投资评级 - 买入(维持) [2] 核心观点 - 定增顺利落地，主要募投座椅骨架，看好座椅业务持续放量 [1] 事件与发行情况 - 公司发布《2023 年度向特定对象发行 A 股股票发行情况报告书》，本次增发 1158 万股，发行价格为 32.89 元/股，扣除发行费用后，实际募集资金净额为人民币 3.75 亿元 [1] - 发行价格与发行底价比例为 111.53%，展现竞价者对公司的信心 [1] 资金用途 - 资金主要用于骨架项目，38%将用于惠州沿浦高级新能源汽车座椅骨架生产，38%将用于郑州沿浦年产 30 万套座椅骨架总成制造项目，24%将用于天津沿浦年产 750 万件塑料零件项目 [1] 营收端 - 问界 M7、小鹏 Mona03 销售火热带动营收快速增长，24Q1-24Q3 问界 M7 销量超 15 万辆，同比增长接近 11 倍；小鹏 Mona03 自 24 年 8 月 27 日开始交付，其 9 月销量已突破 1 万辆 [1] 边际端 - 高铁整椅将达到量产前交付状态，公司已拿到高铁整椅交样前全部供货资质证书，并于 24 年 8 月 29 日通过客户对公司工厂的审核，预计 24Q4 完成样品装车、25 年初达到量产前交付状态 [1] 基本面 - 公司与东风李尔长期合作，新接了多项来自国内自主品牌和新势力的新能源汽车项目，近期新项目连续落地，涵盖全套座椅骨架总成供应，涉及总金额高达 23.5 亿 [1] - 公司逐渐走向平台化发展，9 月 3 日，公司公告定点，获得某头部新势力骨架总成定点，体现出公司直接对接主机厂的平台化能力 [1] 盈利预测与估值 - 预计公司 2024-2026 年营收分别为 23.9、29.8、37.3 亿元，同比增速分别为 57%、25%、25%，CAGR 为 25%；归母净利润分别为 1.6、2.5、3.6 亿元，同比增速分别为 80%、53%、43%，CAGR 为 48%，对应 PE 分别为 28、18、13 倍 [1] 财务摘要 - 预计 2024-2026 年营业收入分别为 2388、2982、3731 百万元，同比增速分别为 57.28%、24.86%、25.10%；归母净利润分别为 164、251、359 百万元，同比增速分别为 80.41%、52.51%、43.27% [4] - 每股收益预计为 1.39、2.13、3.05 元，P/E 分别为 28、18、13 倍，ROE 分别为 12.78%、16.82%、20.08% [4]

公司基本信息 - 上海沿浦金属制品股份有限公司成立于1999年4月19日，主要生产汽车零部件中的金属构件，包括汽车座椅骨架总成（含座椅滑轨）、精密冲压件、精密注塑件及相配套使用的模具 [5] - 公司于2020年9月15日在上交所主板上市，股票代码：605128，转债代码：111008 [5] - 截止2024年6月30日，公司股本为人民币118,404,400元 [5] 公司组织结构 - 公司在全国各地有16家母、分公司及全资子公司 [6][7] - 公司有3家控股公司 [7] - 公司有3家参股公司 [7] 财务表现 - 2023年度，公司实现营业收入15.19亿元，同比增长35.38%；归母净利润9,117.82万元，同比增长99.32%；扣非后归母净利润8,787.07万元，同比增长174.72% [7] - 2024年前三季度，公司实现营业收入14.99亿元，同比增长46.97%；归母净利润1.08亿元，同比增长70.51%；扣非后归母净利润1.03亿元，同比增长70.24% [7] 业务情况 - 公司主要产品包括汽车座椅骨架总成（含座椅滑轨）、精密冲压件、精密注塑件及相配套使用的模具 [8] - 2024年前三季度，公司座椅骨架总成收入占总收入的比例超过50%，主要客户为东风李尔 [9] 投资者关系活动 - 2024年11月，公司进行了多次投资者关系活动，包括特定对象调研、路演活动、电话会议等，参与单位包括中信建投、大成基金、浙商证券等 [1][2][3][4]

