报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024H1实现营收151.54亿元,同比+30.29%;归母净利润21.51亿元,同比+105.77%;2024Q2业绩创历史新高,营收同比+7.71%,归母净利润同比+61.85%、环比+8.13% [2][3] - 公司业绩保持高速增长,主要得益于行业需求旺盛、产品性价比优势、产能持续释放等因素 [3] 全球化布局 - 公司现有产能超7000万条,在青岛、东营、潍坊、沈阳、越南、柬埔寨等地均有产能,在建产能稳步推进 [4] - 公司深耕非公路轮胎领域多年,产品性能优异,已与多家大型工程机械企业建立合作 [4] 液体黄金轮胎 - 液体黄金轮胎应用国际首创化学炼胶技术,性能优异,在操控、安全、电耗等方面表现出色 [4] - 液体黄金轮胎助力公司产品在新能源车型、豪华车型等领域的配套,获得广泛认可 [4] 财务数据分析 - 2024-2026年预计公司营收将分别达到331.48/365.21/419.00亿元,归母净利润将分别达到42.75/49.35/58.43亿元 [5] - 公司盈利能力持续提升,2024年预计毛利率27.00%,净利润率12.90% [5] - 公司资产负债率预计将逐步下降,2026年降至48.05% [5]

淳中科技(603516) 公司概况 - 淳中科技是业内领先的专业音视频解决方案提供商,产品连接信息采集和显示系统,广泛应用于特定行业/应急管理/电力/能源/党政机关/教育/商业等领域[1][5][6] - 公司于2011年在北京成立,2018年在上海证券交易所主板上市,是华为星闪联盟成员[1] 业绩分析 - 近年来特定行业订单延迟落地致公司业绩承压,但预计2024年下游景气度加速反转,主业恢复确定性加大[1][10][11] - 2023年公司营收同比增长31%,归母净利润同比下降40.27%,主因毛利率承压和费用投入增加[11] - 2024年上半年公司实现收入2.34亿元,同比增长7.22%,归母净利润0.39亿元,同比增长494%,主要得益于毛利率回升和费用控制[11] 产品布局 - 公司产品已拓展为专业视听、虚拟现实、人工智能和专业芯片四大系列,其中专业视听产品占比超过70%[9][26] - 公司推出了AR投影类产品Xshadow、沉浸式影音互动娱乐系统Pandora等虚拟现实产品,有望贡献业绩增量[27][28] - 公司自研音视频处理ASIC芯片,包括寒烁、宙斯、雷神三款芯片,有望提升毛利率和核心竞争力[33][34][35] 新业务拓展 - 公司取得了N公司的Vendor Code,开始与N公司合作开展各类产品的测试与检测平台业务,有望打开新的成长空间[37][38][39][40][41] 估值与投资建议 - 公司2024-2026年归母净利润预测为0.9/1.3/2.0亿元,对应PE为58/39/26x,结合公司壁垒及增速,首次给予"推荐"评级[48]

公司概况 - 公司是一家专业从事中大排摩托车、全地形车、新能源摩托车及配套核心部件研发、制造和销售于一体的大型国际化企业 [1][2] - 公司以大排量水冷发动机技术为核心，将专注、进取、快乐的企业理念与机车文化相结合，产品聚焦中大排摩托车与全地形车，全线顺应消费升级趋势 [2] - 公司发展历程可分为四个阶段：1989-1998年从核心零部件生产到整车制造和销售；1999-2016年全面发展四轮全地形车和两轮摩托车两大核心业务；2017-2023年产品迭代提速，加速全球化布局；2024年起两轮出口提速，四轮向高端化发力，极核品牌快速成长 [2] 股权架构与激励 - 公司控股股东春风控股集团有限公司持有30%股权，实际控制人家族直接或间接合计持有39%的股权 [16][17] - 公司自上市以来已经实施6轮股权激励计划，有助于提升竞争力、调动员工的工作积极性，聚焦未来发展战略方向 [19][20] 业务表现 - 2013-2023年公司营业收入稳健增长，CAGR达21.7%，2023年营收121.1亿元，再创历史新高 [21][22] - 公司两大核心业务为全地形车和摩托车，2023年分别占比超过50%和37% [22][23] - 公司毛利率和净利率整体回升，2023年分别达33.5%和8.7%，主要源于汇兑影响、原材料及海运价格下降、四轮车产品结构改善 [23][24] - 公司业绩快速增长，2023年归母净利润10.1亿元，同比增长43.7%，2013-2023年CAGR为27.1% [26][27] 摩托车业务 内销 - 中大排摩托车（>250cc）动力、操控性能优异，是良好的休闲、娱乐工具，已逐渐成长为引领摩托车市场发展的新兴增长极 [34][35] - 对标海外，我国中大排摩托车渗透率/人均保有量与发达国家存在5-10倍差距，仍有较大提升空间 [41][42] - 公司以中大排量街车起家，聚焦精品战略，推出过国潮现象级别爆品250SR、250NK、450SR等产品，2024H1首次获得中国市场中大排摩托车行业头名 [47][48] - 预计公司2025/2030年中大排内销市场份额分别提升至25%/30%，对应销量分别为15.0/30.0万辆 [102] 出口 - 海外中大排摩托车市场空间广阔，2023年约为525万辆，为中国2023年内销的10.7倍 [52][53] - 公司摩托车出口销量快速增长，2024H1同比增长81.2%，2024年有望凭借更加丰富的车型供给维持较高增速 [84][85] - 预计公司2025/2030年250cc及250cc以上排量出口合计市场份额分别为5%/10%，对应销量分别为27.5/60.0万辆 [105] 全地形车业务 - 全球全地形车市场容量约996万辆，行业集中度较高，北极星、庞巴迪等头部企业占6成份额 [110][111] - 公司全地形车产品欧洲市占率稳居头名，近年来发力北美市场与高端UTV/SSV产品，高附加值产品占比稳步提升 [112][113] - 预计公司2025/2030年全地形车销量分别为19.0/27.3万辆，2023-2030年销量CAGR为9.3%；ASP将从4.3万元增至4.8/5.8万元 [131][132] 电动化布局 - 公司2020年发布全新子品牌ZEEHO（极核），正式进入电动摩托车领域 [97][98] - 极核品牌产品矩阵持续完善，从高端电摩到高端电自全系列产品线，2024H1销量达2.0万辆，实现收入1.1亿元 [100][101] 投资建议 - 长期看好公司两轮车出口和四轮高端化布局，预计2024-2026年营收152.0/195.9/237.0亿元，归母净利润13.23/17.37/22.34亿元，维持"推荐"评级 [138] 风险提示 - 行业竞争加剧 - 海运费波动 - 公司产品销量不及预期 [139]

