报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [5] 报告的核心观点 业绩恢复增长，智能设备业务占大头 - FY2024年营收568.95亿美元，同比-8.16%；净利润10.11亿美元，同比-37.15% [6] - FY2025Q1营收154.47亿美元，同比+19.75%；净利润2.43亿美元，同比+37.86% [6] - FY2024智能设备业务集团营收445.99亿美元，占比78.43%，同比-9.67% [15] - FY2024基础设施解决方案营收89.22亿美元，占比15.69%，同比-8.55% [15] - FY2024全面解决方案服务营收74.72亿美元，占比13.14%，同比+12.14% [15] Alat的独特地位为公司带来沙特阿拉伯主权财富资源 - Alat为沙特阿拉伯Public Investment Fund的全资附属公司，拥有1000亿美元资本 [7] - 公司与Alat签订战略合作框架协议，将在沙特阿拉伯利雅得设立服务MEA地区的新地区总部 [7] - Alat将为公司提供支持和协助，包括协助选址、获取许可等 [7] 创新融资助力债券再融资与业务扩张 - 公司发行1.15亿份认股权证,预计筹资约2.1亿美元 [7] - 公司与Alat签订20亿美元可转换债券认购协议 [7] - 公司将使用可转换债券所得款项主要用于现有债务再融资,认股权证所得款项用于MEA地区业务扩张 [7] 盈利预测和投资建议 - 预计FY2025-FY2027年营业收入分别为622.97/666.75/709.66亿美元,归母净利润分别为11.60/16.11/19.82亿美元 [11][15] - 给予公司FY2025年动态PE18-20倍,6个月合理价值区间为12.21-13.57港元,维持"优于大市"评级 [12]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [7][13] 报告的核心观点 业绩表现 - 2025财年Q1公司实现营收154.47亿美元,同比增长19.74%,环比增长11.67%;实现归母净利润2.43亿美元,同比增长38.25%,环比下降2.02% [4] - 得益于计算、基础设施及服务的加速增长,公司营收和盈利均实现了同比快速增长 [5] - 分业务看,智能设备业务(IDG)、基础设施方案业务(ISG)、方案服务业务(SSG)均实现了较快增长 [5] 业务亮点 - 公司在AI PC市场保持领导地位,AI PC出货量环比增长228% [6] - 基础设施方案业务表现亮眼,云客户需求超预期,企业客户需求持续回升 [6] - 方案服务业务中,即服务及AI驱动解决方案需求强劲 [5][11] 未来展望 - 混合式人工智能的推广将推动全球PC市场增长,公司IDG有望实现超越市场水平的增长 [12] - 公司正积极与英伟达、微软等AI行业领导者合作,推动AI解决方案的发展 [12] 财务数据总结 - 2025-2027财年归母净利润分别为12.44亿美元、15.94亿美元、18.57亿美元,EPS分别为0.10美元、0.13美元、0.15美元,PE分别为12X、9X、8X [13]

2024 年 08 月 18 日 公司点评 买入/维持 联想集团(00992) 目标价: 昨收盘:9.68 AI 引领收入快速增长 ◼ 走势比较 (20%) (2%) 16% 34% 52% 70% 23/8/18 23/10/2924/1/924/3/2124/6/124/8/12 联想集团 恒生指数 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 124/124 总市值/流通(亿港元) 1,200/1,200 12 个月内最高/最低价 (港元) 12.26/7.23 相关研究报告 <<第四季度经营持续向好，AI 成为发 展新动力>>--2024-06-02 <<发布 AIPC，构建 AI 大模型生态>>- -2024-04-28 << 第三季度收入增速同比转正，AI 引领未来发展>>--2024-03-13 证券分析师：曹佩 电话： E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520080001 公司发布 24/25 财年一季度业绩报告，收入 154.47 亿美元，同比 增长 20%；净利润 2.43 亿美元，同比增长 38%。 费用率下降明显。24/25 财年一季度公司毛利率为 1 ...

联想集团 00992.HK 公司研究 | 季报点评 IDG 利润率高，ISG 营收创新高 | --- | --- | |--------------------------|---------------------| | | 买入（维持） | | 股价（2024年08月19日） | 9.65 港元 | | 目标价格 | 13.13 港元 | | 52 周最高价/最低价 | 11.89/6.96 港元 | | 总股本/流通 H 股（万股） | 1,240,466/1,240,466 | | H 股市值（百万港币） | 119,705 | | 国家/地区 | 中国 | | 行业 | 电子 | | 报告发布日期 | 2024 年 08 月 20 日 | 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现% -6.13 -2.28 -2.66 37.59 相对表现% -8.81 -3.15 7.49 39.71 恒生指数% 2.68 0.87 -10.15 -2.12 | --- | --- | |--------|------------------------------| | 蒯剑 | 021-63325888*85 ...

