证券研究报告 建筑材料 行业点评报告 | --- | --- | |--------------------------------------------|------------------------------------| | | | | hyzqdatemark 2024 年 11 月 10 日 | 全国人大常委会房地产政策点评 | | 投资评级： 看好（维持） | ——增量政策不断，化债或助力地产企稳 | 投资要点： 戴铭余 SAC：S1350524060003 daimingyu@huayuanstock.com 王彬鹏 SAC：S1350524090001 wangbinpeng@huayuanstock.com 郦悦轩 SAC：S1350524080001 liyuexuan@huayuanstock.com 唐志玮 tangzhiwei@huayuanstock.com 林高凡 lingaofan@huayuanstock.com 税收调整有利于房地产回暖和开发商减负。从目前房地产相关税收政策来看，增值税、土地 增值税和个税的政策都存在积极调整的空间。在此前国新办发布会上，财政部副部长廖 ...

证券研究报告 医药生物 行业定期报告 hyzqdatemark 2024 年 11 月 10 日 证券分析师 刘闯 SAC：S1350524030002 liuchuang@huayuanstock.com 本周医药市场表现分析：11 月 4 日至 11 月 8 日，沪深 300 指数上涨 5.5%；医药生 物(申万)指数上涨 6.43%。年初至今医药跌幅仍超 6%，具备补涨机会，建议关注： 1）关注 25 年有望反转的板块：医疗设备板块如开立医疗、澳华内镜、联影医疗、 普门科技、迈瑞医疗等，中药板块如昆药集团、太极集团、同仁堂等；2）细分领域 的优质龙头：建议关注鱼跃医疗、人福医药、华润三九等；3）低估值、快速增长个 股：市场流通性较 Q3 显著好转，低估值个股有望迎来估值修复如百洋医药、普门 科技、九典制药、方盛制药等。 上调和黄医药呋喹峰值，持续看好创新药出海 投资评级： 看好（维持） ——医药行业周报（24/11/04-24/11/08） 投资要点： 联系人 医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周医药指数上涨（6.43%）。本周上涨个股 数量 468 家，下跌个股数量 24 家，涨幅居前为浩欧博（+1 ...

证券研究报告 医药生物 | 化学制药 非金融|公司点评报告 hyzqdatemark 2024 年 11 月 09 日 刘闯 SAC：S1350524030002 liuchuang@huayuanstock.com 事件：公司发布 2024 年三季报，2024Q1-3 实现营业收入 21.46 亿元，同比增长 13.36%，归母净利润 4.5 亿元，同比增长 45.08%，扣非归母净利润 4.18 亿元，同 比增长 44.82%，利润超我们预期。24Q3 实现收入 7.8 亿元，同比增长 15.47%， 归母净利润 1.66 亿元，同比增长 47.38%，扣非归母净利润 1.63 亿元，同比增长 47.37%。 | --- | --- | |----------------------------|----------------------| | | | | 基本数据 2024 收盘价（元） | 年 11 月 07 日 23.43 | | 一 年 内 最 高 / 最 低 | 39.70/17.77 | | （元） 总市值（百万元） | 11,472.02 | | 流通市值（百万元） | 8,439.20 ...

