报告公司投资评级 公司首次覆盖给予"增持-A"评级[2] 报告的核心观点 1) 来水改善显著,公司外送广东及华东长三角区域电量提升,量价齐升下公司业绩有望增厚[1] 2) 预计公司2024-2026年EPS分别为1.36\1.47\1.54元,对应2024-2026年PE分别为21.4\19.8\18.9[2] 公司投资亮点 1) 公司水电装机量排名全球第一[2] 2) 来水改善显著,公司六座梯级电站电量齐增[1] 3) 持续布局发力抽水蓄能,国际业务推进,并购秘鲁Sapphire风电项目[1] 财务数据与估值 1) 2024年H1公司实现营业收入348.08亿元,同比+12.38%;实现归母净利润113.62亿元,同比+27.92%[1] 2) 2024年Q2公司实现营业收入191.67亿元,同比+23.05%,环比+22.55%;实现归母净利润73.95亿元,同比+40.35%,环比+86.43%[1] 3) 预计公司2024-2026年EPS分别为1.36\1.47\1.54元,对应2024-2026年PE分别为21.4\19.8\18.9[2]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [4] 报告的核心观点 - 2024H1公司实现营业收入348.08亿元（调整后同比+12.38%），归母净利润113.62亿元（调整后同比+27.92%），主要系去年同期电量低基数、今年来水好转后电量提升 [10] - 公司持续偿还贷款、置换高利率负债，降低财务费用，2024H1公司财务费用同比减少6.41亿元（降幅10.2%），管理费用、研发费用分别同比+24%、+77% [10][11][12][13] - 2024H1来水好转，公司完成发电量1206亿千瓦时（同比+16.9%），其中24Q2发电量同比提升42.5% [20][23][24] - 公司规划2024年来水正常情况下力争发电量达到3074亿千瓦时，7、8月份电量增长持续，下半年除来水恢复以外，高水位也将提高发电效率，同时期待六库联调增发电量 [20][28] - 公司电站推进扩机增容，流域联调增发电量，主导开发金沙江下游水风光基地，截至2024H1接管运维装机265万千瓦 [25][26][29] - 公司持续推进抽蓄建设，接管长龙山抽蓄电站、多个抽蓄项目完成投资决策，折旧、财务费用下降释放利润 [29] - 公司持续增加对国内水电公司的股权投资，2024H1投资收益同比提升8.9%，投资收益占利润总额比例达21.4% [32][33] 财务数据总结 - 2024~2026年预计公司归母净利润分别为342.55、359.07、381.25亿元，EPS分别为1.40、1.47和1.56元/股 [34] - 公司资产负债率2024H1为64.3%，同比下降1.7pct [15][16] - 公司经营性现金流充裕，2024H1经营现金流净额230亿元 [17][18]

上 市 公 司 证 券 研 究 报 告 - 公用事业 公 司 研 究/ 公 司 点 评 | --- | --- | |-------------------------------------------------|-------------------------------| | 市场数据： | 2024 年 08 月 30 日 | | 收盘价（元） | 29.38 | | 一年内最高 / 最低（元） | 31.44/21.58 | | 市净率 | 3.5 | | | 2.79 | | 息率（分红/股价） | | | 流通 A 股市值（百万元） 上证指数 / 深证成指 | 705,333 2,842.21/8,348.48 | | 注："息率"以最近一年已公布分红计算 | | | --- | --- | |---------------------------------------------|-------------------------------| | | | | 基础数据 : | 2024 年 06 月 30 日 | | 每股净资产（元） | 7.92 | | 资产负债率 % 总股本/流通 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 来水改善,电价小幅下行,与发电量结构有关 [4] - 财务费用降幅超预期,投资收益平稳增长 [4] - 继续看好水电资产,水电上涨由无风险收益率、信用利差以及权益较信用债利差三部分同时压缩带来 [4] 公司财务数据总结 - 2024年上半年实现营业收入348.08亿元,同比增长12.38% [4] - 2024年上半年实现归母净利润113.62亿元,同比增长27.92% [4] - 2024年-2026年归母净利润预测分别为339.94亿元、357.42亿元和374.23亿元 [5] - 2024年6月底总资产5745亿元,净资产2050亿元,每股净资产7.92元 [5] - 2024年6月30日总市值7270亿元,市盈率21倍 [5]