股 票 研 究 海 外 公 司 （ 中 国 香 港 ） 证 券 研 究 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 国泰君安版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.东财接收研报邮箱.ybjieshou@eastmoney.com p1 52周股价走势图 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 联想集团(0992) 恒生指数 2023/82023/9 2023/102023/112023/122024/12024/22024/32024/42024/52024/62024/7 [Table_Report] 相关报告 | --- | |---------------------------| | 秦和平(分析师) | | 0755-23976666 | | qinheping027734@gtjas.com | | S0880523110003 | [Table_Market] 交易数据 | --- | --- | |-------------------------|------------| | 52 周内股价区间（港元） | 7.45-12.08 | | 当前股本（百万股） | 12 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司Q1财季收入、利润高速增长 [1] - ISG业务收入增速创新高,AI服务器稳健发展 [2] - IDG业务实现双位数增长,AI PC下半年开始加速 [3] - 联想与Alat建立战略合作,有助于把握MEA地区IT快速成长机会 [4][5] 分部业务总结 IDG业务 - 24/25Q1财季收入同比增长11%至114亿美元,OPM录得7.3% [3] - 公司带有五大特征的AI PC产品于今年5月中旬开始在中国区出货,Q1财季在中国区实现中个位数的渗透率,年底有望达到10%的渗透水平 [3] - 下半年公司将在IFA和Tech World上推出更多AI PC产品,将AI PC扩展至全球市场 [3] ISG业务 - 24/25Q1财季收入31.6亿美金,经营亏损3727万美金,亏损幅度同比缩窄2pct,环比改善2.6pct,预计下半财年有望实现OP扭亏 [2] - AI服务器方面,公司截至23/24FY拥有大约70亿美元的GPU服务器潜在订单,24/25Q1财季AI服务器pipeline环比增长超过20%,订单增速超过30% [2] - 包括存储和高性能计算在内的非计算销售收入占ISG收入的34%,存储业务Q1财季创历史新高,连续第10个季度实现双位数同比增长 [2] SSG业务 - 24/25Q1财季收入同比增长10%至19亿美元 [1]

证券研究报告·海外公司点评·资讯科技器材(HS) 联想集团（00992.HK） FY2025 一季报业绩点评：AI 布局见成效， 期待全业务在 AI 浪潮中持续受益 2024 年 08 月 19 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------|---------|---------|---------|---------|---------| | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | FY2023A | FY2024A | FY2025E | FY2026E | FY2027E | | 营业总收入（百万美元） | 61947 | 56895 | 61344 | 67969 | 73025 | | 同比(%) | (13.50) | (8.16) | 7.82 | 10.80 | 7.44 | | 归母净利润（百万美元） | 1608 | 1011 | 1239 | 1729 | 1986 | | 同比(%) | (20.79) | (37.15) | 22.65 | 39.48 | 14.86 | ...

2024 年 8 月 19 日 联想集团（992.HK） Q1 各业务集团协同发展，推动收入和盈利提升 联想集团发布 2024/2025 年 Q1 财季业绩，Q1 公司收入同比增长 20% 至 154.47 亿美元，权益持有人应占溢利增加 38% 至 2.43 亿美元。毛利率为 16.6%，下降 0.9 个百分点，主要由本季快速增长的 ISG 业务集团较低的利润 率导致；归母净利润为 2.43 亿美元，同比增长 38%，经调整的净利润为 3.15 亿美元，同比大幅增长 65%。 报告摘要 高端 PC 和智能手机推动智能设备业务业务双位数增长 Q1 财季公司智能设备 业务 IDG 收入同比增长 11%，高端个人电脑组合提升，以及智能设备业务集团 推出采用 Arm 架构的全新人工智能电脑产品，对平均售价产生正面影响。非个 人电脑销售受智能手机收入两位数增长支持，除中国市场外公司的智能手机市 场份额自 2020 年第二季度起已上升 2 个百分点，成为全球第六大供应商。 基础设施方案业务增长强劲 ISG 板块 Q1 实现强劲增长，同比增长 65%，人工 智能应用日渐普及推动通用服务器的强劲需求回升，对更强大的图形处理 ...

