行业投资评级 报告给予有色金属行业"看好"的投资评级。[1] 报告的核心观点 1) 在"特朗普交易"下,本周金价持续创历史新高,预计11月将是宏观波动率显著放大的月份,需关注美国大选和美联储会议结果。[1] 2) 铜价表现不佳,国内政策预期冲高回落对铜价的催化效益减弱,但中长期看铜供给端缺矿问题仍未缓解,供给刚性仍在,预计铜价中长期上涨空间较大。[1] 3) 铝土矿和氧化铝供给持续扰动,氧化铝价格大幅上涨,需持续关注铝土矿国内外供给端扰动进展,以及氧化铝新投复产产能放量节奏。[2] 4) 小金属价格涨跌互现,建议关注锑、钨、铟、锰等品种。[1] 行业分析 1. 贵金属 - 伦敦现货黄金、上期所黄金价格上涨,沪金持仓量下跌,伦敦现货白银、上期所白银价格上涨,沪银持仓量上涨。钯金和铂金价格也有所上涨。[1][14][15][16][17][18][19] 2. 工业金属 - 铜价表现不佳,伦铜和沪铜价格下跌,库存有所下降,冶炼费上涨,铜冶炼毛利亏损收窄。[1][20][21][22][23][24] - 铝价上涨,伦铝和沪铝价格上涨,但氧化铝价格大幅上涨,铝企毛利下降。[2][23][24][25][26][27] - 铅价有涨有跌,伦铅价格下跌,沪铅价格上涨,库存有所下降。锌价涨跌互现,伦锌价格下跌,沪锌价格上涨,库存有所波动,冶炼加工费持平,矿企和冶炼企业毛利有所改善。[30][31] - 锡价下跌,伦锡和沪锡价格下跌,库存有所波动。镍价下跌,伦镍和沪镍价格下跌,库存有所波动,国内外镍铁企业盈利有所改善。[36] 3. 小金属 - 小金属价格涨跌互现,硅锰、钼精矿、五氧化二钒价格上涨,镁锭、海绵钛、铟、钛精矿价格下跌。[38][39][40][41][42][43][44][45][46]

报告行业投资评级 报告给予行业"看好"的投资评级,维持此前评级。[1] 报告的核心观点 1. 能源金属方面,价格整体呈震荡趋势。锂价格下跌,供给端产量增加,需求端库存充足,预计后续价格偏弱震荡为主。[1] 2. 钴价格震荡运行,供给较为充足,需求端开工率较低,供给过剩格局难以改变。[1] 3. 镍锰价格震荡运行,镍价下行较快导致下游观望为主,预计去库后价格或有所反弹。[1] 4. 稀土永磁方面,价格整体呈震荡反弹态势,受利好消息和矿端供应扰动预期影响。[1] 5. 软磁材料持续受益电子电力行业发展趋势,电力和电子领域需求持续释放,建议关注相关标的。[2] 行业分类总结 能源金属 1. 锂:碳酸锂和氢氧化锂价格下跌,供给端产量增加,需求端库存充足,预计价格偏弱震荡为主。[1][10][11] 2. 钴:价格震荡运行,供给较为充足,需求端开工率较低,供给过剩格局难以改变。[1][17][18] 3. 镍锰:价格震荡运行,镍价下行较快导致下游观望为主,预计去库后价格或有所反弹。[1][19] 4. 稀土永磁:价格整体呈震荡反弹态势,受利好消息和矿端供应扰动预期影响。[1][20][21] 新材料 1. 动力新材料:磷酸铁、磷酸铁锂、前驱体622、三元正极622、六氟磷酸锂等价格总体平稳。[26][27][28][29][30][32] 2. 光伏新材料:焊带加工费、金属硅粉、光伏边框、高纯石英砂、镀锌铝镁板、银浆料等价格变动不一。[30][31][32][33] 3. 软磁材料:受益电子电力行业发展,需求持续释放,建议关注相关标的。[2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司盈利能力维持稳健,销售费用率小幅提升主因系今年双十一较往年提前致销售费用前置 [3] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润15.4/19.6/23.4亿元,同比增速分别为29%/27%/19% [4] - 看好公司大单品策略成效显著,持续提升品牌价值,主品牌珀莱雅成长路径清晰,彩棠处于高速增长阶段,强运营能力驱动多渠道发力,管理层组织效率及管理能力较为优异,公司成长逻辑清晰,业绩增长确定性较高 [3] 分品类总结 - 护肤类产品(含洁肤)收入16.5亿元,同比增长20.7%,占总收入比重为84.2%,产品均价80.2元/支,同比增加24.6% [1] - 美容彩妆类产品收入2.3亿元,同比增长18.7%,占总收入比重为11.9%,产品均价94.6元/支,同比下滑6.7% [1] - 洗护类产品收入0.8亿元,占总收入比重为3.8%,产品均价96.6元/支,同比下滑6.8% [1]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级(维持)[1] 