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入9.8亿元同比增长21.42%归母净利润1.02亿元同比增长39.42%扣非归母净利润9689万元同比增长21.98%单三季度收入3.37亿元同比增长19.37%归母净利润2664万元同比下降9.22%扣非归母净利润2243万元同比下降31.38%费用率方面2024Q3销售费用率为26.63%同比下降2.26pct管理费用率25.54%同比提升6.58pct研发费用率6.71%同比下降0.27pct财务费用率1.66%同比提升3.84pct [1] - 24Q3公司营业收入同比增长19%归母净利润同比下降9%主要是由于24Q1 - 3公司摊销股权激励费用2451万元其中Q3股权激励费用达1663万元若排除激励费用影响24Q3归母净利润为4327万元同比增长47% [2] - NASH诊断需求有望快速增长FibroScanGo放量可期药品端2024年3月Madrigal公司的Rezdiffra成为首款获FDA批准上市的NASH新药24Q2/24Q3 Rezdiffra销售额分别达到1460万美元和6218万美元收入表现强劲多款NASH在研药物处于临床III期其中诺和诺德的重磅药物司美格鲁肽预计将于24Q4公布临床III期中期试验数据并于25H1在美国和欧盟提交上市申请将进一步打开NASH药物市场空间检测端随着全球NASH新药研发不断取得突破FibroScan有望受益NASH早期诊断需求的迅速增长预计随着FibroScan Go/Box投放数量的增加以及在初级保健及体检等场景的不断拓展公司按次收费产品收入将实现加速增长同时随着公司与全球布局NASH药物研发的跨国药企的合作关系加深公司设备订单有望保持稳健增长 [3] - 药品业务实现恢复性增长药品上半年收入1.97亿元（同比+52.32%）预计Q3复方鳖甲软肝片销售将继续保持上半年的增长势头得益于公司持续加大院内学术推广力度以及院外金装产品渠道开发 [4] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为1.66亿元、2.90亿元、4.07亿元同比增长64%、75%、40%当前股价对应PE分别为62X、36X、25X考虑到公司为肝病无创诊断龙头企业NASH早期诊断市场广阔FibroScanGO按次收费模式有望逐步兑现维持买入评级 [4]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持（维持）[3] 报告的核心观点 - 9月风资源显著好转使报告公司三季度归母净利润同比增长15%超出预期2024年Q3发电量164.87亿千瓦时同比增长38.05%风电发电量超预期是三季度业绩超预期主因受此影响Q3毛利率48.5%同比提升约2个百分点Q3投资收益 -0.5亿元同比减少1.8亿元 [1] - 计划投资新疆新能源大基地21.5GW特高压外送项目收益率存在保障项目总规模21.5GW包括8.5GW光伏、4GW风电、4GW火电和5GW储能项目总投资718.5亿元按25%资本金投入公司持股项目公司比例34%剩余股权由集团兄弟公司持有项目为“风光火储”一体化外送项目依托特高压直流工程外送消纳项目建设期3 - 4年新能源与储能项目建设将根据煤电项目、外送通道建设进度适时调整保障“三位一体”同步建成 [4] - 近期绿电利好政策频发期待绿电价值回归一方面宁夏、内蒙出台政策分解可再生能源电力消纳目标比例有望提升新能源消费量和绿证需求释放绿电环境价值另一方面广西提出政府授权合约机制明确新能源市场化交易电价与合约电价差额予以补贴或回收若能全国推广将提升新能源项目回报率稳定性提升新能源项目价值 [4] - 维持报告公司2024 - 2026年的归母净利润预测为67.2、70.1、73.2亿元同比增长率 - 6.4%、4.2%、4.5%当前股价对应的PE分别为21、20、19倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024Q3实现营业收入67.01亿元同比增长19.97%实现归母净利润10.55亿元同比增长14.69%超出预期 [3] - 2024年Q3发电量164.87亿千瓦时同比增长38.05%其中陆上风电发电量62.12亿千瓦时同比增长19.46%海上风电发电量29.66亿千瓦时同比增长35%光伏发电量67.75亿千瓦时同比增长62.74% [1] - 2024Q3毛利率48.5%同比提升约2个百分点Q3投资收益 -0.5亿元同比减少1.8亿元 [1] - 维持2024 - 2026年的归母净利润预测为67.2、70.1、73.2亿元同比增长率 - 6.4%、4.2%、4.5% [5] 投资项目 - 计划投资新疆新能源大基地项目总规模21.5GW包括8.5GW光伏、4GW风电、4GW火电和5GW储能项目总投资718.5亿元按25%资本金投入公司持股34%剩余股权由集团兄弟公司持有项目建设期3 - 4年新能源与储能项目建设将根据煤电项目、外送通道建设进度适时调整保障“三位一体”同步建成 [4] 市场与政策环境 - 近期绿电利好政策频发一方面宁夏、内蒙出台政策分解可再生能源电力消纳目标比例另一方面广西提出政府授权合约机制明确新能源市场化交易电价与合约电价差额予以补贴或回收若全国推广将提升新能源项目回报率稳定性提升新能源项目价值 [4]

