投资评级和目标价格 - 报告给予公司"增持"评级,上次评级也为"增持" [4] - 目标价格为119.50元,上次预测为117.60元 [4] - 当前股价为99.00元 [4] 公司业绩表现 - 2024年前三季度公司营收/归母/扣非净利润分别同比增长33%/34%/34%,维持稳健增长 [10] - 2024Q3单季度营收/归母/扣非净利润同比增长21%/21%/18% [10] - 2024Q1-3毛利率为70.07%,同比下降1.11个百分点 [10] - 销售费用率上升主要是由于形象宣传推广费率同比提升4.11个百分点至40.66% [10] - 管理费率下降主要是由于股份支付费用减少及规模效应 [10] - 2024Q3毛利率为70.71%,同比下降1.95个百分点 [10] 品牌和渠道表现 - 公司旗下珀莱雅/彩棠/OR/悦芙媞2024Q1-3营收分别同比增长30%+/30%+/约40%/约15% [10] - 线上渠道2024Q1-3实现收入65.28亿元,同比增长38.5%,占比提升至94% [10] - 线下渠道2024Q1-3实现收入4.29亿元,同比下降18.1% [10] - 2024年双十一第一阶段,珀莱雅位列天猫快消、美妆品类双第一,抖音美妆品类第一 [10] - 子品牌OR在抖音渠道取得超300%增速,较24H1加速增长,有望成为新的增长动力 [10] 财务预测和估值 - 维持2024-2026年EPS预测为3.92元、4.78元、5.73元 [10] - 给予2025年25倍目标PE,小幅上调目标价至119.5元 [10] - 公司2024-2026年净利润复合增长率为24% [13] - 与可比公司相比,公司估值处于合理水平 [13]

珀莱雅：前三季度净利润同比增长33.95% 财联社10月24日电，珀莱雅公告，前三季度实现营业收入 69.66亿元，同比增长32.72%；净利润9.99亿元，同比增长33.95%。 公司表示，业绩增长主要系线上渠道营收增长以及小品牌稳步增长。 查看公告原文 ...

营收与利润 - 本季度营业收入19.6456788965亿元较上年同期增长21.15%年初至报告期末为69.6603336037亿元较上年同期增长32.72%[2] - 本季度归属于上市公司股东的净利润2.9753801199亿元较上年同期增长20.72%年初至报告期末为9.9920938688亿元较上年同期增长33.95%[2] - 本季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.9228018423亿元较上年同期增长18.33%年初至报告期末为9.7127670256亿元较上年同期增长33.81%[2] - 2024年前三季度营业总收入为69.66亿元较2023年同期的52.49亿元增长[15] - 2024年前三季度营业利润为12.52亿元较2023年同期的9.82亿元增长[16] - 2024年前三季度净利润为10.22亿元较2023年同期的7.75亿元增长[16] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为9.99亿元较2023年同期的7.46亿元增长[16] 每股收益与净资产收益率 - 基本每股收益本季度为0.75元/股较上年同期增长20.97%年初至报告期末为2.53元/股较上年同期增长35.29%[3] - 稀释每股收益本季度为0.75元/股较上年同期增长22.95%年初至报告期末为2.50元/股较上年同期增长35.14%[3] - 加权平均净资产收益率本季度为6.34%较上年同期增加0.12个百分点年初至报告期末为21.74%较上年同期增加2.22个百分点[3] 现金流相关 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额4.0399804103亿元较上年同期下降49.44%[2] - 2024年前三季度经营活动现金流入小计76.46亿元2023年前三季度为57.21亿元[18] - 2024年前三季度经营活动产生现金流量净额4.04亿元2023年前三季度为7.99亿元[18] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到现金75.22亿元2023年前三季度为55.49亿元[17] - 2024年前三季度收到的税费返还93.83万元2023年前三季度为795.5万元[18] - 2024年前三季度收到其他与经营活动有关现金1.23亿元2023年前三季度为1.64亿元[18] - 2024年前三季度取得投资收益收到现金557万元[18] - 2024年前三季度吸收投资收到现金12.51万元[19] - 2024年前三季度取得借款收到现金2亿元[19] - 2024年前三季度偿还债务支付现金1亿元2023年前三季度为2亿元[19] - 2024年前三季度分配股利、利润或偿付利息支付现金3.63亿元2023年前三季度为2.51亿元[19] 资产与负债 - 本报告期末总资产74.7806185068亿元较上年度末增长2.12%[3] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益48.4344334309亿元较上年度末增长11.36%[3] - 