报告公司投资评级 - 维持推荐评级 [4] 报告的核心观点 - 公司上半年实现营收348.08亿元,同比增长12.38%;实现归母净利113.62亿元(扣非113.70亿元),同比增长27.92%(扣非同比增长33.83%) [1] - 公司盈利能力提升,ROE(加权)为5.56%,同比增加1.28个百分点;毛利率52.38%,同比增加2.45个百分点;期间费用率18.76%,同比下降3.87个百分点,主要得益于财务费用率下降4.08个百分点至16.23% [1] - 来水偏丰驱动主业增长,公司境内所属六座梯级电站总发电量约1206.18亿千瓦时,同比增加16.86%;投资收益28.92亿元,同比增长8.79% [1] - 预计公司2024-2026年将分别实现归母净利润343.14、361.09、374.35亿元,对应PE 20.95x、19.91x、19.20x [3] 公司发展情况分析 主业发展 - 来水偏丰驱动主业增长,2024H1乌东德水库来水总量约366.60亿立方米,较上年同期偏丰11.40%;三峡水库来水总量约1479.41亿立方米,较上年同期偏丰19.67% [1] - 基于此,2024H1公司境内所属六座梯级电站总发电量约1206.18亿千瓦时,同比增加16.86%;其中2024Q2发电量约678.71亿千瓦时,较上年同期增加42.54% [1] - 预计2024H2来水改善持续叠加六库联调充分释放,发电量同比仍向好 [2] 投资收益 - 2024H1公司实现投资收益28.92亿元,同比增长8.79% [1] - 其中受来水改善和燃料成本下降影响,湖北能源、桂冠电力、云南华电金沙江中游水电开发公司、申能股份分别贡献投资收益4.32、1.63、1.67、2.70亿元,同比分别增长63%、63%、116%、23% [1] 新业务布局 - 公司在坚持做强做优水电主业的同时,高质量布局抽水蓄能业务,2024H1浙江天台抽水蓄能电站(170万千瓦)正式启动电力生产准备工作,重庆奉节菜籽坝抽水蓄能电站(120万千瓦)完成投资决策,湖南攸县广寒坪抽水蓄能电站(180万千瓦)完成股权改造和投资决策 [2]

报告评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入348.08亿元,同比增长12.38%;归母净利润113.62亿元,同比增长27.92% [2] - 利润高增主要系2024Q2来水改善、电量同比增加所致。2024年上半年公司境内所属六座流域梯级电站发电量1206.18亿千瓦时,同比增加16.86%,节水增发44.66亿千瓦时 [3] - 2024年上半年,乌东德水库来水总量约366.60亿立方米,较上年同期偏丰11.40%;三峡水库来水总量约1479.41亿立方米,较上年同期偏丰19.67% [3] - 2024年上半年,葛洲坝发电量同比+17.0%、三峡发电量同比+25.4%、溪洛渡发电量同比+21.6%、向家坝发电量同比+10.9%、乌东德发电量同比+18.4%、白鹤滩发电量同比+3.4% [3] - 2024年上半年归母净利润增速超过收入增速,主要原因为:1)偿还债务,财务费用下降6.4亿;2)优化投资布局,投资收益增加2.3亿元 [3] - 国家政策鼓励下,公司市场化交易电量占比将进一步提升,2023年达37.76% [3] - 2023年公司上网电价为281.28元/兆瓦时,同比增加11.56元/兆瓦时 [3] 盈利预测与估值 - 维持公司2024-2026年归母净利润343.50/361.35/376.56亿元的预测,同比增长26.1%/5.2%/4.2% [4] - 对应当前PE 21/20/19倍,维持"买入"评级 [4] 风险提示 - 未提及 [4]

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 长江电力(600900.SH) 2024 年 09 月 03 日 增持（维持） 所属行业：公用事业/电力 当前价格(元)：29.71 证券分析师 郭雪 资格编号：S0120522120001 邮箱：guoxue＠tebon.com.cn 联系人 刘正 邮箱：liuzheng3＠tebon.com.cn 市场表现 长江电力 沪深300 -29% -14% 0% 14% 29% 43% 57% 2023-09 2024-01 2024-05 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -1.36 3.49 14.65 相对涨幅(%) 3.15 9.61 23.44 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《长江电力（600900.SH）：业绩符 合预期，24Q1 财务费用下降明显》， 2024.5.6 2.《长江电力（600900.SH）：Q4 业绩 同比高增，乌白增发效益有望体现》， 2024.1.21 3.《长江电力（600900.SH）：Q3 来水 转好，业绩显著提升》，2023.11.6 4.《长江电力（600900.SH）：来水偏 枯影响 ...

