股票投资评级 - 报告对中炬高新的股票投资评级为“买入|维持”[1] 报告的核心观点 - 中炬高新在改革下营收有波动，但利润改善显著[7] 公司基本情况 - 最新收盘价为19.20元，总股本/流通股本为7.83/7.71亿股，总市值/流通市值为150/148亿元，52周内最高/最低价为35.88/18.04元，资产负债率为22.6%，市盈率为8.72[4] - 第一大股东为中山火炬集团有限公司[5] 公司业绩表现 - 2024年上半年实现营业收入26.18亿元，归母净利润3.5亿元，扣非净利润3.39亿元，同比分别-1.35%、扭亏、+14.53%[8] - 2024年上半年毛利率/归母净利率分别为36.63%/13.36%，同比+4.68/+67.72pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为10.8%/6.97%/3.23%/0.04%，同比+2.31/+0.62/-0.17/+0.14pct[9] - 2024年第二季度实现营业收入11.34亿元，归母净利润1.11亿元，扣非净利润1.03亿元，同比分别-11.96%/+106.95%/-32.37%，毛利率/归母净利率为36.17%/9.77%，同比+3.64/+133.45pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为14.83%/7.75%/3.69%/0.23%，同比+6.43/+1.48/+0.1/+0.36pct[10] 产品与渠道分析 - 分品类看，酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他分别实现营收15.57/3.27/2.15/3.42亿元，同比-3.71%/-0.12%/+10.09%/-14.52%。分渠道看，分销/直销分别实现营收23.67/0.74亿元，同比-4.58%/+25.27%。分地区看，东部/南部/中西部/北部区域分别实现营收6.11/9.65/5.17/3.49亿元，同比+3.12%/-4.14%/-6.37%/-10.36%[11] 公司改革与未来展望 - 公司7月初对上半年暴露问题进行反思总结，全年目标不变、改革决心不变。改革中凸显的问题公司持续推进解决，未来不走压货老方法，待问题解决后，后续渠道能力有望显著提升[12] - 产品端，公司0添加、减盐仍处培育期，后续待公司日式工艺产能增长后会有更多布局。预计7月公司动销环比有增长、同时渠道库存较6月预计也有一定回落，整体表现向好[13] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年实现营收57.64/68.08/83.46亿元，同比增长12.17%/18.10%/22.59%；实现归母净利润7.99/10.75/13.77亿元，同比-52.91%/+34.56%/+28.06%，对应EPS为1.02/1.37/1.76元，对应当前股价PE为19/14/11倍。维持"买入"评级[14] - 财务指标显示，营业收入、EBITDA、归母净利润等均有增长，市盈率、市净率、EV/EBITDA等估值比率也有所变化[16]

公司投资评级 - 中炬高新（600872.SH）的投资评级为“买入（维持）”[3] 报告的核心观点 - 报告对中炬高新的2024年中报进行了点评，指出24Q2需求承压明显，期待下半年改革释放发展动能[2] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本为7.83亿股，总市值为150.38亿元，一年内股价最低/最高为17.75/35.70元，近3个月换手率为100.77%[4] 股价相对走势 - 股价相对走势显示，从2023年8月至2024年5月，股价从-48%变动至10%[5] 收益表现 - 相对收益表现：1个月为-7.34%，3个月为-25.09%，1年为-28.48%。绝对收益表现：1个月为-10.49%，3个月为-34.17%，1年为-44.51%[7] 公司业绩 - 2024年上半年实现营收26.2亿元，同比-1.4%；归母净利润3.5亿元；扣非归母净利润3.4亿元，同比+14.5%。