报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 公司2024年中期业绩符合预期,产品收入为9.4亿元,同比增长24% [4] - 公司两款双抗产品卡度尼利单抗和依沃西单抗销售增长强劲 [4] 卡度尼利单抗AK104 - 销售延续高增长态势,累计销售26.1亿元 [5] - 新适应症NDA和多项III期临床试验稳步推进 [5] - 通过联合用药布局众多大适应症,已开展20余项临床试验 [5] 依沃西单抗AK112 - 上市初期贡献强劲销售,获批30余天内实现1.03亿元发货收入 [5] - 一线肺癌NDA受理,多项头对头PD-(L)1疗法III期临床积极推进 [5] - 海外合作伙伴SUMMIT积极推进III期临床 [5] 在研管线 - 在研肿瘤/非肿瘤管线丰富,HER3 ADC等新药进入临床阶段 [5] - 伊努西单抗PCSK9和依若奇单抗IL-12/23两款新药NDA阶段,有望24-25年获批 [5] - 古莫奇单抗IL17A处于III期阶段,莱法利单抗CD47针对血液瘤和实体瘤启动多项临床 [5] - 普络西VEGFR2单抗联合AK104和化疗的III期临床已实现首例入组 [5] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年营收分别为25.67/41.64/65.96亿元,归母净利润分别为-3.48/2.19/12.80亿元 [6] - 通过DCF方法计算,公司合理股权价值为555亿元,对应593亿港元 [5]