公司投资评级 - 中炬高新（600872.SH）的投资评级为“买入（维持）”[3] 报告的核心观点 - 报告对中炬高新的2024年中报进行了点评，指出24Q2需求承压明显，期待下半年改革释放发展动能[2] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本为7.83亿股，总市值为150.38亿元，一年内股价最低/最高为17.75/35.70元，近3个月换手率为100.77%[4] 股价相对走势 - 股价相对走势显示，从2023年8月至2024年5月，股价从-48%变动至10%[5] 收益表现 - 相对收益表现：1个月为-7.34%，3个月为-25.09%，1年为-28.48%。绝对收益表现：1个月为-10.49%，3个月为-34.17%，1年为-44.51%[7] 公司业绩 - 2024年上半年实现营收26.2亿元，同比-1.4%；归母净利润3.5亿元；扣非归母净利润3.4亿元，同比+14.5%。24Q2实现营收11.3亿元，同比-12.0%；归母净利润1.1亿元；扣非归母净利润1亿元，同比-32.4%[9] 产品营收情况 - 24H1酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品的营收同比-3.7%/-0.1%/+10.1%/-14.5%。24Q2酱油/鸡精鸡粉/其他产品的营收同比-22.0%/-15.4%/-30.9%[10] 销售模式和区域营收 - 24H1分销/直销的营收分别同比-4.6%/+25.3%。24Q2分销/直销渠道营收分别同比-19.7%/+23.3%。24H1东部/南部/中西部/北部区域的营收分别同比+3.1%/-4.1%/-6.4%/-10.4%。24Q2东部/南部/中西部/北部区域营收均出现同比下滑[10] 经销商情况 - 截至24Q2末，公司经销商总数为2285家，与24Q1末相比净增加104家[11] 毛利率和费用率 - 24H1公司毛利率为36.6%，同比+4.7pcts；归母净利率为13.4%。24Q2公司毛利率为36.2%，同比+3.6pcts；归母净利率为9.8%。24H1公司期间费用率为21.0%，同比+2.9pcts。24Q2公司期间费用率为26.5%，同比+8.4pcts[12][13] 改革进展 - 24H1公司新管理层持续推进改革，优化组织结构，提升运营效率。渠道方面，引入新的经销商加强终端覆盖和动销，推出TOP客户分级管理模式，并且积极拓展工业化渠道[14] 盈利预测与估值 - 考虑到行业竞争加剧，消费环境相对疲弱，下调公司24-26年营收与归母净利润的增速。24-26年营收分别下调至57.45/67.48/79.86亿元，归母净利润分别下调至7.75/9.90/12.18亿元。2024-2026年EPS分别为0.99/1.26/1.56元，当前股价对应PE分别为19x/15x/12x。维持“买入”评级[17]