24Q2实现营收11.3亿元，同比-12.0%；归母净利润1.1亿元；扣非归母净利润1亿元，同比-32.4%[9] 产品营收情况 - 24H1酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品的营收同比-3.7%/-0.1%/+10.1%/-14.5%。24Q2酱油/鸡精鸡粉/其他产品的营收同比-22.0%/-15.4%/-30.9%[10] 销售模式和区域营收 - 24H1分销/直销的营收分别同比-4.6%/+25.3%。24Q2分销/直销渠道营收分别同比-19.7%/+23.3%。24H1东部/南部/中西部/北部区域的营收分别同比+3.1%/-4.1%/-6.4%/-10.4%。24Q2东部/南部/中西部/北部区域营收均出现同比下滑[10] 经销商情况 - 截至24Q2末，公司经销商总数为2285家，与24Q1末相比净增加104家[11] 毛利率和费用率 - 24H1公司毛利率为36.6%，同比+4.7pcts；归母净利率为13.4%。24Q2公司毛利率为36.2%，同比+3.6pcts；归母净利率为9.8%。24H1公司期间费用率为21.0%，同比+2.9pcts。24Q2公司期间费用率为26.5%，同比+8.4pcts[12][13] 改革进展 - 24H1公司新管理层持续推进改革，优化组织结构，提升运营效率。渠道方面，引入新的经销商加强终端覆盖和动销，推出TOP客户分级管理模式，并且积极拓展工业化渠道[14] 盈利预测与估值 - 考虑到行业竞争加剧，消费环境相对疲弱，下调公司24-26年营收与归母净利润的增速。24-26年营收分别下调至57.45/67.48/79.86亿元，归母净利润分别下调至7.75/9.90/12.18亿元。2024-2026年EPS分别为0.99/1.26/1.56元，当前股价对应PE分别为19x/15x/12x。维持“买入”评级[17]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为“买入（维持）”，市场价格为19.80元[2] 报告的核心观点 - 报告认为公司正处于改革阵痛期，期待改革成效的兑现[1] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本为783百万股，流通股本为771百万股，市价为19.80元，市值为15,508百万元，流通市值为15,266百万元[6] 股价与行业-市场走势对比 - 公司持有中炬高新（600872.SH）股票，相关报告包括业绩超预期、三年战略规划落地、2023Q4深蹲蓄势等[7] 公司盈利预测及估值 - 公司预计2024-2026年营业收入分别为53.70、62.21、70.35亿元，归母净利润分别为6.47、8.25、10.03亿元，EPS分别为0.83、1.05、1.28元，P/E分别为24.0、18.8、15.5，P/B分别为3.1、2.8、2.5[9] 投资要点 - 2024H1公司实现收入26.18亿元，同比增长-1.35%；归母净利润3.50亿元，同比增长124.24%；扣非后归母净利润3.39亿元，同比增长14.53%。美味鲜实现收入25.56亿元，同比增长-0.60%；归母净利润3.51亿元，同比增长11.08%，归母净利率提升1.44个百分点至13.73%。2024Q2公司实现收入11.34亿元，同比增长-11.96%；归母净利润1.11亿元，同比增长106.95%；扣非后归母净利润1.03亿元，同比增长-32.37%。美味鲜实现收入10.95亿元，同比增长-12.09%；归母净利润1.07亿元，同比增长-34.49%，归母净利率下降3.34个百分点至9.76%。调味品主业实现收入9.99亿元，同比下降18.74。分产品看，酱油、鸡精鸡粉、食用油、其他调味品分别实现收入6.11、1.46、1.14、1.29亿元，同比分别增长-21.99、-15.40%、+29.14%、-30.86%。分地区看，东部、南部、中西部、北部区域分别实现收入2.38、4.43、1.93、1.24亿元，同比分别增长-18.66%、-11.05%、-25.03%、-31.15%。上半年经销商净增201个至2285个。毛利率同比提升3.64个百分点至36.17%，主要受益于成本回落。