证券研究报告 相关研究 公用事业|电力 证券分析师 查浩 S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 刘晓宁 S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 蔡思 S1350524070005 caisi@huayuanstock.com 联系人 蔡思 S1350524070005 caisi@huayuanstock.com 市场表现： -20% 0% 20% 40% 60% 80% | --- | --- | |---------------------|------------------------------| | 股价数据： 2024 | 年 9 月 3 日 | | 收盘价（元） | 10.42 | | 年内最高/最低（元） | 12.3/6.8 | | 总市值（亿元） | 1968 | | 市净率 PB | 2.13 | | 基础数据： | 2024 年 6 月 30 日 | | 总股本 (亿股) | 189 | | 总资产（亿元） | 6000 | | 净资产（亿元） | 1727 | | 每股净资产（元） | 4.89 ...

证券研究报告 公用事业|电力 证券分析师 查浩 S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 刘晓宁 S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 邹佩轩 S1350524070004 zoupeixuan01@huayuanstock.com 邓思平 S1350524070003 dengsiping@huayuanstock.com 市场表现： 2024 年 09 月 04 日 国投电力 (600886.SH ) 买入（维持） ——雅砻江业绩平稳 火电提供盈利弹性 投资要点： ➢ 事件：公司发布 2024 年中报，上半年实现营业收入 271.02 亿元，同比增长 2.79%，实现归 母净利润 37.44 亿元，同比增长 12.19%，符合预期。 ➢ 雅砻江水电二季度来水大幅改善，但是电价有所下滑，业绩整体平稳。受益于来水改善，雅砻 江水电 2024 年上半年发电量同比增长 9.38%，其中二季度同比增长 37.24%。但是受电力供 需紧张缓解影响，雅砻江水电 2024H1 平均上网电价为 0.319 元/千瓦时，同比下降 1.85% ...

报告公司投资评级 - 报告维持公司"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司上半年业绩符合预期,营业收入同比增长9.89%,归母净利润同比下滑10.6% [3] - 受利用小时数和电价双重下滑影响,公司上半年利润有所下滑 [3] - 公司是海上风电引领者,在建拟建海上风电项目超3GW [3] - 近期绿电利好政策频发,有望提升绿电价值回归 [4] 公司经营情况总结 - 2024年上半年公司实现营业收入150.6亿元,同比增长9.89% [3] - 2024年上半年公司实现归母净利润40.4亿元,同比下滑10.6% [3] - 2024年上半年公司实现上网电量351.1亿千瓦时,同比增长28.6% [3] - 公司风电/光伏上半年利用小时数分别下滑10/12小时,主要受风资源较差和部分地区限电率较高影响 [3] - 公司上半年发电毛利率55.7%,相较于去年同期下降3.14个百分点 [3] - 公司投资收益同比减少0.8亿元,信用减值损失同比增加1.4亿元 [3] 公司发展战略 - 公司持续发展海上风电引领者战略,截至2024年6月底海上风电装机达到5.7GW,占全国海上风电装机的15% [3] - 公司目前还有在建拟建海风项目超3GW,主要分布于广东、江苏、上海等地 [3] 行业政策分析 - 近期宁夏、内蒙分别出台政策将可再生能源电力消纳目标比例向下游用户进行分解,有望提升对于新能源消费量和绿证的需求 [4] - 广西率先提出政府授权合约机制,明确新能源市场化交易电价与合约电价的差额予以补贴或回收,有望提升新能源项目回报率的稳定性 [4] 盈利预测与估值 - 考虑到上半年业绩表现和新能源电价情况,我们下调公司2024-2026年的归母净利润预测为67.2、70.1、73.2亿元 [4] - 当前股价对应的PE分别为18、17、17倍 [5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 公司2024年中期业绩符合预期,产品收入为9.4亿元,同比增长24% [4] - 公司两款双抗产品卡度尼利单抗和依沃西单抗销售增长强劲 [4] 卡度尼利单抗AK104 - 销售延续高增长态势,累计销售26.1亿元 [5] - 新适应症NDA和多项III期临床试验稳步推进 [5] - 通过联合用药布局众多大适应症,已开展20余项临床试验 [5] 依沃西单抗AK112 - 上市初期贡献强劲销售,获批30余天内实现1.03亿元发货收入 [5] - 一线肺癌NDA受理,多项头对头PD-(L)1疗法III期临床积极推进 [5] - 海外合作伙伴SUMMIT积极推进III期临床 [5] 在研管线 - 在研肿瘤/非肿瘤管线丰富,HER3 ADC等新药进入临床阶段 [5] - 伊努西单抗PCSK9和依若奇单抗IL-12/23两款新药NDA阶段,有望24-25年获批 [5] - 古莫奇单抗IL17A处于III期阶段,莱法利单抗CD47针对血液瘤和实体瘤启动多项临床 [5] - 普络西VEGFR2单抗联合AK104和化疗的III期临床已实现首例入组 [5] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年营收分别为25.67/41.64/65.96亿元,归母净利润分别为-3.48/2.19/12.80亿元 [6] - 通过DCF方法计算,公司合理股权价值为555亿元,对应593亿港元 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 来水改善,电价小幅下行,与发电量结构有关 [4] - 财务费用降幅超预期,投资收益平稳增长 [4] - 继续看好水电资产,水电上涨由无风险收益率、信用利差以及权益较信用债利差三部分同时压缩带来 [4] 公司财务数据总结 - 2024年上半年实现营业收入348.08亿元,同比增长12.38% [4] - 2024年上半年实现归母净利润113.62亿元,同比增长27.92% [4] - 2024年-2026年归母净利润预测分别为339.94亿元、357.42亿元和374.23亿元 [5] - 2024年6月底总资产5745亿元,净资产2050亿元,每股净资产7.92元 [5] - 2024年6月30日总市值7270亿元,市盈率21倍 [5]

