行业或公司 * 闪击每夜公司[1] 核心观点和论据 * 公司收购集团电力资产，尤其是火电资产，占集团长线煤供给的70-80%，与煤炭主业的相关程度最高[3]。 * 收购的电力资产主要集中在两湖一江地区，高电价、高发电小时数，且煤炭供给成本低[4]。 * 收购电力资产是为了降低官员教育规模，符合证监政策导向[2]。 * 收购电力资产是为了提高公司盈利能力和稳定性[3]。 * 收购电力资产涉及集团支持，对价确定时考虑了股权和债权两种方式，最终以股权形式评估，节省约10亿规模[6]。 * 公司今年全年利润预计在15-16亿，较去年有所下滑，主要原因是去年口径包括了一些划出的资产[7]。 * 公司煤炭主业产量有所增长，四季度价格较三季度有所上涨，成本有所增加[10]。 其他重要内容 * 公司收购电力资产过程中，对资产进行了评估和重组，确保了国有资产的安全[5]。 * 公司电力资产主要集中在两湖一江地区，新建五个二城一百超临界技术，耗煤量低，建设成本低[16]。 * 公司电力资产盈利能力强，主要原因是政府支持、低成本煤炭供给和先进技术[16]。 * 公司电力资产装机容量约为830万千瓦，在建装机容量约为1000万千瓦[15]。 * 公司电力资产评估过程中，与集团、审计单位、评估机构、国资委等多方进行了多次沟通[13]。

feijinglun@csc.com.cn 18518691700feijinglun@csc.com.cn 18518691700 证券研究报告行业深度报告 把握三类资产，储能全年占优 feijinglun@csc.com.cn 18518691700feijinglun@csc.com.cn 18518691700 ——电力设备新能源行业2025年策略报告 分析师：王吉颖 wangjiying@csc.com.cn SAC编号：S1440521120004 分析师：朱玥 zhuyue@csc.com.cn SAC编号：S1440521100008 分析师：任佳玮 renjiawei@csc.com.cn SAC编号：S1440520070012 分析师：许琳 xulin@csc.com.cn SAC编号：S1440522110001 分析师：郑博元 zhengboyuan@csc.com.cn SAC编号：S1440524080004 feijinglun@csc.com.cn 18518691700feijinglun@csc.com.cn 18518691700 分析师：屈文敏 quwenmin@cs ...