行业或公司 * **行业**：汽车座椅行业 * **公司**：上海研普 核心观点和论据 1. **十倍股复盘**：分析师回顾了其20年投资银行生涯中推荐的十倍股案例，强调了产业趋势和泡沫化对股价的影响[1]。 2. **上海研普估值**：分析师认为上海研普明年估值可能在15倍左右，未来三年利润增速预计在60%-70%，认为其翻十倍的概率较大[2]。 3. **产业空间**：汽车座椅行业全球市场规模约4500亿，中国市场规模约1000亿，上海研普作为中高端座椅龙头，有望受益于国产替代和供应链调整[3]。 4. **天时地利人和**：分析师认为上海研普受益于全球供应链调整、国产替代趋势以及公司自身的技术优势[4]。 5. **成长逻辑变化**：上海研普正在从Tier2模式向Tier1平台化转型，有望与更多主机厂建立平台化合作[11]。 6. **下游客户销量**：比亚迪、小鹏、恩杰M7、华为、领跑等下游客户销量增长迅速，预计Q4业绩将再创新高[12]。 7. **增量业务进展**：高铁座椅业务预计2025年开始放量，铁路集装箱业务预计2024年增长显著[15]。 8. **估值和空间**：预计2024-2026年利润复合增速在58%以上，按照0.5倍PEG估值，目标市值可达70亿以上[17]。 其他重要内容 * 分析师认为过去推荐的公司业绩增长空间在50%-100%之间[9]。 * 分析师对上海研普的产业趋势和基本面变化持乐观态度[9]。 * 分析师认为上海研普具备较强的竞争优势，有望在多个领域实现增长[5]。 * 分析师建议投资者关注上海研普的调研和录演机会[18]。

上海沿浦：子公司间接供货特斯拉精密冲压件产品 财联社11月20日电，有投资者问上海沿浦，请问公 司是否直接或间接供货特斯拉，有哪方面的业务往来？ 上海沿浦在互动平台表示，公司的全资子公司常熟沿浦汽车零部件有限公司有通过自己的直接客户间接 供货（精密冲压件产品）。 ...

公司架构相关 - 公司在全国各地有16家母、分公司及全资子公司[7] - 公司有3家控股公司[8] - 公司有3家参股公司[8] 财务状况相关 - 2023年度公司实现营业收入15.19亿元同比增长35.38% 归母净利润9117.82万元同比增长99.32% 扣非后归母净利润8787.07万元同比增长174.72%[8] - 2024年前三季度公司实现营业收入14.99亿元同比增长46.97% 归母净利润1.08亿元同比增长70.51% 扣非后归母净利润1.03亿元同比增长70.24%[8] 业务经营相关 - 公司目前生产销售汽车座椅骨架总成（含座椅滑轨）、精密冲压件、精密注塑件及相配套使用的模具（含工装检具夹具）等产品[9] - 2024年前三季度汽车座椅骨架总成产品和精密冲压件产品销售增长较快[9] - 公司未来营收增长点为新客户及新项目定点[9] - 2024年前三季度利润增长原因是新项目落地量产、合理销售价格、内部管控带来成本降低[9] - 铁路业务方面2024年前三季度试做新箱型开拓新客户四季度订单饱满产销提高高铁整椅四季度做交样工作[10] - 近期新客户新项目开拓情况详见2024年9月的定点公告[10] 投资者关系活动相关 - 2024年10月有多次投资者关系活动包括特定对象调研、路演活动等[1] - 参与单位众多包括浙商证券、财通基金、中信建投、交银基金等[1]

证券代码：605128 证券简称：上海沿浦 转债代码：111008 转债简称：沿浦转债 上海沿浦金属制品股份有限公司 投资者关系活动记录表（2024 年 10 月） | --- | --- | --- | --- | |------------|--------------------------|-----------------------------------|--------------------------------------------------------------| | 投资者关 | √ 特定对象调研 | □ 分析师会议 | □ 媒体采访 | | 系活动 | | □业绩说明会 □新闻发布会 √路演活动 | | | 类别 | □ 现场参观 | √其他 | （电话会议/券商策略会） | | 参与单位名 | 2024 年 10 月 16 | 日 10:00-11:00 | 公司会议室 | | 称 | 浙商证券；财通基金。 | | | | | 2024 年 10 月 22 | 日 09:15-10:15 | 反路演（上海国金二期） | | | 中信建投；交银基金 | | | | | 202 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级(维持) [4] 报告的核心观点 1) 公司已成功开启平台化转型,未来预期有更多合作落地,打开成长空间 [3] 2) 公司独供华为问界M7,未来华为链有较大合作空间 [3] 3) 汽车座椅市场广阔,国产替代空间巨大,公司有望向座椅整椅延伸 [3] 4) 铁路专用集装箱/高铁座椅等增量业务有望加速释放 [3] 财务数据总结 1) 预计公司2024-2026年营收分别为23.9、29.9、37.3亿元,同比增速分别为57.3%、24.9%、25.1% [5] 2) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.6、2.5、3.6亿元,同比增速分别为80.4%、52.5%、43.3% [5] 3) 公司2024-2026年预计PE分别为25、16、11倍 [5] 目标价与空间 - 我们预计公司24-26年归母净利润复合增速为58.0%,以PEG 0.5为基准,给予其25年29倍PE估值,结合公司25年预期归母净利润2.5亿元,上海沿浦目标市值为72.5亿元,距离当前市值(41亿)有76.8%的上涨空间 [2] 风险提示 - 整椅进度不及预期、下游整车厂销量不及预期等 [2]