二季度公司销售、管理、研发、财务费用率同比分别+6.43、+1.48、+0.10、+0.36个百分点至14.83%、7.75%、3.69%、0.23%[11] 资产负债表 - 2024E年预计货币资金为735百万元，流动资产合计为1,583百万元，非流动资产合计为2,928百万元，资产合计为6,985百万元，流动负债合计为1,237百万元，非流动负债合计为181百万元，负债合计为1,418百万元，所有者权益合计为5,567百万元[12] 利润表 - 2024E年预计营业收入为5,370百万元，营业成本为3,563百万元，净利润为647百万元，EPS为0.83元[12] 现金流量表 - 2024E年预计经营活动现金流为755百万元，投资活动现金流为-116百万元，融资活动现金流为4百万元[12] 主要财务比率 - 2024E年预计营业收入增长率为4.5%，EBIT增长率为-57.9%，归母公司净利润增长率为-61.9%，毛利率为33.7%，净利率为12.7%，ROE为11.6%，资产负债率为20.3%，债务权益比为3.3%，流动比率为3.3，速动比率为1.9，总资产周转率为0.8，应收账款周转天数为4天，应付账款周转天数为5天，存货周转天数为166天，P/E为24.0，P/B为3[12]

报告公司投资评级 - 投资评级为“优于大市”，维持评级[2] 报告的核心观点 - 短期经营承压，期待改善。24Q2公司营收承压，但24H1毛利率显著提升，食用油营收同比增加，经销商数量继续净增加[7][8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 08月09日收盘价为19.20元，52周股价波动范围为17.75-36.20元，总股本/流通A股为783/771百万股，总市值/流通市值为15038/14803百万元[2] 市场表现 - 中炬高新相对于海通综指的表现为-46.51%至3.49%，沪深300对比的绝对涨幅为-10.5%至-34.2%，相对涨幅为-7.3%至-25.1%[3][5] 财务数据 - 2024年上半年实现营收26.18亿元，同比-1.35%，归母净利润3.5亿元，扣非归母净利润3.39亿元，同比+14.53%，经营性现金流量净额5.92亿元，同比+28.71%。24Q2营收11.34亿元，同比-11.96%，归母净利润1.11亿元，扣非归母净利润1.03亿元，同比-32.37%，经营性现金流量净额1.89亿元，同比-28.53%[7] - 24H1毛利率为36.63%，同比+4.68pct，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为10.8%/10.19%/0.04%，同比变化分别为+2.31pct/+0.46pct/+0.14pct，扣非归母净利率为12.96%，同比+1.8pct。24Q2毛利率为36.17%，同比+3.64pct，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为14.83%/11.45%/0.23%，同比变化分别为+6.43pct/+1.59pct/+0.36pct，扣非后归母净利率为9.07%，同比-2.74pct[8] - 24Q2食用油营收同比+29.14%。调味品业务分产品看，24H1各产品营收/增速（Q1增速、Q2增速）分别为酱油15.57亿元/-3.71%（+13.44%、-21.99%）、鸡精鸡粉3.27亿元/-0.12%（+16.83%、-15.4%）、食用油2.15亿元/+10.09%（-5.54%、+29.14%）、其他产品3.42亿元/-14.52%（-0.31%、-30.86%）[9] - 24Q2经销商数量继续净增加。分区域看，24H1各区域营收/增速（Q1增速、Q2增速）分别为东部6.11亿元/+3.12%（+24.48%、-18.66%）、南部9.65亿元/-4.14%（+2.64%、-11.05%）、中西部5.17亿元/-6.37%（+9.9%、-25.03%）、北部3.49亿元/-10.36%（+7.61%、-31.15%）。