证券研究报告 海外 行业定期报告 hyzqdatemark 2024 年 11 月 18 日 证券分析师 海外 AI：全球核电远期规划再度上升，核电及铀行业本周再迎催化。本周 OpenAI 发布美国人工智能基 础设施蓝图，蓝图包含建立人工智能经济区、利用美国海军的核能经验推动建设更多的民用 SMR 以及私 人投资者资助的政府项目。OpenAI 预计到 2030 年，美国将需要 50GW 的能源来支持 AI 行业的需求与 中国竞争。同时本周 COP29 召开，美国发布最新核电路线图，目标到 2050 年新增 200GW，2035 年新 增 35GW。此外，本周五俄罗斯针对美国之前实施的禁令加以反制，对美国出口浓缩铀实施临时限制，这 可能会导致美国提前面临浓缩铀产能供应不足，将会增加天然铀的需求以应对浓缩产能的不足。本周我们 发布的铀行业专题报告《AI 时代的关键资源品，全球核电复兴，铀矿景气反转》，建议后续持续关注 AI 带动核电复兴，SMR 落地提速，俄罗斯针对美国出口浓缩铀实施临时限制，而导致铀行业景气提升带来 的相关投资机会。 郑嘉伟 SAC：S1350523120001 zhengjiawei@huay ...

证券研究报告 交通运输 | 物流 非金融|首次覆盖报告 hyzqdatemark 2024 年 11 月 18 日 孙延 SAC：S1350524050003 sunyan01@huayuanstock.com 王惠武 SAC：S1350524060001 wanghuiwu@huayuanstock.com 东航物流：航空货运龙头，国际货运景气助力业绩高增。东航物流前身为上海东方 远航物流有限公司，成立于 2004 年 8 月，并于 2021 年上交所上市，成为国内首家 货运上市公司。公司通过天网+地网构建全方位、立体化的物流网络，为客户提供从 提货、仓储、运输到配送的一站式综合物流解决方案，目前公司业务主要由航空速 运、综合物流解决方案和地面综合服务三部分构成，2023 年收入占比分别为 44%/44%/12%，毛利占比分别为 51%/28%/22%。航空速运业务为公司基本盘，其 中货机业务享受国际货运价格弹性，综合物流解决方案享跨境电商物流高景气，为 市场表现： 公司第二成长曲线，地面综合服务卡位核心货站资源，盈利能力较为稳定。 | --- | --- | |---------------------- ...

1. 周观点 - 2024年11月15日北交所开市三周年，上市公司从81家增长至257家，总市值超6700亿元，合格投资者超760万户且三年增长超300万户，各类机构投资者持续关注参与[31] - 本周北交所市场震荡，北证50指数下跌3%，PETTM维持58X，中短期可能震荡反复，但中长期看好其配置价值，支持中小企业走专精特新发展之路，相关政策工具值得期待[1][31] - 万源通发行完毕，网上发行相关数据包括获配户数80,434户、获配股数29,450,000股、获配金额3.29亿元、获配比例0.09%、有效申购倍数1,118.16倍；战略配售股份实际获配620万股，募集资金6,919.20万元，含10家机构如华夏基金等；胜业电气启动招股，发行价格9.12元/股，拟发行1800万股，发行市盈率15.96倍[24] 2. 市场表现 - 本周科创板、创业板和北证A股整体PE估值有所回落，北证A股整体PE由43.50X回落到43.16X，日均成交额359亿元较上周下跌28%，日均换手率11.42%较上周下降5.12个百分点；科创板整体PE估值从53.52X回落到51.28X，日均换手率4.23%较上周上升0.52个百分点；创业板整体PE由38.79X回落到37.34X，日均换手率7.34%较上周下降0.46个百分点[35][37] - 北证50指数本周报1,344.33点，较上周收盘价下跌3.38%，PETTM为58X；沪深300指数报3,968.83点，较上周收盘价下跌3.29%；科创50指数报986.88点，较上周收盘价下跌3.78%；创业板指指数报2,243.62点，较上周收盘价下跌3.36%[38] 3. 新股上市 - 2023年1月1日 - 2024年11月15日北交所共有95家企业新发上市，2024年11月11 - 15日有1家公司（聚星科技）上市[45] - 95家上市企业发行市盈率均值为16.56X、中值为15.98X（不考虑亏损公司）；首日涨跌幅均值为80.45%，首日涨跌幅中值为38.82%，2024年18家上市公司首日涨幅均值181%；2023年至今首日涨幅最大的前3家企业为阿为特（+1008.33%）、铜冠矿建（+731.41%）、科力股份（+397.27%）[50] 4. 新股IPO - 2024年11月11 - 15日更新信息：胜业电气更新审核状态至注册；方正阀门更新审核状态至提交注册；万泰股份更新审核状态至上市委会议通过；酉立智能和能之光更新审核状态至已问询[54]

