报告投资评级 - 维持“买入”评级[9][11] 报告核心观点 - 船舶行业景气周期上行趋势明确看好报告研究的具体公司作为造船行业龙头业绩率先释放[1] - 报告研究的具体公司前三季度民船交付量价齐升全年盈利有望持续改善[7] - 中国造船业优势地位巩固盈利中枢有望上移报告研究的具体公司作为国内造船龙头有望率先受益[8] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24年前三季度营收561.69亿元同比+13.12%归母净利润22.71亿元同比-11.35%其中24Q3营收201.52亿元同比+5.35%环比-2.86%归母净利润8.58亿元同比-57.26%扣非净利润7.73亿元同比扭亏[6] - 截至三季度末报告研究的具体公司完工交付船舶数量单船价格均同比增加Q3毛利率达11.62%环比提升2.75pct24年一季度开始报告研究的具体公司毛利率持续改善[7] - 根据克拉克森统计报告研究的具体公司24年全年预计完工交付船舶96艘803.44万DWT相比年报中披露的23年交付船舶数量提升15艘49.95万DWT[7] - 报告研究的具体公司在手订单饱满生产排期已至2028年订单结构不断优化优质订单如油船气体船新签高增[7] 行业情况 - 2024年前三季度我国造船完工量达3634万载重吨同比+18.2%新接订单量达8711万载重吨同比+51.9%截至9月底手持订单量达19330万载重吨同比+44.3%[8] - 1-9月我国造船完工量新接订单量手持订单量分别占世界市场份额的55.1%74.7%和61.4%23年全年分别为50.2%66.6%55.0%我国造船业三大指标份额继续提升全球领先地位逐渐巩固[8] 财务预测 - 预计2024-2025年报告研究的具体公司分别实现归母净利润39.7亿元80.6亿元对应PE分别为43倍及21倍[9]

运输设备 分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com021-50586775 三季报扣非大幅盈利，静待毛利率改善 ——中国船舶(600150)三季报点评 | --- | --- | --- | |-------------------------------------|------------------------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | 市场数据 | 证券研 ...

报告公司投资评级 - 报告给予中国船舶(600150.SH)买入(维持)评级[2] 报告的核心观点 - 高价船陆续交付提升毛利率[2] - 关注后续重组进展[2] 公司财务数据总结 盈利预测 - 2024年营业收入预计为909.44亿元,同比增长21.52%[3] - 2024年归母净利润预计为39.68亿元,同比增长34.16%[3] - 2024年每股收益预计为0.89元,ROE为7.87%[3] 资产负债情况 - 2024年末资产总计2045.48亿元,负债总计1496.15亿元,资产负债率69.88%[3] - 2024年末归属母公司权益503.98亿元,每股净资产11.08元[1] 现金流情况 - 2024年经营性现金净流量预计为80.25亿元,同比下降55.94%[3] - 2024年投资性现金净流量为3.34亿元,筹资性现金净流量为-24.67亿元[3]

报告公司投资评级 报告给予中国船舶(600150.SH)买入评级[3] 报告的核心观点 1) 2024年前三季度公司实现扣非归母净利润19.72亿元,同比增长561%[1] 2) 公司手持订单结构改善,完工交付船舶营业毛利同比增加[1] 3) 2024年前三季度公司销售毛利率为9.41%,同比下降1.63个百分点,销售净利率为4.20%,同比下降0.96个百分点[1] 4) 2024年前三季度公司期间费用率为6.34%,同比下降0.51个百分点[1] 5) 2024-2026年公司预计收入CAGR为11%,归母净利润CAGR为71%[3] 6) 2024-2026年公司预计EPS分别为0.85元、1.66元、2.49元,对应PE分别为43倍、22倍、15倍[3] 分行业总结 1) 2024年9月全球新接订单同比下降55%,但1-9月累计同比增长31%,其中中国占比77%[2] 2) 9月大型集装箱船、中小型散货船船价边际提升,集装箱船(除10000TEU型)价格较前3个月提升1.3-1.8%,中小型散货船较3个月前提升0.8%-1.4%[3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 高价订单开始集中交付,收入与成本端双向改善逐步体现 [1] - 船厂收入及交付量进入上行通道 [1] - 造船景气度持续验证,手持订单金额持续攀升 [1] - 合并重工后市值合理区间为2902-4247亿元 [1] 公司财务数据总结 - 2024年营业总收入为70,206百万元,同比下降6.2% [6] - 2024年归母净利润为4,042百万元,同比增长36.7% [6] - 2024年毛利率为14.7%,较2023年提升4.1个百分点 [6] - 2024年ROE为7.7%,较2023年提升1.6个百分点 [6] - 2024年市盈率为43倍 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司手持订单结构改善,毛利率稳步提升 [1] - 造船价和钢价剪刀差拉大,看好公司未来盈利能力持续提升 [2] - 中国造船竞争力提升,1-9月造船三大指标全面提升 [2] - 换股吸收合并中国重工,看好公司龙头地位和盈利能力提升 [3] 公司投资评级及盈利预测 - 预计2024-2026年公司营业收入为835/932/1040亿元,归母净利润为44.88/82.50/112.14亿元,对应PE为39/21/15X,维持"买入"评级 [3]

