会议主要讨论的核心内容 公司改革情况 - 公司新的经营层进行了充分沟通,梳理了公司存在的问题,包括营销队伍和供应链等问题,并制定了较为科学的目标 [1][2][3] - 公司正在进行全面的改革,要求各事业部和区域进行战略检讨,解决改革过程中出现的问题 [3][4][7][8] - 公司将重点关注西南等空白区域,打造示范性工程,带动其他区域的改革 [21][22] 费用管控问题 - 公司原有的集中式费用管控模式存在问题,现在正在转向事业部自主管控的模式,但事业部对费用管控还不熟悉,需要进一步培训和指导 [4][5][23][24] - 公司将进一步优化费用管控系统,提高各事业部对费用的科学管理能力 [23][24] 业绩目标和风险 - 公司维持12%的业绩增长目标,下半年需要实现26%的收入增长,存在一定挑战 [6] - 公司有信心完成全年目标,但会密切关注7-8月的关键时期,及时解决问题 [9][10] - 公司将加强内部管理,提升团队能力,相信通过改革可以实现业绩目标 [11][12][13] 其他问题 - 宝能股权流拍事项,公司有信心通过合法途径获得该部分股权 [6][10] - 好丽友事件和食用油问题对公司影响有限,公司有能力应对相关舆情 [37][38] - 公司将加强与投资者的沟通交流,欢迎大家提出宝贵意见 [38]

报告公司投资评级 公司首次评级为增持 [2] 报告的核心观点 1. 中炬高新为调味品龙头企业,拥有"厨邦"、"美味鲜"两大品牌,产品品质及品牌影响力深入人心 [3][18] 2. 过去几年公司发展速度慢于竞品,主要因大股东频繁更换导致,2023年火炬集团重新掌舵,引进华润背景高管入驻,开启对公司的系列改革 [4][28] 3. 公司内部积极推进改革,包括优化营销体系、提升内部管理效率、剥离非核心资产等,未来有望逐步步入改革兑现期 [4][43][44][57][58] 4. 公司聚焦发展高鲜酱油特色品类,产品定位中高端,吨价高于主要竞品,未来有望通过产品结构优化、全国化布局实现较快增长 [73][74][75][76][81][82][83] 5. 公司在餐饮渠道占比较低,未来有较大提升空间,公司正积极拓展餐饮渠道 [107][108][109][110][111][113] 6. 公司内部管理及成本控制有待进一步优化,费用率高于行业龙头,未来有较大提升空间 [114][115][116][117][118][119][120][121][122][123] 根据相关目录分别进行总结 公司背景介绍 - 中炬高新为调味品龙头企业,拥有"厨邦"、"美味鲜"两大品牌,产品品质及品牌影响力深入人心 [3][18] - 公司股权结构曾经发生变化,2023年火炬集团重新成为公司第一大股东,并引进华润背景高管入驻 [4][28][29][30][31] - 公司旗下美味鲜公司是公司的核心业务,占公司整体营收比重超过95% [32][33][34][35][36] 经营班子及激励机制 - 新管理层上任后对公司内部问题进行了全面梳理和改革,包括优化销售体系、提升管理效率等 [43][44] - 2024年公司实施了限制性股票激励计划,有助于激发内部组织活力,对核心队伍建设起到积极作用 [47][48][49][50][51][52] 行业及产品分析 - 调味品行业集中度较高,行业整体由量增转为价驱模式 [63][64][65][66][67][68][69][70] - 公司聚焦发展高鲜酱油特色品类,产品定位中高端,吨价高于主要竞品 [73][74][75][76] - 公司产品结构不断优化,高毛利主销产品占比提升 [81][82][83] 营销网络及渠道布局 - 公司调味品区域化特征明显,南部区域为大本营市场,公司正在优化营销体系,提升渠道覆盖 [94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104][105][106] - 公司在餐饮渠道占比较低,未来有较大提升空间,正在积极拓展餐饮渠道 [107][108][109][110][111][113] 盈利能力分析 - 公司内部管理及成本控制有待进一步优化,费用率高于行业龙头,未来有较大提升空间 [114][115][116][117][118][119][120][121][122][123] - 公司产品结构优化及采购单价下降促使毛利率水平提升 [124][125][126][127][128][129][130][131][132] - 未来公司营收及盈利有望实现较快增长 [134][135][136][137][138][139][140]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 1) 24Q2 业绩承压,主要受消费环境叠加改革阵痛期影响,营收同比下滑11.8%,扣非净利率同比下滑约3pcts [4][5] 2) 公司发布美味鲜未来三年战略规划,目标再造一个新厨邦,实现发展高质量,公司总经理及常务副总增持股份彰显对公司改革及未来发展信心 [6] 3) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.3、9.2、11.1亿元,EPS分别为0.93、1.17、1.41元,对应24-26年估值分别为21、16、14倍 [7] 财务指标总结 1) 2022-2026年营业收入分别为5,341、5,139、5,602、6,549、7,494百万元,增长率分别为4.4%、-3.8%、9.0%、16.9%、14.4% [1] 2) 2022-2026年归母净利润分别为-592、1,697、726、918、1,105百万元,增长率分别为-179.8%、386.5%、-57.2%、26.4%、20.3% [1] 3) 2022-2026年ROE分别为-16.0%、33.4%、13.2%、14.9%、15.6% [1] 4) 2022-2026年EPS分别为-0.76、2.17、0.93、1.17、1.41元 [1] 5) 2022-2026年P/E分别为-25.2倍、8.8倍、20.5倍、16.3倍、13.5倍 [1] 6) 2022-2026年P/B分别为5.0倍、3.2倍、2.9倍、2.6倍、2.2倍 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予中炬高新(600872.SH)买入评级,当前价格19.68元,合理价值21.70元 [3] 报告核心观点 - 公司发布2024年半年度业绩预盈公告,预告24H1收入26.20亿元,同比-1.32%;归母净利润3.15~3.78亿元,扭亏为盈 [2] - 24Q2行业需求较弱且美味鲜改革延续,公司业绩短期承压。收入端看,预告调味品业务收入较去年同期略有减少,主要由于Q2受降雨天气等影响终端需求疲软,公司渠道去库存,且行业竞争有所加剧;利润端看,24Q2扣非归母净利率中枢为8.81%,同比下滑2.99pct,主要受费用率提升影响 [2] - 预计2024-2026年公司收入54.76/62.27/71.11亿元,同比增长6.55%/13.72%/14.19%;归母净利润7.25/9.19/11.14亿元,同比变动-57.30%/+26.85%/+21.18% [7] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为5341/5139/5476/6227/7111百万元,增长率为4.41%/-3.78%/6.55%/13.72%/14.19% [7] - 2022-2026年归母净利润分别为-592/1697/725/919/1114百万元,增长率为-179.82%/386.53%/-57.30%/26.85%/21.18% [7] - 2022-2026年毛利率分别为31.7%/32.7%/35.0%/35.2%/35.5%,净利率分别为-10.4%/33.8%/13.5%/15.2%/16.1% [11] - 2022-2026年ROE分别为-19.7%/36.1%/14.1%/15.2%/15.6%,ROIC分别为22.6%/11.0%/12.8%/14.0%/14.3% [11]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"强推"(维持) [1] 报告核心观点 - 公司2024年上半年预计实现营业收入约26.20亿元,同比下降1.29%,归母净利润约3.15亿到3.78亿元,扣非归母净利润3.06亿到3.68亿元,同比增幅3.37%到24.30%。营收及利润均低于此前预期 [2] - 外需承压、内部渠道改革磨合下,公司Q2营收预计同比-11.8%。一是一季度积极发货下渠道库存有所累计,二是期内华南、华东等公司主销区域暴雨频发,餐饮等终端外部需求疲软,三是公司Q2重点进行渠道改革,存在磨合调整阵痛 [2] - 费用投放加大,规模效应减弱下,Q2利润率同比下降。