报告公司投资评级 - 给予"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年前三季度,公司实现营业收入663.31亿元,同比增长14.65%;实现归母净利润280.25亿元,同比增长30.2% [1] - 2024Q3,公司实现营业收入315.22亿元(yoy+17.27%,qoq+64.5%);实现归母净利润166.63亿元(yoy+31.81%,qoq+125.3%) [1] - 2024年前三季度,公司加权平均ROE为13.54%,同比增加3.01个pct;基本EPS为1.1454元,同比增长30.2% [1] 业绩驱动因素 - 汛期来水较好叠加高用电需求,发电量同环比大幅增长 [2] - 2024年前三季度,乌东德和三峡水库来水总量分别同比增长12.56%、20.26%,六座梯级电站总发电量约2358.14亿千瓦时,同比增长15.97% [2] - 2024Q3单季度总发电量1151.96亿千瓦时,同比增长15.05%,环比增长69.73% [2] 盈利能力改善 - 三季度销售毛/净利率分别为70.93%、53.28%,同比提升3.86/5.82个pct [3] - 公司综合融资成本率持续降低,前三季度财务费用率为12.75%,同比下降3.56个pct [3] - 收入和成本两端改善,公司盈利能力稳中有升 [3] 未来展望 - 预计2024-2026年公司实现营业收入881.15、905.17、925.82亿元,同比增长12.8%、2.7%、2.3% [3] - 预计2024-2026年实现归母净利润339.35、353.46、367.13亿元,同比增长24.6%、4.2%、3.9% [3] - 对应EPS为1.39、1.44、1.50元,对应PE倍数为19.9X、19.1X、18.4X [3] 风险提示 - 来水不及预期,电价下降超预期风险,自然灾害,用电需求不及预期,执行相关政策带来的不确定风险 [3]