报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 短期经营略受影响 - 2024Q3 鸡精鸡粉营收实现双位数增长,酱油营收微增,食用油及其他品类营收出现一定程度下滑,主要系公司改革对经营产生短期影响 [2] - 东部/南部/北部地区营收扭转下滑态势,中西部区域营收同比下滑但降幅环比收窄 [2] 成本下降+产品结构优化,调味品业务盈利改善 - 2024Q3 公司毛利率/净利率分别为 38.82%/18.94%,同比提升主要系大豆等原材料成本下降,以及公司优化成本采购及运营模式,生产及物流成本下降 [3] - 费用端,2024Q3 公司整体费用率同比-1.29pct,销售/研发费用率分别同比-1.86/-0.71pct,管理/财务费用率分别同比+1.11/+0.17pct [3] 改革决心坚定,内生+外延有望共同支撑长期发展 - 公司改革持续推进,改革决心坚定,期望通过内生增长+外延并购共同支撑公司稳健发展 [4] - 期待公司在渠道、产品改革推进过程中,改革红利逐步释放,带动整体营收呈现恢复性增长趋势 [4] 财务数据总结 - 2024Q1-Q3 营收/归母净利润 39.46/5.76 亿元,同比-0.17%/扭亏 [1] - 2024Q3 营收/归母净利润 13.28/2.26 亿元,同比+2.23%/+32.90% [1] - 预计2024-2026 EPS为0.90/1.10/1.41元,当前股价对应PE26.2/21.4/16.7倍 [1] - 2022-2026年营收/归母净利润复合增长率分别为-3.8%/7.7%和15.7%/28.2% [5] - 2022-2026年毛利率/净利率分别为31.7%/12.7%和36.2%/14.8% [5] - 2022-2026年ROE分别为-16.0%/12.9%和15.5% [5]