报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 船舶行业景气周期持续向上趋势明确,公司作为国内造船龙头有望率先受益 [6] - 公司手持订单结构中高端船型占比提升,未来高价值订单交付确收将带动公司盈利能力提升 [5] - 公司新签订单中绿色船型占比超50%,中高端船型占比超70%,批量化订单超70%,体现公司在高端船型领域的竞争力不断增强 [5] 财务数据总结 - 2024H1公司实现营收360.17亿元,同比增长17.99% [5] - 2024H1公司实现归母净利润14.12亿元,同比增长155.31% [5] - 2024Q2公司实现归母净利润10.11亿元,同比增长98.43% [5] - 预计2024-2025年公司分别实现归母净利润57.13亿元及94.90亿元 [6]

上 市 公 司 国防军工 证 券 研 究 报 告 2024 年 09 月 01 日 中国船舶 (600150) ——业绩符合预期，利润弹性逐步验证 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持）投资要点： ⚫ 事件：中国船舶发布 2024 半年报。2024H1 营收 360.17 亿元，同比+18.0%，归母净利 润 14.12 亿元，同比+155.3%，扣非归母净利润 11.98 亿元，同比由负转正。2024Q2 营 收 207.46 亿元，同比-3.42%，归母净利润 10.11 亿元，同比+98.43%，扣非归母净利润 8.60 亿元，同比由负转正，环比+154.14%。中报业绩位于预增公告（13.5 亿-15 亿）中 值附近，符合预期。 ⚫ 交付：高价订单渐入密集交付期，对应钢价成本低于同期。据中报，上半年公司交付民船 48 艘/403.5 万 dwt，同比增加 10 艘/3.2%，吨位数完成年计划的 59.9%。据克拉克森， 公司四家控股船厂在 2024Q2 共交付民船 22 艘/78.57 万 CGT，除一艘 LNG 船外，其余 签单时间区间为 2021 年 3 月-2022 年 11 月。2024Q ...

证券研究报告 国防军工 证券分析师 孙延 S1350524050003 sunyan01@huayuanstock.com 王惠武 S1350524060001 wanghuiwu@huayuanstock.com 联系人 张付哲 zhangfuzhe@huayuanstock.com 市场表现： | --- | --- | |---------------------|-----------------------| | | | | 股价数据： 2024 | 年 8 月 30 日 | | | | | 收盘价（元） | 38.37 | | 年内最高/最低（元） | 43.66/24.80 | | 总市值（亿元） | 1716.07 | 约束不及预期；全球经济衰退和滞涨风险。 | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------|-------------------------|-------|------------------------------------------|-------| | 盈利预测与估值 | 2023A 2024E 2025 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 南北船停牌重组 - 公司与中国重工签署了《吸收合并意向协议》,公司拟通过向中国重工全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并中国重工 [2] - 中国船舶集团内部解决同业竞争问题的进程加速,看好公司未来经营效益提升 [2] 订单结构优化 - 公司把握船舶工业高端化、智能化、绿色化趋势,加强中高端船型批量化承接 [2] - 新接船舶订单中,绿色船型占比超50%,中高端船型占比超70%,批量化订单占比超70% [2] - 截至2024年6月底,公司在手民船订单322艘/2362.18万载重吨/1996.39亿元 [2] 造船价和钢价剪刀差拉大、中国造船份额提升 - 全球新造船价格指数自2021年第一季度持续上涨,2024年7月达到187.98,同比增长9.05% [2] - 7月上海20mm造船板平均价格同比下降11.47%,船价与钢价剪刀差继续拉大 [2] - 2024年1-7月中国造船接单份额达72.63%,较2023年底提升8.03个百分点 [2] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司营业收入为835/932/1040亿元,归母净利润为55.87/84.59/118.28亿元 [2] - 对应PE为28/18/13X [2]