一、涉及公司 - 华人电力[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31] 二、核心观点及论据 （一）电量与利用小时情况 - **电量增长情况** - 2024年9月附属电厂受电量同比增加24.3%，其中附属风电厂受电量同比增加52.6%，附属光伏电站受电量同比增加97.6%。今年前九个月附属电厂累计受电量同比增加7.8%，附属风电厂累计受电量同比增加12.1%，附属光伏电站累计受电量同比增加165.2%[1]。 - 2024年上半年新能源装机不到1吉瓦，9月末手上拥有新能源建设核准指标68吉瓦，在线的是16吉瓦[11]。 - **利用小时情况** - 9月份单月旗下风电项目利用小时同比有30%的增幅，1 - 9月累计利用小时达到1734个小时，同比下降5%（主要因上半年整顿整体通知人情况较弱所致）。光伏方面，9月份单月利用小时为118小时，同比下降6%，累计利用小时1114小时，同比下降4%[2]。 （二）电价相关情况 - **广东电价情况及应对** - 广东地区月度交易电价处于相对低位且幅度较大，虽四季度到年末可能上修但整体位置仍偏低，不同电力公司联合对明年交易情况上书。华人电力在广东有一定机组占比，广东市场化程度高、年度长协电量占比相对其他省份低、月度和现货占比多，且受集电东送水电大发影响定价。公司目前在准备签长期合约还未正式签订，广东年度长协电量占公司总电量比例不到10%，影响不大。公司会尽量在今年底或明年初签较好的长协电价[3][4]。 - 公司80%左右电量已签订年度长协，一到九月这部分电价基本保持稳定，三季度电价与二季度基本一样[5]。 - 2024年签约的上半年绿电是47亿千瓦时，占整体受电量2.7%左右，绿电交易电量大概23亿千瓦时，平均环境溢价大概24元每兆瓦时；24年上半年累计销售绿证430万张，每张大概5元钱，一到九月绿电大概47亿千瓦时，比2023年全年20多亿有明显增长[18][19]。 - **对明年绿电交易看法** - 供应侧明确全覆盖且两年有效期，不卖就作废。政策层面有新能源法出台，终端用户如化工、钢铁、水泥等企业有降低碳排放、多用绿电的指导性意见。公司在加大绿电用户开发力度，希望通过多签长协、多签沿海地区有绿电需求的用户来布局市场[17][18]。 （三）融资相关情况 - **定增考虑及影响** - 选择此时做配售和认购主要以优化资本结构为目的，增加现金储备用于运营和偿还财务负债。上市后股权融资比较谨慎，2024年整体资本开支计划599亿港元，超过七成用于可再生能源项目建设和开发，上半年资本支出208亿港元，126亿用于风电和光伏电站建设。为实现十四五既定的新能源装机目标，2025年资本开支预计在2024年基础上还会增加，所以通过配售认购等融资方式优化资本结构为明年新能源发展目标打好基础[8][9]。 - 公司不会穷尽配售授权，火电盈利修复不错有内生造血能力，还会多管齐下，通过绿色贷款、中票等支持十四五目标实现。8月份发的5 + N中票利率2.15%，想置换部分境外贷款规避汇率风险[10]。 - **A股IPO进展及备用方案** - 公司在积极和中介、监管机构保持沟通，争取在十四五期末前完成分拆上市。如果IPO不能顺利进行，会通过REIT、商业贷款、发行债券等方式解决资金缺口，会在风险可控条件下以回报为主平衡项目获取和开发节奏[21]。 （四）分红情况 - 会至少保持40%的派息率，虽然发展新能源需要大量资金，但利润在增厚，做配售虽有投资者觉得摊薄但绝对金额有增长[16]。 （五）项目建设相关情况 - **新能源项目建设** - 公司新能源建设节奏与友商不同，前两年主要获取优质项目资源，近几年努力实现目标建设。项目大部分集中在中东南部，经济水平较好、供需环境和电价更有支持的省份。公司追求高质量发展，内部对项目建设要求较高，个别项目受土地征收协调难度加大、部分省份缺钱、土地水利和生态红线制约，手续办理周期比原规划久，公司积极采取措施推进项目如期并网[12]。 - 风电平均造价大概5400元每千瓦（分高原和平原，高原建设难度高会差几百元），光伏大概3900元每千瓦，都包含配套储能、送出路线等配套投资[20]。 - 公司争取在2025年之前实现新增新能源40吉瓦的并网发电目标[30]。 - **综合能源业务情况** - 商业模式以客户能源需求为导向，聚焦工业园区、城市建筑交通等用能场景，开展分布式供电、电储能、充电桩业务，提供节能降碳服务包括碳资产管理等，轻资产和重资产并进。目前已累计投入200多个项目，主要是分布式光伏、储能、低碳节能服务项目。分布式以自发自用余电上网模式开展，储能以独立共享储能为主并应用自身EMS系统提升并网性能，低碳节能服务项目以打造零碳园区为主，已打造多个场景，后续将依托成熟场景推广，提升业务规模[27]。 （六）辅助服务相关情况 - 2024年下半年辅助服务上半年共收到7.9亿人民币，可再生能源分摊费用后整体收入4.4亿元，同比增长5%。每个省有不同细则、调峰调平深度和价格，希望有用户端传导机制，随着新能源用电量提升辅助服务收入可能进一步上升[25]。 三、其他重要内容 - 公司内部对风电和光伏项目全投资IRR视为商业机密，因联交所有要求不能披露回报指标，且要与友商竞争获取资源项目[20]。 - 光伏组件价格方面，之前华人电力招标有一批最低六毛二（不包运费），目前从行业情况看，现阶段大概七毛左右，认为最低点已过[24]。 - 公司在综合能源服务方面与啤酒、万家、三九等企业有合作，在鱼光互补、零碳园区等项目上为外部用户低碳建设提供支持，与水泥、半导体、化材等耗能企业也有合作共同为低碳环境出力[28][29]。