证券研究报告 公用事业 行业定期报告 hyzqdatemark 2024 年 11 月 17 日 证券分析师 1. 公用事业：绿证绿电交易扩容 可再生能源环境价值显现 查浩 SAC：S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 刘晓宁 SAC：S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 邹佩轩 SAC：S1350524070004 zoupeixuan01@huayuanstock.com 戴映炘 SAC：S1350524080002 daiyingxin@huayuanstock.com 今年以来我国绿证、绿电交易量迅速扩容。根据国家能源局数据，2024 年 9 月国家 能源局核发绿证 4.77 亿个。其中，风电 1.11 亿个，占 23.17%；太阳能发电 7044 万个，占 14.76%；常规水电 2.56 亿个，占 53.66%。2024 年 9 月，全国交易绿证 4487 万个（其中随绿电交易绿证 2068 万个）；截至 2024 年 9 月底，全国累计交 易绿证 3.59 亿个（其中随绿电交易绿证 1.85 亿个）。参照中 ...

证券研究报告 交通运输 行业定期报告 hyzqdatemark 2024 年 11 月 17 日 孙延 SAC：S1350524050003 sunyan01@huayuanstock.com 王惠武 SAC：S1350524060001 wanghuiwu@huayuanstock.com 张付哲 zhangfuzhe@huayuanstock.com 10 月快递行业量增 24%，油散旺季预计延后启动 投资评级： 看好（维持） ——交通运输行业周报（2024 年 11 月 11 日-11 月 17 日） 投资要点： 证券分析师 一、行业动态跟踪 航运船舶 1）出口退税重大调整，部分退税直接取消，部分降幅超 30%：11 月 15 日，财政部、 国家税务总局联合发布《关于调整出口退税政策的公告》，据最新公告，铝材、铜材 以及化学改性的动、植物或微生物油、脂等产品的出口退税直接取消；部分成品油、 光伏、电池、部分非金属矿物制品的出口退税率由 13%下调至 9%，降幅超过三成。 出口退税的取消或对短期出口货量有一定刺激。 联系人 2）11 月 16 日上海出口集装箱运价指数报 2252，环比下降 3.4%：SC ...