报告投资评级 - 方盛制药投资评级为买入（维持）[2] 报告核心观点 - 24Q3业绩超预期创新中药销售亮眼终端覆盖稳步增长核心品种销售亮眼经营效率优化毛利率和净利率进一步提升中药创新药管线布局领先未来2 - 3年新品陆续上市[2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 2024年前三季度实现营业收入13.48亿元同比增长10.95%归母净利润2.28亿元同比增长60.66%扣非归母净利润1.63亿元同比增长33.87%单三季度实现收入4.38亿元同比增长21.69%归母净利润9129万元同比增长158.74%扣非归母净利润5221万元同比增长52.62%24Q3非经常性损益达到3908万元[1] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为2.73亿元、3.21亿元、3.93亿元同比增长46%、18%、22%当前股价对应PE分别为20X、17X、14X[4] - 2024前三季度研发费用1.03亿元（同比+81%）研发费用率为7.7%（同比+3.0 pct）[3] 产品销售情况 - 创新中药持续放量玄七健骨片实现收入约为8600万元同比增长超过340%已覆盖超过1000家公立医疗机构小儿荆杏止咳颗粒实现收入约6000万元同比增长超过130%目前已累计覆盖超过1500家公立医疗机构集采产品方面藤黄健骨片销量同比增长约14%已覆盖近8400家公立医疗机构依折麦布片实现收入约2.33亿元同比增长超过100%已覆盖近4500家公立医疗机构滕王阁药业（主要产品为强力枇杷膏）实现收入1.85亿元同比增长超15%[2] 经营效率 - 24Q3毛利率73.26%同比提升4.27pct销售费用率38.21%同比下降2.12pct管理费用率9.37%同比下降0.10pct研发费用率9.60%同比提升3.93pct财务费用率0.67%同比下降0.25pct综合影响下24Q3扣非归母净利率同比提升2.43pct至11.87%盈利能力提升显著[3] 创新药管线布局 - 多款1.1类中药创新药处于临床中后期其中养血祛风止痛颗粒NDA已获得CDE受理预计将于25年上半年获批上市考虑到偏头痛市场的庞大空间看好该药获批后快速放量的潜力此外健胃祛痛丸和小儿荆杏止咳颗粒成人适应症预计将于25年报产[3]

行业投资评级 - 投资评级为看好（维持）[1] 报告核心观点 - 国庆节前A股市场迎来史诗级行情，深证成指、创业板指均创下2000年后单周最大涨幅，一个月以来市场发生较大变化，10月31日收盘后多项指数与9月30日收盘相比基本持平，上证指数下跌1.70%，深证成指上涨0.58%，创业板指下跌0.49%，期间市场变化幅度较为剧烈，10月8日开盘后主要指数创下月内新高后开始回调，各主要指数最大回撤不同[1][4] - 国庆节前对422名机构投资者调查结果显示，对于短期市场57%投资者选择逼空上涨，27%选择震荡上行，14%选择宽幅震荡，节后大盘首日逼空上涨随后宽幅震荡；选择3500点及3600点投资者占比均为23%，节后上证指数最高点位为3674.40点；72%投资者认为市场会在±200点区域内宽幅震荡；3000 - 3100点被认为具备强支撑，上证最低点位为3152.82点符合预期；看好消费、TMT、周期、制造等方向，31个申万一级行业中一个月涨幅居前的行业有电子（+14.6%）、计算机（+14.5%）、综合（+10.7%）、国防军工（+10.2%）、环保（+8.8%），跌幅居前的行业有食品饮料（-9.4%）、煤炭（-8.0%）、石油石化（-7.1%）、美容护理（-4.4%）、医药生物（-4.3%）[1][4][5][6][7][8] - 近期对327名机构投资者的新一轮调查结果显示，当前多数投资者处于较高仓位，43%投资者仓位在80%以上，65%在60%以上仓位，9%处于20%以下较低仓位；对于短期市场认为逼空上涨的占比仅5%，认为震荡上行和宽幅震荡的投资者分别高达47%和39%；看涨点位3400 - 3600之间居多，分别有25%、21%、23%的投资者看涨至3400、3500和3600点，认为可上涨至4000点以上的投资者占比为14%（上一期为29%）；认为震荡区间在±200的投资者比例达到61%（上一期为72%）；3000 - 3100点具备强支撑的观点不变，89%的投资者认为在3000点以上（上一期为80%），认为在2800点以下的投资者降为1%（上一期为6%）；TMT、小市值、制造、周期、价值红利等方向被看好[2][10][12][13][14][15][16][17]