24H1末经销商数量为2285家，Q1、Q2分别净增加97、104家[10] 盈利预测与估值 - 预计公司24-26年EPS分别为0.91/1.16/1.45元，给予公司24年35-40倍PE，对应合理价值区间31.85-36.4元，给予"优于大市"评级[11] 主要财务数据及预测 - 2022年营业收入为5341百万元，2023年为5139百万元，2024E为5511百万元，2025E为6388百万元，2026E为7603百万元。2022年净利润为-592百万元，2023年为1697百万元，2024E为714百万元，2025E为905百万元，2026E为1134百万元。2022年全面摊薄EPS为-0.76元，2023年为2.17元，2024E为0.91元，2025E为1.16元，2026E为1.45元。2022年毛利率为31.7%，2023年为32.7%，2024E为34.6%，2025E为35.5%，2026E为36.4%[12]

公司投资评级 - 中炬高新（600872）的投资评级为“增持”，维持评级[序号]1 报告的核心观点 - 中炬高新在2024年上半年业绩承压，但公司正在通过内部改革和优化来蓄力长期发展[序号]1 根据相关目录分别进行总结 事件 - 中炬高新2024年上半年实现营业收入26.18亿元，同比下降1.35%；归母净利润3.50亿元，同比转正；扣非归母净利润3.39亿元，同比增长14.53%。第二季度营业收入11.34亿元，同比下降11.96%；归母净利润1.11亿元，同比转正；扣非归母净利润1.03亿元，同比下降32.37%[序号]4 投资要点 - 中炬高新的股价表现相对沪深300较差，过去12个月下跌44.5%，而沪深300下跌16.0%。当前股价为19.20元，总市值为150.38亿元，流通市值为148.03亿元[序号]5 相关报告 - 中炬高新的相关报告多次提到公司的改革和转型升级，以及对未来发展的积极预期，多次给予“增持”评级[序号]6 业绩分析 - 2024年第二季度，中炬高新的主要产品销售承压，外部需求复苏放缓和行业竞争加剧是主要原因。内部改革调整期导致渠道梳理和经销商磨合需要时间。分销渠道收入下滑19.7%，直销渠道保持增长23.3%[序号]7 财务分析 - 2024年第二季度，中炬高新毛利率同比增加3.64个百分点至36.17%，主要得益于原材料成本下降、产品结构优化、生产效率提升和运输成本下降。费用端增加，销售费用率和管理费用率分别增加6.43和1.48个百分点，主要因为改革前期的费用投入较大[序号]8 长期发展 - 中炬高新正处于改革阵痛期，但公司积极进行内功修炼，新管理层在组织架构、渠道、营销、供应链等方面进行全方位改革和重塑，预计未来改革红利将持续兑现[序号]9[序号]10 盈利预测和投资评级 - 预计中炬高新2024-2026年营业收入分别为58亿元、68亿元和79亿元，归母净利润分别为7.61亿元、9.42亿元和11.56亿元，维持“增持”评级[序号]11

报告公司投资评级 - 买入（维持评级）[9] 报告的核心观点 - 中炬高新（600872.SH）Q2调味品业务承压，关注下半年渠道改革成效[1] - 随着美味鲜三年战略规划明确，股权激励落地，公司基本面向好，空白市场开发及渠道下沉有望贡献重要收入增量，借助渠道优势，产品组合持续完善，盈利能力亦有望稳步提升[8] 财务指标 - 营业收入：2022年为5341百万元，2023年为5139百万元，2024年预计为5602百万元，2025年预计为6549百万元，2026年预计为7494百万元。增长率yoy：2022年为4.4%，2023年为-3.8%，2024年预计为9.0%，2025年预计为16.9%，2026年预计为14.4%[2] - 归母净利润：2022年为-592百万元，2023年为1697百万元，2024年预计为726百万元，2025年预计为918百万元，2026年预计为1105百万元。增长率yoy：2022年为-179.8%，2023年为386.5%，2024年预计为-57.2%，2025年预计为26.4%，2026年预计为20.3%[2] - EPS最新摊薄：2022年为-0.76元，2023年为2.17元，2024年预计为0.93元，2025年预计为1.17元，2026年预计为1.41元[2] 业务表现 - 2024年上半年实现营收26.2亿元，同比-1.35%；实现归母净利润3.5亿元，同比扭亏；实现扣非归母净利润3.4亿元，同比+14.5%。