报告核心观点 - 2024年11月12日开幕的珠海航展设立低空经济馆，我国低空经济各产业在政策引导下预期进一步加速，北交所布局低空经济相关业务的企业有望受益，同时报告还给出北交所相关产业的发展情况[1][68]。 珠海航展设立低空经济馆，产业迎来多元化发展 - 2024年11月12日，第十五届中国国际航空航天博览会在珠海开幕，展览规模创历史新高，歼 - 16、歼 - 20、歼 - 35A首次同飞，军用大型无人装备“九天”“虎鲸”迎来首秀，“九天”是重型无人机，“虎鲸”是大型隐身无人作战艇[16][18]。 - 本次航展首次设立低空经济馆，上百家企业参展，超100型无人装备参展参演，广汽集团的GOVE飞行汽车和小鹏汇天的“陆地航母”飞行汽车亮相，还有多种新型无人机展出[21]。 - 我国低空经济基础较好，2022年市场规模达到2.5万亿元，到2035年产业规模预期达6万多亿元，2024年超20个省（区、市）提出发展低空经济，一系列政策推动相关产业发展加速[40]。 - 低空经济包括低空运输、作业与休闲娱乐业、航空载运与作业装备技术业、低空交通基础设施与服务业三大核心产业[58]。 - 在我国低空经济大力发展背景下，北交所布局低空经济相关业务的企业有望受益，报告梳理了相关企业如威贸电子、并行科技等[68]。 总量：北交所科技成长股股价涨跌幅中值 - 0.60% - 2024年11月11日 - 15日，北交所科技成长产业139家企业整体下调，区间涨跌幅中值为 - 0.60%，上涨公司达65家，大地电气（+172.72%）、武汉蓝电（+62.78%）等位列涨跌幅前五，北证50、沪深300、科创50、创业板指周度涨跌幅分别为 - 3.38%、 - 3.29%、 - 3.78%、 - 3.36%[75]。 行业：信息技术产业市盈率TTM中值 + 19%至57.6X - 电子设备产业42家企业市盈率TTM中值由50.6X降至48.2X，市值中值由21.50亿元升至23.11亿元，20 - 50X区间内企业数量增至16家，武汉蓝电（+62.78%）、视声智能（+35.94%）涨跌幅居前[80][81]。 - 机械设备产业36家企业市盈率TTM中值由42.3X增至43.8X，市值中值由15.78亿元增至17.25亿元，灵鸽科技（+48.43%）、三友科技（+44.89%）涨跌幅居前[87][89]。 - 信息技术产业24家企业市盈率TTM中值由48.4X增至57.6X，市值中值由23.29亿元增至24.96亿元，美登科技（+38.28%）、立方控股（+34.98%）涨跌幅居前[96][98]。 - 汽车产业21家企业市盈率TTM中值由26.3X降至25.7X，市值中值由17.74亿元增至19.15亿元，大地电气（+172.72%）、易实精密（+11.00%）涨跌幅居前[104][107]。 - 新能源产业16家企业市盈率TTM中值由41.6X增至45.6X，市值中值由24.03亿元增至26.14亿元，纳科诺尔（+53.38%）、力佳科技（+42.85%）涨跌幅居前[113][116]。 公告：殷图网联设立山高智能划线设备有限公司 - 殷图网联拟与滨州交发共同发起设立山高智能划线设备有限公司，注册资本1000万元，殷图网联出资400万元占40%股权[122][124]。 - 同享科技的高效异质结电池用高反射极细焊带研发及产业化项目列入苏州市2024年度第二十四批科技发展计划[122][124]。 - 雅葆轩收到一项发明专利证书，基康仪器获得供货类（仪器仪表）AAA级信用评价，海能技术的全资孙公司收到两项发明专利证书，创远信科收到3项发明专利证书[122][124]。

分组1 - 行业投资评级：看好（维持）[2] - 报告核心观点：房地产税收政策优化三箭齐发覆盖范围超预期利好需求端和供给端将加速供需格局重塑回调是赚“认知差”的机会继续看好“消费建材+水泥”并给出三个关注方向[1][2][3] 分组2 - 板块跟踪：上证指数深证成指创业板指下跌同期建筑材料指数（申万）下跌建材行业细分领域水泥、玻璃玻纤、装修建材指数（申万）下跌个股涨跌幅前五和后五分别列出国家统计局表示我国房地产市场进入新阶段未来注重质量优化10月各线城市商品住宅销售价格环比降幅总体收窄一线城市二手住宅环比转涨财政部等三部门发布房地产税收政策克而瑞数据显示新房周报和土地周报相关情况[18][23][24][25][26][27] - 数据跟踪： - 水泥：全国42.5水泥平均价环比上升同比上升全国水泥库容比环比下降同比下降水泥出货率环比下降同比下降[32] - 浮法玻璃：全国5mm浮法玻璃均价环比上升同比下降全国重点13省生产企业库存总量环比下降同比上升[54] - 光伏玻璃：2.0mm镀膜均价环比不变同比下降3.2mm原片和镀膜均价环比不变同比下降全国光伏玻璃在产生产线日熔量环比下降同比上升光伏玻璃库存天数环比下降同比上升[64] - 玻璃纤维：无碱玻璃纤维纱均价环比下降同比上升合股纱均价环比不变同比上升缠绕直接纱均价环比下降同比上升电子纱均价环比不变同比上升[73] - 碳纤维：大丝束碳纤维均价环比不变同比下降小丝束碳纤维均价环比不变同比下降大丝束和小丝束碳纤维 - 丙烯腈价差环比下降同比下降PAN基T300 - 24K和12K碳纤维盈利环比下降同比下降碳纤维企业平均开工率环比上升同比上升[83] - 重点公司估值：列出冀东水泥、北新建材等多家公司的代码、股价、总市值、EPS、PE、PB等数据[92]

