报告公司投资评级 - 通化东宝评级为“推荐（维持）”，目标价10.1元，当前价8.6元[1]。 报告的核心观点 - 2024年7月至今通化东宝已发布两次控股股东增持计划和两次回购计划，合计金额5.13 - 7.86亿元，尽管集采续约等因素对上半年业绩造成较大冲击，但当下负面因素已全面释放，自三季度起收入端展现良好增长态势且趋势有望随着集采全面执行加速，国际化和创新业务积极进展不断，预计2024 - 2026年归母净利润分别为1.36、9.29、11.42亿元，同比变化 - 88.4%、585.4%和22.9%，根据DCF模型测算合理股价10.1元，对应2025年22倍PE[1][2]。 根据相关目录分别进行总结 一、重大事项梳理 - 通化东宝2024年7月8日宣布第一期回购，金额8000 - 12000万元用于股权激励/员工持股计划，7月10日宣布第二期回购，金额18000 - 20000万元用于注销注册资本，7月10日控股股东及董事长宣布第一期增持计划，控股股东东宝集团计划增持4000 - 6000万元，董事长李佳鸿计划增持4000 - 6000万元，10月30日控股股东宣布第二次增持计划，计划再次增持公司1 - 2%股权，按照11月8日收盘价8.73元计算，对应增持金额1.73 - 3.46亿元，且东宝集团取得农行吉林省分行50000万元贷款承诺函用于增持股票[2]。 二、财务状况 - 2023 - 2026年营业总收入（百万）分别为3075、2237、2990、3670，同比增速分别为10.7%、 - 27.3%、33.7%、22.7%，归母净利润（百万）分别为1168、136、929、1142，同比增速分别为 - 26.2%、 - 88.4%、585.4%、22.9%，每股盈利分别为0.59、0.07、0.47、0.58元，市盈率分别为15、126、18、15倍，市净率分别为2.4、2.5、2.2、2.0倍[2]。 - 2023 - 2026年通化东宝的资产负债率分别为7.1%、7.8%、9.6%、10.7%，债务权益比分别为2.6%、4.9%、6.3%、7.5%，流动比率分别为5.4、4.1、3.9、3.8，速动比率分别为4.1、3.2、3.0、2.9，总资产周转率分别为0.4、0.3、0.4、0.4，应收账款周转天数分别为71、98、60、64，应付账款周转天数分别为58、70、45、49，存货周转天数分别为399、455、318、342，每股经营现金流分别为0.43、0.39、0.38、0.48，每股净资产分别为3.64、3.45、3.89、4.27[6]。 三、公司基本数据 - 通化东宝总股本198173.41万股，已上市流通股198173.41万股，总市值170.43亿元，流通市值170.43亿元，资产负债率9.74%，每股净资产3.24元，12个月内最高/最低价为12.39/7.06[3]。

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级,目标价10.1元,对应2025年21倍PE [3] 报告核心观点 - 三季度收入表现好于预期,利润实现扭亏 [1] - 胰岛素业务随着集采落地,销量和收入快速恢复 [2] - 国际化业务方面,人胰岛素注射液获得EMA正式受理,欧洲等海外市场注册进展顺利 [2] - 创新药业务方面,多个管线进入临床试验阶段 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年预测公司归母净利润分别为1.36、9.29、11.42亿元,同比变化-88.4%、585.4%和22.9% [3] - 2024年营业收入预计为22.37亿元,同比下降27.3%;毛利率维持在79.1%左右 [4] - 公司资产负债率较低,流动比率和速动比率较高,财务状况良好 [4]

公司控股股东增持计划 - 通化东宝控股股东东宝集团计划自10月30日公告披露日起12个月内增持公司股份[1] - 增持方式为通过上海证券交易所以集中竞价交易方式进行[1] - 增持比例不低于公司总股本1%不超过2%[1] - 增持资金来源为自有资金与自筹资金相结合[1]

通化东宝药业股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 证券代码：600867 证券简称：通化东宝 通化东宝药业股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|----------------|---------------------------------------|------------------|------------------- ...

