报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司基本面向好,空白市场开发及渠道下沉有望贡献重要收入增量,借助渠道优势,产品组合持续完善,盈利能力亦有望稳步提升 [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.76、9.39、11.96亿元,EPS分别为0.99、1.20、1.52元,对应24-26年估值分别为29、24、19倍 [2] 公司投资亮点 营收情况 - 2024Q1公司实现营业收入14.85亿元,同比增长8.64% [1] - 美味鲜公司2024Q1实现营业收入14.61亿元,同比增长10.20% [1] - 2024Q1调味品收入双位数增长,其中酱油、鸡精鸡粉品类保持较快增长,食用油品类承压,其他产品维持稳健 [1] - 渠道方面,2024Q1美味鲜公司分销/直销分别实现营业收入14.01/0.42亿元,同比+9.61%/+26.82% [1] - 东部区域增长较快,2024Q1美味鲜公司在东部/南部/中西部/北部区域营收分别同比+24.48%/+2.64%/+9.90%/+7.61% [1] 盈利能力 - 2024Q1公司毛利率为36.98%,同比+5.57pct,主要受采购单价下降、产品结构优化及收入增加影响 [1] - 2024Q1公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为7.73%/6.36%/2.87%/-0.11%,同比分别变动-0.85pct/-0.04pct/-0.34pct/-0.04pct,费用管控能力提升 [1] - 2024Q1公司净利率/归母净利率分别为17.63%/16.10%,同比分别+5.96pct/+5.15pct [1] 风险提示 - 行业竞争加剧 [3] - 需求恢复不及预期 [3] - 原材料成本压力 [3] - 渠道扩展不及预期 [3] - 管理改善不及预期 [4] - 食品安全问题 [4]