分组1 - 行业投资评级：看好（维持）[1] - 报告核心观点：报告分析了有色金属行业中能源金属和新材料的市场表现、价格走势、盈利变化等情况，并给出了相关投资建议[1][2][3] 分组2 - 市场表现：本周细分板块涨跌幅前三的分别为锂1.53%、粉体 -2.07%、铜合金 -3.22%，涨跌幅后三的分别为永磁–10.38%、稀土–8.42%、钻–6.16%；个股方面，本周涨跌幅前五的股票是鑫铂股份21.32%、西藏珠峰10.33%、楚江新材8.80%、赣锋锂业8.14%、屹通新材4.76%，涨跌幅后五的股票是深圳新星–22.90%、英洛华–19.14%、银河磁体–15.45%、正海磁材–11.91%、中科磁业–11.34%[19] - 能源金属： - 锂：本周锂辉石价格上涨4.54%至806美元/吨，锂云母价格上涨5.52%至1625元/吨，碳酸锂价格上涨4.38%至78700元/吨，氢氧化锂价格上涨0.45%至67195元/吨，以锂辉石为原料的冶炼毛利上涨27.05%至4510元/吨，以锂云母为原料的冶炼毛利上涨24.66%至4021元/吨；供给端，碳酸锂产量自年初以来稳步攀升，6月以来产量震荡下降，需求端，近期下游排产环比改善推动去库加速，叠加宏观情绪推动碳酸锂价格底部反弹，短期价格预计偏强，过剩格局下远期价格偏弱震荡为主，建议关注天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料[25][27][1] - 钴：本周海外MB钴价上涨为11.00美元/磅，国内电钴价格上涨为18.20万元/吨，硫酸钴上涨为2.72万元/吨，国内冶炼厂毛利上涨为6.10万元/吨，刚果原料钴企毛利上涨为5.18万元/吨；供给方面，部分企业产量爬坡，产量供应较为充足，需求方面，下游开工率相对较低，维持去库状态，供给过剩格局难以改变，建议关注腾远钴业、华友钴业、寒锐钴业[2][44][1] - 镍锰：本周硫酸锰价格持平为0.62万元/吨，硫酸镍价格下跌为2.73万元/吨，硫酸镍相对金属镍溢价–0.23万元/吨，相对镍铁溢价2.11万元/吨；供给端，由于价格快速下跌部分盐厂呈现利润倒挂情况，镍盐厂挺价心态较强，需求端，企业刚需备库完成，现货市场表现冷清，三元需求有望恢复，但成本端镍价下行较快导致下游观望为主，等待去库后价格或有所反弹，但低价镍成本抑制上行空间，建议关注华友钴业、湘潭电化[2][60][1] - 稀土永磁：本周氧化镨钕下跌0.83%至42万元/吨，氧化镝下跌2.29%至170.5万元/吨，氧化铽下跌2.43%至583万元/吨，北方稀土11月挂牌价环比提高，下游订单有所恢复，受缅甸矿端供应扰动，叠加乐观情绪预期，预计后市震荡偏强运行，重点关注未来配额指标，建议关注中国稀土、北方稀土、金力永磁、中科三环[1][65] - 新材料： - 动力新材料：本周磷酸铁价格持平为1.04万元/吨，磷酸铁锂价格上涨为3.43万元/吨，前驱体622价格下跌为7.15万元/吨，三元正极622价格上涨为12.25万元/吨，六氟磷酸锂价格上涨为5.68万元/吨[84][85] - 光伏新材料：本周焊带加工费均价（0.3mm）价格持平为4.25元/公斤，421金属硅粉均价价格持平为13250元/吨，光伏边框均价价格下跌3.45%至24050元/吨，高纯石英砂（中层）均价价格持平为40000元/吨，镀锌铝镁板价格下跌1.56%至5040元/吨，银浆料（正面）均价价格下跌3.01%至7479元/千克，工业硅价格上涨25.89%至12400元/吨[84][90] - 持续看好软磁材料电子+电力赛道的双重景气度，软磁材料持续受益电子电力行业发展趋势，电力方面，新能源和电网投资景气度持续传导，合金软磁粉芯站稳光储电车桩终端应用，非晶合金受益配电变压器景气度及海外出口需求，电子方面，AI算力产业推动高性能软磁材料需求释放，高功率低损耗的芯片电感在算力显卡得到应用拓展，建议关注铂科新材、云路股份、东睦股份、悦安新材[3]