通化东宝药业股份有限公司 2024 年半年度报告 公司代码：600867 公司简称：通化东宝 通化东宝药业股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 190 通化东宝药业股份有限公司 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人李佳鸿、主管会计工作负责人迟军玉及会计机构负责人（会计主管人员）王熠声 明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述不构成公司对投资者的实质承诺，敬请 投资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提 ...

净利润预测 - 公司预计2024年半年度净利润为-22390.56万元，较去年同期减少70870.59万元[4][7] - 预计2024年半年度扣除非经常性损益的净利润为-801.47万元，较去年同期减少48792.36万元[5][7] 营业收入预测 - 公司2024年上半年度营业收入约75605.56万元，较去年同期减少44.66%[9] 项目决策 - 公司决定终止THDB0207注射液项目的临床研究开发工作[16] - 公司对THDB0207注射液项目研发资本化金额全额计提资产减值准备，确认为损失，将减少公司2024年半年度净利润27036.95万元[17]

报告公司投资评级 - 报告给予通化东宝"买入"评级,目标价为14.00元人民币,较当前股价有37.6%的潜在涨幅 [1] 报告的核心观点 胰岛素集采结果利好 - 第二轮胰岛素集采落地,公司全系列胰岛素产品成功以A类中选,其中甘精胰岛素和新品预混型门冬胰岛素均以A1类中选,将有助于加速产品的进院准入和销售放量 [1] - 基础签约量外,公司还将获得B类、C类中选产品未分配的采购需求量和未中选产品的采购需求量,该部分合计超过3,300万支(大部分来自三代产品) [1] - 从价格来看,二代和甘精的降幅在10-20%之间,整体较温和;门冬系列虽然降幅更大,但预计分配量的提升足以弥补降价影响 [1] 收入放量可期 - 1Q24公司收入/扣非净利润分别同比-11.1%/-13.0%,主要由于公司在1季度合理调控发货节奏,减少胰岛素产品发货 [1] - 2024年1-4月,公司预计甘精销量同比+20%,门冬30销量同比+80%;综合考虑集采结果的执行节奏,预计2H三代产品在收入端将有放量 [1] - 公司也正加快利拉鲁肽的挂网和入院,预计2H销售将放量 [1] 出海和研发稳步推进 - 公司的二代产品于2024年4月已经完成欧盟GMP验厂,预计2024年底-1H25将获批上市,获批后将有利于加速产品在其他非法规市场的商业化 [1] - 三代产品将于2-3Q24在欧洲进入临床研究,并于2024年完成研究工作,2025年在欧美申报BLA [1] - 公司还有多个早期管线,包括GLP-1/GIP双靶点减重适应症、痛风领域URAT1/XO双靶药物、超速效赖脯胰岛素等,均有进展 [1] 财务预测调整 - 我们微调2024-26年收入预测-2%/+2%/-0.3%至33.8亿/38.8亿/42.8亿元 [3] - 调整2024-26年净利润预测-2%/+3%/+1%至12.7亿/14.7亿/16.4亿元 [3] - 基于DCF模型,我们维持公司14.0元目标价不变 [3]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入30.75亿元，同比增长10.69%[1] - 公司2023年实现归母净利润11.68亿元，同比下降26.17%[1] - 公司2024年一季度实现营业收入5.91亿元，同比下降11.12%[3] - 公司2024年一季度实现归母净利润2.15亿元，同比下降14.28%[3] - 公司2023年Q4单季度实现营业收入9.84亿元，同比增长44.82%[10] - 公司2023年胰岛素销量增长带动营业收入恢复性增长[12] - 公司2023年扣非净利润同比较高增长，销售费用率、管理费用率均改善[13] - 公司2023年报告期内的财务指标显示，毛利率为80.08%，同比增长2.30pp，净利率为37.98%，同比下降18.96pp[34] 用户数据 - 公司2023年胰岛素全系列产品销量为8,322.12万支，同比增长12.84%[2] 未来展望 - 公司2024-2026年预计EPS分别为0.60、0.70、0.81元，维持“增持”评级[4] - 公司预计2024-2026年EPS分别为0.60、0.70、0.81元，对应PE分别为16.9、14.5、12.6倍，维持“增持”评级[35] 新产品和新技术研发 - 公司持续推进胰岛素类似物的海外注册工作，加速推动与合作伙伴在海外市场的合作，稳步扩大产品海外布局[18] - 公司不断优化在研产品结构，实现了对胰岛素类似物注射液、GLP-1RA、口服降糖药品研发的全覆盖，多款在研产品取得实质性成果[20] - 公司的研发产品在临床试验阶段取得进展，包括赖脯胰岛素注射液、超速效赖脯胰岛素注射液、可溶性甘精赖脯双胰岛素注射液等[21][22][24] - 公司的口服小分子GLP-1受体激动剂、痛风双靶点抑制剂等产品在临床试验阶段取得进展，研究结果显示达到主要终点目标[30][32] - 公司在痛风治疗领域化学口服药物依托考昔片的研发取得进展，完成生物等效性试验并收到相关部门的受理通知书[33] 市场扩张和并购 - 公司与南京健友签订了美国市场战略合作协议，带来相关技术服务收入[2] - 公司参加了国家组织的全国药品集中采购（胰岛素专项接续）的申报工作，多个规格产品拟中选本次集中采购，全线产品以A类中选[15] - 公司拟中选产品2023年度合计销售额为25.58亿元，占公司2023年度营业收入比例为83.19%，价格有一定幅度下降，有利于市场份额进一步提升[16] 其他新策略 - 公司的地址分别位于上海、北京和深圳[44]

