报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 发电量和电价情况 - 2024年前三季度公司境内所属六座梯级电站总发电量约2358.14亿千瓦时,同比增长15.97% [2] - 公司Q3的不含税电价约0.274元/千瓦时,相较于去年同期提升约5厘/千瓦时 [2] - 电价的持续稳定为公司营收增长提供保障 [2] 成本和财务费用管控 - 2024年Q3公司营业收入同比增长17.3%,但营业成本同比仅提升3.5% [2] - 前三季度公司财务费用总规模约84.6亿元,同比减少10.4% [2] - 收入增长、成本稳定和财务费用压降使得公司Q3归母净利润同比大幅提升31.8% [2] 水库蓄水情况 - 截至2024年10月16日,白鹤滩电站水库水位蓄至824.1米,蓄水总量达31.39亿立方米 [3] - 截至2024年10月31日,三峡水库水位已抬升至167.95米,10月单月水位提升5.18米 [3] - 良好的蓄水状况将为今冬明春电力保供打下基础 [3] 盈利预测和投资建议 - 预计公司2024-2026年将实现归母净利润340.2/358.6/372.7亿元,对应PE分别为19.8/18.8/18.1x [3] - 维持"买入"评级 [3]

报告评级 - 维持"增持"评级 [2] 报告核心观点 - 公司3Q24业绩超预期,水电主业量价齐升,稳定股息相对价值有望持续提升 [2] - 3Q24业绩高增主要受益于发电量同比大幅增长,公司3Q24境内水电发电量1152亿千瓦时,同比+15.1% [2][11][12] - 公司3Q24溪洛渡及向家坝电站合计发电量同比+21.8%,三峡及葛洲坝电站合计发电量同比+9.1%,乌东德及白鹤滩电站合计发电量同比+15.3% [13][14][15] - 公司3Q24投资净收益13.7亿元,同比+18.2%,投资收益保持稳健增长 [2] - 在投资者要求回报率下降背景下,公司的稳定股息相对价值有望提升 [2] 财务数据总结 - 公司2024-2026年EPS预测分别为1.43/1.51/1.60元 [2] - 公司2024-2026年营业收入预测分别为88,423/92,253/96,057百万元,同比增长13.2%/4.3%/4.1% [3] - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为34,951/36,930/39,176百万元,同比增长28.3%/5.7%/6.1% [3] - 公司2024-2026年ROE预测分别为16.4%/16.5%/16.6% [3] - 公司2024-2026年股息率预测分别为3.6%/3.8%/4.1% [3]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 2024年来水改善,公司业绩有望实现同比高增 [2] - 2024~2026年公司预计分别实现归母净利润331.0/360.0/372.5亿元,EPS分别为1.35/1.47/1.52元 [2] - 公司股票现价对应PE估值分别为20倍、19倍和18倍 [2] 业绩分析 - 2024年1~3Q公司实现营收663.3亿,同比+14.7%;实现归母净利280.2亿,同比+30.2% [2] - 2024年3Q公司实现营收315.2亿,同比+17.3%;实现归母净利166.6亿,同比+31.8% [2] - 2024年3Q来水延续偏丰状态,公司发电量同比+15.1% [2] - 2024年1~3Q公司乌东德水库和三峡水库来水总量分别较上年同期偏丰12.6%、20.3% [2] - 2024年3Q公司销售毛利率同比+3.9pots,达到约70.9% [2] - 2024年3Q公司研发费用支出约1.2亿元,与上一季度规模基本持平 [2] - 2024年3Q公司带息债务规模同/环比分别下降约221/70亿元,财务费用下降约3.1亿元 [2]

财务业绩 - 公司2024年前三季度营业收入为663.31亿元人民币，同比增长14.65%[3] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为280.25亿元人民币，同比增长30.20%[3] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为279.84亿元人民币，同比增长30.42%[3] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为476.48亿元人民币，同比增长30.96%[3] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.6810元人民币，同比增长31.81%[3] - 公司2024年第三季度稀释每股收益为0.6810元人民币，同比增长31.81%[3] - 公司2024年第三季度加权平均净资产收益率为8.24%，同比增加1.63个百分点[3] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度末总资产为5,693.50亿元人民币，较上年度末下降0.50%[3,4] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为2,104.42亿元人民币，较上年度末增长4.50%[3,4] - 公司2024年9月30日流动资产为209.46亿元，较2023年12月31日增加18.29亿元[11] - 公司2024年9月30日应收账款为125.14亿元，较2023年12月31日增加40.03亿元[11] - 公司2024年9月30日其他应收款为4.35亿元，较2023年12月31日增加1.33亿元[11] - 公司2024年9月30日存货为6.87亿元，较2023年12月31日增加1.00亿元[11] - 2024年9月30日长期股权投资为745.75亿元人民币，较上年末增加4.0%[12] - 2024年9月30日固定资产为4,337.94亿元人民币，较上年末减少2.5%[12] - 