分组1：报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 分组2：报告的核心观点 - 贵金属板块受多种因素影响价格回调，但中长期仍有上涨空间，建议关注相关企业；铜铝板块因出口退税取消价格承压，不过中长期铜价上涨空间较大，铝需关注供给端扰动进展；小金属板块价格涨跌互现并给出相关关注企业[1] 分组3：行业综述 - 国内外宏观方面，美国10月未季调CPI为2.6%，上周初请失业金人数低于预期，10月零售销售月率超预期，鲍威尔表示美联储不需要急于降息；重要公告方面，中钨高新重大资产重组方案获深交所审议通过[16][17] 分组4：市场表现 - 板块表现上，本周上证指数下跌3.52%，申万有色板块下跌5.71%，跑输上证指数2.19pct，位居申万板块第23名，同时给出了本周涨跌幅前五和后五的股票[20] 分组5：估值变化 - PE_TTM估值方面，本周申万有色板块PE_TTM为19.49倍，本周变动 -1.22倍，同期万得全A PE_TTM为18.49倍，申万有色与万得全A比值为105%；PB_LF估值方面，本周申万有色板块PB_LF为2.12倍，本周变动 -0.14倍，同期万得全A PB_LF为1.57倍，申万有色与万得全A比值为135%[28] 分组6：贵金属 - 伦敦现货黄金下跌4.43%、上期所黄金下跌3.60%、沪金持仓量上涨0.02%，伦敦现货白银下跌2.82%、上期所白银下跌2.18%、沪银持仓量下跌3.50%，钯金下跌6.12%，铂金下跌4.36%，并分析了金价回调原因及中长期走势[30][31] 分组7：工业金属 - 铜：本周伦铜下跌3.07%，沪铜下跌4.20%；伦铜库存下跌0.19%，沪铜库存下跌6.59%；冶炼费10.7美元/吨；硫酸价格上涨4.31%，铜冶炼毛利为 -1064元/吨，亏损收窄[52] - 铝：本周伦铝上涨1.33%，沪铝下跌4.11%；伦铝库存下跌1.77%、沪铝库存下跌13.26%，现货库存上涨0.18%；原料方面，本周氧化铝价格上涨3.35%，阳极价格持平，铝企毛利下跌68.79%至544元/吨[61] - 铅锌：本周伦铅价格下跌2.83%、沪铅下跌0.59%；伦铅库存下跌1.59%，沪铅上涨10.63%；本周伦锌价格上涨0.03%，沪锌价格下跌2.02%；伦锌库存上涨1.32%，沪锌上涨24.77%；冶炼加工费持平，矿企毛利下跌，冶炼毛利为 -1500元/吨，亏损扩大[71] - 锡镍：本周伦锡价格下跌7.14%，沪锡价格下跌7.47%；伦锡库存上涨8.63%，沪锡库存下跌0.96%；本周伦镍价格下跌3.70%，沪镍价格下跌4.73%；伦镍库存上涨2.73%，沪镍库存下跌2.38%；镍铁价格下跌，国内和印尼镍铁企业盈利缩窄[79] 分组8：小金属 - 小金属价格跟踪：锰矿/钨精矿/五氧化二钒上涨2.27%/0.70%/0.65%，钼精矿/钛精矿/铟/镁锭/锑精矿/硅锰下跌0.27%/0.72%/1.14%/1.58%/1.60%/2.80%，并给出相关关注企业[89]

证券研究报告 医药生物 行业定期报告 | --- | --- | |--------------------------------------------|--------------------------------------------| | | | | hyzqdatemark 2024 年 11 月 17 日 | 政策边际改善信号显著，医药行情有望筑底回升 | | 投资评级： 看好（维持） | ——医药行业周报（24/11/11-24/11/15） | 投资要点： 刘闯 SAC：S1350524030002 liuchuang@huayuanstock.com 李强 SAC：S1350524040001 liqiang01@huayuanstock.com 本周医药市场表现分析：11 月 11 日至 11 月 15 日，沪深 300 指数下跌 3.3%；医药 生物(申万)指数下跌 3.9%。近期卫健委、医保局持续释放积极信号，政策有望持续 边际好转，看好医药板块稳中向上，建议关注：1）关注 25 年有望反转的板块：医 疗设备板块如开立医疗、澳华内镜、联影医疗、迈瑞医疗等，中药板块如昆药集团、 太 ...