报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 业绩好于预期，混合AI有望驱动增长 [3] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - FY25Q2业绩好于预期，收入178.50亿美元（YoY+24%, QOQ+16%），Non-IFRS归母净利润4.04亿美元（YoY+48%, QoQ+28%） [1] - PC逆势增长，手机高速发展，智能设备业务集团（IDG）收入135亿美元(YoY+17%, QoQ+18%），营业利润率7.3%（YoY-0.1pct, QoQ持平） [1] - ISG同比高增，静待盈利能力改善，基础设施方案集团（ISG）收入33.05亿美元(YoY+65%, QoQ+5%），营业利润率-1.1%（YoY+1.6pcts, QoQ+0.1pct） [2] - AI驱动项目与解决方案服务同比增长，方案服务业务集团（SSG）收入21.65亿美元(YoY+13%, QoQ+15%），营业利润率20.4%（YoY+0.4pct, QoQ-0.6pct） [2] 市场数据 - 日期：2024-11-22，收盘价（港元）：9.07，总股本（百万股）：12,405，流通股本（百万股）：12,405，归母净资产（百万美元）：5,477，总资产（百万美元）：44,464，每股归母净资产（美元）：0.44 [2] 相关报告 - 《【兴证海外TMT】联想集团（00992.HK）FY25Q1业绩点评报告：AI服务器订单高增，ISG业务激活新动能》-20240817 [2] - 《【兴证海外TMT】联想集团（00992.HK）FY24Q3业绩点评报告：业绩持续改善，AI战略布局可期》-20240206 [2] - 《【兴证海外TMT】联想集团（00992.HK）FY24Q2业绩点评报告：PC消费边际改善，深耕AI战略布局》-20231122 [2] 主要财务指标 - 营业收入（百万美元）：FY2024: 56,864, FY2025E: 66,093, FY2026E: 72,587, FY2027E: 78,800 [2] - 归母净利润（百万美元）：FY2024: 1,010, FY2025E: 1,211, FY2026E: 1,453, FY2027E: 1,695 [2] - 毛利率：FY2024: 17.2%, FY2025E: 16.1%, FY2026E: 16.3%, FY2027E: 16.2% [2] - 每股收益（美元）：FY2024: 0.08, FY2025E: 0.10, FY2026E: 0.12, FY2027E: 0.14 [2] - 市盈率：FY2024: 13.9, FY2025E: 11.9, FY2026E: 9.9, FY2027E: 8.5 [2] 现金流量表 - 税前利润（百万美元）：FY2024: 1,365, FY2025E: 1,599, FY2026E: 1,885, FY2027E: 2,215 [5] - 经营活动产生现金流量（百万美元）：FY2024: 2,011, FY2025E: 2,577, FY2026E: 2,663, FY2027E: 2,824 [5] - 投资活动产生现金流量（百万美元）：FY2024: -1,283, FY2025E: -1,181, FY2026E: -1,181, FY2027E: -1,181 [5] - 融资活动产生现金流量（百万美元）：FY2024: -1,336, FY2025E: -542, FY2026E: -579, FY2027E: -677 [5] - 现金净变动（百万美元）：FY2024: -678, FY2025E: -271, FY2026E: -515, FY2027E: 967 [5] - 现金的期初余额（百万美元）：FY2024: 4,250, FY2025E: 3,560, FY2026E: 4,055, FY2027E: 4,567 [5] - 现金的期末余额（百万美元）：FY2024: 3,560, FY2025E: 4,055, FY2026E: 4,567, FY2027E: 5,191 [5] 资产负债表 - 流动资产（百万美元）：FY2024: 22,687, FY2025E: 25,276, FY2026E: 26,598, FY2027E: 27,691 [6] - 非流动资产（百万美元）：FY2024: 16,064, FY2025E: 16,013, FY2026E: 15,964, FY2027E: 15,917 [6] - 流动负债（百万美元）：FY2024: 26,059, FY2025E: 27,781, FY2026E: 28,093, FY2027E: 28,010 [6] - 非流动负债（百万美元）：FY2024: 6,611, FY2025E: 6,611, FY2026E: 6,611, FY2027E: 6,611 [6] - 股东权益合计（百万美元）：FY2024: 6,081, FY2025E: 6,897, FY2026E: 7,858, FY2027E: 8,988 [6] 主要财务比率 - 营业收入增长率：FY2024: -8.2%, FY2025E: 16.2%, FY2026E: 9.8%, FY2027E: 8.6% [6] - 归母净利润增长率：FY2024: -37.1%, FY2025E: 19.8%, FY2026E: 20.0%, FY2027E: 16.7% [6] - 资产负债率：FY2024: 84.3%, FY2025E: 83.3%, FY2026E: 81.5%, FY2027E: 79.4% [6] - 每股收益（美元）：FY2024: 0.08, FY2025E: 0.10, FY2026E: 0.12, FY2027E: 0.14 [6] - 市盈率：FY2024: 13.9, FY2025E: 11.9, FY2026E: 9.9, FY2027E: 8.5 [6]