公司概况 - 上海沿浦金属制品股份有限公司成立于1999年4月19日，主要生产汽车零部件中的金属构件，产品包括汽车座椅骨架总成（含座椅滑轨）、精密冲压件和精密注塑件及相配套使用的模具[2][3][4] - 公司坚持技术研发和科技创新，拥有大型精密和高强度汽车冲压模具的设计和制造技术，不断优化生产工艺，产品质量和生产效率不断提高[4] - 公司与东风李尔集团、麦格纳、中国李尔等国内外知名汽车零部件厂商建立了良好的合作关系，是其最重要的战略供应商之一[4] - 公司于2020年9月15日在上交所主板上市，股票代码为605128，转债代码为111008[4] 经营情况 - 2023年度公司实现营业收入15.19亿元，同比增长35.38%；归母净利润9,117.82万元，同比增长99.32%[6] - 2024年上半年公司实现营业收入9.87亿元，同比增长58.96%；归母净利润6,191.09万元，同比增长95.15%[6] - 公司一直重视新客户开拓和新产品研发，随着新项目的陆续量产，公司营业收入将相应增长[7] - 公司近期以一级供应商资质开发了中国某头部新势力汽车制造公司和中国某知名汽车制造公司的新项目，预计在生命周期内分别产生22.69亿元和2.09亿元的营业收入[7] 新业务拓展 - 作为公司冲压焊接装配工艺的延伸拓展，2022年公司成功竞标到金鹰重型工程机械股份有限公司的铁路专用集装箱业务，2023年末产量已爬坡到相对稳产状态，2024年销量进一步提升[6] - 公司还陆续开发了包头北方创业有限责任公司、漳州中集集装箱有限公司、大连中车大齐集装箱有限公司、中车眉山车辆有限公司等新客户并实现供货[6]

盈利预测 - 公司预计2024年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为1.07亿元左右，同比增加68%左右[2][3] - 公司预计2024年前三季度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为1.01亿元左右，同比增加67%左右[2][3] 成本管控 - 公司严格的成本管控制度及确保执行到位的团队合作[5] - 2024年度公司开始量产的新项目增多，市场订单量充足，公司的产能利用率提高，成本相应降低[5] - 2024年度公司持续精益生产和工艺改善，不断提高生产效率，带来成本降低[5] - 2024年公司轨道交通方面的产品-铁路专用集装箱的新客户新订单在第3季度逐月增加，产能利用率提升迅速，成本相应降低，产品盈利能力提升[5]

报告评级 - 报告给予上海沿浦(605128.SH)买入评级,维持原有评级 [1] 报告核心观点 - 公司近期收到来自6个客户的新项目定点通知书,新项目生命周期为4-6年,预计可产生约23.52亿元营收 [1] - 公司获得李尔系多个座椅骨架定点,体现公司在座椅骨架领域的供应、开发、质量服务等口碑,打消了市场对公司后续进军座椅总成业务后与李尔系客户形成强竞争订单会下滑的担忧 [1][2] - 公司的座椅骨架业务已经跑通了tier1模式,直接对接到主机厂,同时在原客户李尔系中也继续获取新项目,骨架业务长期成长逻辑持续增强 [1] - 中短期来看,公司盈利拐点已过,客户多个项目和赛力斯新集装箱开始发力,贡献增长新动能 [1] - 中长期来看,公司作为骨架龙头进军座椅总成,看好公司在空间大、格局好的乘用车座椅赛道上的发展前景 [1] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为23.29亿元、29.31亿元、37.01亿元,同比增长53.3%、25.9%、26.3% [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.40亿元、2.25亿元、3.15亿元,同比增长53.7%、60.7%、40.0% [1] - 预计公司2024-2026年每股收益分别为1.18元、1.90元、2.66元 [1] - 预计公司2024-2026年净资产收益率分别为10.5%、14.6%、17.1% [1]

报告评级 - 报告给予上海沿浦(605128.SH)买入评级,维持原有评级 [1] 报告核心观点 - 公司近期收到来自6个客户的新项目定点通知书,新项目生命周期为4-6年,预计可产生约23.52亿元营收 [1] - 公司获得李尔系多个座椅骨架定点,体现公司在座椅骨架领域的供应、开发、质量服务等口碑,打消了市场对公司后续进军座椅总成业务后与李尔系客户形成强竞争订单会下滑的担忧 [1][2] - 公司的座椅骨架业务已跑通了tier1模式,直接对接到主机厂,同时在原客户李尔系中也继续获取新项目,骨架业务长期成长逻辑持续增强 [1] - 中短期来看,公司盈利拐点已过,客户多个项目和赛力斯新集装箱开始发力,贡献增长新动能 [1] - 中长期来看,公司作为骨架龙头进军座椅总成,看好公司在空间大、格局好的乘用车座椅赛道上的发展前景 [1] 财务数据总结 - 公司2023-2026年营业收入预计分别为1519、2329、2931、3701百万元,同比增长35.4%、53.3%、25.9%、26.3% [4] - 公司2023-2026年归母净利润预计分别为91、140、225、315百万元,同比增长99.3%、53.7%、60.7%、40% [4] - 公司2023-2026年毛利率预计分别为16.1%、16.4%、17.3%、18.0% [4] - 公司2023-2026年ROE预计分别为7.6%、10.5%、14.6%、17.1% [4] 风险提示 无

