报告公司投资评级 - 报告给予中国船舶"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 中国船舶发布换股吸收合并方案预案,换股比例为1:0.1335,现金选择权价格为前120日交易均价的80% [2] - 本次重组有利于发挥规模效应和管理优化空间,有望见证世界级船企的崛起 [2] - 未考虑重组,预计公司2024-2026年归母净利润分别为44.5/82.1/106.3亿元 [2] 公司业务分析 船舶造修及海工业务 - 2023年公司完工交付民品船舶81艘/753.49万载重吨,完成年计划的122.8% [9] - 预计2024-2026年该业务收入分别同比增长22.8%/0.3%/9.0%,毛利率分别为13.8%/17.4%/18.9% [9][10] 机电业务 - 2023年公司主要机电业务项目深中通道完结,未来保持稳定低速增长 [9] - 预计2024-2026年该业务收入增速分别为10%/10%/10%,毛利率维持15.0% [9] 财务预测 - 未考虑重组,预计公司2024-2026年收入分别为899.3/905.3/987.1亿元,同比增长20.17%/0.66%/9.03% [9] - 预计2024-2026年毛利率分别为13.81%/17.32%/18.72% [11] - 预计2024-2026年归母净利润分别为44.5/82.1/106.3亿元 [2] 估值分析 - 给予公司2024年每股净资产4倍PB估值,对应合理价值46.3元 [11] - 公司当前估值处于历史低位,有望获得较高的估值溢价 [11] 风险提示 - 全球宏观经济下行风险 [14] - 成本及汇率波动风险 [15] - 燃料价格波动风险 [16]

行业概况 - 国有经济布局优化和结构调整政策导向转变，预示着并购重组热潮的到来[1] - 中国船舶拟换股吸收合并中国重工，成为市场关注焦点[1] 合并分析 - 合并后产能可达全球产能的18-33%[2] - 合并后市值区间预计为2638-4137亿元[3] - 合并后将成为"中国巨轮"，占据全球主导地位[2] 行业趋势 - 当前船舶周期仍处于上行期，船舶老龄化速度快于产能扩张[2] - 新造船价格指数年初至今上涨6.40%，行业景气度良好[2] 后续关注 - 中国重工旗下非船厂资产如何处理[4] - 中国船舶旗下中船柴油机股权如何处理[4] - 未来进一步解决同业竞争的具体方案[4]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[2] 报告的核心观点 1) 确定换股比例1:0.13,方案符合预期。[2] 2) 合并产生规模效应,看好公司龙头地位和盈利能力提升。[2] 3) 造船价和钢价剪刀差拉大,看好公司未来盈利能力持续提升。[2] 4) 预计2024-2026年公司营业收入为835/932/1040亿元,归母净利润为55.87/84.59/118.28亿元,对应PE为28/18/13X,维持"买入"评级。[2] 公司投资评级 1) 公司维持"买入"评级。[2] 报告核心观点总结 1) 换股比例符合预期,合并后将产生规模效应,提升公司龙头地位和盈利能力。[2] 2) 造船价格上涨,钢价下降,公司未来盈利能力有望持续提升。[2] 3) 预测公司未来3年业绩保持高增长,维持"买入"评级。[2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 船舶行业景气周期持续向上趋势明确,公司作为国内造船龙头有望率先受益 [6] - 公司手持订单结构中高端船型占比提升,未来高价值订单交付确收将带动公司盈利能力提升 [5] - 公司新签订单中绿色船型占比超50%,中高端船型占比超70%,批量化订单超70%,体现公司在高端船型领域的竞争力不断增强 [5] 财务数据总结 - 2024H1公司实现营收360.17亿元,同比增长17.99% [5] - 2024H1公司实现归母净利润14.12亿元,同比增长155.31% [5] - 2024Q2公司实现归母净利润10.11亿元,同比增长98.43% [5] - 预计2024-2025年公司分别实现归母净利润57.13亿元及94.90亿元 [6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024H1 公司营收360.17亿元,同比+18.0%;归母净利润14.12亿元,同比+155.3% [3] - 高价订单渐入密集交付期,对应钢价成本低于同期,收入成本双向改善,利润弹性得到验证 [3] - 新造船价格持续上行,公司手持订单金额增长,达到1996.39亿元 [3] - 民船交付量及收入进入上行通道,旗下主要船厂2024年民船交付量和收入预计同比大幅增长 [3] - 新签订单呈绿色化、中高端化与批量化,承接全球首批ULEC凸显中国造船强大技术实力 [3] - 造船航运景气度共振,行业仍处上行期,供给承压趋势未改变,周期仍处在上行阶段 [3] 公司财务数据总结 - 2024年预计营收72,306百万元,同比-3.4%;归母净利润5,628百万元,同比+90.3% [5] - 2025年预计营收81,375百万元,同比+12.5%;归母净利润10,704百万元,同比+90.2% [5] - 2026年预计营收87,597百万元,同比+7.6%;归母净利润12,237百万元,同比+14.3% [5] - 2024年预计毛利率17.2%,ROE 10.4%;市盈率30倍 [5] - 2025年预计毛利率22.4%,ROE 16.6%;市盈率16倍 [5] - 2026年预计毛利率22.8%,ROE 15.9%;市盈率14倍 [5]

