报告评级 - 维持"增持"评级 [2] 报告核心观点 - 业绩超预期。公司2024年三季报实现营业收入39.46亿元,同比-0.17%,实现归母净利润5.76亿元,同比+145.28%。聚焦美味鲜业务,2024Q1-3实现营业收入38.08亿元,同比+0.46%,实现归母净利润5.57亿元,同比+17.5%。总体而言,归功于原材料成本、制造费用及运输成本的下降,公司业绩超预期。[7] - 盈利能力显著改善。2024Q3单季度毛利率达到38.82%,同比+4.96pct,主要归功于材料采购单价、生产费用、物流成本下降影响;净利率达到18.94%,同比+4.5pct。内部效率逐步改善,高质量发展可期。[7] - 内部改革效果初显。自公司董事会改组以来,已完成营销架构及人员的调整,后续将进一步由内而外提升效率加快改革优化,考虑到公司当前全国化挖潜空间巨大,看好公司在管理效率逐步改善背景下,内生外延并举,从而加速实现市场份额的收割,保障中长期超额收益。[7] 财务数据总结 - 2024年预计实现营业收入54.15亿元,同比增长5.4%;归母净利润7.52亿元,同比下降55.7%。[8] - 2025-2026年预计实现归母净利润9.05亿元和10.63亿元,同比增长20.3%和17.5%。[7][8] - 2024年预计毛利率为36.7%,EBIT利润率为15.1%,销售净利率为14.7%。[8] - 2024年预计ROE为14.5%,ROA为11.3%,ROIC为12.7%。[8] 可比公司估值 - 给予公司2025年25.6x PE,下调目标价至29.70元。[7][10] - 可比公司海天味业、千禾味业及天味食品2025年PE分别为34.4x、20.6x和21.9x。[10] 风险提示 - 管理优化力度不及预期 - 新团队融合效果不及预期[7]