2024年9月30日资产总计为5,693.50亿元人民币，较上年末减少0.5%[12] - 2024年9月30日负债总计为3,475.32亿元人民币，较上年末减少3.4%[12] - 2024年9月30日所有者权益合计为2,218.18亿元人民币，较上年末增加4.4%[12] 现金流情况 - 公司2024年前三季度收回投资收到的现金为337.26亿元[16] - 公司2024年前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为66.98亿元[16] - 公司2024年前三季度吸收投资收到的现金为14.69亿元[16] - 公司2024年前三季度取得借款收到的现金为1109.54亿元[16] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为128.60亿元[25] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为135.91亿元[25] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-260.91亿元[25] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为199.95亿元[25] - 2024年前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为27.17亿元[25] - 2024年前三季度投资支付的现金为335.05亿元[25] - 2024年前三季度偿还债务支付的现金为832.26亿元[25] 其他财务指标 - 公司2024年前三季度发电量同比增加，带动营业收入和净利润等主要财务指标同比大幅增长[7] - 公司2024年前三季度实现营业收入713.56亿元，同比增长25.8%[16] - 公司2024年前三季度实现净利润283.78亿元，同比增长29.6%[16] - 公司2024年前三季度基本每股收益为1.1454元，同比增长30.1%[18] - 公司2024年前三季度营业收入为178.72亿元，同比增长13.1%[23] - 公司2024年前三季度净利润为91.07亿元，同比增长19.0%[23] - 公司2024年前三季度投资收益为37.76亿元，同比增长0.6%[23] - 公司2024年前三季度财务费用为37.89亿元，同比下降5.3%[23] - 公司2024年前三季度研发费用为1.96亿元，同比增长43.2%[23] - 公司2024年9月30日货币资金为21.89亿元，较2023年末增加19.6%[21] - 公司2024年9月30日应收股利为175.20亿元，较2023年末下降42.8%[21] 股东情况 - 公司普通股股东总数为298,847户，表决权恢复的优先股股东数量为0[8] - 前10名股东中，中国长江三峡集团有限公司持股比例为46.83%[8] - 公司前10名无限售条件股东中，中国长江三峡集团有限公司持有10,997,121,263股无限售条件流通股[9] - 公司前10名股东中，云南省能源投资集团有限公司通过信用证券账户持有8,744,937股[9] - 公司前10名股东中，中国三峡建工（集团）有限公司、长江三峡集团实业发展（北京）有限公司为公司控股股东中国长江三峡集团有限公司的全资子公司[9] - 公司前10名无限售条件股东中，云南省能源投资集团有限公司与昆明云能水电开发有限公司构成一致行动关系[9] 其他综合收益 - 2024年前三季度其他综合收益中权益法下不能转损益的其他综合收益为6.85亿元[24] - 2024年前三季度其他综合收益中其他权益工具投资公允价值变动为529.87亿元[24] - 2024年前三季度其他综合收益中权益法下可转损益的其他综合收益为4.39亿元[24]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 来水持续偏丰,水电高发业绩展望稳健 [4] - 市场化改革推进,公司电价将迎长期支撑 [4] - 水电高发强化全年预期,丰厚股息保障投资价值 [5] 报告内容总结 公司基本情况 - 当前股价29.21元,总股本2,446,822万股,流通A股/B股2,400,726/0万股,每股净资产7.92元 [6] 财务数据分析 - 2023-2026年公司营业收入、净利润等主要财务指标预测 [10] - 2023-2026年公司主要财务比率预测,如每股收益、市盈率、净资产收益率等 [10] 投资建议 - 维持公司"买入"评级,预计2024-2026年EPS分别为1.39元、1.42元和1.50元,对应PE分别为21.08倍、20.60倍和19.45倍 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 来水好转电量加速增长,上半年业绩快速增长 [5] - 单季营收增速受限基数,经营业绩延续高增 [5] - 来水长期展望优异,丰厚股息保障投资价值 [6] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.39元、1.42元和1.50元,对应PE分别为21.21倍、20.72倍和19.58倍 [6] 分别总结 利润表 - 2024-2026年营业总收入预计分别为86,674百万元、87,741百万元和89,936百万元 [11] - 2024-2026年归属于母公司所有者的净利润预计分别为33,892百万元、34,688百万元和36,724百万元 [11] - 2024-2026年每股收益预计分别为1.39元、1.42元和1.50元 [11] 资产负债表 - 2023-2026年资产总计预计分别为571,943百万元、575,232百万元、575,993百万元和577,703百万元 [11] - 2023-2026年负债合计预计分别为359,644百万元、346,932百万元、335,817百万元和327,586百万元 [11] - 2023-2026年归属于母公司所有者权益预计分别为201,330百万元、216,438百万元、227,401百万元和236,375百万元 [11] 现金流量表 - 2023-2026年经营活动现金流净额预计分别为64,719百万元、61,795百万元、61,102百万元和61,346百万元 [11] - 2023-2026年投资活动现金流净额预计分别为-12,806百万元、-16,721百万元、-15,360百万元和-15,224百万元 [11] - 2023-2026年筹资活动现金流净额预计分别为-54,802百万元、-44,167百万元、-45,365百万元和-45,702百万元 [11]