2024年三季度末资产总计为74.78亿元较2023年同期的73.23亿元增长[13] - 2024年三季度末负债合计为25.61亿元较2023年同期的29.23亿元减少[13] - 2024年三季度末所有者权益合计为49.17亿元较2023年同期的44.00亿元增长[14] 营收增长原因 - 年初至报告期末营业收入增长主要系线上渠道营收同比增长小品牌稳步增长[6] 股东持股情况 - 前10名无限售条件股东持股情况中侯军呈持有136,739,037股[9] - 截至报告期末公司回购专用证券账户持有公司股份2,210,825股占总股本0.56%[10] 财务数据对比（不同时间） - 2024年9月30日应收账款为272,993,512.90元2023年12月31日为344,570,196.54元[12] - 2024年9月30日预付款项为262,748,565.02元2023年12月31日为202,870,195.58元[12] - 2024年9月30日其他应收款为57,080,128.82元2023年12月31日为81,966,213.90元[12] - 2024年9月30日存货为1,188,576,985.95元2023年12月31日为797,215,155.68元[12] - 2024年9月30日流动资产合计为5,567,953,659.53元2023年12月31日为5,544,851,092.90元[12] - 2024年9月30日长期股权投资为110,420,494.75元2023年12月31日为113,574,158.49元[12] - 2024年9月30日投资性房地产为64,388,678.05元2023年12月31日为66,156,471.91元[12] - 2024年9月30日固定资产为843,950,437.32元2023年12月31日为827,350,985.29元[12] - 2024年前三季度营业总成本为57.44亿元较2023年同期的42.04亿元增长[15] - 2024年前三季度销售费用为32.32亿元较2023年同期的22.71亿元增长[15] - 2024年前三季度少数股东损益为2.32亿元较2023年同期的2.90亿元减少[16]

会议主要讨论的核心内容 公司战略转型 - 公司经历了从2B到2C的精细化运营转型,以及从线下到线上的渠道转型 [1][4] - 公司在2017年开始推行大单品策略,从2020年开始大规模推出各类大单品系列 [8][9][14] - 大单品策略的成功得益于公司扎实的研发体系、灵活的渠道运营和年轻化的组织架构 [15][16][17][19][20] 业务表现 - 2022年公司收入达到89亿元,其中博拉雅主品牌收入71.7亿元,采糖品牌收入10亿元 [5][21] - 博拉雅在天猫护肤品类市场占有率达1.7%,排名第四,在护肤品类市场占有率3.2%,排名第五 [6] - 公司大单品策略取得成功,2022年大单品占比达45%,在天猫、抖音等主要平台占比超过50% [9][10] 股价表现 - 2021-2022年公司股价分别上涨17%和13% [10] - 外资持股比例一直维持在25%-28%的高位 [12][13] - 2022年二季度鱼蛋防晒事件未对公司业绩和股价产生持续影响 [10] 风险因素 - 消费环境疲软、国际品牌分散精力可能影响公司大众品牌的增长 [23][24][25] - 管理层换届和新产品/渠道拓展存在一定风险 [25]

美妆龙头持续进击,问鼎国内 TOP1 公司简介:国产美妆龙头,线上销售为主 - 公司定位大众、打造多品牌矩阵,问鼎国内 TOP1 [1] - 2023 年公司营收 89 亿元,为国货化妆品公司销售规模 TOP1,2024 年 618 大促跃升线上国货+海外品牌销售 No.1,领跑行业 [1] - 公司主品牌珀莱雅贡献超 80%营收,线上销售占比为 93% [14][16] 财务数据:表现靓丽,618 大促位居 TOP1 领跑全行业 - 2018 年以来公司营收利润维持高速增长,2023 年营收 89.1 亿元、归母净利 11.9 亿元 [18][19] - 2024 年 618 大促期间,珀莱雅品牌在天猫/抖音/拼多多/京东国货/唯品会国货美妆品类中均斩获第一,GMV 同比增速超 70%/110%/60%/80%/30% [22][23] 发展历程:精准把握行业红利,国货龙头品牌力深筑 - 公司近十年发展历程可分为三个阶段:下沉渠道消费升级带动品牌力初期塑造(2013-2017 年)、线上红利+爆品营销战略(2018-2020 年)、大单品战略(2021-至今) [27][28][29] - 公司精准把握两波行业红利期,在行业电商渠道快速发展中树立品牌形象,大单品潮流下重原料研发,成功打造"早 C 晚 A"等大单品系列 [32] 从 0 到 1,不可复制的品牌积累为核心壁垒 渠道红利下强势崛起:踏准线上化率提升的时代旋律,树立品牌形象 - 2010 年后电商快速发展,成为国内美妆行业渠道变迁的巨大变量,为国产品牌崛起提供机遇 [33][34][35] - 