证券研究报告 国防军工 证券分析师 孙延 S1350524050003 sunyan01@huayuanstock.com 王惠武 S1350524060001 wanghuiwu@huayuanstock.com 联系人 张付哲 zhangfuzhe@huayuanstock.com 市场表现： | --- | --- | |---------------------|-----------------------| | | | | 股价数据： 2024 | 年 8 月 30 日 | | | | | 收盘价（元） | 38.37 | | 年内最高/最低（元） | 43.66/24.80 | | 总市值（亿元） | 1716.07 | 约束不及预期；全球经济衰退和滞涨风险。 | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------|-------------------------|-------|------------------------------------------|-------| | 盈利预测与估值 | 2023A 2024E 2025 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 南北船停牌重组 - 公司与中国重工签署了《吸收合并意向协议》,公司拟通过向中国重工全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并中国重工 [2] - 中国船舶集团内部解决同业竞争问题的进程加速,看好公司未来经营效益提升 [2] 订单结构优化 - 公司把握船舶工业高端化、智能化、绿色化趋势,加强中高端船型批量化承接 [2] - 新接船舶订单中,绿色船型占比超50%,中高端船型占比超70%,批量化订单占比超70% [2] - 截至2024年6月底,公司在手民船订单322艘/2362.18万载重吨/1996.39亿元 [2] 造船价和钢价剪刀差拉大、中国造船份额提升 - 全球新造船价格指数自2021年第一季度持续上涨,2024年7月达到187.98,同比增长9.05% [2] - 7月上海20mm造船板平均价格同比下降11.47%,船价与钢价剪刀差继续拉大 [2] - 2024年1-7月中国造船接单份额达72.63%,较2023年底提升8.03个百分点 [2] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司营业收入为835/932/1040亿元,归母净利润为55.87/84.59/118.28亿元 [2] - 对应PE为28/18/13X [2]

报告公司投资评级 - 华福证券维持"买入"评级[6][7] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年公司实现营收360亿元,同比增长17.99%;实现归母净利润14.12亿元,同比增长155.31%,扣非归母净利润为11.98亿元,同比转正增加13.15亿元[2] - 2024年第二季度公司实现营收207.46亿元,同比下降3.42%,环比增长35.86%;实现归母净利润10.11亿元,同比增长98.24%,环比增长152.12%[2] - 2024年上半年公司销售毛利率为8.17%,同比提升0.58个百分点;销售净利率为4.06%,同比提升2.23个百分点[2] - 2024年第二季度公司销售毛利率为8.87%,同比提升2.05个百分点,环比提升1.65个百分点;销售净利率为5.09%,同比提升2.69个百分点,环比提升2.44个百分点[2] 新接订单情况 - 2024年上半年公司共承接民品船舶订单109艘/855.77万载重吨/684.25亿元,吨位数同比增长38.21%[3] - 新接订单中,主要有油船35艘、散货船31艘、液化气船18艘、PCTC船14艘、集装箱船10艘;绿色船型占比超50%,中高端船型占比超70%,批量化订单占比超70%[3] - 公司8月26日与Eastern Pacific Shipping Pte. Ltd.签订6艘全球最大150000立方米极大型乙烷运输船(ULEC)建造合同[3] 完工交付情况 - 2024年上半年公司完工交付民品船舶48艘/403.45万载重吨,较上年同期多交付10艘,完成年计划的59.87%,同比增长3.20%[3] - 交付的船舶中,主要有集装箱船19艘、散货船9艘、油船6艘、液化气船5艘、PCTC船4艘[3] 手持订单情况 - 截至2024年6月底,公司累计手持民品船舶订单322艘/2362.18万载重吨/1996.39亿元[3] - 公司新接订单中高端船型占比超70%,助推进一步释放利润[3] 行业分析 - 据克拉克森数据,截至2024年6月底,克拉克森新船价格指数187.23点,较2020年市场启动时的121点上涨55%[2] - 2024年上半年全球共成交新船1247艘/7724.8万载重吨,同比增长24.4%;造船完工量1282艘/4751.5万载重吨,同比增长1.8%[2] - 截至2024年6月底,全球手持船舶订单规模为6388艘/31359.6万载重吨,同比增长18.5%[2] - 从新船订单结构看,我国新接散货船2001万载重吨,占总量的36.9%;新接油船2153万载重吨,占总量的39.7%;新接集装箱船661万载重吨,占总量的12.2%;新接气体船412万载重吨,占总量的7.6%[2] - 油船和气体船新接订单量增速明显,分别为88.0%和95.3%[2]

报告评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 业绩分析 - 2024年上半年公司实现收入360.17亿元,同比增长17.99%;归母净利润14.12亿元,同比增长155.31% [2] - 公司产能利用率提升,上半年完工交付民品船舶48艘/403.45万载重吨,同比增加10艘 [2] - 公司修理完工船舶149艘/11.12亿元,金额完成年度计划的54.24% [2] 订单情况 - 公司上半年承接民船订单109艘/855.77万载重吨/684.25亿元,吨位数同比增长38.21% [3] - 新接订单中,主要有油船35艘、散货船31艘、液化气船18艘、PCTC船14艘、集装箱船10艘 [3] - 绿色船型占比超50%,中高端船型占比超70%,批量化订单占比超70% [3] - 截至2024年6月底,公司在手民船订单322艘/2362.18万载重吨/1996.39亿元 [3] 行业趋势 - 造船价格持续上涨,2024年7月全球新造船价格指数达187.98,同比增长9.05% [3] - 船价与钢价剪刀差继续拉大,7月上海20mm造船板平均价格同比下降11.47% [3] - 2024年1-7月中国造船接单份额达72.63%,较2023年底提升8.03个百分点 [3] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营业收入为835/932/1040亿元,归母净利润为55.87/84.59/118.28亿元,对应PE为31/20/15X [4]

公司代码：600150 公司简称：中国船舶 中国船舶工业股份有限公司 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人盛纪纲、主管会计工作负责人王洁及会计机构负责人（会计主管人员）郎文声明： 保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质承诺，投资者及 相关人士均应当对此保持足够的风险认识，并且应当理解计划、预测与承诺之间的差异，敬请投资 者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 公司已在本报告中详细描述 ...