报告公司投资评级 - 华福证券维持"买入"评级[6][7] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年公司实现营收360亿元,同比增长17.99%;实现归母净利润14.12亿元,同比增长155.31%,扣非归母净利润为11.98亿元,同比转正增加13.15亿元[2] - 2024年第二季度公司实现营收207.46亿元,同比下降3.42%,环比增长35.86%;实现归母净利润10.11亿元,同比增长98.24%,环比增长152.12%[2] - 2024年上半年公司销售毛利率为8.17%,同比提升0.58个百分点;销售净利率为4.06%,同比提升2.23个百分点[2] - 2024年第二季度公司销售毛利率为8.87%,同比提升2.05个百分点,环比提升1.65个百分点;销售净利率为5.09%,同比提升2.69个百分点,环比提升2.44个百分点[2] 新接订单情况 - 2024年上半年公司共承接民品船舶订单109艘/855.77万载重吨/684.25亿元,吨位数同比增长38.21%[3] - 新接订单中,主要有油船35艘、散货船31艘、液化气船18艘、PCTC船14艘、集装箱船10艘;绿色船型占比超50%,中高端船型占比超70%,批量化订单占比超70%[3] - 公司8月26日与Eastern Pacific Shipping Pte. Ltd.签订6艘全球最大150000立方米极大型乙烷运输船(ULEC)建造合同[3] 完工交付情况 - 2024年上半年公司完工交付民品船舶48艘/403.45万载重吨,较上年同期多交付10艘,完成年计划的59.87%,同比增长3.20%[3] - 交付的船舶中,主要有集装箱船19艘、散货船9艘、油船6艘、液化气船5艘、PCTC船4艘[3] 手持订单情况 - 截至2024年6月底,公司累计手持民品船舶订单322艘/2362.18万载重吨/1996.39亿元[3] - 公司新接订单中高端船型占比超70%,助推进一步释放利润[3] 行业分析 - 据克拉克森数据,截至2024年6月底,克拉克森新船价格指数187.23点,较2020年市场启动时的121点上涨55%[2] - 2024年上半年全球共成交新船1247艘/7724.8万载重吨,同比增长24.4%;造船完工量1282艘/4751.5万载重吨,同比增长1.8%[2] - 截至2024年6月底,全球手持船舶订单规模为6388艘/31359.6万载重吨,同比增长18.5%[2] - 从新船订单结构看,我国新接散货船2001万载重吨,占总量的36.9%;新接油船2153万载重吨,占总量的39.7%;新接集装箱船661万载重吨,占总量的12.2%;新接气体船412万载重吨,占总量的7.6%[2] - 油船和气体船新接订单量增速明显,分别为88.0%和95.3%[2]

报告评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 业绩分析 - 2024年上半年公司实现收入360.17亿元,同比增长17.99%;归母净利润14.12亿元,同比增长155.31% [2] - 公司产能利用率提升,上半年完工交付民品船舶48艘/403.45万载重吨,同比增加10艘 [2] - 公司修理完工船舶149艘/11.12亿元,金额完成年度计划的54.24% [2] 订单情况 - 公司上半年承接民船订单109艘/855.77万载重吨/684.25亿元,吨位数同比增长38.21% [3] - 新接订单中,主要有油船35艘、散货船31艘、液化气船18艘、PCTC船14艘、集装箱船10艘 [3] - 绿色船型占比超50%,中高端船型占比超70%,批量化订单占比超70% [3] - 截至2024年6月底,公司在手民船订单322艘/2362.18万载重吨/1996.39亿元 [3] 行业趋势 - 造船价格持续上涨,2024年7月全球新造船价格指数达187.98,同比增长9.05% [3] - 船价与钢价剪刀差继续拉大,7月上海20mm造船板平均价格同比下降11.47% [3] - 2024年1-7月中国造船接单份额达72.63%,较2023年底提升8.03个百分点 [3] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营业收入为835/932/1040亿元,归母净利润为55.87/84.59/118.28亿元,对应PE为31/20/15X [4]

公司代码：600150 公司简称：中国船舶 中国船舶工业股份有限公司 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人盛纪纲、主管会计工作负责人王洁及会计机构负责人（会计主管人员）郎文声明： 保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质承诺，投资者及 相关人士均应当对此保持足够的风险认识，并且应当理解计划、预测与承诺之间的差异，敬请投资 者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 公司已在本报告中详细描述 ...

