报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。当前股价对应2024-2026年PE分别为22x、18x、14x。[3] 报告的核心观点 1. 管理层顺利换届,为下一个周期增长蓄力。创始人侯军呈先生任公司董事长,侯亚孟先生任公司总经理,金衍华先生任副总经理,王莉女士任副总经理、董事会秘书、财务负责人,王小燕女士任证券事务代表。新一届管理层对公司和行业均有较深了解,期待公司在年轻一代管理层的带领下坚持走高质量发展和国际化之路。[1] 2. 源力系列推出源力精华3.0升级版,新添加全球独家17型重组胶原蛋白,进一步打开修复宽度。彩棠品牌成立十周年发布新品「踏浪」系列,不断丰富品牌中式美学内核。[2] 3. 公司预计2024-2026年归母净利润分别为15.60/19.22/23.62亿元,同比增速+30.7%/+23.2%/+22.9%。当前股价对应2024-2026年PE分别为22x、18x、14x。[3] 财务数据总结 1. 公司2024-2026年营业收入预计分别为8,905/11,754/14,396/17,286百万元,同比增长39.5%/32.0%/22.5%/20.1%。[3] 2. 公司2024-2026年归属母公司股东净利润预计分别为1,194/1,560/1,922/2,362百万元,同比增长46.1%/30.7%/23.2%/22.9%。[3] 3. 公司2024-2026年每股收益预计分别为3.01/3.93/4.84/5.95元。[3] 4. 公司2024-2026年毛利率预计分别为69.93%/70.25%/70.39%/70.80%,净利润率预计分别为13.41%/13.28%/13.35%/13.67%。[3] 5. 公司2024-2026年ROA预计分别为16.30%/18.61%/18.88%/19.93%,ROE预计分别为27.45%/29.74%/29.56%/29.37%。[3] 6. 公司2024-2026年流动比率预计分别为2.62/2.84/2.89/3.29,速动比率预计分别为2.09/2.32/2.41/2.77,资产负债率预计分别为39.91%/36.63%/35.30%/31.20%。[3]

公 司 事 项 点 评 证 券 研 究 报 告 社会服务 2024 年 09 月 13 日 公 司 报 告 珀莱雅(603605.SH) H1经营稳健，管理层换届 推荐（维持） 事项： 股价：88.45 元 | --- | --- | |----------------------------|----------------------| | | | | 主要数据 | | | 行业 | 社会服务 | | 公司网址 | www.proy a-group.com | | 大股东 / 持股 | 侯军呈 /34.46% | | 实际控制人 | 侯军呈 , 方爱琴 | | 总股本 ( 百万股 ) | 397 | | 流通 A 股 ( 百万股 ) | 395 | | 流通 B/H 股 ( 百万股 ) | | | 总市值（亿元） | 351 | | 流通 A 股市值 ( 亿元 ) | 349 | | 每股净资产 ( 元 ) | 11.32 | | 资产负债率 (%) | 37.3 | | 行情走势图 | | · 沪深300指数 相关研究报告 【平安证券】珀莱雅（603605.SH）*首次覆盖报告*大 单品奠基 ，敏 锐洞 ...