报告公司投资评级 公司首次覆盖给予"增持-A"评级[2] 报告的核心观点 1) 来水改善显著,公司外送广东及华东长三角区域电量提升,量价齐升下公司业绩有望增厚[1] 2) 预计公司2024-2026年EPS分别为1.36\1.47\1.54元,对应2024-2026年PE分别为21.4\19.8\18.9[2] 公司投资亮点 1) 公司水电装机量排名全球第一[2] 2) 来水改善显著,公司六座梯级电站电量齐增[1] 3) 持续布局发力抽水蓄能,国际业务推进,并购秘鲁Sapphire风电项目[1] 财务数据与估值 1) 2024年H1公司实现营业收入348.08亿元,同比+12.38%;实现归母净利润113.62亿元,同比+27.92%[1] 2) 2024年Q2公司实现营业收入191.67亿元,同比+23.05%,环比+22.55%;实现归母净利润73.95亿元,同比+40.35%,环比+86.43%[1] 3) 预计公司2024-2026年EPS分别为1.36\1.47\1.54元,对应2024-2026年PE分别为21.4\19.8\18.9[2]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [4] 报告的核心观点 - 2024H1公司实现营业收入348.08亿元（调整后同比+12.38%），归母净利润113.62亿元（调整后同比+27.92%），主要系去年同期电量低基数、今年来水好转后电量提升 [10] - 公司持续偿还贷款、置换高利率负债，降低财务费用，2024H1公司财务费用同比减少6.41亿元（降幅10.2%），管理费用、研发费用分别同比+24%、+77% [10][11][12][13] - 2024H1来水好转，公司完成发电量1206亿千瓦时（同比+16.9%），其中24Q2发电量同比提升42.5% [20][23][24] - 公司规划2024年来水正常情况下力争发电量达到3074亿千瓦时，7、8月份电量增长持续，下半年除来水恢复以外，高水位也将提高发电效率，同时期待六库联调增发电量 [20][28] - 公司电站推进扩机增容，流域联调增发电量，主导开发金沙江下游水风光基地，截至2024H1接管运维装机265万千瓦 [25][26][29] - 公司持续推进抽蓄建设，接管长龙山抽蓄电站、多个抽蓄项目完成投资决策，折旧、财务费用下降释放利润 [29] - 公司持续增加对国内水电公司的股权投资，2024H1投资收益同比提升8.9%，投资收益占利润总额比例达21.4% [32][33] 财务数据总结 - 2024~2026年预计公司归母净利润分别为342.55、359.07、381.25亿元，EPS分别为1.40、1.47和1.56元/股 [34] - 公司资产负债率2024H1为64.3%，同比下降1.7pct [15][16] - 公司经营性现金流充裕，2024H1经营现金流净额230亿元 [17][18]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 1H24 公司实现营业收入 348.08 亿元，同比增长 12.38%，实现归母净利润 113.62 亿元，同比增长 27.92% [4] - 来水丰沛,上半年电量高发支撑业绩修复。1H24 长江上游的乌东德水库与三峡水库来水总量分别为 366.60、1479.41 亿立方米,同比增长 11.40%与 19.67%,其中 2Q24 进入汛期后来水同比高增 42.54%至 678.71 亿千瓦时,流域来水总量修复明显 [4] - 蓄水充足,下半年具备高增发潜力。7M24 长江流域总降水量同比上升 64mm 至 198.9mm,较多年平均值偏多 15%,公司多库联调潜力足,下半年发电潜力有望进一步释放 [4] - 降息及投资收益提升,进一步增厚公司业绩。1H24 公司有息负债同比减少 207.88 亿元至 3065.23 亿元,财务费用下降至 56.59 亿元,同比减少 6.41 亿元;1H24 实现投资收益 28.92 亿元,同比增长 8.79% [5] - 抽水蓄能在建规模不断扩张。2024 年 7 月,公司拟投资 109.97 亿元以建成 180 万千瓦装机容量的湖南攸县广寒坪抽水蓄能电站项目,建成后年发电量约 19.14 亿千瓦时 [4] 财务数据总结 - 2024-2026 年归母净利润预测为 332.53、351.17、375.57 亿元 [5] - 2024 年分红比例达 70%,股息率达 3.2% [5] - 当前股价对应 PE 分别为 22、20 和 19 倍 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 来水改善,电价小幅下行,与发电量结构有关 [4] - 财务费用降幅超预期,投资收益平稳增长 [4] - 继续看好水电资产,水电上涨由无风险收益率、信用利差以及权益较信用债利差三部分同时压缩带来 [4] 公司财务数据总结 - 2024年上半年实现营业收入348.08亿元,同比增长12.38% [4] - 2024年上半年实现归母净利润113.62亿元,同比增长27.92% [4] - 2024年-2026年归母净利润预测分别为339.94亿元、357.42亿元和374.23亿元 [5] - 2024年6月底总资产5745亿元,净资产2050亿元,每股净资产7.92元 [5] - 2024年6月30日总市值7270亿元,市盈率21倍 [5]