一、涉及的公司与行业 - 公司：海星电力，是一家电表公司，在印尼有业务[1][2][5][12][13] - 行业：电力行业、印尼的加工业[1][2][4][5] 二、核心观点与论据 （一）海星电力公司情况 - 海星电力在印尼的工厂技术含量不高，主要解决当地税务、财务、开工生产、销售渠道等问题，主打产品为一百多块钱一只的电表，不涉及复杂智能化功能[1] - 海星电力印尼公司盈利状况良好，一年能赚六七千万甚至七八千万，今年或明年赚一个亿也没问题，净利率接近20%，是海星公司最赚钱的公司之一[2] - 海星电力在印尼的市场占有率非常高，能达到30%，竞争格局比较稳定，即使威盛进入当地设厂，预计也不会有太大影响[5] - 公司目前估值不贵，今年预期可能12亿，明年预计有20%左右的增长，市值可能在100多亿不到200亿[13] （二）印尼的宏观环境 - 印尼人口增长快，一对夫妻通常生三到四个小孩，类似2000年的中国或1990年后的中国，人均工资能达到2500元/月（有的区域2700元/月，做得好的能到3000元/月），工资年涨幅3% - 5%，基本抵消当地CPI涨幅[2][3] - 印尼的发展模式类似中国当年，制度有照搬中国的情况，发展空间较大，其加工业类似中国当年的加工贸易，基本产品要求40%本地化率，且计算本地化率时可包含人工、水电费、折旧摊销等，未来该指标可能会提高[4][5] - 印尼出口增速一直很高，不存在出口下降的情况，所谓重征关税阻止出口是无稽之谈，印尼正处于高速发展时期[8] - 印尼当地有明确的碳中和目标，对大公司煤炭进行限制，对小公司适当放宽[7] - 印尼目前是东盟第一大经济体，但人均GDP只有泰国的一半，未来中国可能会向印尼等东南亚国家出口更多初级、中级或高级半成品[10] - 印尼当地消费能力目前不强，买得最多的是冰淇淋，未来可能会发展奶茶产业（蜜雪冰城已进入当地），当地家电需求较少，手机是买得最贵的东西，摩托车数量众多，汽车需求以中低端为主，电动车需求仅1万辆/年，但未来需求会逐渐增加[3][7] 三、其他重要但可能被忽略的内容 - 在印尼，中国人、华人并没有受到歧视或仇视，印尼人比较有礼貌，在交通方面会主动给行人让路[8][9] - 除了海星电力，还有其他企业在印尼布局，如宁波三星在当地电表市场占15%，还有几家巨头电信公司在当地买地即将建厂，未来可能还有更多企业将产能迁移到印尼等东南亚国家[5] - 12月9 - 10号左右会去日本做调研，希望能从日本的发展经验中获取更多信息，如果印度开放也希望去印度调研，投资公司领导对印度比较乐观，但存在不同观点需要验证[11][12]

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 行业和公司概况 [1][2][3][4][5] - 公司是一家大型水电集团,主要经营水电、新能源等业务 - 公司拥有6座大型水电站,总发电量约2358.14亿千瓦时,同比增加15.97% - 公司在电力生产、安全生产、资本运作等方面取得了良好进展 2. 核心观点和论据 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16] - 公司三季度电量和利润增长情况良好,利润增幅高于电量增幅 - 公司积极推进抽水蓄能等重点项目建设,加快新能源项目接管 - 公司加强财务管理,降低负债率,优化资本结构,控制财务费用 - 公司持续加大科技研发投入,取得多项专利成果 3. 其他重要内容 [17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35] - 公司大股东未有增持计划,但公司正在推进武汉综合办公楼项目 - 公司水电业务受来水偏枯影响,但通过优化调度等措施将影响降到最低 - 公司未来将继续保持高比例现金分红政策 总的来说,公司在电力生产、财务管理、科技创新等方面取得了良好进展,业绩表现亮眼,未来发展前景看好。但受来水偏枯等因素影响,公司也面临一定的经营挑战,需要采取有效措施应对。

根据电话会议记录,我总结如下: 1. 行业和公司概况 [1][2][3] - 公司附属电厂1-9月累计受电量同比增长7.8%,其中风电厂增长12.1%,光伏电站增长165.2%,火电增长4% - 公司今年新能源装机目标10GW,明年预计将增加至16.5GW,未来五年目标达40GW - 公司今年上半年资本支出208亿港元,其中126亿用于风电和光伏建设 - 公司正积极推进新能源分拆上市,计划在"十四五"期末前完成 2. 电价和成本情况 [4][5][6][7][14][15] - 三季度电价整体较高,9月达到0.5-0.6元/kWh,但10月有所回落 - 未来电价走势取决于煤炭价格和供需关系,公司将通过长期电力购销合同等方式控制成本 - 公司火电机组参与辅助服务市场,收益有望随新能源装机增加而提升 - 公司将继续优化资本结构,利用绿色贷款等方式降低融资成本 3. 其他重要信息 [8][9][10][11][16][17][18] - 公司正积极推进新能源分拆上市,但时间尚未确定,需要把握好市场窗口期 - 公司未来五年新能源装机目标40GW,将重点布局大容量、高效率的项目 - 公司将继续保持40%以上的股息分红水平,以回报股东 - 公司未来资本开支将进一步增加,预计明年将超过600亿元 总的来说,公司新能源业务发展势头良好,未来五年将重点推进新能源装机目标,同时优化资本结构,控制成本,维持较高的股东回报。[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][14][15][16][17][18]

