投资评级和核心观点 - 公司维持"增持"评级 [2] - 预计公司2024-2026年实现营收54.02/61.06/69.61亿元,同比+5.11%/+13.03%/+14.02%,实现归母净利润7.45/8.89/10.71亿元,同比-56.10%/+19.36%/+20.51%,EPS分别为0.95/1.14/1.37元 [4] 收入端分析 - 三季度营收同比微增2.23%,主要是鸡精鸡粉同比增长 [3] - 公司正在推进改革,包括推出减盐、零添加酱油、开拓C端大规格产品、聚焦优质经销商、开拓定制化客户等 [3] - 四季度在低基数下有望延续改善态势 [3] - 分品类看,2024Q3酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品收入分别同比+0.47%/+13.99%/-9.16%/-9.05% [3] - 分渠道看,2024Q3分销/直销渠道收入分别同比-0.90%/+22.60% [3] 利润端分析 - 2024Q3毛利率为38.82%,同比+4.95pct [3] - 销售/管理/研发/财务费率同比-1.86/+1.10/-0.72/+0.17pct [3] - 净利率为18.94%,同比+4.90pct,主要得益于营销费效比提升、原料采购单价下降、生产费用下降 [3] - 四季度盈利有望延续改善趋势 [3] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收增长5.11%/13.03%/14.02%,归母净利润-56.10%/19.36%/20.51% [4] - 预计2024-2026年EPS为0.95/1.14/1.37元,对应PE为25.10/21.03/17.45x [4] - 预计2024-2026年ROE为14.37%/15.55%/16.85% [5] 风险提示 - 政策落地不及预期风险 [4] - 食品安全风险 [4] - 原材料价格波动风险 [4]