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [3] 报告核心观点 - 公司作为自主骨架龙头,2024年骨架业务新定点接连落地,有望进一步增长 [3] - 新业务铁路专用集装箱也有望增厚业绩 [3] - 中长期公司将进入高铁整椅行业,且有潜力继续进军乘用车整椅赛道,迎来发展新机遇 [3] 公司投资评级 - 维持公司2024-2026年归母净利润预期1.4、2.3、3.3亿元,同比+56%、+61%、+43% [3] - 对应当前PE 22、13、9倍,给予2024年PE 25倍,对应目标市值36亿元、目标股价30.1元 [3] 公司骨架业务 - 公司近期新增多个定点,骨架业务成长确定性高 [3] - 公司不仅作为Tier 2的间接供货订单有所增加,也开始直接作为Tier 1供货主机厂 [3] - 产品从单一车型骨架总成拓展至骨架总成平台型产品,平台型产品有望用于客户后续开发的多个新车型 [3] 公司新业务 - 铁路专用集装箱新业务步入放量周期,有望进一步增厚业绩 [3] - 中长期公司有望搭建座椅全产业链生产能力,进军座椅总成赛道 [3]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[2] 报告的核心观点 客户定点加速突破 座椅骨架高增可期 - 公司近期收到6个新项目定点通知书,涉及5个最终客户(主机厂),新项目生命周期为4-6年,预计产生约5.32亿元人民币的营业收入。[3] - 公司作为汽车座椅骨架龙头,在电动智能重塑整零关系的大趋势下,有望凭借性价比和快速响应能力加速抢占份额。[4] 双维拓展 打开中长期成长空间 - 公司客户从李尔系到全面覆盖主流Tier 1,最早于2007年与东风李尔建立业务联系,合作至今已有10余年,2022年贡献收入约5.4亿元,占比48%。[2] - 公司近两三年加速客户拓展,进入马夸特、佛吉亚、CVG(商用汽车集团)、未势新能源、蜂巢能源科技等体系。[2] 新业务领域加速突破 - 公司积极拓展汽车门模、安全系统等新业务,并布局塑料电子模块、铜排、汽车天窗导轨等新能源细分领域,单车配套价值有望持续提升。[4] - 公司成功中标铁路集装箱项目,基于汽车业务积累的成熟稳定的冲压、焊接和装配技术,首次突破国铁集团的供应商认证,有望增厚未来业绩。[4] 财务数据总结 - 公司预计2024-2026年收入为24.82/32.78/41.91亿元,归母净利润为1.73/2.37/3.30亿元,对应EPS为1.46/2.00/2.79元。[4] - 公司2023-2026年毛利率预计为16.12%/16.23%/16.38%/16.94%,净利率预计为6.00%/6.97%/7.24%/7.87%。[5] - 公司2023-2026年ROA预计为3.71%/5.64%/6.53%/7.52%,ROE预计为7.57%/13.12%/15.83%/18.84%。[5]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[2] 报告的核心观点 客户定点加速突破 座椅骨架高增可期 公司近期收到6个新项目定点通知书,6个新项目涉及的最终客户(主机厂)有5家,定点通知书的新项目生命周期是4-6年(2024年-2030年),预计产生大约5.32亿元人民币的营业收入。[3] 双维拓展 打开中长期成长空间 公司从李尔系到全面覆盖主流Tier 1客户,最早于2007年与东风李尔建立业务联系,合作至今已有10余年,2022年贡献收入约5.4亿元,占比48%;与泰极爱思系、麦格纳系、延锋系合作超过8年,近两三年加速客户拓展,进入马夸特、佛吉亚、CVG(商用汽车集团)、未势新能源、蜂巢能源科技、伟巴斯特、本特勒、天纳克、曼德电子、蜂巢传动科技等体系。[2] 业务横向拓展 打开新增长点 公司通过自身客户及业务技术方面的优势,横向拓展汽车门模、安全系统等,积极布局塑料电子模块、铜排、汽车天窗导轨等新能源细分领域,单车配套价值有望持续提升。同时公司中标铁路集装箱项目,有望增厚未来业绩。[4] 财务数据总结 营收及利润预测 公司预计2024-2026年收入为24.82/32.78/41.91亿元,归母净利润为1.73/2.37/3.30亿元,对应EPS为1.46/2.00/2.79元。[4] 盈利能力 公司2023-2026年毛利率预计为16.12%/16.23%/16.38%/16.94%,净利润率为6.00%/6.97%/7.24%/7.87%,ROA为3.71%/5.64%/6.53%/7.52%,ROE为7.57%/13.12%/15.83%/18.84%。[5] 偿债能力 公司2023-2026年流动比率为1.49/1.40/1.40/1.34,速动比率为1.13/1.07/1.08/1.04,资产负债率为50.89%/57.01%/58.69%/60.07%。[5] 营运效率 公司2023-2026年应收账款周转天数为194.99/160.00/155.00/150.00天,存货周转天数为62.50/62.00/60.00/58.00天,总资产周转率为0.66/0.90/0.98/1.05次。[5]

