报告投资评级 - 评级为“增持”[5] 报告核心观点 - 研发投入加大，看好与中国移动“北斗+”等合作布局[3] 报告内容总结 财务情况 - 24年前三季度累计实现营收37.67亿元（YoY -6.66%），归母净利润1.85亿元（YoY -48.43%），扣非归母净利润0.83亿元（YoY -70.62%），毛利率29.97%（YoY -3.78pps），净利率5.77%（YoY -3.38pps）[2] - 单三季度实现营收/归母/扣非归母净利润11.75/-0.11/-0.25亿元，分别同比变动+1.46%/-123.10%/-185.71%，分别环比变动-18.79%/-107.11%/-129.64%，毛利率25.23%，同比下滑7.97个百分点，环比下滑7.06个百分点，净利率-0.54%，同比下滑4.91个百分点，环比下滑12.34个百分点[3] - 报告期费用率27.56%（YoY +2.54pps），主要因研发费用率同比增长2.51个百分点[3] - 截至报告期末存货13.54亿元，较年初减少16.41%；应收账款60.32亿元，较年初增加13.09%；合同资产12.99亿元，较年初增加48.51%[3] 盈利预测与投资建议 - 预计24 - 26年EPS分别为0.24、0.34、0.48元/股[3] - 参考可比公司估值，给予24年60倍PE估值水平，对应合理价值14.29元/股，维持“增持”评级[3]

海格通信相关 - 11月18日公司在互动平台表示其控股子公司西安驰达飞机承制“九天”重型无人机[1] - 该无人机最大起飞重量达16吨最大载重6吨为下一代新型大型无人机被誉“无人航空母机”填补国内军民两用重型无人机市场空白[1] - 可换装不同模块化任务载荷满足多种任务需求可用于军民用任务和国民经济领域市场空间广阔[1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级[4] 报告的核心观点 - 报告期内公司业绩下滑受多种因素影响，但未来有望恢复增长，考虑到公司在行业中的优势及未来发展潜力，维持“买入”评级。公司2024年Q1 - Q3实现营收37.67亿元（yoy - 6.66%），实现归母净利润1.85亿元（yoy - 48.43%），2024Q3现营收11.75亿元（yoy + 1.46%），实现归母净利润 - 0.11亿元（yoy - 123.10%），2024Q3业绩低于市场预期。营收下滑主要系行业客户调整及周期性波动影响，未来有望随需求恢复加速增长。产品结构变化叠加费用端承压导致业绩不及预期，不过随着研发成果转化等因素，未来业绩有望恢复增长。公司持续深化与中国移动业务合作，巩固市场竞争力。公司为国内资深军工电子企业，在多业务板块探索新增长点，且北斗导航业务收入持续高增，新兴板块布局也将助力业绩增长。虽然下调2024 - 2026E年盈利预测，但公司估值低于行业均值且未来业绩有望快速增长[4] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 2024年11月13日收盘价为13.03元，一年内最高/最低为14.01/8.06元，市净率2.5，息率1.15，流通A股市值31,685百万元。2024年09月30日每股净资产5.11元，资产负债率36.29%，总股本/流通A股为2,482/2,432百万股。2024年Q1 - Q3实现营收37.67亿元（yoy - 6.66%），实现归母净利润1.85亿元（yoy - 48.43%），2024Q3现营收11.75亿元（yoy + 1.46%），实现归母净利润 - 0.11亿元（yoy - 123.10%）。2024 - 2026E年归母净利润分别下调为5.6/7.5/10.4亿元（前值为7.6/9.0/11.5亿元），当前股价对应2024 - 2026E年PE分别为57/43/31倍[1][2][4][5] 业务发展 - 受下游需求波动影响前三季度营业收入同比下滑，未来有望随需求恢复加速增长，随着周期性波动调整逐步结束，叠加北斗导航业务持续高增，预计未来公司收入有望恢复增长。产品结构变化叠加费用端承压，公司前三季度业绩不及预期，但加大研发投入打造新增长点，未来业绩有望恢复增长。持续深化与中国移动业务合作，有助于巩固相关领域领先优势提升竞争力。公司为国内资深军工电子企业，四大业务板块基础上探索新增长点，北斗导航业务收入持续高增，新兴板块布局助力业绩增长[4] 盈利预测与估值 - 下调2024 - 2026E年盈利预测，当前股价对应2024 - 2026E年PE分别为57/43/31倍，选取相关代表性公司对比，可比公司2024年PE均值为71倍，公司2024E年PE估值低于行业均值，考虑到公司优势及未来发展潜力，维持“买入”评级[4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024Q3亏损主要原因为行业客户调整及周期性波动影响,以及公司在北斗、无人、卫星互联网、低空经济、6G等新兴领域研发费用同比增加,同时公司大幅加大了民品业务拓展投入 [3] - 