化工行业周报（20240902-20240908） 三氯蔗糖价格继续上涨，两省公布"两高"目录 2024 年 09 月 08 日 化工周观点： ➢ 建议重点关注进入旺季的子行业粘胶短纤和涤纶长丝。金九银十旺季来临， 建议重点关注低库存的化纤行业，包括粘胶短纤和涤纶长丝。进入 9 月以来，化 纤行业逐渐进入旺季，市场整体需求较前期有所恢复，纺织市场秋冬面料订单下 达速度略有加快，织机开机率仍有小幅提升。库存方面，涤纶长丝库存已由 7 月 中旬高点的 312.30 万吨回落至本周的 152.05 万吨，粘胶短纤库存也从年初的 12 万吨左右一路回落至现在的 8 万吨左右。 ➢ 受益《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，建议 关注近期回调较多的制冷剂板块。根据此次政策，对个人消费者购买 2 级及以上 能效或水效标准的冰箱、空调，补贴产品售价的 15%，对购买 1 级及以上能效或 水效标准的产品，额外再给予产品销售价格 5%的补贴。2024 年以来随着配额制 的实施，制冷剂价格经历大幅上涨，近期进入淡季以来价格有所回调，我们认为 随着需求端刺激政策出台，后续供需平衡表有望继续改善，建议关注巨化股份 ...

医药行业周报 创新催化、政策鼓励支持，医药基本面持续向上复苏 2024 年 09 月 09 日 ➢ 医药周观点：3 季度开始，医药板块基本面持续向上，创新催化不断、政策 持续鼓励支持，看好板块行情。继续重点关注医药创新（特别是 GLP-1）、医疗 设备、科学仪器、制剂出海等细分方向。 ➢ 1）CXO：订单回暖趋势明显，Q2 业绩环比改善，CXO 板块 H2 业绩有望 延续复苏状态，关注 9 月美国生物法案进展，建议关注 ADC CDMO、临床 CRO 龙头和 GLP-1 产业链。2）创新药：司美格鲁肽在中国核心序列专利将在 2026 年 3 月 20 日到期，翰宇药业和丽珠集团均启动司美格鲁肽仿制药 III 期减重临 床，预计 2026 年将迎来国产司美格鲁肽上市密集期，GLP-1 领域研发进展不 断，建议关注 GLP-1 产业链相关药物研发进展。3）中医药：建议关注特色中药 与消费中药相关企业业绩持续稳健增长，关注呼吸类产品占比大的中药企业业绩 拐点，关注销售费用率下降改善业绩的相关公司。4）疫苗血制品：持续看好静 丙行业下半年及明年持续较快发展的弹性和确定性，其次关注下半年浆站数量变 化驱动的行业份额变革 ...

机械行业 2024H1 中报综述 全球产业链重构，出口链+周期复苏板块受益 2024 年 09 月 08 日 ➢ 2024Q1-Q2：营业收入增速下降，归母净利润同比有所下滑。我们选用 CS 机械为样本，2024Q1/2024Q2，板块营收同比+6.2%/+3.5%，板块归母净利润 同比+8.5%/-6.8%。 ➢ 营收端：光伏、核电、服务机器人高增速，纺服、3C、基础件加速增长，运 输、起重运输设备稳定增长。2024Q1/2024Q2，光伏设备（41.6%/34.9%）、 服务机器人（27.5%/14.6%）、核电设备（18.3%/51.3%）保持高速增长态势， 纺服机械（7.4%/10.3%）、3C 设备（1.6%/20.1%）、基础件（5.4%/7.4%） 加速增长，运输设备（9.5%/7.6%）、起重运输（21.3%/10.7%）增速放缓。（注： 以上数据均为同比）。 ➢ 归母净利润端：核电、起重运输、塑料加工设备、船舶制造、纺织设备明显 增 速 较 快 ， 矿 山 机 械 、 基 础 件 稳 定 增 长 ， 高 空 作 业 平 台 增 速 转 正 。 2024Q1/2024Q2 核电设备（36.6% ...

