行业投资评级 - 报告维持食品饮料行业"推荐"评级 [1] 白酒行业 - 白酒企业普遍采取务实理性的经营策略,有序推进动销政策,优化渠道利润提振经销商信心,预计中秋节能平稳过渡 [9] - 山西汾酒全年20%增长目标有望实现,通过灵活调控产品投放、优化渠道费用等措施实现稳健增长 [9] - 珍酒李渡改革稳步推进,渠道库存同比下降,预期双节销售仍能保持良性增长 [9] 大众消费品行业 - 整体消费呈现温和复苏态势,不乏结构性亮点,如健康化、性价比提升等趋势 [10][11] - 乳业行业面临成本压力,但长期看好行业结构升级和出口机遇 [10][11] - 伊利、蒙牛等乳企通过去库存、成本管控等措施,预计下半年经营环比改善 [11] - 新乳业、仙乐健康等公司凭借成本优势和结构优化,全年盈利有望加速提升 [12][13] - 均瑶健康、香飘飘等公司通过产品创新、渠道聚焦等措施,保持良好经营态势 [13][14] - 立高食品、中炬高新等公司正在优化经营管理,有望逐步恢复业绩 [14][15] 投资建议 - 维持白酒板块"推荐"评级,首选茅台、五粮液等龙头 [16][17] - 大众品板块短期关注"高成长"和"泛红利"标的,中期布局底部反转标的 [17]

证 券 研 究 报 告 上海沿浦（605128）重大事项点评 强推（维持） 接连斩获骨架新定点，座椅业务成长可期 目标价：30.1 元 当前价：25.95 元 事项： ❖ 公司发布新项目定点公告，涉及 6 个新项目，生命周期 4-6 年，预计营收约 23.52 亿元。 评论： ❖ 近期新增多个定点，骨架业务成长确定性高。公司 9 月至今发布三则定点公 告： ❖ 1）9 月 2 日获头部新势力骨架总成平台新项目定点，3 个项目预计 25M3、 25M7、25M7 量产，5 年生命周期预计营收 22.7 亿元； ❖ 2）9 月 4 日获国内知名 OEM 骨架总成定点，预计 25M10 量产，5 年生命周 期预计营收 2.1 亿元； ❖ 3）9 月 9 日获 4 个骨架总成定点、1 个冲压件定点、1 个腿托骨架装配总成/滑 轨装配总成/冲压件定点，覆盖头部新势力等 5 家知名车企，预计 24M7-25M2 量产，4-6 年生命周期预计营收 23.5 亿元。 ❖ 此前市场担心公司若进军整椅赛道，因竞争因素限制，会导致来自大客户整椅 供应商的骨架业务订单收缩，但近期接连落地的多个定点验证了公司骨架业务 成长持续性，公司 ...