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[1] 报告的核心观点 品牌形成成长接力矩阵 - 主品牌珀莱雅上半年营收 39.8 亿/+38%,占比 79.7%,在持续基数较高的情况下仍取得亮眼表现。[2] - 第二梯队品牌如彩棠、OR、悦芙媞等也实现了较高增长。[2] 线上高增长,销售费用同比提升 - 线上上半年营收 46.8 亿/+40.5%,占比达到 94%。[2] - 618 促销周期更长、抖音等平台流量规则的变化,使得成本、相关营销费用有所提升,24Q2 毛利率为 69.60%/YOY-1.3pct。[2] 大单品系列迭代升级 - 大单品源力面霜 2.0 首次将 XVIII 型重组胶原蛋白应用其中,进一步巩固了品牌在基底膜修护抗初老领域的专业性。[2] - 红宝石精华 3.0 将中国美妆领域首款专利环肽新原料与专研双 A 组合结合,实现进阶抗皱。[2] - 上新"净源系列"、"光学系列"和全新盾护防晒,进一步拓展品牌在提亮和防晒领域的产品布局。[2] 财务数据总结 营收和利润增长 - 24H1 公司营收 50 亿/YOY+38%,归母净利润 7 亿/+40%,扣非归母 6.8 亿/+42%。[1] - 预计 24-25 年归母净利润为 15.7/19.2 亿元,同时新增 26 年盈利预测 22.7 亿元。[2] 盈利能力 - 24Q2 毛利率为 69.60%/YOY-1.3pct,销售费率 47%/+3pct,管理费率 2.8%/-2pct,研发费率 1.7%/-0.3pct,财务费率-0.53%/+0.3pct。[2] - 净利率 13.8%,ROE 27.1%,ROIC 29.0%。[5] 现金流 - 24H1 公司经营性现金流净额 6.6 亿,同比下降-44%,或系 618 大促较去年提前且周期更长,导致的营销费用提升、货款增加。[1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司持续不断的靓丽表现印证公司完成从产品到品牌再到多品牌集团化矩阵式的成功跃迁 [2] - 公司作为国货龙头在行业分化的背景下强者恒强,份额显著提升 [2] - 主品牌经典大单品多次迭代、月均高质量推新升级,子品牌新品抓住色彩类彩妆、高端头皮洗护等细分领域高质量上新 [2] - 公司在短期销售数据,中期品牌矩阵和长期竞争力多维度表现优秀,持续看好国货替代背景下综合实力突出龙头销售表现 [2] 财报亮点 - 分品牌看,2024H1年主品牌珀莱雅营收39.81亿元,yoy+37.67%,占比79.71%;彩棠营收5.82亿元,yoy+40.57%,占比11.66%;OR营收1.38亿元,yoy+41.91%;悦芙媞营收1.61亿元,yoy+22.35% [2] - 分渠道看,24H1:①线上营收46.80亿元,yoy+40.52%,占比93.69%,其中直营营收37.24亿元,yoy+40.01%保持高增,分销营收9.56亿元,yoy+42.52%;②线下营收3.14亿元,yoy+8.85%,占比6.31%,其中日化渠道营收2.23亿元,yoy-7.66% [2] - 成本&费用端,2024H1毛利率69.82%,同减0.7pct,24Q2毛利率为69.60%,同减1.3pct;营销方面,24H1销售费用率46.78%,同增3.22pct,主要系形象宣传推广费同比增加,24Q2销售费用率46.73%,同增2.9pct [2] 财务预测 - 预计公司24-26年归母净利润由15.0/18.6/22.7亿上调为15.5/19.2/23.2亿元,当前股价对应24-26年PE为23/19/15X [2]

%% %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨珀莱雅（603605.SH） [Table_Title] 珀莱雅 2024 年中报点评：主品牌大促高增，彩 棠底妆推新提速 | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | 报告要点 | | | [Table_Summary] 2024 年 H1 ，公司实现营收 50 亿元，同比增长 37.9% ；归母净利润 7 亿元，同比增长 +4 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 1H24 业绩亮眼 - 1H24 公司实现收入 50.01 亿元,同比增长 37.90%;归母净利润 7.02 亿元,同比增长 40.48% [4] - 多品牌高增长,线上渠道营收增长带动整体业绩 [5] 期间费用率有所上升 - 1H24 期间费用率同比增长 1.17pct 至 51.72%,主要系销售费用率提升 [5] 营业利润下降,但净利润增长 - 1H24 营业利润下降 35.1%,但最终归母净利润增长 40.5%,主要得益于资产减值损失减少和有效税率下降 [6] 经营回顾 - 大单品矩阵持续优化,独家原料配方赋能新品 [7] - 天猫提升大单品渗透、抖音完善矩阵账号,全域进一步精细化 [7] - 从原料到成品全流程研发布局,人才梯队夯实长期潜力 [8] 财务数据总结 收入预测 - 预计公司 2024-2026 年收入分别为 116.51 亿元、144.84 亿元、174.77 亿元,同比增长 30.9%、24.3%、20.7% [15] 利润预测 - 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 15.87 亿元、19.23 亿元、23.26 亿元,同比增长 32.9%、21.2%、21.0% [6][15] 估值分析 - 参考可比公司估值,给予公司 2024 年 25-30 倍 PE,对应合理价值区间 99.97-119.96 元 [16]

