行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告核心观点 - 光伏出口退税调降，落后产能出清或将加速出口成本提升推动价格上涨，具有海外渠道和品牌优势的龙头企业顺价能力更强，出口成本上涨或将进一步压缩二三线企业利润空间，有望加速行业出清[2][40] - 光伏玻璃环节冷修停产加速，本周库存天数环降受下游组件排产疲软影响，5月以来光伏玻璃价格持续下行，光伏玻璃企业盈利承压近期光伏玻璃投产放缓冷修加速，供给端缩减，库存天数拐点初显随着库存持续消化，光伏玻璃盈利有望迎来修复[2][42] 各部分总结 一、光伏出口退税率调降，落后产能利润空间或被压缩 - 11月15日，两部门发布《关于调整出口退税政策的公告》，将部分成品油、光伏、电池、部分非金属矿物制品的出口退税率由13%下调至9%，行业出口成本整体上移，在当前行业盈利压力较大的情况下，成本提升预计将传导至下游，对板块盈利影响不大[2][40][41] - 具有海外渠道和品牌优势的龙头企业顺价能力更强，出口成本上涨或将进一步压缩二三线企业利润空间，有望加速行业出清[2][40][41] 二、市场行情回顾 （一）本周行业涨跌幅 - 本周申万综合指数下跌2.03%，电力设备行业指数下跌2.66%涨跌幅前三的行业分别是传媒（申万）（+1.07%）、石油石化（申万）（-1.38%）、家用电器（申万）（-1.5%）涨跌幅后三的行业分别是非银金融（申万）（-7.65%）、国防军工（申万）（-8.79%）、房地产（申万）（-8.92%）[47] - 在电力设备（申万行业指数）的各个子行业中，本周涨跌幅排名前三的是电池、电网设备、光伏设备，涨跌幅分别为+0.21%、-3.74%、-4.17%涨跌幅排名后三的行业分别是电机Ⅱ、风电设备、其他电源设备Ⅱ，涨跌幅分别为-4.38%、-7.28%、-8.43%[51] （二）本周个股涨跌幅 - 本周电力设备行业中，涨幅前五的公司分别为蠡湖股份（+32.03%）、神力股份（+29.85%）、鑫铂股份（+21.32%）、凯发电气（+9.78%）、迈为股份（+9.36%）跌幅前五的公司分别为南都电源（-15.71%）、上机数控（-15.89%）、钧达股份（-20.46%）、双良节能（-20.64%）、上海电气（-20.73%）[54][56] - 本周美股重点光伏公司中，涨跌幅前三为First Solar（-1.79%）、Sunrun（-3.32%）、阿特斯太阳能（-9.17%）涨跌幅后三为Solaredge（-21.36%）、大全新能源（-11.29%）、Enphase（-11.03%）[61] （三）行业PE估值 - 截至本周五（11月15日），行业PE（TTM）排名前三的行业分别是国防军工、计算机、电子，PE（TTM）分别为62x、49x、46x排名后三的行业分别是石油石化、建筑装饰、银行，PE（TTM）分别为11x、8x、6x其中电力设备的PE（TTM）为27x[63] - 在电力设备子行业中，行业PE（TTM）排名前三的行业分别是电机Ⅱ、其他电源设备Ⅱ、风电设备，PE（TTM）分别为48x、43x、29x排名后三的行业分别是电池、电网设备、光伏设备，PE（TTM）分别为28x、24x、24x[69] （四）行业PE估值分位数 - 从2016年至今，电力设备PE在13x - 57x之间截至本周五，电力设备PE为27x，估值分位数为28.2%分位数排在前三的行业为房地产（98.3%）、电子（80.4%）、综合（76.6%）排在后三的行业为公共事业（9.5%）、食品饮料（4.9%）、社会服务（2.0%）[72] - 在电力设备子行业中，分位数排在前三的行业为风电设备（85.7%）、其他电源设备Ⅱ（84.0%）、电机Ⅱ（76.8%）排在后三的行业为电网设备Ⅱ（33.5%）、光伏设备（25.5%）、电池（18.2%）[76] 三、本周光伏产业链价格 - 硅料：本周多晶硅致密料价格报40.00元/kg，环比上周持平多晶硅颗粒料价格报36.50元/kg，环比上周持平[78] - 硅片：本周182 - 183.75mm单晶P型硅片价格报1.15元/片，环比上周持平210mm单晶P型硅片报1.70元/片，环比上周持平182 - 183.75mm单晶N型硅片价格报1.03元/片，环比上周+3.0%182210mm单晶N型硅片报1.20元/片，环比上周持平210mm单晶N型硅片报1.45元/片，环比上周持平[80] - 电池片：本周182 - 183.75mm单晶PERC电池片价格报0.275元/W，环比上周-1.8%210mm单晶PERC电池片价格报0.280元/W，环比上周-1.8%182 - 183.75mmTOPCon电池片价格报0.27元/W，环比上周持平182210mmTOPCon电池片价格报0.275元/W，环比上周-1.8%210mmTOPCon电池片价格报0.285元/W，环比上周持平[81] - 组件：本周182182 - 210mm/210mm双面双玻PERC组件价格报0.68/0.69元/W，环比上周持平/持平本周182 - 183.75mm TOPCon双玻组件价格报0.71元/W，环比上周持平210mm HJT双玻组件价格报0.875元/W，环比上周-0.6%182182 - 210/210mm单晶PERC/TOPCon组件 - 美国报价0.24/0.27美元/W，环比上周-4.0%/-3.6%182*182 - 210/210mm单晶PERC/TOPCon组件 - 欧洲报价0.090/0.100美元/W，环比上周-10.0%/-4.8%[82] - 光伏玻璃：本周3.2mm镀膜光伏玻璃价格报20.00元/m²，环比上周持平2.0mm镀膜光伏玻璃面板价格报12.00元/m²，环比上周持平[85] - 胶膜：本周透明EVA胶膜价格报5.66元/m²，环比上周持平白色EVA胶膜价格报6.37元/m²，环比上周持平POE胶膜价格报8.51元/m²，环比上周持平[86]