证券研究报 告 汽车行业重大事项点评 推荐（维持） 8 月销量恢复，新能源续创新高 事项： ❑ 乘联会发布数据，8 月狭义乘用车产量 216 万辆，同比-4%，环比+9%；批 发 215 万辆、同比-4%、环比+9%。 评论： ❑ 8 月销量环比改善，新能源渗透率续创历史新高。8 月乘用车批发 215 万 辆，同比-4%、环比+9%。我们估计最终 8 月零售约 191 万辆、同比+3%、 环比+9%。电车本月批发 105.2 万辆、同比+32%、环比+11%，渗透率 48.8%、历史新高、同比+13.4PP、环比+1.1PP。 1) 库存：本月出口 41 万辆，同比+19%、环比+5%，出口边际改善，对 应最终渠道去库 17 万辆，历史季节性为去库 10-15 万辆左右，7、8 月 的库存变化基本符合历史平均水平。从我们测算的数据看，现在总库 存在 270 万左右，燃油车库存在 120 万左右，整体库存较去年同期略 高，但燃油车库存在下降。 2) 价格：8 月下旬行业折扣率 6.1%（油车为主），环比-0.1PP（8/10）， 较去年同期+2.0PP（8/25）。 3) 新能源：本月批发 105.2 万辆、同 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [1] 报告的核心观点 营收稳健增长,利润短期承压 - 2024年上半年公司实现营收93.25亿元,同比增长18.91% [1] - 公司2024年上半年在大模型研发、核心技术自主可控和产业链可控、大模型产业落地拓展等方面新增投入超过6.5亿元,导致利润短期承压 [1] 核心业务实现高增长 - 公司智慧教育、医疗、开放平台、智能硬件、汽车等核心业务实现营收高增长 [1] - 受G端景气度低靡影响,智慧城市业务营收同比减少21.2% [1] 抢抓通用人工智能机遇,推出星火极速超拟人交互 - 公司推出星火版"Her"大模型,实现从语音识别到语音合成的端到端建模,交互更加自然流畅 [1] - 星火极速超拟人交互代表国产大模型从追赶、对标到自主创新、差异化发展 [1] 财务数据总结 主要财务指标 - 2024-2026年营业收入分别为233.58/279.64/314.71亿元,归母净利润分别为5.05/7.49/12.43亿元 [1] - 2024-2026年毛利率分别为44.5%/43.2%/43.0% [7] - 2024-2026年ROE分别为2.9%/4.2%/6.6% [7] 现金流情况 - 2024年经营活动现金流为13.44亿元,2025年为-2.50亿元,2026年为7.91亿元 [7] - 2024-2026年资本支出分别为19.76/27.09/29.68亿元 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级,目标价22.97元 [2] 报告核心观点 - 公司海外收入占比提升,盈利水平改善 [2] - 动力及储能出货量显著增长,位居全球前列 [2] - 盈利水平提升,毛利率和净利率均有所改善 [2] - 海外出货增速明显,海外地区毛利率高于国内 [2] - 全球化布局初步形成,研发投入持续增加 [2] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计369亿元,同比增长16.6% [3] - 2024年归母净利润预计9.5亿元,同比增长1.5% [3] - 2024年每股收益预计0.53元 [3] - 2024年市盈率35倍,市净率1.2倍 [3] - 2024年ROIC为3.3% [8]

证 券 研 究 报 告 工程机械行业点评报告 8 月挖掘机出口同比转正，工程机械受益内 推荐（维持） 外需共振 ❑ 8 月挖机内销复苏延续，出口同比首次转正。据中国工程机械工业协会对挖掘 机主要制造企业统计数据，2024 年 8 月销售各类挖掘机 14647 台，同比增长 11.8%，增速较上月增加 3.2pct，环比增长 7.0%。其中国内 6694 台，同比增长 18.1%，超过此前 CME 预测的同比增长 17%。在下游持续复苏和设备换新需 求等因素助力下，国内挖掘机销量的复苏态势自 3 月以来得以延续。出口 7953 台，同比增长 7.0%，自 2023 年 6 月以来首次同比转正，环比增长 6.7%，预 计随着下半年基数降低，同比有望延续增长。2024 年前 8 月，共销售挖掘机 131550 台，同比下降 2.2%，同比降幅继续收窄。其中国内 66335 台，同比增 长 7.3%；出口 65215 台，同比下降 10.3%。开工率仍然处于低位，符合淡季规 律，据中国工程机械工业协会发布市场指数，8 月份，纳入统计的 12 种工程 机械合计月平均工作时长为 86.6小时，环比下降0.2%，月平均开工 ...

证 券 研 究 报 告 非银金融行业重大事项点评 推荐（维持） 响应国家战略布局，看好 A500ETF 入市 事项： ❑ 2024 年 8 月 27 日，中证指数公司公告了中证 A500 指数的发布安排，该指数 将于 9 月 23 日正式发布。根据中国基金报，9 月 5 日，首批中证 A500ETF 正 式上报。9 月 6 日，首批中证 A500ETF 获批。 评论： ❑ 十家基金公司抢滩布局 A500ETF，获批速度极快。首批共计 10 家基金公司布 局 A500ETF：摩根、富国、华泰柏瑞、招商、泰康旗下的中证 A500ETF 拟在 上交所上市，南方、嘉实、景顺长城、银华、国泰旗下的 A500ETF 拟在深交 所上市。截至 2024/9/6，10 家首批布局 A500ETF 的机构中，5 家机构非货 ETF 规模位居行业前十。从时间线来看，8 月 27 日中证指数公司宣布中证 A500 指 数的发布时间为 9 月 23 日；9 月 5 日，跟踪该指数的 ETF 正式申报；9 月 6 日，首批中证 A500ETF 获批。2024 年 4 月，新国九条提出"建立交易型开放 式指数基金（ETF）快速审批通道，推 ...