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 公司业绩亮眼 [1][2] - 2022年前三季度收入同比增长46.97%,归属上市股东的净利润同比增长70.51% - 收入主要来自三大块:汽车座椅总成、经营车辆店、经营住宿店,其中座椅总成占比50-60% 2. 与东风联尔的合作关系良好 [2][3] - 公司做东风联尔的股价总成供应商,双方合作关系不但没有恶化,反而更加紧密 - 中国市场空间很大,公司和东风联尔都有机会在市场上拿到份额,不会是你死我活的竞争 3. 新客户拓展取得进展 [3][4] - 以一级供应商身份参与并中标领跑汽车的座椅骨架平台项目 - 还中标了一个单一车型的座椅骨架项目 - 还拓展了一些规模较小的新客户 4. 新能源车业务增长迅速 [4][5] - 新能源车市场占比越来越高,成为公司利润率提高的重要因素 - 公司凭借技术优势和创新能力,与客户共同降低成本,维持合理的销售价格 5. 原材料价格下降对利润影响有限 [5][6] - 原材料价格下降对公司利润率的影响较小,主要是由于产能利用率提高和成本控制严格 6. 未来发展前景乐观 [7][8][9] - 公司正积极拓展新客户,尤其是中高端整理领域,有望获得更多订单 - 未来1-2年内有望实现整理业务从0到1的突破 - 公司在中高端座椅总成领域具有技术优势,有望替代外资品牌 7. 高铁整理业务进展顺利 [17] - 已完成第一批样件交付,正在进行陆上验证,预计明年正式量产 8. 中长期发展目标更加乐观 [18] - 在座椅总成业务模式成熟后,公司未来在整理领域的目标可能超过之前的150-200万辆 总的来说,公司业绩表现亮眼,新客户拓展和新能源车业务增长强劲,未来发展前景乐观。公司在座椅总成和整理领域具有技术优势,有望进一步扩大市场份额。

报告公司投资评级 - 公司被评为"强推"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年三季度业绩创新高,营收同比增长28%,归母净利同比增长46%,创历史新高 [1] - 新项目加速量产,骨架业务订单不减反增,集装箱新业务已从金鹰重工拓展到多个客户,高铁整椅业务稳步推进 [1] - 中长期公司有望搭建座椅全产业链布局,从座椅骨架延伸至座椅总成业务,打开中长期成长空间 [1] - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为1.6、2.4、3.3亿元,同比增长79%、46%、38% [2] 财务数据总结 - 公司2023-2026年营业收入分别为15.19亿元、22.07亿元、29.50亿元、37.01亿元,同比增长35.4%、45.3%、33.7%、25.5% [2] - 公司2023-2026年归母净利润分别为0.91亿元、1.64亿元、2.38亿元、3.29亿元,同比增长99.3%、79.5%、45.6%、38.0% [2] - 公司2023-2026年毛利率分别为16.1%、17.6%、18.3%、19.1%,净利率分别为5.8%、7.3%、8.0%、8.8% [2]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级。[6] 报告的核心观点 一、做擅长的事，骨架业务合作新模式打开新增长空间[5] - 公司与某头部新势力及某知名主机厂在汽车座椅骨架总成方面达成直接合作,实现骨架业务发展模式的新突破,有望打开新增长空间[5] - 公司深耕骨架领域多年,具备技术、成本等多方面优势,在擅长的领域开拓新增长点亦具更高兑现确定性[5] - 公司骨架业务的突破有望惠及座椅总成业务[5] 二、座椅业务蓄势待发,骨架出身具备先天优势[6] - 乘用车座椅市场具千亿规模,公司作为座椅核心件骨架的成熟供应商进入座椅总成领域具有合理性与必要性[6] - 乘用车座椅领域的国产替代预计将分为三个阶段,目前处于第二阶段早期,公司携座椅骨架方面多年积累的技术经验及客户资源,有望在实现从0到1突破后进一步扩大市场份额[6] 财务数据总结 - 2024/25/26年预计实现营收22.35/31.68/39.79亿元,归母净利润1.61/2.40/3.18亿元,EPS为1.36/2.03/2.69元/股[7] - 当前股价对应PE为25/17/13倍[6]