报告的核心观点 1) 公司三季度业绩符合预期,营收和净利润均实现同比增长[4] 2) 呼吸机业务稳定发展,多方位布局医疗器械产业链[4] 3) 毛利率有序提升,加大投入拓展可及市场[4] 4) 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持25%左右的高增长[5] 公司基本情况 1) 2024年10月25日收盘价为34.01元,总市值138.31亿元[3] 2) 2023年前三季度实现营收11.57亿元,归母净利润2.58亿元[4] 3) 资产负债率10.27%,每股净资产8.33元[3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2][3] 报告的核心观点 - 公司内外贸运力保持稳健扩张,内贸运力评分行业领先 [2] - 受益于内外贸新增运力投放,公司营收保持较快增长 [2] - 公司毛利率小幅回落,主要受内贸业务受台风天气影响及外贸市场景气回落影响 [2] - 公司财务费用率因外贸业务有汇兑损失而有所增加 [2] - 公司处置"兴通油69"轮产生约0.1亿元资产处置收益 [2] 财务数据总结 - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为3.61/4.22/5.18亿元,同比增速分别为43.0%/16.9%/23.0% [3][4] - 公司当前股价对应的PE分别为13.8/11.8/9.6倍 [3][4] - 公司2024-2026年营业收入预计分别为16.22/18.81/23.08亿元,同比增速分别为31.06%/15.99%/22.72% [4] - 公司2024-2026年毛利率预计分别为36.65%/36.57%/36.51% [4][5] - 公司2024-2026年ROE预计分别为14.25%/14.50%/15.37% [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2024年三季度业绩超预期,主要来自水电和供电板块的利润增长 [1] - 公司海上风电首批项目有望年底投产,未来海上风电规划较大,成长性高 [1] - 政策支持公司重组并购,集团有望将体内优质电力资产注入上市公司 [3] 公司财务数据总结 - 2024-2026年公司归母净利润预测分别为1.94、3.95、6.34亿元,同比增长率分别为11590%、104%、60.7% [3] - 公司2024-2026年营业收入预测分别为4032.29、5319.84、6583.82百万元,同比变化分别为-75.88%、31.93%、23.76% [5] - 公司2024-2026年毛利率预测分别为20.97%、30.68%、36.62% [5] - 公司2024-2026年ROE预测分别为6.21%、11.63%、16.52% [5]

报告行业投资评级 国家能源集团被评为"看好(维持)"[1] 报告的核心观点 具备重组基因的能源航母 - 国家能源集团由国电集团和神华集团于2017年重整成立,拥有煤炭、电力、运输、化工等全产业链业务,为国企改革排头兵[1][2] - 集团高度重视资产整合,积极推进企业战略性重组,完成国电电力、龙源电力、长源电力等上市公司的资产整合[9][10][11] 未上市电力资产丰富 - 集团未上市电力资产达127GW,主要为火电和新能源,未来或择机注入龙源电力和国电电力[14][15] - 集团在建水电装机规模全国第一,拥有玛尔挡水电站等大型水电项目[31][32][34] - 集团新能源装机规模全球第一,风电装机全球第一,未上市新能源资产占比较高[36][37][39] 煤炭和电力双主业 - 集团是全球最大的煤炭生产公司,煤炭产能6.65亿吨/年,煤矿主要分布在内蒙古、山西等地[41][42] - 集团拥有2408公里自有铁路网络,煤电联营和一体化运输优势明显[43] - 集团是全球最大的煤制油和煤化工公司,中国神华为集团煤化工业务整合平台[43][44] 国企改革助力资产整合 - 国企改革三年行动方案时间过半,并购六条政策有助于央企加速资产整合[45][46][47] - 建议关注集团旗下龙源电力、国电电力、长源电力等上市公司的整合机会[45][46][47]