证券研究报 告 传媒行业 2024H1 业绩综述 收入端小幅增长，利润端整体承压；教育出 推荐（维持） 版稳健，游戏&广告营销有所分化 ❑ 2024H1 传媒板块收入端分化，利润端整体承压。2024H1 传媒行业上市公司 整体累计实现营业收入 3596 亿，同比+5%；累计净利润为 182 亿元，同比31%，主要受宏观+内容供给周期波段影响有所承压。季度来看，Q2 整体板 块收入小幅上升，利润有所下降。2024Q2 传媒行业上市公司整体累计实现营 业收入 1881 亿，同比+5%；累计净利润为 98 亿元，同比-31%。 ❑ 游戏：出海、小游戏景气度得到验证，关注格局的边际变化。出海、小程序 游戏景气度得到验证。但受行业竞争加剧、消费偏弱两大因素影响，板块业 绩于本季度有所承压。部分公司在头部挤压、买量竞争的压力下体现自身的 韧性，后续拐点或主要在格局改善。对于储备产品的公司来说，头部竞争期 是否过去也是主要变量。展望未来，我们认为行业竞争压力有望边际缓解， 或有高光新品跑出，带动相关公司收入、利润回暖。建议投资者关注神州泰 岳、恺英网络、巨人网络、吉比特等。 ❑ 广告营销：在波动中寻找韧性。顺周期板块，主要 ...

证券研究报 告 高端装备"扬帆出海"系列（一） 推荐（维持） 三论工业机器人：突围 强弱之论：日本和美国工业机器人的发展差异。通过对比美国、日本工业机 器人发展，可以看出，工业机器人行业离不开三个要素：1）劳动力短缺是工 业机器人产业发展的核心推动力；2）发展强劲的下游应用领域是工业机器人 发展的加速剂；3）政府政策引导与支持是工业机器人发展的强力后盾。 美国作为工业机器人诞生地，发展缓慢的核心原因在于：1）相比于 1960 年 代美国制造业平均时薪（2.1 美元），工业机器人的初始投资成本较大，使用 成本过高（5.5 美元）；2）美国制造业劳动力充足，失业率维持高位；美国政 府的政策指引是积极创造就业机会；3）美国制造业企业盈利能力处于低位， 对工业机器人等设备资本开支意愿较弱。 日本作为工业机器人的发扬地，成为"工业机器人王国"的原因在于：1） 20 世纪 60-80 年代，日本经济全面增长，社会老龄化背景下对于劳动力的需 求显著增长；2）当时日本工业机器人的成本与制造业雇员年薪差距不大；3) 汽车等下游需求高速成长，同时政府对机器人行业发展的政策支持。 得失之论：从财务角度出发，探寻发那科发展背后的内力 ...

证 券 研 究 报 告 鹏辉能源（300438）2024 年半年报点评 推荐（下调） 存货减值影响上半年表观业绩，前瞻布局电 池新技术前景可期 事项： ❖ 公司发布 2024 年半年报：24H1 实现营业收入 37.73 亿元，yoy-13.75%；实现 归母净利润 0.42 亿元，yoy-83.41%；实现扣非净利 0.12 亿元，yoy-95.05%。 其中，单 Q2 实现营收 21.76 亿元，qoq+36.25%，yoy+15.79%；实现归母净利 润 0.25 亿元，qoq+54.81%，yoy-63.21%；扣非净利 0.07 亿元，qoq+70.23%， yoy-88.84%。 ❖ 存货减值影响上半年表观业绩，推测主要是受行业电芯价格持续下降的影响。 24H1，公司计提信用减值准备及资产减值准备共 1.45 亿元，其中资产减值影 响较大的是存货减值 1.15 亿元。存货减值项下：原材料计提减值 0.11 亿元， 库存商品计提减值 0.66 亿元，自制半成品计提减值 0.38 亿元。根据 SMM 储 能相关数据，2024 年 2 月，280Ah 方形磷酸铁锂储能电芯月均价为 0.43 元 /Wh， ...