公司预计Q2利润率下滑3pcts,一方面是公司货折业务费、广告营销费用等加大投放,另一方面则是营收下降较多,规模效应减弱所致 [2] - 公司内部坚定求变的诉求下,改革的大方向并未改变。接下来当务之急首先是稳住内部团队信心,给予目标考核和激励获取的稳定预期,其次是稳住渠道秩序,关于渠道策略边推进调整、边摸索优化,三是加快打造样板市场,重塑市场信心,最后是渠道招商推动营收提速 [2] - 考虑H2基数较低、压力较少,期待公司完善改革思路,下半年步入更佳的改革节奏和状态中,为来年加速增长积蓄更足力量 [2] 财务数据总结 - 2024年预计营业收入为57.94亿元,同比增长12.7% [16] - 2024年预计归母净利润为10.62亿元,同比下降37.4% [16] - 2024年预计每股收益为1.36元 [16] - 2024年预计市盈率为15倍 [16] - 2024年预计市净率为2.8倍 [16]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 业绩不及预期 - 2024H1 公司实现营业收入约 26.2 亿元,同比-1.3%;归母净利润 3.15-3.78 亿元,同比扭亏为盈(23H1 归母净利润为-14.43 亿元) [4] - 2024Q2 公司预计实现营业收入 11.35 亿元,同比-11.8%;归母净利润 0.76-1.39 亿元,同比扭亏为盈 [4] 需求疲软和主动去库存导致收入承压 - 宏观经济放缓致需求承压,公司为维持渠道良性发展,在 24Q2 主动去库存 [5] - 2024 年 4-5 月公司渠道库存 1.5-2 个月,6 月末虽有压货,但库存总体健康 [5] 毛利率有望持续同比改善,费用扩张致 2024Q2 利润率承压 - 原材料价格下行+内部精细化管理有望推动公司 2024Q2 毛利率延续同比改善趋势 [6] - 行业竞争加剧导致公司加大费用投放力度,费用率有所提升,致利润率承压 [6] 渠道改革阵痛期,静待改革红利释放 - 公司梳理 8 大历史问题,制定八大优化举措,推进促销转型、产品升级、渠道管理优化等,新老模式更替带来改革阵痛 [7] - 2024 年 6 月公司召开 2024 年经销商会议,落实了经销商准入手册、客户沟通手册等管理细节,未来随着城市经理等销售人员培训到位,公司渠道改革红利有望逐步释放 [7] 土地剥离持续推进,有望增厚全年业绩 - 2024 年 6 月 26 日公司公告,政府需征收公司土地 52.97 亩,预计将新增公司营业收入 2.9 亿元 [8] - 后续 168.9 亩土地征收方案将于 24 年 10 月 31 日前确定,补偿标准原则上与此次征收标准一致,若顺利推进,有望进一步增厚公司 24 年业绩 [8] 财务预测与估值 - 下调公司 24-26 年收入预期至 56/64/73 亿元,同比+8%/+15%/+14% [9] - 下调 24-26 年归母净利润预期至 7.0/9.1/11.1 亿元,同比-59%/+30%/+22% [9] - 预计公司归母净利润对应 24-26 年 PE 分别为 22/17/14x [9]

报告公司投资评级 公司维持"买入"投资评级。[11] 报告的核心观点 行业需求疲软,Q2 收入利润均有下滑 2024H1公司预计营收为26.20亿元,同减1%,归母净利润为3.15-3.78亿元,2023年同期为-14.43亿元,扣非归母净利润为3.06-3.68亿元,同增3%-24%。其中2024Q2公司预计营收为11.35亿元,同减12%,调味品主业销售节奏放缓,归母净利润为0.76-1.39亿元,2023年同期为-15.93亿元,扣非归母净利润预计为0.69-1.31亿元,同减54%-14%。公司二季度表现受宏观经济复苏放缓、行业竞争格局加剧等影响,业绩整体承压。[2] 逆势改革经历阵痛期,关注渠道策略优化 公司二季度收入、利润表现低于预期,在收入端,2024年公司成立B端大区发力餐饮业务,但2024Q2以来餐饮市场需求疲软,短期内受环境扰动明显。与此同时,公司于二季度正式启动经营策略调整,在费用投放政策上由渠道推动转向消费者拉动,重新梳理渠道链资源,而内部利益分配调整带来改革阻力,目前处于改革阵痛期。在盈利端,公司调整采购政策,减少临时性采购、提高计划性采购,充分发挥议价能力,配合物流优化,成本持续优化,而公司前置费用投入抵消成本节约带来的利润增量。后续,公司一方面提高客户服务质量,逐步调整队伍结构/渠道管理模式以适配当前发展阶段,在巩固优质客户的同时布局新客户,有望贡献收入增量;另一方面,公司持续做产品高端化、健康化升级,推进产品结构优化,在存量市场中构建上升通道。2024H2低基数下,随着外部需求恢复、内部改革效果释放,公司稳步朝向股权激励目标迈进。[3] 盈利预测 公司董事会改组以来,已完成营销架构及人员调整,渠道改革后厂商关系有待进一步理顺,随着改革深入,阵痛期过后公司渠道不断迈向良性发展,随着外部需求恢复,改革节奏优化,公司经营节奏将稳步向好。预计2024-2026年EPS分别为1.11/1.37/1.69元,当前股价对应PE分别为18/14/12倍,维持"买入"投资评级。[11]

