公司投资评级 - 中炬高新的投资评级为“买入” [6] 报告的核心观点 - 中炬高新发布公告，无偿受让广东厨邦食品有限公司少数股权，厨邦公司成为全资孙公司，预计增厚2025年归母净利润0.98亿元 [2] - 美味鲜渠道改革导致24Q2收入短期承压，24Q3收入恢复正增，预计24Q4旺季延续改善趋势，2025年餐饮渠道及酱油、鸡精鸡粉等产品有望贡献收入增量 [3] - 公司采购端改革效果显著且原材料价格下降，预计2025年净利率继续提升 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年收入分别为53.94/59.70/66.39亿元，同比增长4.96%/10.68%/11.20%；归母净利润分别为7.79/9.93/11.41亿元，同比变动-54.11%/+27.53%/+14.87% [4] - 预计2024-2026年美味鲜收入分别为52.27/58.48/65.52亿元，同比增长5.98%/11.88%/12.05%；归母净利润分别为7.64/9.83/11.37亿元，同比增长36.34%/28.78%/15.58% [4] - 假设地产业务合理价值30亿元，剔除后当前市值对应2024-2026年美味鲜PE估值分别为20/15/13倍，给予2024年美味鲜PE估值25倍，对应公司合理价值28.20元/股，维持买入评级 [4] 财务数据 - 2022-2026年营业收入分别为5341/5139/5394/5970/6639百万元，同比增长4.4%/-3.8%/5.0%/10.7%/11.2% [5] - 2022-2026年归母净利润分别为-592/1697/779/993/1141百万元，同比变动-179.8%/386.5%/-54.1%/27.5%/14.9% [5] - 2022-2026年EPS分别为-0.77/2.20/0.99/1.27/1.46元/股，市盈率分别为-/12.77/23.35/18.31/15.94 [5] - 2022-2026年ROE分别为-19.7%/36.1%/15.0%/17.2%/17.8% [5] - 2022-2026年EV/EBITDA分别为33.37/27.27/15.86/12.76/10.92 [5] 资产负债表与现金流量表 - 2022-2026年流动资产分别为3237/3733/4184/4768/5454百万元，货币资金分别为628/500/972/1388/1865百万元 [11] - 2022-2026年经营活动现金流分别为678/842/1076/1106/1279百万元，净利润分别为-555/1737/795/993/1141百万元 [11] - 2022-2026年资产总计分别为6223/6719/7305/8003/8796百万元，负债合计分别为2759/1518/1606/1710/1863百万元 [11] - 2022-2026年现金净增加额分别为152/-40/471/416/477百万元，期末现金余额分别为540/500/972/1388/1865百万元 [11] 主要财务比率 - 2022-2026年毛利率分别为31.7%/32.7%/36.7%/36.9%/37.1%，净利率分别为-10.4%/33.8%/14.7%/16.6%/17.2% [11] - 2022-2026年ROIC分别为22.6%/11.0%/13.6%/15.3%/15.9%，资产负债率分别为44.3%/22.6%/22.0%/21.4%/21.2% [11] - 2022-2026年流动比率分别为2.27/2.79/2.93/3.11/3.24，速动比率分别为0.49/0.61/0.89/1.11/1.30 [11] - 2022-2026年总资产周转率分别为0.88/0.79/0.77/0.78/0.79，应收账款周转率分别为134.48/82.25/78.90/89.19/86.16 [11] - 2022-2026年存货周转率分别为2.18/2.10/2.12/2.24/2.25 [11]