报告公司投资评级 - 公司投资评级为"强推"(维持) [1] 报告核心观点 - 公司2024年上半年预计实现营业收入约26.20亿元,同比下降1.29%,归母净利润约3.15亿到3.78亿元,扣非归母净利润3.06亿到3.68亿元,同比增幅3.37%到24.30%。营收及利润均低于此前预期 [2] - 外需承压、内部渠道改革磨合下,公司Q2营收预计同比-11.8%。一是一季度积极发货下渠道库存有所累计,二是期内华南、华东等公司主销区域暴雨频发,餐饮等终端外部需求疲软,三是公司Q2重点进行渠道改革,存在磨合调整阵痛 [2] - 费用投放加大,规模效应减弱下,Q2利润率同比下降。公司预计Q2利润率下滑3pcts,一方面是公司货折业务费、广告营销费用等加大投放,另一方面则是营收下降较多,规模效应减弱所致 [2] - 公司内部坚定求变的诉求下,改革的大方向并未改变。接下来当务之急首先是稳住内部团队信心,给予目标考核和激励获取的稳定预期,其次是稳住渠道秩序,关于渠道策略边推进调整、边摸索优化,三是加快打造样板市场,重塑市场信心,最后是渠道招商推动营收提速 [2] - 考虑H2基数较低、压力较少,期待公司完善改革思路,下半年步入更佳的改革节奏和状态中,为来年加速增长积蓄更足力量 [2] 财务数据总结 - 2024年预计营业收入为57.94亿元,同比增长12.7% [16] - 2024年预计归母净利润为10.62亿元,同比下降37.4% [16] - 2024年预计每股收益为1.36元 [16] - 2024年预计市盈率为15倍 [16] - 2024年预计市净率为2.8倍 [16]