截至2024Q3,中移资本持有海格通信1.97%股份,双方将在"北斗+5G"等新兴领域展开深度合作,有望实现技术能力+市场资源共振,助力公司实现军民共进,开启增长新纪元 [3][5] 公司在新兴领域的布局 - 卫星互联网:信关站相关核心产品、终端等多个在轨试验项目竞标入围,射频、基带芯片成为正式研制单位,手机终端直连卫星关键零部件已在国内众多主流手机厂商应用,布局汽车直连卫星业务 [4] - 低空经济:基于在民航通导设备供应等方面的优势,已布局和开展空天地一体化通信网络、智能无人系统、低空无人飞行器区域空域管理平台等业务,重点支撑政府低空项目方案论证规划 [4] - AI/无人作战:无人通信系统从地面平台成功拓展至水面、水下及空中平台,成功取得无人机系统型号研制资格 [4] 财务预测 - 预计2024-2026年可实现归母净利润4.56/9.65/15.01亿元,同比增长-35%/111%/56%,对应PE为61x/29x/19x [5]

报告评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [1] 报告核心观点 通信安全的重要性加速提升 - 近期黎巴嫩受到以通信设备为载体的大规模恐怖袭击,这次事件对于全球主权国家的通信安全都提出了更高的要求 [2] - 通信自主可控包含了网络与设备两个链条,我国拥有完善的通信基建、全球少数自主可控的卫星导航系统、高速建设中的低轨星座,为设备侧的通信自主可控打下了牢固的基础 [2] - 随着国际形势变化,我国设备侧的通信自主可控将加速建设,无论是北斗终端对于GPS终端的渗透与代替,亦或是低轨卫星相关地面配套,都将进入加速期 [2] 北斗导航业务发展情况 - 公司是国内最早从事无线电导航研发与制造的单位,率先实现"芯片、模块、天线、终端、系统、运营"全产业链布局,是"北斗+5G"应用领先者 [2] - 公司是特殊机构市场北斗三号芯片型号最多、品类最齐全的单位,实现了北斗三号终端在特殊机构市场全方面布局 [2] - 2024年上半年,公司在北斗导航领域实现营业收入4.14亿元,同比增长275% [2] 公司卫星业务发展情况 - 在天通卫星时期,公司是国内拥有全系列天通卫星终端及芯片的主流厂家 [3] - 公司正积极参与当前国家快速推进的卫星互联网重大工程项目,全方位布局卫星通信领域 [3] - 2024年上半年,公司在信关站相关核心产品、终端等多个在轨试验项目竞标入围,持续扩大支持"手机直连卫星"功能的手机终端关键零部件在国内主流手机厂商的覆盖 [3] 公司无线通信业务发展情况 - 公司无线通信主业覆盖短波通信、超短波通信、卫星通信、数字集群、多模智能终端和系统集成等领域 [3] - 2024年上半年,公司下一代主型短波、超短波持续突破新市场新平台领域;天通一号产品实现在机构用户细分市场的首次订货;下一代集群产品首次突破机构用户细分市场并获批量定货 [3] 财务数据总结 - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润为7.68/10.59/12.85亿元,对应EPS分别为0.31/0.43/0.52元 [3] - 预计2024年PE为36X [3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司短期业绩受行业客户调整及周期性波动影响,利润有所下滑 [2] - 公司坚定投入研发,持续保持高比例研发投入,重点投向北斗三号全产业链、下一代卫星通信、无人系统与平台等新兴领域,构建良好的持续发展能力和创新能力 [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.99亿元/8.68亿元/11.36亿元,同比增速为-14.8%、44.9%、30.8% [3] 财务数据总结 - 公司2024年前三季度实现营业收入37.67亿元,同比下降6.66%;归母净利润1.85亿元,同比下降48.43% [2] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为6297/7678/9168百万元,同比增速为-2.4%/21.9%/19.4% [5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为599/868/1136百万元,同比增速为-14.8%/44.9%/30.8% [5] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为31.2%/32.3%/32.8% [5] - 预计公司2024-2026年ROE分别为4.4%/6.1%/7.3% [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 公司2024年前三季度实现营业收入37.67亿元,同比减少6.66%;归母净利润1.85亿元,同比减少48.43% [1] - 主要受行业客户调整及周期性波动影响,公司业绩表现相对承压 [1] - 单三季度整体延续先前表现,实现营业收入11.75亿元,同比增加1.46%,实现归母净利润-0.11亿元,同比-123.10% [1] - 