珀莱雅最早期即成立电商部门,是传统国货品牌中拥抱电商和社媒最坚决的公司,顺应行业线上化率提升快速发展 [39][40] 原料红利下持续进击:成分塑造大单品,从爆品泡泡面膜升级至大单品策略 - 原料成为推动国货美妆吸引消费者的关键驱动力,珀莱雅从爆品泡泡面膜转向大单品战略 [43][44][45][46][47][48][49] - 公司持续研发投入,与多家实验室及原料生产商合作,为品牌持续研发打下坚实基础 [47][48] 从 1 到 N,美妆龙头进入击球区 大单品策略推进、多品牌矩阵布局,国内市占率提升空间广阔 - 大单品贡献较高、生命周期长、复购率高,更新迭代后仍维持较强成长性 [52][53] - 公司持续打造多品牌矩阵,覆盖护肤+彩妆+洗护等多领域,彩棠、悦芙媞、OR&惊时等子品牌均定位高景气细分赛道 [65][66][69][70] - 从市占率角度看,珀莱雅国内仍有较大提升空间,有望成为中国国内护肤品赛道 TOP1 [72][73] 布局东南亚开启全球化发展,打开成长天花板 - 全球化战略是国际龙头打开成长天花板的重要举措,跨境电商发展为国产美妆品牌出海做好铺垫 [75][76] - 东南亚美妆潜在消费红利明显,为国内美妆提供发展沃土,珀莱雅出海布局有望进一步打开成长天花板 [79] 盈利预测与投资建议 - 我们预计公司 2024-2026 年营收 113.5/139.2/169.3 亿元,同比+27.5%/+22.7%/+21.6%;归母净利润 15.4/19.2/23.6 亿元,同比+28.6%/+25.1%/+22.6% [81] - 公司作为国内美妆龙头,精准把握两次行业红利,从 0 到 1 完成品牌积累,从 1 到 N 有望成为国内美妆龙头,维持"买入"评级 [84]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司上半年业绩稳健 - 2024H1公司实现营收50.01亿元（同比+37.9%），实现归母净利润7.02亿元（同比+40.48%） [2] - 线上渠道收入46.8亿元（yoy+40.52%），线下渠道收入3.14亿元（yoy+8.85%） [2] - 主品牌珀莱雅收入39.81亿元（yoy+37.67%），彩棠品牌收入5.82亿元（yoy+40.57%） [2] 董事会换届为后续发展蓄力 - 创始人侯军呈先生任公司董事长，侯亚孟先生（侯军呈先生子子）任公司总经理 [2] - 新一届管理层有望带领公司在下一发展阶段中进一步走向国际化 [2] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年营收分别为116.75/143.94/173.78亿元，同增分别为31.1%/23.3%/20.7% [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.62/19.42/23.93亿元，同增分别为30.8%/24.4%/23.2% [3] - 维持"买入"评级 [3]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。当前股价对应2024-2026年PE分别为22x、18x、14x。[3] 报告的核心观点 1. 管理层顺利换届,为下一个周期增长蓄力。创始人侯军呈先生任公司董事长,侯亚孟先生任公司总经理,金衍华先生任副总经理,王莉女士任副总经理、董事会秘书、财务负责人,王小燕女士任证券事务代表。新一届管理层对公司和行业均有较深了解,期待公司在年轻一代管理层的带领下坚持走高质量发展和国际化之路。[1] 2. 源力系列推出源力精华3.0升级版,新添加全球独家17型重组胶原蛋白,进一步打开修复宽度。彩棠品牌成立十周年发布新品「踏浪」系列,不断丰富品牌中式美学内核。[2] 3. 公司预计2024-2026年归母净利润分别为15.60/19.22/23.62亿元,同比增速+30.7%/+23.2%/+22.9%。当前股价对应2024-2026年PE分别为22x、18x、14x。[3] 财务数据总结 1. 公司2024-2026年营业收入预计分别为8,905/11,754/14,396/17,286百万元,同比增长39.5%/32.0%/22.5%/20.1%。[3] 2. 公司2024-2026年归属母公司股东净利润预计分别为1,194/1,560/1,922/2,362百万元,同比增长46.1%/30.7%/23.2%/22.9%。[3] 3. 公司2024-2026年每股收益预计分别为3.01/3.93/4.84/5.95元。[3] 4. 公司2024-2026年毛利率预计分别为69.93%/70.25%/70.39%/70.80%,净利润率预计分别为13.41%/13.28%/13.35%/13.67%。[3] 5. 公司2024-2026年ROA预计分别为16.30%/18.61%/18.88%/19.93%,ROE预计分别为27.45%/29.74%/29.56%/29.37%。[3] 6. 公司2024-2026年流动比率预计分别为2.62/2.84/2.89/3.29,速动比率预计分别为2.09/2.32/2.41/2.77,资产负债率预计分别为39.91%/36.63%/35.30%/31.20%。