会议主要讨论的核心内容 - 公司四五月份的下游需求恢复情况较弱 [1][2] - 公司正在进行经销商价促分离改革,大部分经销商接受度较高 [2][3][4] - 公司正在试点新的经销商模式,将在二季度确定最终的经销商体系 [4][5] - 公司原材料成本下降幅度高于行业,预计毛利率将进一步提升 [8][9] - 公司已完成营销队伍的调整,未来可能会根据经销商增长需要适当增加销售人员 [9][10] - 公司加大了对终端渠道的投入,包括电视剧植入、软文等,预计销售费用率将有所提升 [10][11] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **林峰 提问** 询问公司今年300-500个大型经销商增加目标的进度情况,以及这些经销商的背景 [13] **侯亚男 回答** 公司目前经销商增加进度较慢,主要是在前期做经销商整理工作,预计5月底或6月初会有较大增加。这些大型经销商多来自啤酒等快消品行业,公司会根据当地资源进行筛选 [13][14] 问题2 **林峰 提问** 询问公司全年销售规模和销售费用投放的预期情况 [14][15] **侯亚男 回答** 公司将更多把销售费用投放到终端渠道,包括陈列、促销等,预计全年销售费用率会有较大幅度提升,但具体提升幅度还需要观察后续数据 [15][16] 问题3 **林峰 提问** 询问公司在餐饮、工业渠道的发展规划和目标 [20][21][22] **侯亚男 回答** 公司目前没有明确的餐饮渠道占比目标,但希望能提高到40%以上。工业渠道方面,公司正在从零开始开发,今年目标是实现三位数增长。公司在这些新兴渠道的开发既有新增人员,也有公司内部资深员工参与 [21][22]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司基本面向好,空白市场开发及渠道下沉有望贡献重要收入增量,借助渠道优势,产品组合持续完善,盈利能力亦有望稳步提升 [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.76、9.39、11.96亿元,EPS分别为0.99、1.20、1.52元,对应24-26年估值分别为29、24、19倍 [2] 公司投资亮点 营收情况 - 2024Q1公司实现营业收入14.85亿元,同比增长8.64% [1] - 美味鲜公司2024Q1实现营业收入14.61亿元,同比增长10.20% [1] - 2024Q1调味品收入双位数增长,其中酱油、鸡精鸡粉品类保持较快增长,食用油品类承压,其他产品维持稳健 [1] - 渠道方面,2024Q1美味鲜公司分销/直销分别实现营业收入14.01/0.42亿元,同比+9.61%/+26.82% [1] - 东部区域增长较快,2024Q1美味鲜公司在东部/南部/中西部/北部区域营收分别同比+24.48%/+2.64%/+9.90%/+7.61% [1] 盈利能力 - 2024Q1公司毛利率为36.98%,同比+5.57pct,主要受采购单价下降、产品结构优化及收入增加影响 [1] - 2024Q1公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为7.73%/6.36%/2.87%/-0.11%,同比分别变动-0.85pct/-0.04pct/-0.34pct/-0.04pct,费用管控能力提升 [1] - 2024Q1公司净利率/归母净利率分别为17.63%/16.10%,同比分别+5.96pct/+5.15pct [1] 风险提示 - 行业竞争加剧 [3] - 需求恢复不及预期 [3] - 原材料成本压力 [3] - 渠道扩展不及预期 [3] - 管理改善不及预期 [4] - 食品安全问题 [4]

财务数据 - 2024Q1公司营业收入为14.85亿元，同比增长8.64%[1] - 2024Q1归母净利润为2.39亿元，同比增长59.70%[1] - 2024Q1扣非归母净利润为2.37亿元，同比增长63.91%[1] - 2024Q1美味鲜公司实现营收14.61亿元，同比增长10.20%[1] - 2024Q1美味鲜归母净利润为2.44亿元，同比增长59.75%[1] - 2024Q1酱油/鸡精鸡粉/食用油收入分别为9.47/1.81/1.01亿元，同比增长13.44%/16.83%/-5.54%[1] - 2024Q1公司毛利率/净利率分别为36.98%/17.63%，同比提升5.57%/5.96%[1] - 公司制定3年规划，到2026年营收目标为100亿，营业利润目标为15亿[1] - 预计24-26年营收分别为57.68/68.17/80.47亿元，同比增长12%/18%/18%[1] 未来展望 - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将达到2,791.25百万元，较2022年增长344.89%[2] - 营业收入预计在2026年达到8,046.88百万元，较2022年增长50.54%[2] - 营业利润预计在2026年达到1,316.69百万元，较2022年增长86.87%[2] - 净利润预计在2026年达到1,205.84百万元，较2022年增长317.68%[2] 风险提示 - 风险提示包括宏观经济下行风险、消费复苏不及预期等[1] 公司策略 - 公司可能会根据不同假设和标准，采用不同的分析方法，对市场评论和交易观点进行口头或书面发表[7] - 公司可能持有本报告中提及公司发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供各种金融服务[8] - 公司对股票和行业的投资评级分为买入、增持、持有、卖出、强于大市、中性、弱于大市等级别[9]