证券研究报告 医药生物 证券分析师 刘闯 S1350524030002 liuchuang@huayuanstock.com 市场表现： -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 2023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-08 三诺生物 沪深300 相关研究 1.《三诺生物 (300298.SZ)：CGM 海 外发力在即，掘金百亿美元市场》， 2024.04.18 公司点评 2024 年 9 月 4 日 三诺生物（300298.SZ） 买入（维持） ——业绩表现稳健，CGM 潜力可期 投资要点： ➢ 公司事件：三诺生物发布 2024 年中期业绩公告，合并报表口径下 24H1 实现收入 21.3 亿元 （同比+6.26%），归母净利润 2.0 亿元（同比+12.61%），扣非归母 1.8 亿元（同比-10.38%）； 24Q2 实现收入 11.2 亿元（同比-0.53%），归母净利润 1.2 亿元（同比+0.78%），扣非归 母 1.0 亿元（同比-25.42%）。 ...

证券研究报告 国防军工 证券分析师 孙延 S1350524050003 sunyan01@huayuanstock.com 王惠武 S1350524060001 wanghuiwu@huayuanstock.com 联系人 张付哲 zhangfuzhe@huayuanstock.com 市场表现： | --- | --- | |---------------------|-----------------------| | | | | 股价数据： 2024 | 年 8 月 30 日 | | | | | 收盘价（元） | 38.37 | | 年内最高/最低（元） | 43.66/24.80 | | 总市值（亿元） | 1716.07 | 约束不及预期；全球经济衰退和滞涨风险。 | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------|-------------------------|-------|------------------------------------------|-------| | 盈利预测与估值 | 2023A 2024E 2025 ...

证券研究报告 公用事业|电力 证券分析师 查浩 S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 刘晓宁 S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 邓思平 S1350524070003 dengsiping@huayuanstock.com 研究支持 联系人 市场表现： 相关研究 2024 年 09 月 03 日 皖能电力 (000543.SZ) 买入（维持） ——煤价下行机组投产业绩大增 安徽电力偏紧看好装机投产 投资要点： ➢ 事件：公司发布 2024 年半年报，上半年实现营收 140 亿元，同比增长 14.42%；归 母净利润 10.71 亿元，同比增长 83.06%；扣非后归母净利润 10.59 亿元，同比增长 98.33%。单二季度实现营收 70.16 亿元，同比增长 16.46%；归母净利润 6.18 亿元， 同比增长 44.46%；扣非后归母净利润 6.09 亿元，同比增长 47.61%。公司二季度业 绩处于业绩预告上限。 ➢ 煤价下跌叠加安徽省内用电需求强劲，上半年业绩维持高增。截至 2024 年 6 月底， 公司控股在 ...

证券研究报告 海外科技 行业定期报告 证券分析师 郑嘉伟 S1350523120001 zhengjiawei@huayuanstock.com 于炳麟 S1350524060002 yubinglin@huayuanstock.com 联系人 郑冰倩 S1350124050014 zhengbingqian@huayuanstock.com 相关研究 2024 年 09 月 03 日 AI 中报中规中矩，市场预计进入降息首月提防短期波动 ——海外科技周报（24/08/26-24/08/30） 投资要点： ➢ 海外 AI：英伟达 FY2Q25 收入利润再创新高，均超过公司此前业绩指引，但是毛利率开始下滑，收入与 利润同环比增速较上一季度明显下滑。FY25Q2 公司实现 300.4 亿美元营收（yoy+122%，qoq+15%）， GAAP 净利润 166.0 亿美元（yoy+168%，qoq+12%），毛利率为 75.1%，环比下降 3.3pct。根据公 司 3Q25 业绩指引，公司营收指引为 325 亿美元（1±2%），GAAP 口径下毛利率为 74.4%（±50 个基 点），全年毛利率预计在 75%左右， ...

证券研究报告 公用事业|电力 行业定期报告 证券分析师 查浩 S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 刘晓宁 S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 邹佩轩 S1350524070004 zoupeixuan01@huayuanstock.com 戴映炘 S1350524080002 daiyingxin@huayuanstock.com 邓思平 S1350524070003 dengsiping@huayuanstock.com 板块表现： -10% 0% 10% 20% 2023-12-…2024-01-…2024-02-…2024-03-…2024-03-…2024-04-…2024-05-…2024-05-…2024-06-…2024-07-…2024-07-…2024-08-… 沪深300 电力 相关研究 2024 年 09 月 03 日 中长期绿电交易基本规则发布 成都再次限电 看好（维持） ——公用事业 2024 年第 35 周周报（20240831） 投资要点： ➢ 1）低协方差资产组合：长江电力、华能水电、 ...