分组1：报告公司投资评级 - 海通发展(603162.SH)投资评级为增持（首次）[2][3] 分组2：报告的核心观点 - 海通发展作为民营干散龙头企业，以低成本优势持续扩张船队规模，实施全船型发展计划，散运复苏周期推动公司业绩持续上行，考虑到散运景气度复苏和公司船队规模顺势扩张的业绩高弹性，给予增持评级[2][3] 分组3：根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 2024年11月6日，海通发展收盘价为10.01元，一年内最高/最低为20.49/7.74元，总市值为91.7796亿元，流通市值为27.3349亿元，总股本为9.1688亿股，资产负债率为28.05%，每股净资产为4.33元[1] 盈利预测与估值 - 2022 - 2026年，海通发展营业收入分别为20.46/17.05/34.06/37.87/43.58亿元，同比增长率分别为28.02%/-16.65%/99.72%/11.18%/15.08%；归母净利润分别为6.71/1.85/5.18/7.14/9.22亿元，同比增长率分别为29.76%/-72.44%/180.15%/37.73%/29.17%；ROE分别为32.81%/5.09%/12.81%/15.48%/17.25%；市盈率分别为13.67/49.60/17.70/12.85/9.95[2] 投资逻辑要点 - 海通发展作为民营干散龙头企业，随着散运市场因船队更新换代不及时和环保出清而持续复苏趋势，公司顺势扩张船队规模，预计未来公司业绩成长性较强[5] 关键假设 - 程租业务：预计2024 - 2026年程租业务收入分别为10.96/12.18/14.61亿元，同比+32.12%/+11.11%/+20.00%，归母净利润分别为0.06/0.15/0.31亿元，同比-51.89%/+140.44%/+106.81%；期租业务：预计2024 - 2026年收入分别为20.59/27.05/36.54亿元，同比+148.52%/+11.11%/+13.33%，归母净利润分别为4.62/6.45/8.43亿元，同比+168.73%/+39.74%/+30.62%；其他业务：预计2024 - 2026年收入分别为2.51/2.81/3.03亿元，同比+431.00%/+12.00%/+8.00%[4] 海通发展的优势 - 持续扩张的民营干散龙头，成本控制能力优异，持续扩张船队，从超灵便型到发展全船型，精细化管理周期节奏把握，公司成本费用控制优异[7][11][16] 散运市场情况 - 散运市场复苏有望，环保出清运力，联储降息利好中期需求，需求端四大货种运量增速稳中有升，供给端新船供应无法及时满足老船淘汰带来的更新需求，叠加环保法规出清，预计将对运力增长带来双重限制，进而驱动行业周期向上[21] 各业务市场情况 - 煤炭市场需求稳中有进，近年来因发改委审批趋严，国内煤炭供给急剧收缩，拉动进口贸易量增长；金属将在小宗散货贸易量中贡献最大增量，根据克拉克森预测，预计2024年增加2500万吨；钢材次之，预计增加1500万吨；预计未来铁矿石供给增量结构将出现变化，主要由非洲等地区持续支撑；预计未来全球粮食贸易量增速稳健，美国粮食出口量的回弹和乌克兰粮食出口量的增长将支撑全球粮食贸易量[21][25][26][37] 海通发展的市场地位 - 2023年海通发展的超灵便型船运力在全球该行业上市公司中位列第五，公司总运力在国内干散货航运企业中排名第7，公司销售毛利率总体上领先于同业，管理费用率与资产负债率显著低于同业[14][15][19] 盈利预测与评级 - 预计2024 - 2026年海通发展总营业收入分别为34.06/42.04/54.18亿元，yoy分别为99.72%/23.43%/28.89%；归母净利润分别为5.18/7.14/9.22亿元，yoy分别为180.15%/37.73%/29.17%[49]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级[1][4] 报告的核心观点 - 报告预计报告研究的具体公司2024 - 2026年归母净利润分别为75/84/90亿元同比增速分别为11%/12%/7%当前股价对应的PE分别为16/14/13倍55%分红比例下（归母净利润口径）2024年业绩对应股息率3.54%[1] - 报告研究的具体公司水电电量延续高增来水转枯下梯级调度优越性凸显雅砻江水电单三季度发电量337亿千瓦时同比增长25%延续上半年高增形势在三季度川内来水转枯下实属不易对比国能大渡河单三季度电量同比几乎持平（三季度川内高温缺电或不存在电量冗余）体现雅砻江两河口水库、锦屏一级、二滩水库联合运行的优越性单三季度雅砻江水电电价（含税）0.285元/千瓦时同比下滑4厘钱或为电量结构影响雅砻江中游龙头水库电站两河口水库投产后首次蓄水至正常水位（蓄满）为今冬明春电量奠定坚实基础[5] - 