8月非农数据点评 - 7月和8月非农数据表明不应过分关注非农数据[1] - 8月非农就业反弹14.2万人,失业率小幅下降1个百分点至4.2%[2] - 8月非农就业回暖的原因包括裁员处于历史低位、移民管控政策影响减弱以及7月JOLTS职位空缺大幅下降[2] - 从整体就业市场来看,当前经济衰退风险可控[12] 美联储货币政策分析 - 美联储可能采取小幅快速降息的政策,9月降息25个基点是最有可能的[4] - 降息临近,美股短期波动可能加大[4] - 首次降息后,市场对非农数据的高敏感度可能持续2-3个月[13][14][15] 行业分析 - 休闲酒店业和建筑业的就业表现较好[2] - 制造业就业增加2万人,其中耐用品制造业增加1.6万人[8] - 零售业就业减少0.9万人,运输仓储业增加1.5万人[8]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 季节性因素影响8月批销相对承压 - 8月公司自主乘用车批发销量11.3万辆,同比-14.7%,环比+15.8%,整体受8月高温假、淡季影响有所下滑 [1] - 新能源方面,8月自主新能源批发销量为4.9万辆,同比+21.5%,环比+7.3% [1] 新品周期密集 新能源转型加速 - 7月25日深蓝S07上市,产品定价为14.99万-21.29万元,限时优惠1万元,搭载华为乾崑智驾辅助系统 [1] - 后续重点新车包括长安深蓝S05、阿维塔07、阿维塔11/12增程版、启源E07等车型 [1] - 阿维塔07正式在成都车展开启全球首秀,采用全域800V高压、碳化硅电驱系统、宁德时代神行超充电池 [1] 海外销量加速成长 打开全球市场 - 2024年8月自主海外销量2.9万辆,同比+57.3%,环比+12.5% [1] - 公司在泰国布局的全球"右舵生产基地"首期产能将在2025年Q1实现投产,首期产能10万辆,二期后总产能将增加至20万辆 [1] - 公司预计到2024年完成东盟和欧洲两大重点区域市场的进入 [1] 财务数据总结 - 预计2024-2026年收入分别为1,830/2,086/2,346亿元,归母净利润分别为80.1/105.0/134.5亿元,EPS分别为0.81/1.06/1.36元 [2] - 对应2024年9月5日11.98元/股的收盘价,PE分别为15/11/9倍 [2]

就业数据的"不寻常" - 就业数据内部"打架"，CES调查表现强于CPS调查[7,8] - 就业人数频繁下修，主要由于疫后调查回复率下降[11,12,13] - 暂时性因素和结构性变化扭曲了就业市场真相[15,16,17] 劳动力市场指标分析 - 失业率、就业、劳动力市场动态、信心和景气度调查、薪酬等五大维度指标[19,20] - 部分指标已达到历史经济衰退的条件[20] - 部分指标尚未进入明确的降温通道[20] 就业数据分析框架 - 综合运用CPS、CES、JOLTS等多口径数据[23,24] - 从失业、就业、劳动力市场动态、信心和景气度、薪酬等多角度分析[25-71] 风险提示 - 美国经济基本面变化超预期[83] - 美联储货币政策超预期[83]

智微智能 (001339.SZ) 首次覆盖报告 AI 时代下，JDM 赛道的"瞪羚"企业 2024 年 09 月 06 日 ➢ 智微智能：全球领先的高端智能制造商和科技服务整合解决方案提供商。公 司成立于 2011 年 9 月，同年 10 月成立消费类事业部。2012 年 4 月，智微智能 成为英特尔的核心战略合作伙伴，并于 7 月与英特尔共同发布 OPS 标准，开始 布局行业终端板块，为日后智微智能 OPS 产品的迅速推广奠定基础。据 2023 年 年报显示，报告期内智微智能 OPS 产品市场占有率已位居行业前三。2012 年 6 月，智微智能成立物联网事业部。 ➢ 云计算：服务器龙头企业，AI 服务器需求快速增长。AI 技术发展凸显云计 算基础设备的重要性，预计 2024 年 AI 服务器出货量持续高速增长。根据台积 电在 24Q1 业绩说明会的观点，对 AI 需求将以 50%的复合增率持续至 2028 年 后。与此同时，海外云业务的拐点已经出现，收入情况回暖。作为联合研发生产 模式的龙头企业，公司 AI 超算服务器矩阵继续扩大，与 AIGC 深度融合。智微 智能致力于应用最新的技术，并推出了一系列 AI ...