文章核心观点 - 中国船舶三季度净利润大幅下滑超过五成,营收增速逐季下滑 [1] - 公司称剔除去年同期非货币性资产交换损益后,三季度和前三季度净利润实现大幅增长 [2] - 但公司并未详细解释业绩暴增的原因 [2] - 公司面临营收增速下行压力,三季报营收同比增速已低于机构预期 [2] - 公司旗下江南造船手持民品新船订单排期至2028年,未来船坞"翻台"频率将进一步提高 [2][3] - 两船合并方案增加了投资者对未来的预判难度,主动型投资机构选择减仓 [3] 根据目录分类总结 公司业绩 - 三季度净利润大幅下滑超过五成,但公司称剔除去年同期非货币性资产交换损益后业绩实现大幅增长 [1][2] - 公司未详细解释业绩暴增的原因 [2] - 公司面临营收增速下行压力,三季报营收同比增速已低于机构预期 [2] 公司订单和产能 - 公司旗下江南造船手持民品新船订单排期至2028年,未来船坞"翻台"频率将进一步提高 [2][3] - 今年下半年交付的船已经可以盈利,预计2025年船厂整体将保持盈利,2026年起新船订单价格为高价订单 [3] 两船合并方案 - 两船合并方案增加了投资者对未来的预判难度,主动型投资机构选择减仓 [3]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为201.52亿元，同比增长5.35%[2] - 公司2024年前三季度营业收入为561.69亿元，同比增长13.12%[2] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为8.58亿元，同比下降57.26%[2,3] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为22.71亿元，同比下降11.35%[2,3] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为7.73亿元[2,3] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为19.72亿元[2,3] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为23.28亿元，同比下降77.80%[2,6] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.192元，同比下降57.24%[2,6] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.508元，同比下降11.34%[2,6] - 公司2024年第三季度加权平均净资产收益率为1.75%，同比下降2.50个百分点[2,6] - 2024年前三季度营业收入为561.69亿元，同比增长13.1%[16] - 2024年前三季度营业总成本为546.08亿元，同比增长14.4%[16] - 2024年前三季度毛利率为28.9%，较上年同期下降1.1个百分点[16] - 2024年前三季度净利润为138.86亿元，同比增长10.2%[16] - 营业成本为508.84亿元，同比增加15.0%[17] - 研发费用为26.54亿元，同比增加25.7%[17] - 财务费用为-11.63亿元，同比减少15.7%[17] - 归属于母公司股东的净利润为22.71亿元，同比减少11.3%[17] - 归属于母公司所有者的其他综合收益的税后净额为-2.25亿元[17] - 销售商品、提供劳务收到的现金为589.96亿元，同比减少4.7%[19] - 收到的税费返还为37.72亿元，同比增加22.0%[19] - 经营活动现金流入小计为643.70亿元，同比减少2.9%[19] - 基本每股收益为0.508元，同比减少11.3%[17] - 稀释每股收益为0.508元，同比减少11.3%[17] - 购买商品、接受劳务支付的现金为57,102,255,103.30元[20] - 支付给职工及为职工支付的现金为3,266,508,840.69元[20] - 支付的各项税费为545,284,877.75元[20] - 经营活动产生的现金流量净额为2,327,602,933.48元[20] - 收回投资收到的现金为427,833,894.17元[20] - 取得投资收益收到的现金为60,371,579.52元[20] - 投资活动产生的现金流量净额为3,858,931,592.56元[20] - 取得借款收到的现金为6,626,300,000.00元[20] - 偿还债务支付的现金为16,453,922,812.03元[20] - 筹资活动产生的现金流量净额为-9,918,915,187.57元[20] 资产负债情况 - 2024年9月30日货币资金为601.78亿元，较2023年12月31日减少11.4%[13] - 2024年9月30日存货为352.11亿元，较2023年12月31日减少3.0%[13] - 2024年9月30日合同负债为680.22亿元，较2023年12月31日增加8.8%[14] - 2024年9月30日归属于母公司所有者权益为495.45亿元，较2023年12月31日增加2.5%[15] 股东情况 - 公司普通股股东总数为195,204户，无表决权恢复的优先股股东[8] - 前10名股东中，中国船舶工业集团有限公司持股比例为44.47%[8] - 前10名无限售条件股东中，中国船舶工业集团有限公司持有1,988,828,693股无限售流通股[8] - 中国工商银行-上证50交易型开放式指数证券投资基金持有公司45,088,436股无限售流通股[9] - 中国远洋运输有限公司持有公司43,920,000股无限售流通股[9] - 中国工商银行股份有限公司-华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金持有公司42,609,885股无限售流通股[9] - 中信证券-华融瑞通股权投资管理有限公司-中信证券-长风单一资产管理计划持有公司36,587,000股无限售流通股[9] - 中国建设银行股份有限公司-易方达沪深300交易型开放式指数发起式证券投资基金持有公司28,321,204股无限售流通股[9] - 公司前10名股东及前10名无限售流通股股东未参与融资融券及转融通业务[10] 重大事项 - 公司正在推进换股吸收合并中国重工的重大资产重组事项[11] - 公司未来将继续推进新产品和新技术研发、市场扩张和并购等战略[14,15] - 公司将保持谨慎乐观的态度，密切关注市场变化，采取有效措施应对挑战[14,15]