24Q2公司实现营收11.3亿元，同比-12.0%；实现归母净利润1.1亿元；实现扣非归母净利润1.0亿元，同比-32.4%[4] - 调味品营收同比下滑，渠道拓展持续推进。24Q1、Q2美味鲜分别实现营收14.6亿元、11.0亿元，同比分别变动+10.2%、-12.1%，二季度调味品业务承压。分产品看，24H1美味鲜酱油、鸡精鸡粉、食用油、其他调味品分别实现营收15.6亿元、3.3亿元、2.2亿元、3.4亿元，同比分别变化-3.7%、-0.1%、+10.1%、-14.5%[5] 成本与费用 - 24Q2公司毛利率为36.2%，同比提升3.6pct，其中美味鲜毛利率为36.9%，同比提升4.2pct，主要系原材料采购单价、供应链精益化带来的生产费用及物流成本下降影响[6] - 24Q2公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为14.8%、7.8%、3.7%，同比分别提升6.4pct、1.5pct、0.1pct，销售费用增长较快主要是美味鲜渠道改造、加大费投影响，管理费用增长主要受薪酬支出及咨询费用等影响[6] 长期潜力与展望 - 2024年是三年战略期的开局之年和蓄势之年，公司强调持续聚焦调味品主业，严格以战略为指引，坚定落实各项业务举措，当前业绩承压不改其长期潜力。展望下半年，公司持续围绕年度规划推行，同时积极总结二季度渠道问题，在提高营销组织队伍建设、经销商分级管理、费投效率、品类结构等方面进一步改善优化[7]

报告公司投资评级 - 中炬高新的投资评级为“买入（维持）”[6] 报告的核心观点 - 中炬高新在2024年上半年实现收入26.18亿元，同比下降1.35%，归母净利润为3.50亿元。单季度2024Q2收入为11.34亿元，同比下降11.96%，归母净利润为1.11亿元[4] - 公司面临终端需求疲软，特别是在非主销区销售压力更大。2024Q2东部、南部、中西部、北部区域收入分别同比下降18.66%、11.05%、25.03%、31.15%[10] - 成本端有所改善，2024Q2公司毛利率同比提升3.64个百分点至36.17%，但由于渠道改造和加大费投，销售费用率和管理费用率分别同比增加6.43和1.48个百分点[10] - 公司正在进行市场化改革，新任管理层改革魄力及公司远期成长空间被看好。预计2024-2026年营收分别为55.49/63.36/72.59亿元，归母净利润分别为7.21/9.44/11.32亿元，维持“买入”评级[10] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 总股本/流通股本为783.22/770.99百万股，流通A股市值为14,802.97百万元，每股净资产为5.94元，资产负债率为26.89%[7] 股价相对走势 - 中炬高新的股价相对沪深300指数在2023年8月至2024年8月期间表现不佳，下跌幅度较大[8] 相关报告 - 《中炬高新（600872）：浅析激励实现路径》（2024.06.26）和《中炬高新（600872）：Q1毛利率超预期，供应链红利开始体现》（2024.04.25）[9] 财务预测摘要 - 预计2024-2026年营业收入分别为5549/6336/7259百万元，归母净利润分别为721/944/1132百万元，EPS分别为0.92/1.20/1.44元/股[10]

公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2024年中报显示，营业收入和净利润有所波动，但归母净利润显著增长，期待公司改革调整的成效显现 [1] 根据相关目录分别进行总结 营业收入和净利润 - 2024年上半年实现营业收入26.18亿元，同比减少1.35%；归母净利润3.50亿元，同比增长124.24% [1] - 24Q2单季度营业收入11.34亿元，同比减少11.96%；归母净利润1.11亿元，同比增长106.95% [1] 分品类收入 - 24Q2酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他收入分别为6.1/1.5/1.1/1.3亿元，同比变化为-22.0%/-15.4%/+29.1%/-30.9% [1] 分区域收入 - 