业绩总结 - 中炬高新24Q1扣非归母净利润同比增长13.89%[1] - 24Q1公司收入同比增长8.64%，归母净利润同比增长59.7%[1] - 24Q1公司毛利率为36.98%，同比增长5.57pct，净利率为17.63%，同比增长5.96pct[2] - 24Q1酱油、鸡精鸡粉收入同比增长13.44%和16.83%[3] - 24Q1各区域收入表现良好，东部、南部、中西部、北部分别增长24.48%、2.64%、9.9%、7.61%[4] 未来展望 - 中炬高新公司2026年预计每股收益为1.51元，净资产为9.62元[10] - 中炬高新公司2026年预计EBITDA为1804百万元，净利润率为14.5%[10] - 中炬高新公司2026年预计资产负债率为25.9%，流动比率为3.00[10] 其他 - 分析师声明具备中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格[11] - 分析师负责的股票研究范围包括中炬高新、伊利股份、农夫山泉等公司[12] - 投资评级标准中，优于大市表示预期个股相对基准指数涨幅在10%以上[12] - 市场基准指数的比较标准中，A股市场以海通综指为基准[13] - 法律声明中指出本报告中的信息或意见不构成对任何人的投资建议[14] - 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司发布当日的判断[15] - 投资需谨慎，本报告提供的信息、材料及结论仅供特定客户参考[16] - 本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[17]

业绩总结 - 中炬高新公司24年一季度收入14.85亿，归母净利润2.39亿，扣非净利润2.37亿，同比增长分别为8.64%、59.70%、63.91%[1] - 24年一季度利润表现超预期，净利率为17.63%，同比增长5.96%[5] - 24年一季度毛利率为36.98%，同比增长5.57%[4] 主要产品表现 - 24年一季度主要产品酱油、鸡精、食用油表现良好，鸡精品类连续4个季度同比增长超过15%[3] 未来展望 - 预计2024-2026年公司实现营业总收入57.77/68.28/100.1亿元，同比增长12.4%/18.2%/46.6%[7] - 中炬高新2026年预计营业收入将达到1亿元[11] - 2026年预计净利润为16.16亿元，同比增长61.4%[11] - ROE预计将达到19.3%，较之前有所增长[11]

业绩总结 - 中炬高新公司24年一季度收入达14.85亿，同比增长8.64%[1] - Q1利润表现超预期，归母净利润达2.39亿，同比增长59.70%[2] - 24年一季度毛利率为36.98%，同比增长5.57个百分点，盈利能力向上[4] 未来展望 - 中炬高新2026年预计营业收入将增长46.6%[11] - 2026年预计归属母公司净利润将增长61.4%[11] - ROE预计将从13.8%增长至19.3%[11] - 2026年预计每股收益将达到1.95元[11] - P/E比率预计将从30.71下降至15.06[11] 公司评级体系 - 本报告以沪深300指数为基准，定义了行业和公司评级体系[16] - 公司评级体系中，买入表示未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上，增持为5%-15%，中性为-5%至5%，减持为5%-15%，卖出为15%以上，无评级表示无法获取必要资料或面临不确定性事件[16]