报告投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 货代及分销业务持续发力,收入及业绩维持环比改善趋势 [2] - 联系人盈利能力略有下滑,静待化工周期景气修复 [2] - 产业链布局持续推进,长期成长潜力凸显 [2] 财务数据总结 - 2024年Q1-Q3实现营收95.53亿元,同比+25.3%;归母净利润4.9亿元,同比+21.7% [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.15/7.14/8.41亿元,同比增速分别为42.7%/16.1%/17.7% [2][4] - 2024年Q3毛利率同比下滑0.3pct至10.8%,费用率约为4.35%,同比+0.44pct [2]

公司概况 - 申洲国际为纵向一体化服装制造商,深耕赛道多年客户资源雄厚 [9] - 公司成立于1988年,早期以代工日本中高端婴儿成衣起步,后逐步拓展至运动服装代工 [9] - 公司现有生产基地遍布中国宁波、越南胡志明及柬埔寨金边等地,员工9.7万名,面料及服装年产能分别超25万公吨/5.5亿件 [9] - 公司高管团队深耕纺织制造赛道多年,行业经验丰富,股权结构稳定 [9][10] 业务结构 - 公司主要代工运动类、休闲类、内衣类服饰及其他针织品,其中运动服饰营收占比常年维持70%左右 [11][12] - 公司海外市场营收占比持续增长至71.47%,其中欧洲市场为主要增长驱动 [12] - 公司近年业绩出现波动,但2018-2023年营收CAGR为3.56%,保持自身发展韧性 [12][13] 竞争优势 - 公司作为纺织服装代工行业龙头,产量及员工数量均位居行业前列 [25][26][27] - 公司规模扩张下员工人效仍维持行业前列水平 [24][25] - 公司费用管控能力优秀,管理及销售费用率长期处于行业领先水平 [28][29][30] - 公司盈利能力领先同业,为ROE的核心驱动 [31][32][35] 发展战略 - 公司自2016年开启海外产能布局,2023年越南及柬埔寨员工人数占比分别提升至35%/23% [37] - 公司持续产能扩张,2023年兴建与购买新厂占比资本开支升至53% [37] - 公司与下游优质客户深度合作,联合研发新品,为公司代工及研发能力打下良好口碑 [38] 盈利预测与评级 - 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为279.54/312.55/346.65亿元,同比增长11.94%/11.80%/10.90% [41][42] - 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为57.85/66.27/74.88亿元,同比增长26.93%/14.57%/12.98% [41][42] - 公司估值相对可比公司较低,考虑到公司规模化及全球化下盈利能力优异、头部客户粘性强,首次给予"买入"评级 [43][44] 风险提示 - 国际局势变动风险 [45] - 劳动力成本提升风险 [45] - 客户需求修复不达预期 [45] - 跨市场选择可比公司的风险 [45]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度实现营收10.4亿元,同增26.0%,实现归母净利润2.6亿元,同增44.4% [1] - 驱蚊系列维持良好增长态势,婴童护理系列表现亮眼 [1] - 产品价格方面,24Q3驱蚊/婴童护理/精油三大系列售价分别同比变动+2.2%/+2.2%/+14.1% [1] - 公司2024前三季度毛利率同增2.2pct至58.3%,归母净利率提升3.2pct至25.1% [1] - 我们预计公司2024-2026年实现归母净利润3.0/3.8/4.7亿元,同比增速分别为33%/26%/24% [2] 分产品系列总结 驱蚊系列 - 2024年前三季度实现营收4.2亿元,同比+37.4% [1] - 24Q3实现营收0.9亿元,同比+16.2% [1] 婴童护理系列 - 2024年前三季度实现营收4.4亿元,同比+27.6% [1] - 24Q3实现营收1.5亿元,同比+26.7% [1] - 婴童护理系列为公司增长主引擎,结合秋冬季节为销售旺季叠加新品线上表现亮眼,或将持续发力延续业绩高增 [1] 精油系列 - 2024年前三季度实现营收1.5亿元,同比+9.3% [1] - 24Q3实现营收0.5亿元,同比+15.3% [1] - 精油产品系列均价同比上升原因系单价较高的精油贡献占比提升 [1]