行业和公司概况 1. 公司是一家上市公司,主营业务包括电力设备、新能源、水务等领域,在国内外市场均有业务布局。[1][2][3][4][5] 2. 公司前三季度实现营业收入34.1亿元,同比增长18.69%;规模经营利润7.91亿元,同比增长18.34%,创历史新高。[1] 3. 公司毛利率为45.97%,较去年同期上升5.84个百分点。[1] 4. 公司期间费用为6.19亿元,较去年同期增长2.11亿元,费用率上升3.96个百分点,主要是财务费用增长较快。[1] 5. 公司海外收入占主营业务收入的65.41%,同比增长19%,主要来自亚洲和非洲市场。[2] 6. 国内用电业务方面,公司受益于国网招标力度增大,全年招标预计可达254亿元,为公司业绩带来支撑。[3] 7. 海外市场方面,公司在印尼、埃及等国家有大型AMI项目招标,预计将为公司带来较大业绩贡献。[7][14] 8. 公司在巴西、罗马尼亚等地设立生产基地,实现本地化制造和服务,有利于提升市场竞争力。[15][16] 9. 公司在系统解决方案业务方面表现出色,毛利水平较高,有利于提升整体盈利能力。[6][7] 核心观点和论据 1. 公司前三季度业绩创新高,主要得益于营收和毛利率的持续提升。[1] 2. 公司期间费用有所增加,主要是财务费用上升,受汇兑损失影响。[1] 3. 公司海外业务增长较快,主要来自亚洲和非洲市场,未来看好这些地区的发展前景。[2][4][7] 4. 国内用电业务受益于国网招标力度增大,全年招标预计达254亿元,为公司带来较大支撑。[3] 5. 公司在印尼、埃及等国家有大型AMI项目招标,预计将为公司带来较大业绩贡献。[7][14] 6. 公司通过在海外设立生产基地实现本地化制造和服务,有利于提升市场竞争力。[15][16] 7. 公司系统解决方案业务毛利水平较高,有利于提升整体盈利能力。[6][7] 其他重要内容 1. 公司今年持续引进高端人才,并充实基层员工,为未来发展奠定基础。[1] 2. 公司在新能源、水务等领域也有较好的发展,如在巴西的水表业务、在国内的新能源充电桩项目等。[5][6] 3. 公司在海外市场面临一些挑战,如部分国家政治局势变化、电网问题等,但总体看好未来发展前景。[4] 4. 公司在海外市场的竞争格局较为复杂,既有中国企业竞争,也有当地企业和欧美企业竞争,但公司有信心保持竞争优势。[20][21]