财务表现 - 2024年第一季度，通化东宝药业营业收入为591,386,056.41元，同比下降11.12%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为214,676,914.76元，同比下降14.28%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为153,275,829.45元，同比下降1.99%[4] - 加权平均净资产收益率为2.93%，较上年同期减少0.82个百分点[5] 股东情况 - 公司报告期末普通股股东总数为87,302股，无表决权恢复的优先股股东[7] - 前十名股东中，东宝实业集团持有最多股份，达到591,699,387股[8] - 吴建新持有10,983,950股，商吉炜持有10,216,567股[9] - 中国银行股份有限公司持有16,272,755股，香港中央结算有限公司持有54,498,972股[8] - 中国银行股份有限公司－招商国证生物医药指数分级证券投资基金持有23,659,177股[8] - 中国农业银行股份有限公司持有中证500交易型开放式指数证券投资基金的股份数量为2,258,000股，期末为1,356,400股[12][14] - 上海银行股份有限公司持有银华中证创新药产业交易型开放式指数证券投资基金的股份数量为134,900股，期末无转融通出借股份[13] 资产负债情况 - 通化东宝药业股份有限公司2024年第一季度的流动资产合计为2,879,291,563.65元，非流动资产合计为5,018,662,886.06元[16] - 通化东宝药业股份有限公司2024年第一季度的负债合计为467,009,248.85元，所有者权益合计为7,430,945,200.86元[18] 现金流量 - 2024年第一季度通化东宝药业营业总收入为591.39亿元，较去年同期下降了11.2%[19] - 净利润为21.47亿元，较去年同期下降了14.4%[19] - 经营活动产生的现金流量净额为15.33亿元，较去年同期略有增长[22] - 投资活动产生的现金流量净额为-13.94亿元，较去年同期下降了61.9%[23] - 筹资活动产生的现金流量净额为-4.50亿元，较去年同期下降了150.1%[23]

业绩总结 - 公司2023年实现营收30.75亿元，同比增长10.69%[1] - 公司2023年归母净利润11.68亿元，同比下降26.17%[1] - 公司2023年经营活动现金流8.62亿元，同比下降0.18%[1] - 公司2023A主营收入为3075百万元，归母净利润为1168百万元[9] - 公司盈利预测在2026年预计达到百万元级别[10] 市场表现 - 公司2023年胰岛素市场份额超过40%，稳居行业第一[2] 研发投入 - 公司2023年研发投入占营收比例为13.67%[6] 未来展望 - 公司2024-2026年预测收入分别为34.32、38.33、43.52亿元[8] - 公司2024-2026年预测归母净利润分别为12.84、14.21、16.07亿元[8] - 公司2024-2026年预测EPS分别为0.64、0.71、0.81元[8] - 公司2024-2026年预测PE分别为16.0、14.5、12.8倍[8] - 营业收入预计在2026年将达到4,352百万元，呈现逐年增长趋势[10] - 净利率预计在2026年将为36.9%，ROE预计为16.6%[10]