甘肃能源相关 - 拟向特定对象发行股票募集配套资金不超过19亿元长江电力欲认购不超过6亿元 [1] - 长江电力为甘肃能源第二大股东持有3.01亿股占总股本18.81% [1] - 长江电力或所属公司参与有利于甘肃能源扩大资本规模优化财务结构 [2] - 截至公告日甘肃能源与长江电力或所属公司尚未签署相关股份认购协议 [2] - 甘肃能源重组是“并购六条”发布后A股市场首家过会的并购重组项目从受理到过会历时101个自然日 [2] - 甘肃能源是集水电风电光电为一体的综合性清洁能源上市公司上半年水电产品占总营收近五成风电和光伏产品分别占36.51%和14.33% [2] - 甘肃能源主营业务将新增火力发电业务 [2] - 2024年前三季度甘肃能源实现营业收入20.92亿元同比增长9.41%归母净利6.19亿元同比增长10.74% [2] - 甘肃能源上周日晚间公告获得200万千瓦新能源项目建设指标 [3] 长江电力相关 - 总市值超6700亿元 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 来水偏丰电量稳步增长,水电龙头彰显稳健价值 [3] - 市场化改革推进,公司电价将迎长期支撑 [4] - 水电高发强化全年预期,丰厚股息保障投资价值 [4] 利润表总结 - 2024-2026年公司预计EPS分别为1.39元、1.42元和1.51元,对应PE分别为20.12倍、19.76倍和18.55倍 [5] - 2024年前三季度,公司实现营业收入315.22亿元,同比增长17.27%;实现归母净利润166.63亿元,同比增长31.81% [3] 资产负债表总结 - 截至2023年末,公司总资产为571,943百万元,负债总额为359,644百万元,资产负债率为62.9% [8] - 公司货币资金为7,778百万元,长期借款为186,690百万元,应付债券为25,836百万元 [8] 现金流量表总结 - 2023年公司经营活动现金流净额为64,719百万元,投资活动现金流净额为-12,806百万元,筹资活动现金流净额为-54,802百万元 [8]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[3] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司发布2024年三季报，三季度单季度归母净利润166.63亿元，同比增长31.81%，超过预期的150 - 155亿元，前三季度归母净利润280.25亿元，同比增长30.20%[1]。 - 来水同比改善幅度小幅回落，但发电量结构带来平均电价提升，上半年发电量1206.18亿千瓦时，较上年同期增加16.86%，三季度发电量1151.96亿千瓦时，较上年同期增加15.05%，三季度总发电量增速小幅回落，不同电站发电量增速不同影响整体电价，进而影响营收[1]。 - 财务费用、投资收益贡献增长动能且幅度略超预期，资产注入完成后，财务费用下降与投资收益增长为业绩增长主要来源，上半年利息费用57.04亿元，较2023年同期减少6.76亿元，三季度财务费用28.08亿元，较2023年同期再次减少3.36亿元，三季度实现权益法核算投资收益13.66亿元，较上年同期增长2.1亿元[1]。 - 分母端是公司股价表现的决定性因素，信用利差对公司股价表现解释力度更强，水电是典型“低协方差”资产，权益折现率较信用债的利差较低且相对稳定，公司7月以来股价回调系信用利差走扩影响，长期来看长周期折现率下降是公司最大机会，具备长期配置价值，但短期更好买点需等待信用利差企稳[1]。 - 结合公司三季报数据，预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为335.9、352.4和369.8亿元，当前股价对应PE 20、19、18倍[1]。 根据相关目录分别进行总结 业绩数据相关 - 2024年三季度单季度归母净利润166.63亿元，同比增长31.81%，前三季度归母净利润280.25亿元，同比增长30.20%[1]。 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为335.9、352.4和369.8亿元，当前股价对应PE 20、19、18倍[1]。 - 2024年上半年营收同比增长12.38%，三季度单季同比增长17.27%[1]。 发电量与电价相关 - 2024年上半年发电量1206.18亿千瓦时，较上年同期增加16.86%，三季度发电量1151.96亿千瓦时，较上年同期增加15.05%[1]。 - 不同电站发电量增速不同影响整体电价，如三峡电站发电量增速对整体电价产生一定拖累，高电价机组发电量增速回升影响营收[1]。 财务费用与投资收益相关 - 2024年上半年利息费用57.04亿元，较2023年同期减少6.76亿元，三季度财务费用28.08亿元，较2023年同期再次减少3.36亿元[1]。 - 2024年三季度实现权益法核算投资收益13.66亿元，较上年同期增长2.1亿元[1]。 股价影响因素相关 - 信用利差对公司股价表现解释力度更强，公司7月以来股价回调系信用利差走扩影响[1]。 - 长期来看长周期折现率下降是公司最大机会，具备长期配置价值，但短期更好买点需等待信用利差企稳[1]。