证券研究报告 中炬高新 (600872 CH) H1 扭亏为盈,改革仍处摸索期 华泰研究 公告点评 2024 年 7 月 10 日│中国内地 食品 | | | |-------------------------------|----------------------------| | 投资评级(维持): | 买入 | | 目标价(人民币): | 27.60 | | 研究员 SAC No. S0570520100001 | 龚源月gongyuanyue@htsc.com | | SFC No. BQL737 | +(86) 21 2897 2228 | | 研究员 | 倪欣雨 | | SAC No. S0570523080004 | nixinyu@htsc.com | | | +(86) 21 2897 2228 | H1 扭亏为盈,主业仍处改革摸索期 24H1 预计实现营收约 26.2 亿元,同比-1.3%;实现归母净利润 3.15~3.78 亿元,扭亏为盈(23H1 为-14.4 亿);实现扣非归母净利润 3.06-3.68 亿元, 同比+3.3~24.2%。其中 24Q2 预计实现收入 11.35 ...

报告公司投资评级 - 华福证券维持"买入"评级[6] 报告的核心观点 短期业绩承压 - 2024年Q2公司营收和利润出现一定调整,主要受到餐饮淡季、消费乏力以及公司推动渠道改革等因素的影响[3][4] - 公司Q2扣非归母净利率约8.8%,同比下降3个百分点,主要系主业收入下滑、销售费用上升等因素[4] 深化改革,厚积薄发 - 公司持续深化改革,包括夯实新组织架构、内部流程机制、大力推动渠道改革、提升品牌形象等[5] - 伴随改革红利持续释放,公司未来业绩有望恢复快速增长,美味鲜百亿目标依旧可期[5] 盈利预测调整 - 由于Q2收入和利润承压,公司2024-2026年归母净利润预测分别下调至7.2/9/11.6亿元,同比变动为-57%/25%/28%[6] 财务数据和估值 - 2023-2026年营业收入分别为5,139/5,526/6,400/7,371百万元,增长率为-4%/8%/16%/15%[9] - 2023-2026年归母净利润分别为1,697/721/901/1,155百万元,增长率为387%/-57%/25%/28%[9] - 2023-2026年EPS分别为2.20/0.94/1.17/1.50元/股[9] - 2023-2026年市盈率分别为9.7/22.9/18.4/14.3倍,市净率分别为3.5/3.1/2.7/2.4倍[9]

证券代码:600872 证券简称:中炬高新 公告编号:2024-051 1 中炬高新技术实业(集团)股份有限公司 2024 年半年度业绩预盈公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重 大遗漏,并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示: 1、本期业绩预告适用于净利润实现扭亏为盈的情形; 2、中炬高新技术实业(集团)股份有限公司(以下简称:公司)预计 2024 年半年度实现归属于上市公司股东的净利润约 3.15 亿元到 3.78 亿元; 与上年同期相比,增加 17.58 亿元到 18.21 亿元,实现扭亏为盈; 3、2024 年半年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约 3.06 亿元到 3.68 亿元,比去年同期增加 1,000 万元到 7,200 万元。 一、本期业绩预告情况 1、业绩预告期间 2024 年 1 月 1 日至 2024 年 6 月 30 日。 2、业绩预告情况 (1)经公司财务部门初步测算,预计 2024 年上半年实现归属于上市 公司股东的净利润约 3.15 亿元到 3.78 亿元,与上年同期相比,增加 17.58 亿元 ...