是低轨卫星相关地面配套,都将进入加速期 [2] 北斗导航业务发展情况 - 公司是国内最早从事无线电导航研发与制造的单位,率先实现"芯片、模块、天线、终端、系统、运营"全产业链布局,是"北斗+5G"应用领先者 [2] - 公司是特殊机构市场北斗三号芯片型号最多、品类最齐全的单位,实现了北斗三号终端在特殊机构市场全方面布局 [2] - 2024年上半年,公司在北斗导航领域实现营业收入4.14亿元,同比增长275% [2] 公司卫星业务发展情况 - 在天通卫星时期,公司是国内拥有全系列天通卫星终端及芯片的主流厂家 [3] - 公司正积极参与当前国家快速推进的卫星互联网重大工程项目,全方位布局卫星通信领域 [3] - 2024年上半年,公司在信关站相关核心产品、终端等多个在轨试验项目竞标入围,持续扩大支持"手机直连卫星"功能的手机终端关键零部件在国内主流手机厂商的覆盖 [3] 公司无线通信业务发展情况 - 公司无线通信主业覆盖短波通信、超短波通信、卫星通信、数字集群、多模智能终端和系统集成等领域 [3] - 2024年上半年,公司下一代主型短波、超短波持续突破新市场新平台领域;天通一号产品实现在机构用户细分市场的首次订货;下一代集群产品首次突破机构用户细分市场并获批量定货 [3] 财务数据总结 - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润为7.68/10.59/12.85亿元,对应EPS分别为0.31/0.43/0.52元 [3] - 预计2024年PE为36X [3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司短期业绩受行业客户调整及周期性波动影响,利润有所下滑 [2] - 公司坚定投入研发,持续保持高比例研发投入,重点投向北斗三号全产业链、下一代卫星通信、无人系统与平台等新兴领域,构建良好的持续发展能力和创新能力 [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.99亿元/8.68亿元/11.36亿元,同比增速为-14.8%、44.9%、30.8% [3] 财务数据总结 - 公司2024年前三季度实现营业收入37.67亿元,同比下降6.66%;归母净利润1.85亿元,同比下降48.43% [2] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为6297/7678/9168百万元,同比增速为-2.4%/21.9%/19.4% [5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为599/868/1136百万元,同比增速为-14.8%/44.9%/30.8% [5] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为31.2%/32.3%/32.8% [5] - 预计公司2024-2026年ROE分别为4.4%/6.1%/7.3% [5]