公司在北斗、无人、卫星互联网、低空经济、6G等新兴领域研发费用同比增加,以及公司大幅加大了民品业务拓展投入也是导致公司业绩相对承压的原因之一 [1] 公司现金流及资产负债情况 - 公司现金流状况也受到投资活动增加的影响,正在积极调整资产结构 [2] - 总资产达到209.33亿元,同比增长7.72%,主要由于交易性金融资产和其他流动资产的增加 [2] - 应收票据和其他应收款分别下降46.35%和增长33.75%,反映了公司票据管理和业务经营的变化 [2] - 在建工程增长146.78%至7.30亿元,递延所得税资产增长39.76%至2.73亿元,短期借款增长55.05%至19.39亿元,显示公司为满足流动资金需求增加了借款 [2] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降9.67%至-10.46亿元,投资活动产生的现金流量净额同比下降337.23%至-11.22亿元,主要是由于工程项目建设支出的增加和理财产品到期规模小于购买规模 [2] 公司新业务拓展 - 公司在无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态四大领域持续发力,特别是在北斗导航和卫星互联网领域实现了突破 [3] - 2024年9月,公司与广州市市政工程设计研究总院有限公司组成的联合体成为广州市市政道路合杆整治试点项目总承包的中标单位,合同总金额达16,864.0224万元 [3] - 2024年8月,公司使用募集资金12,000万元、自有资金3,000万元向广州海格晶维信息产业有限公司增资15,000万元 [3] 盈利预测与投资评级 - 公司2024-2026年归母净利润分别为7.41/10.28/13.09亿元,对应PE分别为38/27/21倍,维持"买入"评级 [3]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 受形势影响公司业绩短暂承压,积极寻找业务增长点 [2] - 北斗民品加速突破,战略协同有效推进 [2][3] - 持续加深技术护城河,布局低空经济、卫星互联网、无人等创新领域 [2] 公司投资价值分析 - 海格通信是国内无线通信和北斗导航领域龙头,军民属性兼备,将充分受益国防信息化推进与北三下游产品放量 [2] - 公司依托在卫星通信、北斗、无人系统等领域的积累,积极布局卫星互联网与低空经济,中长期业绩同样可期 [2] - 预计公司24-26年归母净利润分别为7.44、9.48、11.26亿元,24年10月28日收盘价对应PE为37、29、24倍 [3] 风险提示 - 下游客户拓展进度不及预期 [2] - 卫星发射进程不及预期 [2]

财务数据 - 营业收入为11.75亿元，同比增长1.46%[1] - 归属于上市公司股东的净利润为-1,090.69万元，同比下降123.10%[1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-2,492.22万元，同比下降185.71%[1] - 经营活动产生的现金流量净额为-104,584.52万元，同比下降9.67%[1] - 基本每股收益为0.0044元，同比下降121.46%[1] - 总资产为209.33亿元，较上年度末增长7.72%[1] - 公司2024年第三季度资产总计为209.33亿元，较上年同期增加7.7%[21] - 公司2024年第三季度负债总计为75.97亿元，较上年同期增加27.8%[21] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者权益合计为126.84亿元，较上年同期下降1.4%[22] - 公司2024年前三季度营业收入为37.67亿元，较上年同期下降6.7%[23] - 公司2024年前三季度营业成本为26.38亿元，较上年同期下降1.3%[23] - 公司2024年前三季度研发费用为7.02亿元，较上年同期增加7.8%[23] - 公司2024年前三季度其他收益为1.34亿元，较上年同期增加56.4%[23] - 公司2024年前三季度信用减值损失为3,548万元，较上年同期减少0.3%[23] - 公司2024年前三季度资产减值损失为414万元，较上年同期增加9.6%[23] - 公司2024年前三季度归属于母公司所有者的净利润为-1.87亿元，较上年同期下降159.0%[23] - 公司2024年第三季度净利润为21.73亿元，同比增长369.06亿元[25] - 公司2024年第三季度营业利润为16.48亿元，同比增长37.53亿元[24] - 公司2024年第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为29.51亿元，同比增长27.97亿元[25] - 公司2024年第三季度取得借款收到的现金为39.83亿元，同比增长29.21亿元[26] - 公司2024年第三季度偿还债务支付的现金为15.95亿元，同比增长12.66亿元[26] - 