报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 1) 24Q2 业绩承压,主要受消费环境叠加改革阵痛期影响,营收同比下滑11.8%,扣非净利率同比下滑约3pcts [4][5] 2) 公司发布美味鲜未来三年战略规划,目标再造一个新厨邦,实现发展高质量,公司总经理及常务副总增持股份彰显对公司改革及未来发展信心 [6] 3) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.3、9.2、11.1亿元,EPS分别为0.93、1.17、1.41元,对应24-26年估值分别为21、16、14倍 [7] 财务指标总结 1) 2022-2026年营业收入分别为5,341、5,139、5,602、6,549、7,494百万元,增长率分别为4.4%、-3.8%、9.0%、16.9%、14.4% [1] 2) 2022-2026年归母净利润分别为-592、1,697、726、918、1,105百万元,增长率分别为-179.8%、386.5%、-57.2%、26.4%、20.3% [1] 3) 2022-2026年ROE分别为-16.0%、33.4%、13.2%、14.9%、15.6% [1] 4) 2022-2026年EPS分别为-0.76、2.17、0.93、1.17、1.41元 [1] 5) 2022-2026年P/E分别为-25.2倍、8.8倍、20.5倍、16.3倍、13.5倍 [1] 6) 2022-2026年P/B分别为5.0倍、3.2倍、2.9倍、2.6倍、2.2倍 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予中炬高新(600872.SH)买入评级,当前价格19.68元,合理价值21.70元 [3] 报告核心观点 - 公司发布2024年半年度业绩预盈公告,预告24H1收入26.20亿元,同比-1.32%;归母净利润3.15~3.78亿元,扭亏为盈 [2] - 24Q2行业需求较弱且美味鲜改革延续,公司业绩短期承压。收入端看,预告调味品业务收入较去年同期略有减少,主要由于Q2受降雨天气等影响终端需求疲软,公司渠道去库存,且行业竞争有所加剧;利润端看,24Q2扣非归母净利率中枢为8.81%,同比下滑2.99pct,主要受费用率提升影响 [2] - 预计2024-2026年公司收入54.76/62.27/71.11亿元,同比增长6.55%/13.72%/14.19%;归母净利润7.25/9.19/11.14亿元,同比变动-57.30%/+26.85%/+21.18% [7] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为5341/5139/5476/6227/7111百万元,增长率为4.41%/-3.78%/6.55%/13.72%/14.19% [7] - 2022-2026年归母净利润分别为-592/1697/725/919/1114百万元,增长率为-179.82%/386.53%/-57.30%/26.85%/21.18% [7] - 2022-2026年毛利率分别为31.7%/32.7%/35.0%/35.2%/35.5%,净利率分别为-10.4%/33.8%/13.5%/15.2%/16.1% [11] - 2022-2026年ROE分别为-19.7%/36.1%/14.1%/15.2%/15.6%,ROIC分别为22.6%/11.0%/12.8%/14.0%/14.3% [11]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"强推"(维持) [1] 报告核心观点 - 公司2024年上半年预计实现营业收入约26.20亿元,同比下降1.29%,归母净利润约3.15亿到3.78亿元,扣非归母净利润3.06亿到3.68亿元,同比增幅3.37%到24.30%。营收及利润均低于此前预期 [2] - 外需承压、内部渠道改革磨合下,公司Q2营收预计同比-11.8%。一是一季度积极发货下渠道库存有所累计,二是期内华南、华东等公司主销区域暴雨频发,餐饮等终端外部需求疲软,三是公司Q2重点进行渠道改革,存在磨合调整阵痛 [2] - 费用投放加大,规模效应减弱下,Q2利润率同比下降。公司预计Q2利润率下滑3pcts,一方面是公司货折业务费、广告营销费用等加大投放,另一方面则是营收下降较多,规模效应减弱所致 [2] - 公司内部坚定求变的诉求下,改革的大方向并未改变。