报告公司投资评级 - 联想集团的投资评级为“买入(维持)”[1] 报告的核心观点 - 联想集团FY2024/25 Q1业绩同比改善明显，与沙特主权基金合作或为公司开拓中东市场带来机遇[2] 根据相关目录分别进行总结 整体业绩表现 - 联想集团FY2024/25 Q1营收、毛利润和归母净利润均实现同比增长，受计算、基础设施及服务的加速增长推动[6] - 毛利率和净利率水平同比和环比均有不同程度的下滑，但波动仍处于正常范围内[6] - 费用率方面，本季度相较于上一季度，三项费用率均有所下降，研发费用率、销售和市场费用率及管理费用率分别为3.1%/5.4%/4.2%[6] - 联想集团宣布与沙特阿拉伯公共投资基金（PIF）旗下公司Alat埃耐特达成战略合作，Alat埃耐特向联想集团提供20亿美元无息可换股债券投资[6] - 通过此次战略合作，联想集团目标是通过此次合作使中东地区业务达到总收入的10%[6] IDG（智能设备业务集团） - IDG FY2024/25 Q1实现营收114.22亿美元，同比增长11%，在总收入中的占比为69%，营业利润率为7.3%[7] - 全球PC出货量同比增长3.4%，联想PC出货量同比增长3.5%，以23.4%的市场份额保持第一[7] - 非个人电脑业务营收占比年比年提升5pct至47%，创历史新高，非个人电脑业务对公司营收的贡献正在不断提升[10] ISG（基础设施方案业务集团） - ISG FY2024/25 Q1实现营收31.60亿美元，同比增长65%，在总收入中的占比为19%，营业利润率为-1.2%[11] - ISG在本季度收入创历史新高，但仍处于亏损状态，运营亏损环比和同比均有所收窄[11] - 存储、软件和服务总营业额同比增长59%，创历史新高；海神液冷服务器营业额同比增长55%；AI服务器储备环比增加20%以上，订单环比增加50%以上[11] SSG（方案服务业务集团） - SSG FY2024/25 Q1实现营收18.85亿美元，同比增长10%，在总收入中的占比为11%，营业利润率为21.0%[12] - 运维服务、项目与解决方案服务业务营业额在SSG中的占比为55%，年比年提升3pct[12] - 新IT服务市场2024到2027年的CAGR为10.6%，人工智能服务增速近两倍于整体市场[12] 盈利预测和投资评级 - 鉴于PC市场复苏，AI PC持续迭代渗透，加上ISG盈利能力边际改善，预计FY2024/25公司业绩有望迎来增长[13] - 预计公司FY2025-2026营收分别为627.32和711.26亿美元，归母净利润分别为12.36和18.72亿美元，对应EPS分别为0.10和0.15美元，对应P/E倍数为12.46X和8.23X，维持"买入"评级[13]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 联想集团FY1Q25业绩表现强劲，营收和净利润均实现显著增长，公司战略转型效果显著，AI PC和高端智能手机市场反馈积极，服务器业务盈利能力改善，沙特主权财富基金注资助力MEA地区拓展 [1] 根据相关目录分别进行总结 营收表现 - FY1Q25公司实现营收154.47亿美元，同比增长20%，环比增长12%；净利润2.43亿美元，同比增长38%，环比下降2% [1] 战略转型 - FY1Q25公司营收实现过去两年以来的首次双位数同环比增长；销售毛利率16.57%，同比下降0.9个百分点，环比下降1个百分点；销售净利率1.64%，同比上升0.2个百分点，环比下降0.2个百分点；研发费用4.76亿美元，同比增长6%；PC以外业务占比达47%，同比增加5个百分点，创历史新高 [1] IDG业务 - FY1Q25实现营收114.22亿美元，同比增长11%，环比增长9.2%；经营利润率7.3%，同比上升1个百分点；联想PC业务市场份额达23%，保持全球第一；高端PC占比32%，同比增加3.4个百分点；AI PC出货量环比大增228%，显著优于行业的127%；智能手机和平板电脑业务均实现同比30%左右的高速增长，高端产品组合占比提升至30%，同比显著提高14个百分点 [1] ISG业务 - FY1Q25实现营收31.6亿美元，同比增长65%，环比增长24.8%；AI智能服务器储备环比增加20%+，订单环比增加50%+；"海神"液冷服务器季度收入同比上升55%，创历史新高 [1] 沙特主权财富基金注资 - 公司宣布与ALAT签订战略合作框架，将在沙特设立地区总部及研发、制造中心，进一步扩张在MEA地区的业务，ALAT向联想集团提供20亿美元无息可换股债券投资 [1] 盈利预测 - 预计FY25/FY26/FY27年实现净利润12.15/15.45/19.02亿美元，对应当前股价PE分别为13/10/8倍 [1]