需求侧数智化技术的目标 - 数智化在数据采集方面要实现精准感知、数据共享、数据安全的目标 [12][13] - 数智化在潜力分析方面要实现资源的最优配置、增强电力需求侧系统的适应性、提升需求侧参与电网互动的灵活性和智能性的目标 [12][13] - 数智化在响应效果评估方面要实现需求侧资源参与电网互动效果的精确评估和动态激励的目标 [13] - 数智化在需求侧资源聚合方面要解决构建高度集成和协同工作的网络的挑战 [13] 需求侧数智化技术的实施路径 - 通过云管边端架构,依托数字孪生的数字物理平台实现对海量灵活性资源的实时控制、感知监测、信息通信、智能决策和网络安全支撑 [15][16] - 基于需求侧可调节资源实施运行调控的"感 - 传 - 算 - 控"技术路线,设计了需求侧可调节资源参与电网互动的全流程数智化实施路径 [15][16] - 在交互层面,采用数智化技术设计灵活的通信接口和标准,支持不同类型、不同来源的资源接入 [16] - 在决策层面,人工智能是数智化技术提升需求侧资源灵活性的核心支撑技术 [16][17] - 在安全层面,采用先进的加密技术、身份认证机制、基于角色的访问控制策略,以及区块链技术确保数据传输和系统运行的安全性 [16][17] 分场景的数智化技术应用 工业用户 - 数智化技术可以分析各设备提供的数据,得到用户典型用电模式,合理规划用电安排,实现能耗管理、节能减排,并实现工业需求侧设备参与电网互动的价值 [20][21] 商业用户 - 数智化技术可以通过电网调峰平台实现所有参与电网调峰的空调负荷的优化组合,破解商业负荷参与电网调度的难点 [23][24] 居民用户 - 数智化技术可以根据电网调节需求,提前生成诸如电热水器、空调等家用电器的运行曲线,实现海量居民设备的规范化互动 [25][26] 电动汽车 - 数智化技术可以提升电动汽车充电负荷的预测精准度,精准调控储能电池的充放电曲线,实现电动汽车与电网的互动调节 [27][28][29][30] 5G基站和数据中心 - 数智化技术可以实现5G基站功耗的最优管理,增强5G基站与电网的双向互动能力 [31][32][33][34] - 数智化技术可以实现数据中心内部各系统的运行灵活性聚合,在价格信号的引导下进行数据中心电力负荷的时空转移 [34][35] 需求侧数智化的评价指标与应用案例 - 评价指标包括响应率、响应速度、经济性、可靠性、用户体验和环境效益 [37][38][39] - 宁夏案例中,数智化技术应用提升了需求侧资源参与电网互动的响应率和响应速度 [40][41][42] - 重庆案例中,数智化技术应用解决了用户可调负荷响应精确性和调控策略单一的问题,提升了需求侧参与电网互动的灵活性和智能性 [43][44][45] 数智技术提升需求侧资源灵活性面临的挑战与建议 挑战 - 经济方面:投资成本高、收益回收前景不明、价格激励机制不完善 [48][49][50] - 社会方面:用户接受度和认知度不足、各方主体协调困难、数据隐私和信息安全隐患 [50][51] - 技术方面:数智化技术精准适配性还需提升、缺乏统一的技术标准与规范 [51][52] 建议 - 顶层设计:明确需求侧灵活性资源发展定位,加强规划统筹,推动源网荷储智慧融合发展 [53] - 技术发展:持续探索ICT前沿技术与需求侧资源互动各环节的融合应用,突破传统技术研发模式 [53] - 系统有效性:持续加强软硬件系统的支撑能力,实现需求侧资源参与电网互动的规模化、常态化 [54]

广东日新公司研究报告 行业概况 1. 在双碳政策背景下，我国新能源装机市场规模持续扩大，对电网冲击加大，发电功率预测考核标准升级，推动了相关产品及服务需求增长[4] 2. 国家正在加快建设全国统一电力市场体系，预计2025年初步建成，2030年基本建成。目前多省份已正式转入长期运行阶段，其他省份现货市场也处于试点过程中[5] 公司概况 1. 广东日新是一家专注于新能源信息化产品及服务的公司，其核心竞争力在于新能源发电功率预测，并以此为基础实现了新能源电力管理领域的全覆盖[1][2] 2. 公司传统业务包括新能源发电功率预测、并网控制系统、电网新能源管理系统等，其中功率预测服务是主要价值体现，公司服务的新能源电站数量已达3,590家[6] 3. 公司创新业务布局了电力交易、储能、虚拟电厂及微电网领域，产品已覆盖多个省份，并积极进行用户侧相关产品储备[6] 业绩表现 1. 2024年上半年，公司母公司业绩向好，主营业务发展势头良好。功率预测业务是公司的主要收入来源，创新业务有望逐渐起量，并成为推动公司未来发展的新引擎[3] 2. 预计公司24年至26年的营业收入分别为5.8亿元、7.55亿元和9.91亿元，同比增速分别为27.1%、30.2%和31.3%；归母净利润分别为1.04亿元、1.35亿元和1.75亿元，同比增速分别为20%、29%和30%[7] 投资建议 1. 公司在新能源发电功率预测领域具有领先地位，通过云端技术巩固核心竞争力，并延伸至全链条布局[7] 2. 根据10月11日收盘价，公司对应PE分别为34.1倍、28.7倍和22.1倍。我们首次覆盖给予推荐评级[7] 3. 需要关注公司功率预测业务发展不及预期、电力体制改革推进不及预期以及创新业务发展不及预期的风险[7]

国动日新公司和行业研究报告 公司概况 - 国动日新成立于2008年,最初从事传统能源业务,后逐步转型为新能源信息化产品及服务供应商 [1] 核心观点和论据 1. 公司在功率预测领域具有优势 - 公司在功率预测技术方面具有优势,能够为电力系统提供准确的功率预测服务 [1] 2. 电力体制改革为公司带来成长空间 - 电力体制改革为公司带来了新的发展机遇,为公司的成长提供了空间 [1] 其他重要内容 - 无