接下来当务之急首先是稳住内部团队信心,给予目标考核和激励获取的稳定预期,其次是稳住渠道秩序,关于渠道策略边推进调整、边摸索优化,三是加快打造样板市场,重塑市场信心,最后是渠道招商推动营收提速 [2] - 考虑H2基数较低、压力较少,期待公司完善改革思路,下半年步入更佳的改革节奏和状态中,为来年加速增长积蓄更足力量 [2] 财务数据总结 - 2024年预计营业收入为57.94亿元,同比增长12.7% [16] - 2024年预计归母净利润为10.62亿元,同比下降37.4% [16] - 2024年预计每股收益为1.36元 [16] - 2024年预计市盈率为15倍 [16] - 2024年预计市净率为2.8倍 [16]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 业绩不及预期 - 2024H1 公司实现营业收入约 26.2 亿元,同比-1.3%;归母净利润 3.15-3.78 亿元,同比扭亏为盈(23H1 归母净利润为-14.43 亿元) [4] - 2024Q2 公司预计实现营业收入 11.35 亿元,同比-11.8%;归母净利润 0.76-1.39 亿元,同比扭亏为盈 [4] 需求疲软和主动去库存导致收入承压 - 宏观经济放缓致需求承压,公司为维持渠道良性发展,在 24Q2 主动去库存 [5] - 2024 年 4-5 月公司渠道库存 1.5-2 个月,6 月末虽有压货,但库存总体健康 [5] 毛利率有望持续同比改善,费用扩张致 2024Q2 利润率承压 - 原材料价格下行+内部精细化管理有望推动公司 2024Q2 毛利率延续同比改善趋势 [6] - 行业竞争加剧导致公司加大费用投放力度,费用率有所提升,致利润率承压 [6] 渠道改革阵痛期,静待改革红利释放 - 公司梳理 8 大历史问题,制定八大优化举措,推进促销转型、产品升级、渠道管理优化等,新老模式更替带来改革阵痛 [7] - 2024 年 6 月公司召开 2024 年经销商会议,落实了经销商准入手册、客户沟通手册等管理细节,未来随着城市经理等销售人员培训到位,公司渠道改革红利有望逐步释放 [7] 土地剥离持续推进,有望增厚全年业绩 - 2024 年 6 月 26 日公司公告,政府需征收公司土地 52.97 亩,预计将新增公司营业收入 2.9 亿元 [8] - 后续 168.9 亩土地征收方案将于 24 年 10 月 31 日前确定,补偿标准原则上与此次征收标准一致,若顺利推进,有望进一步增厚公司 24 年业绩 [8] 财务预测与估值 - 下调公司 24-26 年收入预期至 56/64/73 亿元,同比+8%/+15%/+14% [9] - 下调 24-26 年归母净利润预期至 7.0/9.1/11.1 亿元,同比-59%/+30%/+22% [9] - 预计公司归母净利润对应 24-26 年 PE 分别为 22/17/14x [9]

报告公司投资评级 公司维持"买入"投资评级。[11] 报告的核心观点 行业需求疲软,Q2 收入利润均有下滑 2024H1公司预计营收为26.20亿元,同减1%,归母净利润为3.15-3.78亿元,2023年同期为-14.43亿元,扣非归母净利润为3.06-3.68亿元,同增3%-24%。其中2024Q2公司预计营收为11.35亿元,同减12%,调味品主业销售节奏放缓,归母净利润为0.76-1.39亿元,2023年同期为-15.93亿元,扣非归母净利润预计为0.69-1.31亿元,同减54%-14%。公司二季度表现受宏观经济复苏放缓、行业竞争格局加剧等影响,业绩整体承压。[2] 逆势改革经历阵痛期,关注渠道策略优化 公司二季度收入、利润表现低于预期,在收入端,2024年公司成立B端大区发力餐饮业务,但2024Q2以来餐饮市场需求疲软,短期内受环境扰动明显。与此同时,公司于二季度正式启动经营策略调整,在费用投放政策上由渠道推动转向消费者拉动,重新梳理渠道链资源,而内部利益分配调整带来改革阻力,目前处于改革阵痛期。在盈利端,公司调整采购政策,减少临时性采购、提高计划性采购,充分发挥议价能力,配合物流优化,成本持续优化,而公司前置费用投入抵消成本节约带来的利润增量。后续,公司一方面提高客户服务质量,逐步调整队伍结构/渠道管理模式以适配当前发展阶段,在巩固优质客户的同时布局新客户,有望贡献收入增量;另一方面,公司持续做产品高端化、健康化升级,推进产品结构优化,在存量市场中构建上升通道。2024H2低基数下,随着外部需求恢复、内部改革效果释放,公司稳步朝向股权激励目标迈进。[3] 盈利预测 公司董事会改组以来,已完成营销架构及人员调整,渠道改革后厂商关系有待进一步理顺,随着改革深入,阵痛期过后公司渠道不断迈向良性发展,随着外部需求恢复,改革节奏优化,公司经营节奏将稳步向好。预计2024-2026年EPS分别为1.11/1.37/1.69元,当前股价对应PE分别为18/14/12倍,维持"买入"投资评级。[11]

