报告评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入348.08亿元,同比增长12.38%;归母净利润113.62亿元,同比增长27.92% [2] - 利润高增主要系2024Q2来水改善、电量同比增加所致。2024年上半年公司境内所属六座流域梯级电站发电量1206.18亿千瓦时,同比增加16.86%,节水增发44.66亿千瓦时 [3] - 2024年上半年,乌东德水库来水总量约366.60亿立方米,较上年同期偏丰11.40%;三峡水库来水总量约1479.41亿立方米,较上年同期偏丰19.67% [3] - 2024年上半年,葛洲坝发电量同比+17.0%、三峡发电量同比+25.4%、溪洛渡发电量同比+21.6%、向家坝发电量同比+10.9%、乌东德发电量同比+18.4%、白鹤滩发电量同比+3.4% [3] - 2024年上半年归母净利润增速超过收入增速,主要原因为:1)偿还债务,财务费用下降6.4亿;2)优化投资布局,投资收益增加2.3亿元 [3] - 国家政策鼓励下,公司市场化交易电量占比将进一步提升,2023年达37.76% [3] - 2023年公司上网电价为281.28元/兆瓦时,同比增加11.56元/兆瓦时 [3] 盈利预测与估值 - 维持公司2024-2026年归母净利润343.50/361.35/376.56亿元的预测,同比增长26.1%/5.2%/4.2% [4] - 对应当前PE 21/20/19倍,维持"买入"评级 [4] 风险提示 - 未提及 [4]