报告投资评级 - 维持“增持”评级[3] 报告核心观点 - 2024Q1 - Q3报告公司实现营收69.66亿元同比+32.72%归母净利润9.99亿元同比+33.95%扣非归母净利润9.71亿元同比+33.81%毛利率70.07%同比-1.11pct归母净利率14.34%同比+0.13pct2024Q3公司实现营收19.65亿元同比+21.15%归母净利润2.98亿元同比+20.72%扣非归母净利润2.92亿元同比+18.33%毛利率70.71%同比-1.95pct归母净利率15.15%同比-0.05pct[2] - 24Q3多品类高速增长护肤类（含洁肤）营业收入16.54亿元同比+20.68%占比84.27%美容彩妆类营业收入2.33亿元同比+18.71%占比11.90%洗护类营业收入0.75亿元同比+47.18%占比3.83%[2] - 毛销差缩窄盈利能力维持较高水平2024年前三季度归母净利润为9.99亿元同比+33.95%2024年前三季度/Q3毛利率达70.07%/70.71%分别同比-1.11pct/-1.95pct2024年前三季度销售费用率为46.39%同比+3.12pct研发费用率减少0.41pct至2.04%管理费用率为3.91%同比减少1.55pct财务费用率为-0.57%同比+0.26pct2024年Q3单季毛销差同比收窄4.73pct但2024年Q3单季毛销差环比Q2提升2.44pct主要系毛利率环比+1.12pct销售费用率环比减少1..33pct主要系公司Q3降本增效提高费用投放效率[2] - 多品牌全面发力转向品牌化营销战略珀莱雅品牌在双11期间表现卓越天猫美妆排名第一（10月21日20:00 - 11月3日24:00）抖音平台也实现多点爆发增长源力面霜3.0和加能量系列同比增速显著红宝石系列引领增长彩棠品牌经过核心团队重组和新战略规划后已取得一定阶段性成果OR品牌在洗发护发精华预洗等方面成为榜单前十的大单品面对流量端格局固化珀莱雅将调整策略从产品营销转向全方位品牌化战略[2] - 在线上渠道的主导下公司持续深化“大单品策略”并转向全方位品牌化营销战略预计2024 - 2026年公司实现归母净利润15.58/18.95/22.66亿元同比增长30.5%/21.7%/19.5%EPS分别为3.93/4.78/5.72元对应11月5日收盘价PE分别为24.7/20.3/17.0x[2] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 日期为2024 - 11 - 05收盘价（元）为97.24总股本（百万股）为396.25流通股本（百万股）为395.41净资产（百万元）为4843.44总资产（百万元）为7478.06每股净资产（元）为12.08[1] 会计年度主要财务指标 - 2023年营业收入89.05亿元2024E为117.19亿元2025E为142.38亿元2026E为169.74亿元同比增长分别为39.5%/31.6%/21.5%/19.2%2023年归母净利润11.94亿元2024E为15.58亿元2025E为18.95亿元2026E为22.66亿元同比增长分别为46.1%/30.5%/21.7%/19.5%2023年毛利率为69.9%2024E为69.7%2025E为69.7%2026E为69.7%2023年ROE为27.4%2024E为27.1%2025E为24.8%2026E为22.9%2023年每股收益为3.01元2024E为3.93元2025E为4.78元2026E为5.72元2023年市盈率为32.32024E为24.72025E为20.32026E为17.0[4] 资产负债表与利润表 - 2023 - 2026E流动资产分别为55.45亿元/67.64亿元/88.88亿元/114.29亿元非流动资产分别为17.78亿元/17.37亿元/17.51亿元/17.53亿元流动负债分别为21.20亿元/18.78亿元/20.96亿元/23.48亿元非流动负债分别为80.3亿元/81.3亿元/81.6亿元/81.5亿元股本分别为39.7亿元/39.6亿元/39.6亿元/39.6亿元资本公积分别为86.4亿元/86.5亿元/86.5亿元/86.5亿元未分配利润分别为30.40亿元/42.37亿元/61.32亿元/83.98亿元少数股东权益分别为5.1亿元/6.8亿元/9.2亿元/11.7亿元股东权益合计分别为44.00亿元/58.09亿元/77.28亿元/100.19亿元负债及权益合计分别为73.23亿元/85.01亿元/106.39亿元/131.83亿元2023 - 2026E营业收入分别为89.05亿元/117.19亿元/142.38亿元/169.74亿元营业成本分别为26.77亿元/35.51亿元/43.14亿元/51.43亿元税金及附加分别为9.1亿元/11.7亿元/14.2亿元/17.0亿元销售费用分别为39.72亿元/52.50亿元/63.93亿元/76.38亿元管理费用分别为45.5亿元/59.8亿元/72.6亿元/86.6亿元研发费用分别为17.4亿元/23.4亿元/29.9亿元/37.3亿元财务费用分别为-5.9亿元/-9.4亿元/-11.7亿元/-14.3亿元其他收益分别为4.5亿元/5.0亿元/6.0亿元/6.5亿元投资收益分别为-1.7亿元/-8亿元/-8亿元/-5亿元公允价值变动收益均为0信用减值损失分别为-1.0亿元/-5亿元/-11亿元/-10亿元资产减值损失分别为-10.8亿元/-6.2亿元/-4.7亿元/-2.0亿元资产处置收益均为-1营业外收入分别为4亿元/2亿元/2亿元/2亿元营业外支出分别为1.2亿元/1.6亿元/1.0亿元/1.0亿元利润总额分别为14.95亿元/20.23亿元/24.67亿元/29.48亿元所得税分别为2.65亿元/4.48亿元/5.48亿元/6.57亿元净利润分别为12.31亿元/15.75亿元/19.19亿元/22.91亿元少数股东损益分别为3.7亿元/1.7亿元/2.4亿元/2.5亿元归属母公司净利润分别为11.94亿元/15.58亿元/18.95亿元/22.66亿元EPS分别为3.01元/3.93元/4.78元/5.72元[5] 现金流量表 - 2023 - 2026E归母净利润分别为11.94亿元/15.58亿元/18.95亿元/22.66亿元折旧和摊销分别为9.2亿元/10.8亿元/11.1亿元/11.3亿元资产减值准备分别为11.8亿元/-4.4亿元/2.8亿元/3.1亿元资产处置损失均为1公允价值变动损失均为0财务费用分别为1.3亿元/-9.4亿元/-11.7亿元/-14.3亿元投资损失分别为1.7亿元/8亿元/8亿元/5亿元少数股东损益分别为3.7亿元/1.7亿元/2.4亿元/2.5亿元营运资金的变动分别为-1.0亿元/-33.5亿元/-20.0亿元/-19.4亿元经营活动产生现金流量分别为14.69亿元/11.22亿元/17.51亿元/21.02亿元投资活动产生现金流量分别为-4.76亿元/-1.16亿元/-1.17亿元/-1.10亿元融资活动产生现金流量分别为-4.60亿元/-5.4亿元/1.12亿元/1.32亿元现金净变动分别为5.34亿元/9.52亿元/17.46亿元/21.25亿元现金的期初余额分别为31.25亿元/40.11亿元/49.63亿元/67.09亿元现金的期末余额分别为36.59亿元/49.63亿元/67.09亿元/88.34亿元每股经营现金分别为3.71元/2.83元/4.42元/5.31元每股净资产分别为10.98元/14.49元/19.27元/24.99元PE分别为32.3/24.7/20.3/17.0PB分别为8.9/6.7/5.0/3.9[5]