会议主要内容总结 行业整体情况 - 全球造船价格持续上涨,从2021年初至今上涨约50% [1][2][7] - 造船成本中占比较大的钢材价格持续下滑,有利于公司盈利能力提升 [1][2][18] - 中国造船企业市场份额持续提升,已占全球新接订单的73% [2][22][23] 公司业务情况 - 公司主要从事造船、修船、工程和机电设备等业务,其中造修船业务占比超90% [3] - 公司下属4大子公司分别专注不同船型,如江南造船擅长军舰和特种船,外高桥造船擅长散货船和大型油船等 [4][5] - 公司市场份额不断提升,2022年交付量占国内17.8%、全球8.9% [5][27] 盈利预测 - 公司2023年毛利率预计达10.6%,较2022年提升2-3个百分点 [5] - 2024-2026年收入和利润有望保持高增长,分别达825亿、915亿和1061亿,利润分别达56亿、85亿和118亿 [28] - 当前市值对应PE为30倍、20倍和14倍,仍有较大上涨空间 [28]

报告公司投资评级 - 报告给予中国船舶"买入"评级 [序号][9] 报告的核心观点 - 中国船舶从追随者到主导者，经历上行周期和下行周期，未来将受益于新一轮上行周期 [序号][3] - 本轮周期与上一轮相比，确定性和持续性更强，需求由老龄和环保驱动，供给端约束更强，市场份额向头部集中，利润率有望超越前高 [序号][4] 根据相关目录分别进行总结 公司历史与发展 - 中国船舶从追随者成长为世界级船企，经历多个阶段的发展，包括上行周期和下行周期的调整，以及新一轮上行周期的复苏 [序号][22] 本轮上行周期与前一轮的不同 - 本轮周期需求端由老龄和环保驱动，供给端产能刚性，市场份额向头部集中，中国船厂全球地位崛起，利润率有望超越前高 [序号][152] 当下时点，如何看待中国船舶的未来 - 中国船舶低价船交付周期临近尾声，未来高价船交付节奏加快，盈利预测显示公司未来业绩将持续上升 [序号][154] - 重组拐点上，集团内资产整合后预计将带来效率、利润率和规模的提升 [序号][5]

报告公司投资评级 - 买入（首次覆盖）[5] 报告的核心观点 - 中国船舶是军民舰船总装龙头，周期初至乘风而起[5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 中国船舶前身为成立于1998年的沪东重机，后相继合并相关企业在上海证交所上市。在2019年南北船合并资产重组后，公司由民船制造企业转为军民融合的船舶制造企业，控股江南造船、外高桥造船、广船国际和中船澄西四大经营实体。目前公司已成为国内规模最大、技术最先进、产品结构最为齐全的造船旗舰上市公司之一[6] 行业分析 - 船舶制造业每隔20-30年会出现一次大周期波动，是典型的周期性行业。需求端：2023年以来，现有船队老龄化加之IMO逐步收紧环保减排战略，船舶绿色更新需求激增，船价进入上行周期；供给端：经过十余年周期低谷时的产能出清后，疫情后的订单潮以及绿色更新订单让全球船厂产能持续紧张。订单覆盖率保持高位，新造船价持续增长。同时通过对比调整通胀后的历史最高船价，当前船价仍有充足的上升空间[7] 投资建议 - 中国船舶核心造船主业进入上行周期，公司远期利润持续向好。预计公司2024-2026年分别实现营业收入908.9、902.2、1082.4亿元，归母净利润51.1、92.9和133.1亿元，当前股价对应的PE分别为35.5、19.5、13.6倍，考虑到造船绿色更新周期仍在前期，新造船价及其对应的公司远期利润仍有较大向上空间，首次覆盖，给于"买入"评级[8] 关键假设 - 船舶修造业务收入随船价上升和高端船型占比提高而提升，预计2024~2026年船舶修造业务收入分别为862.5/853.5/1031.3亿元，同比+22.5%/-1.0%/+20.8%，归母净利润分别为48.1/89.2/128.8亿元，同比+80.4%/+85.4%/+44.3%[13] - 机电及其他业务将维持可观的增速，预计2024~2026年机电及其他业务收入分别为32.9/34.5/36.3亿元，同比+5.0%/+5.0%/+5.0%，归母净利润分别为3.0/3.7/4.3亿元，同比+3.4%/22.7%/18.3%[14]