报告研究的具体公司火电电量电价低于预期系广西水电与结算周期影响风电电价下滑程度好于预期公司三季度火电发电量161亿千瓦时同比下降5.6%主要系广西水电电量挤压其中钦州发电29亿千瓦时同比下滑33%公司在广西火电机组电价变动较大或与容量电价结算周期有关新能源方面单三季度风电电价（含税）0.453元/千瓦时同比下降4厘钱较二季度大幅收窄（二季度同比下滑4.2分）单三季度光伏（含税）电价0.459元/千瓦时同比下滑0.154元/千瓦时或主要系平价项目新增较多（单三季度光伏电量同比增长50.4%）[5] - 报告研究的具体公司拟定增70亿元用于3.4GW水电站建设承诺分红不低于55%公司于9月17日发布定增预案拟向社保基金定向发行5.5亿股每股12.72元（前日收盘价15.41元定价为前二十日交易价的80%）融资70亿元用于孟底沟水电站（240万千瓦）与卡拉水电站（102万千瓦）建设公司同步发布2024 - 2026年股东回报规划明确要求2024 - 2026年每年现金分配不低于当年合并报表可分配利润的55%截至2024年6月底公司在建已核水电装机372万千瓦在建已核火电装机413万千瓦较2025年1700万千瓦新能源装机目标仍有10GW[6] - 报告研究的具体公司发布三季报前三季度实现营收443.95亿元同比增长4.34%归母净利润65.78亿元同比增长8.69%扣非后归母净利润63.51亿元同比增长5.43%单三季度实现营收172.94亿元同比增长6.87%归母净利润28.34亿元同比增长4.38%扣非后归母净利润26.34亿元同比下降2.65%公司三季度归母净利润基本符合此前预期的30亿元略微差异或系1.61亿元资产减值[7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 报告研究的具体公司2022 - 2026年营业收入（百万元）分别为50489、56712、60517、64609、67902同比增长率分别为15.36%、12.32%、6.71%、6.76%、5.10%归母净利润（百万元）分别为4081、6705、7464、8369、8964同比增长率分别为66.16%、64.31%、11.32%、12.13%、7.11%每股收益（元/股）分别为0.55、0.90、1.00、1.12、1.20ROE（%）分别为7.49、11.35、11.91、12.54、12.61市盈率（P/E）分别为28.41、17.29、15.53、13.85、12.93[4] 基本数据 - 2024年11月5日报告研究的具体公司收盘价（元）为15.55一年内最高/最低（元）为19.21/11.92总市值（百万元）为115912.50流通市值（百万元）为108319.33总股本（百万股）为7454.18资产负债率（%）为62.16每股净资产（元/股）为7.56[3] 财务预测摘要 - 报告研究的具体公司2023 - 2026年的资产负债表、利润表、现金流量表等各项数据预测包括营收增长率、营业利润增长率、归母净利润增长率、经营现金流增长率、毛利率、净利率、ROE、ROA、ROIC、估值倍数、股息率等多项财务比率[8]

报告投资评级 - 中闽能源(600163.SH)的投资评级为买入（维持）[3] 报告核心观点 - 2024Q3中闽能源业绩符合预期，实现营业收入2.77亿元同比增长1.19%，归母净利润0.67亿元同比增长14.95%，集团有资产注入预期且海风项目成长可期 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024Q3公司实现上网电量4.65亿千瓦时同比几乎持平，福建风电上网电量4.23亿千瓦时同比增长3.4%，受福建风电增长影响营业收入小幅增长，营业成本同比下滑3.94%，毛利率提升3.3个百分点毛利提升约0.1亿元 [1] - 2024Q3公司实现营业收入2.77亿元同比增长1.19%，实现归母净利润0.67亿元同比增长14.95%，符合预期 [3] - 维持2024 - 2026年归母净利润预测分别为6.93、7.04、7.7亿元，同比增长率分别为2.14%、1.61%、8.85%，当前股价对应的PE分别为16、16、15倍 [3] - 2022 - 2026年营业收入、归母净利润、每股收益、ROE、市盈率等财务数据预测呈现一定的增长和变化趋势 [4] - 2023 - 2026年资产负债表、利润表、现金流量表相关项目预测数据体现公司财务状况的发展态势，如营收增长率、营业利润增长率、归母净利润增长率等指标有相应变化 [5] 项目发展 - 2023年福建投资集团获得40万千瓦海风项目，其中10万千瓦长乐B区（调整）海上风电场项目交由上市公司开发，剩下30万千瓦有望采取同样方式，2025 - 2026年陆续投产有望增厚利润 [1] - 集团承诺注入1.2GW海风指标和1.2GW抽蓄指标，莆田平海湾三期项目若补贴合规性解决有望最先注入，参考二期项目预计年均利润4 - 5亿元 [1] - 福建省海风竞配有望加速，公司作为地区能源企业获取项目有优势，未来新增项目收益率有望大幅提高 [3]