中国船舶：前三季度净利润22.71亿元 同比下降11.35% 财联社10月30日电，中国船舶发布2024年第三季 度报告，公司前三季度实现营业收入561.69亿元，同比增长13.12%；净利润22.71亿元，同比下降 11.35%。 第三季度实现营业收入201.52亿元，同比增长5.35%；净利润8.58亿元，同比下降57.26%。 报告期内，公司完工交付船舶数量、单船平均价格同比增加。 但公司净利润下降主要受上年同期全资子公司外高桥造船处置海工平台产生非货币性资产交换损益的影 响。 查看公告原文 ...

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入"(首次) [5] 报告的核心观点 中国船舶、中国重工重组方案发布，看好船舶总装央企龙头蓄势待发 [2] - 本次换股吸收合并中，中国船舶的换股价格为37.84元/股，中国重工的换股价格为5.05元/股，换股比例为1:0.1335 [2] - 本次重组有助于进一步聚焦国家重大战略和兴装强军主责主业、加快船舶总装业务高质量发展、规范同业竞争、提升上市公司经营质量 [2] 重组打造船舶总装央企龙头，公司有望受益于竞争格局改善、规模效应突显 [2] - 公司是全球造船龙头，是中国船舶集团下属产能最大、产业链最全、技术实力最强的船舶制造商 [2] - 2024H1新接订单中,共承接民船订单109艘/856万载重吨/684亿元,吨位数同比增长38% [2] - 截至2024年6月底,公司累计手持民船订单322艘/2362万载重吨/1996亿元,完工交付民船48艘/403万载重吨,较上年同期多10艘 [2] 船舶行业核心逻辑：船价持续走高、需求景气上行，龙头船厂盈利改善 [2] - 截至2024年9月,新船造价指数位于历史99%分位数,船位紧张+通胀压力,促船价有望创历史新高 [2] - 2024年1-8月,全部船型新接订单同比提升26%,集装箱船、油轮和LNG船新接订单分别同比增长42%、67%、70% [2] - 2024年1-7月,全部船型完工交付合计5381万DWT,同比去年基本持平 [2] - 新船订单向大型化、高端化、双燃料方向发展,头部船厂建造大型船舶技术领先,未来优质高价订单竞争力强 [2] 盈利预测与估值：船舶周期景气向上，龙头公司业绩弹性大 [2][4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为54.4、89.8、114.4亿元,同比增长84%、65%、27% [4] - 对应PE分别为31、19、15倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 截至2024年9月,公司收盘价为37.29元,总市值1,667.77亿元,总股本44.72亿股 [7] 资产负债表 - 2024年末,公司流动资产1,507.81亿元,非流动资产499.92亿元,资产总计1,998.73亿元 [8] - 2024年末,公司流动负债1,202.27亿元,非流动负债194.83亿元,负债合计1,397.09亿元 [8] - 2024年末,归属母公司股东权益537.90亿元,少数股东权益63.73亿元 [8] 利润表 - 2024年预计营业收入748.39亿元,同比增长15.19% [8] - 2024年预计归母净利润54.42亿元,同比增长84.00% [8] - 2024年预计毛利率17.00%,净利率8.92% [8] 现金流量表 - 2024年经营活动现金流量净额191.00亿元 [8] - 2024年投资活动现金流量净额-26.53亿元 [8] - 2024年筹资活动现金流量净额194.59亿元 [8] 主要财务比率 - 2024年ROE为7.24%,ROIC为9.66% [8] - 2024年资产负债率为69.90%,净负债比率为18.65% [8] - 2024年流动比率为1.25,速动比率为0.97 [8] - 2024年总资产周转率为0.46 [8]