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 行业和公司概况 [1][2][3][4][5] - 公司是一家大型水电集团,主要经营水电、新能源等业务 - 公司拥有6座大型水电站,总发电量约2358.14亿千瓦时,同比增加15.97% - 公司在电力生产、安全生产、资本运作等方面取得了良好进展 2. 核心观点和论据 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16] - 公司三季度电量和利润增长情况良好,利润增幅高于电量增幅 - 公司积极推进抽水蓄能等重点项目建设,加快新能源项目接管 - 公司加强财务管理,降低负债率,优化资本结构,控制财务费用 - 公司持续加大科技研发投入,取得多项专利成果 3. 其他重要内容 [17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35] - 公司大股东未有增持计划,但公司正在推进武汉综合办公楼项目 - 公司水电业务受来水偏枯影响,但通过优化调度等措施将影响降到最低 - 公司未来将继续保持高比例现金分红政策 总的来说,公司在电力生产、财务管理、科技创新等方面取得了良好进展,业绩表现亮眼,未来发展前景看好。但受来水偏枯等因素影响,公司也面临一定的经营挑战,需要采取有效措施应对。

报告公司投资评级 - 华龙证券研究所给予长江电力"增持"评级[1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度,公司实现营收663.31亿元,同比增长14.65%;归母净利润280.25亿元,同比增长30.20%[1] - 2024年第三季度,公司单季营收315.22亿元,同比增长17.27%;归母净利润166.63亿元,同比增长31.81%[1] - 公司发电量提升带动收入增长,2024年前三季度总发电量约2358.14亿千瓦时,同比增长15.97%[1] - 公司财务费用管控有效,2024年第三季度实现净利率53.28%,同比提升5.82个百分点[1] - 公司长期股权投资和投资收益稳健增长,2024年前三季度实现投资收益42.66亿元,同比增长11%[1] 盈利预测及估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为338.52/356.75/370.14亿元[2] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为20.2/19.2/18.5倍,略高于同行业平均水平[2][3] 风险提示 - 行业政策变动风险[1] - 来水波动的风险[1] - 电力市场建设不及预期[1] - 新业务推进节奏不及预期[1] - 电力供需情况变化风险[1]

报告公司投资评级 - 给予"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年前三季度,公司实现营业收入663.31亿元,同比增长14.65%;实现归母净利润280.25亿元,同比增长30.2% [1] - 2024Q3,公司实现营业收入315.22亿元(yoy+17.27%,qoq+64.5%);实现归母净利润166.63亿元(yoy+31.81%,qoq+125.3%) [1] - 2024年前三季度,公司加权平均ROE为13.54%,同比增加3.01个pct;基本EPS为1.1454元,同比增长30.2% [1] 业绩驱动因素 - 汛期来水较好叠加高用电需求,发电量同环比大幅增长 [2] - 2024年前三季度,乌东德和三峡水库来水总量分别同比增长12.56%、20.26%,六座梯级电站总发电量约2358.14亿千瓦时,同比增长15.97% [2] - 2024Q3单季度总发电量1151.96亿千瓦时,同比增长15.05%,环比增长69.73% [2] 盈利能力改善 - 三季度销售毛/净利率分别为70.93%、53.28%,同比提升3.86/5.82个pct [3] - 公司综合融资成本率持续降低,前三季度财务费用率为12.75%,同比下降3.56个pct [3] - 收入和成本两端改善,公司盈利能力稳中有升 [3] 未来展望 - 预计2024-2026年公司实现营业收入881.15、905.17、925.82亿元,同比增长12.8%、2.7%、2.3% [3] - 预计2024-2026年实现归母净利润339.35、353.46、367.13亿元,同比增长24.6%、4.2%、3.9% [3] - 对应EPS为1.39、1.44、1.50元,对应PE倍数为19.9X、19.1X、18.4X [3] 风险提示 - 来水不及预期,电价下降超预期风险,自然灾害,用电需求不及预期,执行相关政策带来的不确定风险 [3]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度，报告研究的具体公司实现营业收入663.31亿元，同比+14.65%；实现归母净利280.25亿元，同比+30.20%；实现扣非归母净利279.84亿元，同比+30.42%。2024年三季度，公司实现营业收入315.22亿元，同/环比+17.27%/+64.46%；实现归母净利166.63亿元，同/环比+31.81%/+125.31%；实现扣非归母净利166.14亿元，同/环比+28.19%/+124.79%，前三季度利润同比+30%，水电龙头业绩再创新高[4][9] - 金下四站三季度发电量占比67.24%，同比+1.79pct，高电价地区电量占比提升，支撑公司平均上网电价。3Q2024、1 - 3Q2024发电量同比+15.05%/+15.97%，电量高增摊薄发电成本，三季度毛利率70.93%，同比+3.86pct，创近五年单季度新高。此外，公司充分利用现金流优势，积极置换高息债务，持续压降财务成本，2024年前三季度财务费用84.57亿元，同比减少9.77亿元，财务费用率12.75%，同比 - 3.56pct[4] - 新能源方面，公司运维管理金下基地新能源场站共计21个，总装机容量264.8万kw，年底有望全部接管运维金沙江下游水风光储国家级示范基地云南侧首批270万千瓦风光项目。抽蓄电站方面，公司积极推进甘肃张掖、重庆奉节等7个抽蓄项目进展。湖南攸县广寒坪抽蓄项目投决于近期顺利通过，标志着电站正式进入工程建设阶段，电站设计装机容量180万千瓦，预计2029年实现首台机组投产发电，2030年全部机组投产发电[5] - 四季度预计来水偏枯降低发电量预期，上游水库群蓄水良好有望保障枯水期梯级电站出力；川云地区电力供需形势趋紧，省内市场化电价有望对公司上网电价形成较强支撑。预计公司2024/2025/2026年实现营业收入870.97/877.33/911.10亿元，实现归母净利332.79/346.39/373.13亿元，以2024年11月1日收盘价为基准，对应PE分别为20.57/19.76/18.35倍，维持“增持”评级[5][17] 根据相关目录分别进行总结 1. 前三季度利润同比+30%，水电龙头业绩再创新高 - 2024年前三季度，报告研究的具体公司实现营业收入663.31亿元，同比+14.65%；实现归母净利280.25亿元，同比+30.20%；实现扣非归母净利279.84亿元，同比+30.42%。2024年三季度，公司实现营业收入315.22亿元，同/环比+17.27%/+64.46%；实现归母净利166.63亿元，同/环比+31.81%/+125.31%；实现扣非归母净利166.14亿元，同/环比+28.19%/+124.79%[4][9] - 2024年前三季度，乌东德水库来水总量约888.52亿立方米，较上年同期偏丰12.56%；三峡水库来水总量约3131.10亿立方米，较上年同期偏丰20.26%。来水偏丰带动公司发电量增长，前三季度，公司境内所属六座梯级电站总发电量约2358.14亿千瓦时，同比增加15.97%；三季度发电量约1151.96亿千瓦时，同比增加15.05%[10] - 分电站情况来看，三季度乌/白/溪/向/三块/葛洲坝发电量分别同比+15.13%/+15.46%/+23.49%/+18.63%/+12.39%/ - 7.25%，由于三季度下旬长江中下游来水丰枯急转，三峡电站减少下泄流量，葛洲坝电站电量同比略减。从电量分布来看，金下四站（乌东德、白鹤滩、溪洛渡、向家坝）三季度发电量占比67.24%，同比+1.79pct，由于公司六座电站当中三峡蓄洲坝上网电价相对较低，高电价地区电量占比提升，支撑公司平均上网电价[12] - 公司3Q2024、1 - 3Q2024发电量同比+15.05%、+15.97%，水电业务成本折旧占比较高，电量高增摊薄度电发电成本，公司3Q2024单季度毛利率70.93%，同比+3.86pct，创近五年单季度新高。