报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 来水改善支撑业绩修复 - 2024年上半年,乌东德水库来水总量366.6亿立方米,较上年同期偏丰11.40%;三峡水库来水总量1479.4亿立方米,较上年同期偏丰19.67%;公司上半年六库总发电量为1206.18亿千瓦时,较上年同期增加16.86%。24Q2公司六库总发电量为678.71亿千瓦时,较上年同期增加42.54% [5] - 24H1三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝、乌东德、白鹤滩发电量分别同比增加25.36%、16.98%、21.58%、10.91%、18.35%和3.43% [5] 财务费用下降,投资收益持续提升 - 2024H1公司财务费用同比-6.4亿元至56.5亿元;研发费用同比增加1.0亿元至2.3亿元 [5] - 2024年上半年公司实现对外股权投资20.23亿元（含并购），同比减少3.33亿元,实现投资收益28.92亿元,同比增长8.79% [5] 大力发展清洁能源 - 抽蓄:公司已全面接管浙江长龙山抽水蓄能电站运维,完成重庆奉节菜籽坝抽水蓄能电站投资决策,完成湖南攸县广寒坪抽水蓄能电站股权改造和投资决策 [5] - 光伏:2024上半年公司新增接管运维4个光伏场站,累计接管运维21个光伏场站,总装机容量近265万千瓦 [5] - 海外:完成秘鲁Sapphire风电项目并购,与圣特雷莎Ⅰ水电站、Arrow光伏项目逐步形成水风光互补、源网荷储格局 [5] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为878.5亿元、895.6亿元、906.1亿元,增速分别为12.5%、1.9%、1.2% [6] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为335.6亿元、365.5亿元、379.6亿元,增速分别为23.2%、8.9%、3.8% [6] - 2024年公司毛利率为59.2%,净利润率为39.8%,净资产收益率为15.9% [7]