长江电力 (600900.SH) 买入(维持评级) 公司点评 证券研究报告 2Q24 来水改善，业绩同比高增 业绩简评 8 月 30 日公司发布 24 年半年报,1H24 全年实现营收 348.1 亿, 同比+12.4%;实现归母净利 113.6 亿,同比+27.9%。2Q24 实现营 收 191.7 亿,同比+23.0%;实现归母净利 74.0 亿元，同比+40.4%。 经营分析 2Q24 来水改善，1H24 公司发电量同比+16.9%。2Q24 来水同比大幅 改善, 1Q24/2Q24 公司六座电站分别完成发电量 527.5/678.7 亿 度,同比分别-5.1%/+42.5%;上半年合计完成发电量 1206.2 亿度, 同比+16.9%,其中节水增发 44.7亿度,主因综合耗水率同比-1.9%。 23年市场化电量占比约４成,平均上网电价小幅下降。 截至 2023 年底,公司市场化交易电量占比约 37.8%,占比提升主因 23年注 入的乌白电站发电量市场化电量占比较高。1H24 公司实现营收同 比+12.4%,略低于发电量增幅,或因:1)水电增发缓解电力供需 矛盾,市场化电价同比下行;2)2Q24 来水改 ...

报告公司投资评级 - 华福证券维持"买入"评级[7] 报告的核心观点 来水好转，稳中求进，年度目标"双过半" - 2Q24上游乌东德来水约218.11亿立方米,较上年同期偏丰29.7%;下游三峡水库来水约981.74亿立方米,较上年同期偏丰36.9%[3] - 偏丰水情下三、葛、溪、向4座电站单季度完成电量487.26亿千瓦时,同比增长69.36%;乌东德完成电量78.63亿千瓦时,同比增长32.8%;白鹤滩水电站出力达1600万千瓦,实现投产以来首次满发运行,Q2白鹤滩完成电量112.83亿千瓦时,同比增长45.9%[3] - 上半年梯级电站单日最大发电量15亿千瓦时、最高110台机组全开、最大出力6700万千瓦,上述三项成绩均创历史新高[3] 抽水蓄能持续推进，光伏运维应接尽接 - 公司全面接管浙江长龙山抽水蓄能电站运维,交接后机组实现零次非计划停机和安全生产"双零"目标[4] - 浙江天台抽水蓄能电站正式启动电力生产准备工作,重庆奉节菜籽坝抽水蓄能电站完成投资决策,湖南攸县广寒坪抽水蓄能电站完成股权改造和投资决策[4] - 公司新增接管运维4个光伏场站,累计接管运维21个光伏场站,总装机容量近265万千瓦[4] - 国际业务上半年实现提质增效,完成秘鲁Sapphire风电项目并购,与圣特雷莎I水电站、Arrow光伏项目逐步形成水风光互补、源网荷储格局[4] 财务数据和盈利预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为875.81/880.59/885.59亿元,归母净利润分别为350.12/364.53/378.41亿元,对应PE分别为20.5、19.7和19.0倍[5]

长江电力（600900.SH）2024 年半年报点评 来水颇丰，发电量拉动业绩提升 2024 年 08 月 31 日 ➢ 事件：2024 年 8 月 30 日，公司发布 2024 半年度报告，营业收入 348.08 亿元，同比增长 12.38%，归母净利润 113.62 亿元，同比增长 27.92%，实现扣 非归母净利 113.70 亿元，同比增长 33.83%。基本每股收益 0.4644 元，同比增 长 27.92%，销售毛利率 52.38%，同比增长 4.90pct，净利率 33.28%，同比增 长 12.74pct。24Q2 单季度公司实现营业收入 191.67 亿元，同比增长 23.04%， 环比增长22.54%，归母净利润73.95 亿元，同比增长40.35%，环比增长86.41%。 ➢ 来水丰沛，梯级电站联合调度，发电量增幅显著。24H1 乌东德水库来水总 量约 366.60 亿立方米，同比偏丰 11.40%；三峡水库来水总量约 1479.41 亿立 方米，同比偏丰 19.67%。公司境内六座梯级电站总发电量约 1206.18 亿千瓦时， 较上年同期增加 16.86%。其中，乌东德 138.19 ...