证券研究报 告 农业 2025 年度投资策略 推荐（维持） 生猪产业链景气有望延续，宠物食品厚积薄发 ❑ 我们认为 25 年农业投资的主旋律是确定性，农产品的必选消费属性下，从扩 内需的角度出发，我们认为明年农业需求端的改善是确定性的。基于对明年 猪价的预期，我们认为生猪产业链景气度仍将延续，优质猪企以及后周期龙 头标的均有望受益；此外，宠物食品海外业务利润稳定性提高，国内品牌端 业务进入利润释放阶段，均有望为龙头企业估值提升带来更大空间。 ❑ 生猪：当前仍处于景气周期，并且由于补栏意愿和补栏能力不足，产能回升 速度有限，我们对于 2025 年的价格不悲观，并且考虑到优质企业的成本仍然 处于下降通道，因此优秀企业 25 年盈利有望超预期。长期来看，产能过剩、 资本过剩是很多行业都在面临的问题，但一个非完全同质化的行业里，优质 产能很少会过剩。只要效率差距能够保持，只要优质产能的效率差距能够保 持，在行业整体低迷时，以合理的估值买入，拉长周期来看有望取得不错的 回报。猪行业相对很多行业更能保持龙头企业竞争优势的本质在于：企业文 化、组织管理的差距。大规模培育出优秀人才才能降低成本，这需要从一而 终、数十年坚持在 ...