业绩总结 - 公司2024年第一季度业绩超出预期，营收和净利润分别为14.9亿元和2.4亿元，同比增长8.6%和60%[1] - 公司2024年一季度业绩超预期，营业收入同比增长8.64%，归母净利润同比增长59.7%[3] - 公司2024年经营利润预计为812亿元，同比增长34%[1] - 公司2024年净利润预计为752亿元，同比下降56%[1] - 公司2024年每股净收益预计为0.96元，同比下降56%[1] 用户数据 - 公司在2023年末进一步加密经销商队伍，完善全国化布局，经销商数量达到2181家，净增长97家[5] 未来展望 - 公司维持2024-2026年EPS预测，参考可比公司估值给予公司2024年5.4X PS目标价40.29元，维持“增持”评级[8] - 公司内部效率逐步改善，计划在渠道变革、促销转型、产品升级等方面加快改革优化，实现高质量发展[7] 新产品和新技术研发 - 公司通过渠道改革和产品结构优化，实现了业绩提升，酱油/鸡精鸡粉收入增长明显，华东市场表现突出[4] 市场扩张和并购 - 公司目标价格上调至40.29元，维持增持评级[1]

财务数据 - 中炬高新2024年一季度实现营收14.8亿元，同比增长8.6%[1] - 归母净利润为2.39亿元，同比增长59.7%[1] - 美味鲜子公司24Q1实现收入14.6亿元，同比增长10.2%[1] - 公司总经销商数量净增长97家至2181家[1] - 美味鲜毛利率为37.3%，同比增长6.1pp[1] - 预计2024-2026年EPS分别为1.00元、1.25元、1.58元[1] - 公司2023A至2026E营业收入增长率分别为-3.78%、15.04%、14.91%、15.29%[1] 业务发展 - 中炬高新的营业收入预计将达到7831.89百万元，较2023年增长52.1%[2] - 中炬高新的净利润预计将达到1289.22百万元，较2023年增长74.2%[2] - 公司自新高管团队上任以来推动管理体制改革[1] - 2026年中炬高新的ROE预计将达到17.65%，较2023年增长4.25个百分点[2] 市场前景 - 公司2026年的销售收入增长率预计为15.29%[2] - 公司2026年的EBITDA/销售收入比率预计为22.24%[2]

业绩总结 - 中炬高新2024年Q1实现营收14.85亿元，同比增长8.64%[1] - 中炬高新2024年Q1归母净利润为2.39亿元，同比增长59.70%[1] - 2024年Q1美味鲜公司实现收入14.61亿元，同比增长10.2%[2] - 2024年Q1中炬高新分销/直销收入分别为14.01亿元和0.42亿元，同比增长9.6%/26.8%[3] - 2024年Q1中炬高新东区/南区/中西区/北区销售收入分别为3.72/5.22/3.24/2.25亿元，同比增长24.5%/2.6%/9.9%/7.6%[3] - 2024年Q1美味鲜毛利率为37.28%，同比增长6.08个百分点[4] - 2024-2026年中炬高新预计实现收入57.6/67.1/79.1亿元，同比增长12.0%/16.5%/18.0%[4] 未来展望 - 公司预测2024年销售收入增长率为12%，2025年为16.5%[8] - 公司预计2024年净利润增长率为-56.01%，2025年为25.93%[8] - 公司预计2024年ROE为13.69%，2025年为14.71%[8] - 公司预计2024年PE为30.83，2025年为24.48[8] - 公司预计2024年PB为4.22，2025年为3.60[8] - 公司预计2024年PS为4.00，2025年为3.43[8] - 公司预计2024年EV/EBITDA为20.83，2025年为15.78[8] 市场展望 - 公司看好行业未来6个月整体回报高于沪深300指数5%以上[9] - 公司建议买入，预计未来6个月个股相对沪深300指数涨幅在15%以上[10]

财务数据 - 中炬高新(600872)2024年Q1营业收入同比增长11%[1] - 美味鲜公司2024年Q1实现营业收入同比增长10.20%[2] - 中山火炬集团有限公司2024年Q1毛利率为36.98%[4] - 2026年预期营业收入将达到848.2亿元，同比增长23.3%[9] - 2026年预期净利率为16.2%，较2023年下降17.6%[9] 投资评级 - 买入类型表示预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上[10] 报告内容 - 中邮证券承诺报告内容独立、客观、公平，不受利益相关方干扰[12] - 报告信息来源公开资料或认为可靠的资料，不保证信息准确性和完整性[14] - 中邮证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司发行的证券头寸并进行交易[16] - 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可不得进行翻版、修改、复制等侵权行为[18] 公司信息 - 中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本为50.6亿元人民币[20] - 公司经营范围包括证券经纪、证券自营、证券投资咨询等多项业务[20] - 公司在全国多地设有分支机构，并正在建设更多分支机构[20]