公司2024年第三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为4.10亿元，同比增长0.51亿元[26] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为43.14亿元，同比增长24.78亿元[26] - 公司2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为18.49亿元，同比增长35.86亿元[24] - 公司2024年第三季度少数股东损益为3.24亿元，同比增长1.04亿元[24] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为-10.46亿元，同比减少0.92亿元[25] 资产负债变动 - 交易性金融资产增加204.31%，主要是购买理财产品增加[3] - 合同资产增加48.51%，主要是工程项目执行尚未达到整体验收节点[3] - 短期借款增加55.05%，主要是经营管理流动资金需求增加[3] - 其他流动负债增加526.71%，主要是发行超短期融资券[3] - 公司货币资金为43.54亿元，交易性金融资产为8.23亿元[20] - 公司应收账款为60.32亿元，合同资产为12.99亿元[20] - 公司长期股权投资为2.84亿元，其他权益工具投资为2.02亿元[20] 股东情况 - 公司前10名股东持股情况，其中广州数字科技集团有限公司持股比例为25.31%[8] - 中移资本向公司控股股东广州数字科技集团有限公司推荐一名中国移动管理人员为公司董事候选人[10] - 公司前10名无限售流通股股东中，深圳市乾图私募证券基金管理有限公司－乾图唐玄甲私募证券投资基金通过普通证券账户和投资者信用证券账户合计持有14,814,803股[10] - 公司前10名股东中，广州广电平云产业投资有限公司是广州数字科技集团有限公司的全资子公司，杨海洲先生为广州数字科技集团有限公司的一致行动人[10] - 公司未知其余上述股东之间是否存在关联关系或者属于一致行动人[10] - 公司控股股东更名为广州数字科技集团有限公司[19] 重大事项 - 公司与广州信息投资有限公司签订项目合同，合同总金额为16,864.0224万元[12] - 公司使用募集资金12,000万元、自有资金3,000万元向全资子公司广州海格晶维信息产业有限公司增资15,000万元[13] - 公司发行了总额为7亿元的2024年度第一期超短期融资券，以及总额为10亿元的2024年度第一期中期票据(科创票据)[13] - 公司增加部分新业务领域并对《公司章程》进行修订[14] - 公司与广州数字科技集团有限公司、广州广电新兴产业园投资有限公司等关联方联合投资建设西安产业基地，总投资额预计不低于12亿元[14] - 公司与具备相关业务资格的机构开展总额度不超过2亿元的应收账款无追索权保理业务[15] - 公司及子公司使用不超过12亿元的暂时闲置募集资金进行现金管理[15] - 增加公司作为"'北斗+5G'通导融合研发产业化项目"的实施主体[16] - 公司与重庆两江航空航天产业投资集团有限公司共同投资设立重庆海格空天信息技术有限公司，注册资本8000万元[17] - 公司及子公司使用不超过25亿元的闲置自有资金进行现金管理[18] - 公司2024年度向相关银行申请55亿元以内的授信融资额度[18]

1. 无线通信和北斗导航龙头企业 - 公司是国家火炬计划重点高新技术企业、国家规划布局内重点软件企业，主要业务覆盖"无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态"四大领域 [10] - 公司通过"产业+资本"双轮驱动，实现了新的跨越式发展，形成了全国性的地域布局 [10] - 2019-2023年公司营收从46.07亿元增长至64.49亿元，复合增速为8.77%；2019-2023年公司归母净利润从5.19亿元增长至7.03亿元，复合增速为7.88% [17][18][19] - 公司高度重视自主创新，近年来研发投入占营业收入的比例达15%左右，2024上半年研发费用率为18.41% [21] 2. 受益于国防信息化和北斗应用渗透率提升，军民市场空间广阔 - 信息化建设是国防建设的重要组成部分，军事通信装备采购支出将保持快速增长 [27][28][29] - 北斗三号全球升级，精度可靠性飞跃，相关需求有望持续释放 [30][31][32][33] - 北斗系统民用领域加速市场化、产业化、国际化进程，引领全球定位技术新篇章 [36] - 公司是特殊机构市场北斗三号芯片型号最多、品类最齐全的单位，在军民用市场并驾齐驱 [64][65] 3. 深耕无线通信和北斗导航领域，前瞻布局卫星互联网、卫星、无人领域 - 公司管理团队和核心技术人员具有丰富的行业经验，有助于把握客户需求变化和行业技术发展趋势 [51][52] - 公司全频段覆盖无线通信业务，是从单机设备到网络系统集成的先行者 [53] - 公司前瞻布局卫星互联网、无人系统等新兴领域，持续加大研发投入 [69][70][71][72] - 公司子公司润芯信息掌握了卫星导航射频芯片设计关键核心技术 [70] - 公司多方位布局低空经济，构建"北斗+5G+卫星互联网"全域通导网络 [73][74][75]