股票投资评级 - 报告对中炬高新的股票投资评级为“买入|维持”[1] 报告的核心观点 - 中炬高新在改革下营收有波动，但利润改善显著[7] 公司基本情况 - 最新收盘价为19.20元，总股本/流通股本为7.83/7.71亿股，总市值/流通市值为150/148亿元，52周内最高/最低价为35.88/18.04元，资产负债率为22.6%，市盈率为8.72[4] - 第一大股东为中山火炬集团有限公司[5] 公司业绩表现 - 2024年上半年实现营业收入26.18亿元，归母净利润3.5亿元，扣非净利润3.39亿元，同比分别-1.35%、扭亏、+14.53%[8] - 2024年上半年毛利率/归母净利率分别为36.63%/13.36%，同比+4.68/+67.72pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为10.8%/6.97%/3.23%/0.04%，同比+2.31/+0.62/-0.17/+0.14pct[9] - 2024年第二季度实现营业收入11.34亿元，归母净利润1.11亿元，扣非净利润1.03亿元，同比分别-11.96%/+106.95%/-32.37%，毛利率/归母净利率为36.17%/9.77%，同比+3.64/+133.45pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为14.83%/7.75%/3.69%/0.23%，同比+6.43/+1.48/+0.1/+0.36pct[10] 产品与渠道分析 - 分品类看，酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他分别实现营收15.57/3.27/2.15/3.42亿元，同比-3.71%/-0.12%/+10.09%/-14.52%。分渠道看，分销/直销分别实现营收23.67/0.74亿元，同比-4.58%/+25.27%。分地区看，东部/南部/中西部/北部区域分别实现营收6.11/9.65/5.17/3.49亿元，同比+3.12%/-4.14%/-6.37%/-10.36%[11] 公司改革与未来展望 - 公司7月初对上半年暴露问题进行反思总结，全年目标不变、改革决心不变。改革中凸显的问题公司持续推进解决，未来不走压货老方法，待问题解决后，后续渠道能力有望显著提升[12] - 产品端，公司0添加、减盐仍处培育期，后续待公司日式工艺产能增长后会有更多布局。预计7月公司动销环比有增长、同时渠道库存较6月预计也有一定回落，整体表现向好[13] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年实现营收57.64/68.08/83.46亿元，同比增长12.17%/18.10%/22.59%；实现归母净利润7.99/10.75/13.77亿元，同比-52.91%/+34.56%/+28.06%，对应EPS为1.02/1.37/1.76元，对应当前股价PE为19/14/11倍。维持"买入"评级[14] - 财务指标显示，营业收入、EBITDA、归母净利润等均有增长，市盈率、市净率、EV/EBITDA等估值比率也有所变化[16]