证券研究报告 中炬高新 (600872 CH) H1 扭亏为盈,改革仍处摸索期 华泰研究 公告点评 2024 年 7 月 10 日│中国内地 食品 | | | |-------------------------------|----------------------------| | 投资评级(维持): | 买入 | | 目标价(人民币): | 27.60 | | 研究员 SAC No. S0570520100001 | 龚源月gongyuanyue@htsc.com | | SFC No. BQL737 | +(86) 21 2897 2228 | | 研究员 | 倪欣雨 | | SAC No. S0570523080004 | nixinyu@htsc.com | | | +(86) 21 2897 2228 | H1 扭亏为盈,主业仍处改革摸索期 24H1 预计实现营收约 26.2 亿元,同比-1.3%;实现归母净利润 3.15~3.78 亿元,扭亏为盈(23H1 为-14.4 亿);实现扣非归母净利润 3.06-3.68 亿元, 同比+3.3~24.2%。其中 24Q2 预计实现收入 11.35 ...

报告公司投资评级 - 华福证券维持"买入"评级[6] 报告的核心观点 短期业绩承压 - 2024年Q2公司营收和利润出现一定调整,主要受到餐饮淡季、消费乏力以及公司推动渠道改革等因素的影响[3][4] - 公司Q2扣非归母净利率约8.8%,同比下降3个百分点,主要系主业收入下滑、销售费用上升等因素[4] 深化改革,厚积薄发 - 公司持续深化改革,包括夯实新组织架构、内部流程机制、大力推动渠道改革、提升品牌形象等[5] - 伴随改革红利持续释放,公司未来业绩有望恢复快速增长,美味鲜百亿目标依旧可期[5] 盈利预测调整 - 由于Q2收入和利润承压,公司2024-2026年归母净利润预测分别下调至7.2/9/11.6亿元,同比变动为-57%/25%/28%[6] 财务数据和估值 - 2023-2026年营业收入分别为5,139/5,526/6,400/7,371百万元,增长率为-4%/8%/16%/15%[9] - 2023-2026年归母净利润分别为1,697/721/901/1,155百万元,增长率为387%/-57%/25%/28%[9] - 2023-2026年EPS分别为2.20/0.94/1.17/1.50元/股[9] - 2023-2026年市盈率分别为9.7/22.9/18.4/14.3倍,市净率分别为3.5/3.1/2.7/2.4倍[9]

证券代码：600872 证券简称：中炬高新 公告编号：2024-051 1 中炬高新技术实业（集团）股份有限公司 2024 年半年度业绩预盈公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重 大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： 1、本期业绩预告适用于净利润实现扭亏为盈的情形； 2、中炬高新技术实业（集团）股份有限公司（以下简称：公司）预计 2024 年半年度实现归属于上市公司股东的净利润约 3.15 亿元到 3.78 亿元； 与上年同期相比，增加 17.58 亿元到 18.21 亿元，实现扭亏为盈； 3、2024 年半年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约 3.06 亿元到 3.68 亿元，比去年同期增加 1,000 万元到 7,200 万元。 一、本期业绩预告情况 1、业绩预告期间 2024 年 1 月 1 日至 2024 年 6 月 30 日。 2、业绩预告情况 （1）经公司财务部门初步测算，预计 2024 年上半年实现归属于上市 公司股东的净利润约 3.15 亿元到 3.78 亿元，与上年同期相比，增加 17.58 亿元 ...