报告公司投资评级 - 报告给予上海沿浦（605128）"买入"评级（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司新获6个骨架项目定点,预计全生命周期可贡献约23.5亿元营收[4] - 公司骨架业务持续突破,进入新一轮成长阶段,包括骨架平台更成熟、新增铁路相关业务更多元、座椅业务推进的确定性更高[4] - 2024年公司成长的核心在于公司座椅业务期权确定性逐步提升,从汽车座椅骨架逐步延伸至整椅具备技术和客户基础,有望实现从0到1的突破[4] - 维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为1.7亿、2.5亿、3.4亿元,增速分别为+90%、+44%、+37%[4] 分组1 - 新获6个骨架项目定点,涉及4家直接客户、5家最终客户(主机厂),预计产生23.52亿元人民币的营业收入[4] - 具体包括:1)黄山沿浦2个项目,预计金额13.46亿元;2)武汉沿浦1个项目,预计金额2.19亿元;3)惠州及柳州沿浦1个项目,预计金额4.83亿元;4)郑州沿浦1个项目,预计金额0.41亿元;5)重庆沿浦1个项目,预计金额2.63亿元[4] - 公司从汽车座椅骨架逐步延伸至整椅业务,具备从0到1的底层能力,座椅业务推进节奏有望超预期[4] 分组2 - 公司2023-2026年营业收入分别为1519百万元、2628百万元、3492百万元、4036百万元,同比增长分别为35.4%、73.1%、32.9%、15.6%[4][6] - 公司2023-2026年归母净利润分别为91百万元、173百万元、249百万元、341百万元,同比增长分别为99.3%、89.9%、44.0%、36.6%[4][6] - 公司2023-2026年毛利率分别为16.1%、15.5%、16.0%、17.0%,ROE分别为7.6%、13.2%、15.9%、17.9%[4][6]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持此前评级 [1] 报告的核心观点 骨架业务发展 - 公司首次以一级供应商的身份拿到座椅骨架平台型定点,充分体现公司在座椅骨架领域的供应、开发、质量服务等优势,打消了市场对公司骨架业务与单一大客户东风李尔强绑定的担忧,预计后续 tier1 模式也有望逐步在其他整车客户中落地,骨架业务长期成长逻辑增强 [4] - 公司核心优势在于:1)骨架技术基础,座椅是核心安全件,骨架是重要的安全来源,骨架占整个座椅投资中的接近 70%;2)座椅骨架自主龙头多年积累了较好的客户口碑有望反哺座椅业务 [4] 中短期业绩展望 - 公司已进入业绩加速释放周期,23Q2 是盈利拐点,在 BYD 多个项目&赛力斯新 M7 订单超预期驱动下,24 年新业务集装箱开始发力,贡献增长新动能 [4] 中长期发展机遇 - 公司看好在空间大&格局好的乘用车座椅赛道上的国产替代机会,前期格局固化的原因包括:1)核心安全件进入壁垒高;2)整椅研发人才外资把控,而当前破局的原因包括:1)整车格局重塑带来新的配套关系;2)新势力培养本土供应链意愿强烈 [4] 盈利预测 - 预计公司 24-26 年归母净利润为 1.4 亿元、2.3 亿元、3.2 亿元,24-26 年归母净利润同比增速分别为 54%、61%、40%,对应 24-26 年 PE 分别为 21X、13X、9X [4] 风险提示 - 客户需求不及预期、新业务进展不及预期、原材料大幅上涨等 [4]

报告公司投资评级 - 报告给予上海沿浦"买入"评级,维持此前评级 [1] 报告的核心观点 - 上海沿浦再次作为Tier1获得知名汽车制造公司的新座椅骨架项目定点,标志着公司的业务模式实现新突破,从过去作为Tier2通过Tier1供货,升级为直接作为Tier1供应商开拓更多中高端主机厂客户 [3] - 公司从汽车座椅骨架逐步延伸至整椅业务具备较强的技术和客户基础,有望实现从0到1的突破,成长节奏有望超预期 [3] - 公司新业务铁路专用集装箱持续上量,座椅等新业务有望实现突破,基本面变化积极,成长节奏较明确且快 [3] 财务数据总结 - 公司2023-2026年营业收入预计分别为15.19亿元、26.28亿元、34.92亿元和40.36亿元,年复合增长率为39.1% [4] - 公司2023-2026年归母净利润预计分别为0.91亿元、1.73亿元、2.49亿元和3.41亿元,年复合增长率为55.6% [3][4] - 公司2023-2026年毛利率预计分别为16.1%、15.5%、16.0%和17.0% [4] - 公司2023-2026年ROE预计分别为7.6%、13.2%、15.9%和17.9% [4]