报告公司投资评级 报告给予珀莱雅"买入"评级。[3] 报告的核心观点 1) 珀莱雅2024年上半年实现营业收入50.01亿元,同比大幅增长37.90%;实现归母净利润7.02亿元,同比增长40.48%,实现扣非归母净利润6.79亿元,同比增长41.78%。[1] 2) 从品牌来看,珀莱雅/彩棠/OR/悦芙媞上半年分别实现收入增长37.67%/40.57%/41.91%/22.35%,珀莱雅主品牌、彩棠和OR品牌均实现较高速增长。[2] 3) 公司持续深耕"大单品策略",聚焦于"红宝石系列"与"源力系列"这两大核心系列的全方位升级,同时推出了"净源系列"与"光学系列"两大新系列。[2] 4) 公司不断巩固并扩展面部彩妆领域大产品矩阵,加大在底妆领域的投入与创新,新引入了粉饼、气垫粉底及粉霜等产品。[2] 5) 预计2024-2026年公司收入分别为114.41/141.53/170.26亿元,收入增速分别为28.49%/23.70%/20.30%;归母净利润分别为15.11/18.18/22.22亿元,归母净利润增速分别为20.37%/22.23%/22.23%。[4] 财务数据总结 1) 2024年上半年公司实现营业收入50.01亿元,同比增长37.90%。[1] 2) 2024年上半年公司实现归母净利润7.02亿元,同比增长40.48%。[1] 3) 2024年上半年公司实现扣非归母净利润6.79亿元,同比增长41.78%。[1] 4) 2024-2026年公司预计收入分别为114.41/141.53/170.26亿元,收入增速分别为28.49%/23.70%/20.30%。[4] 5) 2024-2026年公司预计归母净利润分别为15.11/18.18/22.22亿元,归母净利润增速分别为20.37%/22.23%/22.23%。[4] 6) 2024-2026年公司预计EPS分别为3.81/4.58/5.60元,对应PE为24/20/16X。[4]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[3] 报告的核心观点 1) 公司2024年H1实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长37.9%/40.48%/41.78%。公司2024Q2营收、归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长40.59%/36.84%/37.76%。[2] 2) 公司主品牌珀莱雅24H1营收同比增长37.67%,占比79.71%;彩棠上半年营收同比增长40.57%,占比11.66%,该品牌营收占比从21年的5.33%持续提升;OR上半年营收同比增长41.91%,占比2.76%,该品牌营收占比从22年的1.98%持续提升。[2] 3) 公司上半年净利率为14.47%,较23年净利率上涨0.65个百分点,主要系营业收入增加,管理费用率下降,且公司净利率近几年持续增长;公司上半年销售毛利率为69.82%;销售费用率为46.78%,较23年增长2.17个百分点,主要系形象宣传推广费增加。[2] 4) 预计公司将持续稳定增长,关注各品牌双十一表现。公司各品牌持续稳定增长,公司推新品丰富产品矩阵,注重营销策略,线上高增长,大促等活动表现持续亮眼,同时开拓线下合作。[2] 5) 我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为118.61亿元、150.70亿元、182.18亿元,归母净利润为15.62亿元、19.93亿元、24.23亿元,对应PE为24.02X、18.83X、15.49X。[3] 财务数据总结 1) 公司2024年H1营业收入同比增长37.9%,归母净利润同比增长40.48%,扣非归母净利润同比增长41.78%。[2] 2) 公司2024Q2营收同比增长40.59%,归母净利润同比增长36.84%,扣非归母净利润同比增长37.76%。[2] 3) 公司上半年净利率为14.47%,较23年上涨0.65个百分点,主要系营业收入增加,管理费用率下降。[2] 4) 公司上半年销售毛利率为69.82%,销售费用率为46.78%,较23年增长2.17个百分点,主要系形象宣传推广费增加。[2] 5) 预计公司2024-2026年营业收入分别为118.61亿元、150.70亿元、182.18亿元,归母净利润分别为15.62亿元、19.93亿元、24.23亿元,对应PE为24.02X、18.83X、15.49X。[3]

证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 09 月 03 日 珀莱雅（603605.SH） 上半年收入、利润均大幅增长，国货龙头地位不断巩固 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------|-------|-------|--------|--------|--------|-----------------------------------------|-----------| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | 增持（维持评级） | | | 营业收入（百万元） | 6,385 | 8,905 | 11,249 | 13,904 | 17,015 | | | | 增长率 yoy （ % ） | 37.8 | 39.5 | 26.3 | 23.6 | 22.4 | 股票信息 | | | 归母净利润（百万元） | 817 | 1,1 ...

公 司 研 究 2024 年 09 月 02 日 公司点评 买入/维持 珀莱雅(603605) 目标价: 昨收盘:95.50 2024H1 财报点评：业绩超预期，多品牌多渠道高质量增长 ◼ 走势比较 (40%) (30%) (20%) (10%) 0% 10% 23/9/4 23/11/1524/1/2624/4/724/6/1824/8/29 珀莱雅 沪深300 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 3.97/3.97 总市值/流通(亿元) 378.9/378.9 12 个月内最高/最低价 (元) 117.5/75.01 相关研究报告 <<23 年及 24Q1 财报点评：23 年业绩 超预期，24Q1 延续高增，多品牌运营 能力持续验证>>--2024-04-23 <<珀莱雅三季报点评：逆势增速亮 眼，强α持续凸显>>--2023-10-25 <<珀莱雅 23H1 业绩预告点评：表现 超预期，6N 战略赋能品牌势能释 放>>--2023-07-14 证券分析师：郭彬 E-MAIL：guobin@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190519090001 研究助理：龚书慧 E-MAIL：gongsh@tp ...