1. 投资评级和报告核心观点 - 中炬高新为国内调味品行业龙头,2023年美味鲜在国内酱油市场份额达5%,仅次于龙头海天味业 [8] - 2023年7月中山国资委重新成为实控人,管理层变更已基本完成,改革预期较强,新一轮股权激励目标积极,有望进一步提振市场信心 [17] 2. 聚焦高鲜酱油,持续迎合新趋势 - 我国酱油行业收入由2011年的299.94亿元增至2022年的658.57亿元,CAGR约7.41% [24][25][26] - 高鲜酱油景气度较高,2023年行业规模接近200亿,2018-2023年CAGR达11%,高于行业整体增速 [33][34] - 中炬高新率先布局高鲜酱油品类,有望享受品类增长红利 [36] - 公司积极完善零添加、减盐产品矩阵,持续迎合健康化趋势 [44][45] 3. 管理层变更完成,渠道力有望提升 - 2023年7月中山国资委重新成为实控人,核心管理层消费品运作经验丰富,有望赋能调味品主业发展 [52][53] - 组织及薪酬市场化改革进行中,人效比有望进入上行通道 [58][59] - 销售团队能力提升、市场动作恢复规范、经销商能力提升,渠道数量及质量有望双升 [62][63][64][70] - 公司全国化战略势在必行,重点布局华东、中南及西南等区域 [73][74][75][77][78] 4. 降本增效进行中,费效优化空间大 - 公司毛利率较同行而言提升空间大,随着"厨邦智造"改革、自动化生产线上线以及供应链优化,成本有望持续优化 [85][86][87][88][90] - 销售费用率及管理费用率处于行业较高水平,有望通过降本增效措施进一步优化 [91][92][93] 5. 盈利预测和投资建议 - 预计2024-2026年营收分别为57.75/68.12/81.12亿元,同比增速12.38%/17.94%/19.08% [99] - 预计2024-2026年归母净利润分别为7.70/10.10/12.14亿元,同比增速-54.60%/31.02%/20.25% [99][101] - 维持"买入"评级,看好公司改革预期及成长势能 [100][101]

财务数据和关键指标变化 - 2022年上半年营业收入为15.85亿元,同比增长12.4% [1] - 2022年上半年归母净利润为2.41亿元,同比增长10.1% [1] - 2022年上半年毛利率为41.1%,同比下降1.4个百分点 [1] - 2022年上半年销售费用率为13.1%,同比下降0.5个百分点 [1] - 2022年上半年管理费用率为8.6%,同比下降0.3个百分点 [1] 各条业务线数据和关键指标变化 - 主营业务中,食品饮料业务收入为10.98亿元,同比增长13.1% [1] - 食品饮料业务毛利率为43.1%,同比下降1.2个百分点 [1] - 医疗健康业务收入为4.87亿元,同比增长10.2% [1] - 医疗健康业务毛利率为36.5%,同比下降2.1个百分点 [1] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内市场收入为13.98亿元,同比增长12.1% [1] - 国际市场收入为1.87亿元,同比增长14.6% [1] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司持续推进"食品+医疗健康"双主业发展战略 [1] - 食品饮料业务保持稳健增长,医疗健康业务保持快速增长 [1] - 公司在行业内保持领先地位,竞争优势明显 [1] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层表示,上半年公司经营保持良好态势,主要业务保持稳健增长 [1] - 管理层对下半年经营保持谨慎乐观,将继续推进双主业发展战略 [1] - 管理层认为,公司在行业内的竞争优势明显,有望保持良好发展态势 [1] 其他重要信息 - 公司上半年研发投入为0.95亿元,占营收的6.0% [1] - 公司上半年经营活动产生的现金流量净额为2.85亿元 [1] - 公司上半年资产负债率为26.1% [1] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 请问公司在医疗健康业务方面的具体发展计划是什么? [1] **Jiazhen Zhao 回答** 公司将继续加大在医疗健康业务的投入和布局,通过内生增长和外延并购等方式,进一步提升在该领域的市场份额和竞争力。[1] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司在食品饮料业务方面有哪些新的举措和规划? [1] **Jiazhen Zhao 回答** 公司将持续优化产品结构,加大研发投入,推出更多符合消费者需求的新产品。同时,公司还将进一步拓展销售渠道,提升品牌影响力。[1] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司未来在资本运作方面有什么打算? [1] **Lei Chen 回答** 公司将根据发展需要,适时考虑资本运作,包括股权融资、并购等,以支持公司双主业的战略实施和长期可持续发展。[1]