24Q2东部/南部/中西部/北部收入分别为2.4/4.4/1.9/1.2亿元，同比变化为-18.7%/-11.1%/-25.0%/-31.2% [1] 成本和费用 - 24H1/24Q2毛利率分别为36.6%/36.2%，同比增加4.7/3.6个百分点，主要得益于成本优化 [1] - 24Q2销售费用率14.8%，同比增加6.4个百分点；管理费用率7.8%，同比增加1.5个百分点 [1] 盈利预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为56.4/64.7/73.6亿元，同比增长9.8/14.6/13.8%；归母净利润分别为8.1/10.3/11.8亿元，同比增长52.5/27.2/15.3% [1] - 当前市值对应PE分别为19/15/13倍 [1]

报告公司投资评级 - 中炬高新（600872）的投资评级维持为“买入”[3] 报告的核心观点 - 2024年上半年业绩承压，但下半年改革红利有望释放[2] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 预计2024年营业总收入为5555百万元，同比增长8.09%，归母净利润为700.12百万元，同比下降58.74%[3] - 预计2025年营业总收入为6362百万元，同比增长14.52%，归母净利润为908.85百万元，同比增长29.81%[3] - 预计2026年营业总收入为7251百万元，同比增长13.98%，归母净利润为1106.62百万元，同比增长21.76%[3] 2024年上半年业绩 - 2024年上半年实现营收26.18亿元，同比-1.4%，归母净利润3.5亿元，同比+124.2%[5] - 单Q2实现营收11.34亿元，同比-12%，归母净利润1.11亿元，同比+107%[5] 收入和毛利率分析 - 2024年Q2美味鲜子公司收入同比-12%，受需求疲软、竞争加剧、改革阵痛等因素影响，酱油、鸡粉、蚝油、料酒等品类收入均承压[6] - 2024年Q2公司整体/美味鲜毛利率分别同比+3.6/+4.2pct，毛利率改善预计主因公司内部改革后效率提升[7] 费用和盈利能力 - 2024年Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比+6.4/+1.5/+0.1/+0.4pct，销售费用率同比提升较多主因公司处于渠道改革阵痛期[7] - 2024年Q2公司扣非归母净利率同比-2.7pct，整体盈利能力承压[7] 改革和未来展望 - 2024年下半年公司将继续围绕年度战略规划，全面深化改革，预计改革红利初步显现，叠加下半年公司强化费用管控，业绩有望边际改善[8] - 维持公司24-26年收入预期为56/64/73亿元，同比+8%/+15%/+14%，维持24-26年归母净利润预期为7.0/9.1/11.1亿元，同比-59%/+30%/+22%，对应24-26年PE分别为22/17/14x，维持"买入"评级[9]

中 炬高新(600872) Q2 阶段性承压，全年目标不变 -中炬髙新 24 年中报点评 事件 24HI 音业总校入 26.18 亿元，同比-1.4%；归母净利润 3.50 亿元，担存为盈； 标 非归母净利润 3.39 亿元，阿比+14.5%； 毛利率 36.6%，阿比+4.7pct，净利率 14.7%。 单 24Q2 营业总收入 11.34 亿元，同比-12.0%；归母净利润 1.11 亿元，担存为盈； 实现书非归母净利润 1.03 亿元，同比-32.4%。毛利率 36.2%，同比+3.7pct，净利率 10.9%。 被资卖点 □ 冬到龙观经济卡尤争彩响，Q2 收入永压，经销商教主显着增加 分产品未看， 24H1 酱油/鸡精鸡粉/食用油/共收入 15.6/3.3/2.2/3.4 亿元，阿比- 3.7%/-0.1%/+10.1%/-14.5%。24Q2 酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他妆入 6.1/1.5/1.1/1.3 亿元，阿 比-22.0%/-15.4%/+29.1%/-30.9%。除食用油，酱油、鸡精鸡粉及其他调 株品品类均有下降，收入下降主要是受宏观经济环境、行业竞争加剧等多重因素 影响 分地区未看，2 ...