公司充分发挥现金流优势，积极偿还置换高息债务，持续压降财务成本，2024年前三季度公司财务费用84.57亿元，同比减少9.77亿元，财务费用率12.75%，同比 - 3.56pct[13] 2. 盈利预测与投资建议 - 四季度预计来水偏枯降低发电量预期，上游水库群蓄水良好有望保障枯水期梯级电站出力；川云地区电力供需形势趋紧，省内市场化电价有望对公司上网电价形成较强支撑。预计公司2024/2025/2026年实现营业收入870.97/877.33/911.10亿元，实现归母净利332.79/346.39/373.13亿元，以2024年11月1日收盘价为基准，对应PE分别为20.57/19.76/18.35倍，维持“增持”评级[17]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 汛期大发趋势延续,量价齐升支撑Q3业绩高增 [6][7] - 降息及投资收益提升,进一步增厚公司业绩 [8] - 公司长期经营稳定性良好,在建抽蓄项目投产后可为公司提供成长性 [8] 公司财务数据总结 - 1-9月,公司实现营收663.31亿元,同比增长14.65%,归母净利280.25亿元,同比增长30.20% [5] - 三季度公司实现营业收入315.22亿元,同比增长17.27%,归母净利润166.63亿元,同比增长31.81% [5] - 预测2024-2026年归母净利润为332.53、351.17、375.57亿元 [8] - 公司承诺现金分红比例不低于70%,当前股息率达3.45% [8] 风险提示 - 来水受天气影响难以准确预测 [9]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 来水改善量价齐升，财务费用持续缩减 - 2024年前三季度公司实现营业收入663.3亿元，同比增长14.65%；归母净利润280.2亿元，同比增长30.20%；扣非归母净利润279.84亿元，同比增长30.42% [3] - 单三季度收入增速快于电量增速，判断原因为乌、白、溪、向四个高电价电站发电量同比增速更快，带动公司整体电价提升 [3] - 2024年前三季度，乌东德水库来水总量约888.52亿立方米，同比偏丰12.56%；三峡水库来水总量约3131.10亿立方米，同比偏丰20.26% [3] - 2024年前三季度，公司境内所属六座梯级电站总发电量约2358.14亿千瓦时，同增15.97% [3] - 单三季度财务费用28.1亿元，同比下降3.4亿元，债务置换逐步进行，财务费用稳定下降 [3] 国家政策鼓励下市场化占比将进一步提升，期待公司上网电价持续上行 - 2023年公司市场化交易电量占比提升至37.76%（2022年7.6%，考虑乌白并表调整后33.91%） [4] - 2023年公司上网电价为281.28元/兆瓦时（2022年269.72元/兆瓦时），同比增加11.56元/兆瓦时 [4] 盈利预测与投资评级 - 维持公司2024-2026年归母净利润343.50/361.35/376.56亿元的预测，同比增长26.1%/5.2%/4.2% [4] - 按照分红比例不低于70%的承诺，当前股价对应2024年股息率3.6% [4] - 维持"买入"评级 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 水力发电业务 - 2024年前三季度,公司境内所属六座梯级电站总发电量约2358.14亿千瓦时,较上年同期增加15.97% [1] - 2024年第三季度公司境内所属六座梯级电站总发电量约1151.96亿千瓦时,较上年同期增加15.05% [1] - 白鹤滩水库2024年蓄水任务圆满完成,蓄水总量达31.39亿立方米,Q3白鹤滩完成电量244.42亿千瓦时,同比增长15.46% [1] - 流域来水改善,Q4电量有望持续修复 [1] 抽水蓄能业务 - 抽水蓄能业务的回报主要来自电量电费和容量电费收入,未来可以参与电力中长期交易、现货市场交易、辅助服务市场 [1] 海外业务 - 2024年4月公司完成秘鲁蓝宝石Sapphire风电项目交割,推动公司在秘鲁区域发、配、售产业链不断加强 [1] 财务数据和盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为851.06/864/885.59亿元,归母净利润分别为330.35/350.98/378.10亿元,EPS分别为1.35、1.43、1.55元/股 [2] - 对应PE分别为20.4、19.2、17.8倍 [2]