[3]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"推荐"[2] 报告的核心观点 - 2024H1公司持续坚定6*N战略,实现营收50.01亿元,同比增长37.9%,归母净利润同比增长40.48%至7.02亿元[4] - 公司线上销售收入占比较高,其中直营业务和分销业务均实现较快增长,线下渠道收入也有所增长[4] - 公司主品牌珀莱雅收入同比增长37.67%,占主营业务收入比例为79.71%,其他品牌如彩棠、悦芙媞和OR也实现较快增长[4] - 公司618活动期间在天猫、抖音、京东等主要电商平台取得了较好的销售成绩,进一步巩固了头部地位[5] - 公司管理层进行了换届,新任总经理侯亚孟先生在公司内部有丰富的实践经验,有利于公司的持续发展[7] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为11,645、14,050、16,713百万元,同比增长分别为30.8%、20.7%、19.0%[6] - 2024-2026年归母净利润预计分别为1,552、1,903、2,309百万元,同比增长分别为30.0%、22.6%、21.3%[6] - 2024-2026年毛利率预计分别为69.9%、70.1%、70.6%,保持较高水平[6] - 2024-2026年净利率预计分别为13.4%、13.5%、13.8%,保持较高水平[6] - 2024-2026年ROE预计分别为27.4%、28.9%、28.4%,保持较高水平[6]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[1] 报告的核心观点 品牌形成成长接力矩阵 - 主品牌珀莱雅上半年营收 39.8 亿/+38%,占比 79.7%,在持续基数较高的情况下仍取得亮眼表现。[2] - 第二梯队品牌如彩棠、OR、悦芙媞等也实现了较高增长。[2] 线上高增长,销售费用同比提升 - 线上上半年营收 46.8 亿/+40.5%,占比达到 94%。[2] - 618 促销周期更长、抖音等平台流量规则的变化,使得成本、相关营销费用有所提升,24Q2 毛利率为 69.60%/YOY-1.3pct。[2] 大单品系列迭代升级 - 大单品源力面霜 2.0 首次将 XVIII 型重组胶原蛋白应用其中,进一步巩固了品牌在基底膜修护抗初老领域的专业性。[2] - 红宝石精华 3.0 将中国美妆领域首款专利环肽新原料与专研双 A 组合结合,实现进阶抗皱。[2] - 上新"净源系列"、"光学系列"和全新盾护防晒,进一步拓展品牌在提亮和防晒领域的产品布局。[2] 财务数据总结 营收和利润增长 - 24H1 公司营收 50 亿/YOY+38%,归母净利润 7 亿/+40%,扣非归母 6.8 亿/+42%。[1] - 预计 24-25 年归母净利润为 15.7/19.2 亿元,同时新增 26 年盈利预测 22.7 亿元。[2] 盈利能力 - 24Q2 毛利率为 69.60%/YOY-1.3pct,销售费率 47%/+3pct,管理费率 2.8%/-2pct,研发费率 1.7%/-0.3pct,财务费率-0.53%/+0.3pct。[2] - 净利率 13.8%,ROE 27.1%,ROIC 29.0%。[5] 现金流 - 24H1 公司经营性现金流净额 6.6 亿,同比下降-44%,或系 618 大促较去年提前且周期更长,导致的营销费用提升、货款增加。[1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司持续不断的靓丽表现印证公司完成从产品到品牌再到多品牌集团化矩阵式的成功跃迁 [2] - 公司作为国货龙头在行业分化的背景下强者恒强,份额显著提升 [2] - 主品牌经典大单品多次迭代、月均高质量推新升级,子品牌新品抓住色彩类彩妆、高端头皮洗护等细分领域高质量上新 [2] - 公司在短期销售数据,中期品牌矩阵和长期竞争力多维度表现优秀,持续看好国货替代背景下综合实力突出龙头销售表现 [2] 财报亮点 - 分品牌看,2024H1年主品牌珀莱雅营收39.81亿元,yoy+37.67%,占比79.71%;彩棠营收5.82亿元,yoy+40.57%,占比11.66%;OR营收1.38亿元,yoy+41.91%;悦芙媞营收1.61亿元,yoy+22.35% [2] - 分渠道看,24H1:①线上营收46.80亿元,yoy+40.52%,占比93.69%,其中直营营收37.24亿元,yoy+40.01%保持高增,分销营收9.56亿元,yoy+42.52%;②线下营收3.14亿元,yoy+8.85%,占比6.31%,其中日化渠道营收2.23亿元,yoy-7.66% [2] - 成本&费用端,2024H1毛利率69.82%,同减0.7pct,24Q2毛利率为69.60%,同减1.3pct;营销方面,24H1销售费用率46.78%,同增3.22pct,主要系形象宣传推广费同比增加,24Q2销售费用率46.73%,同增2.9pct [2] 财务预测 - 预计公司24-26年归母净利润由15.0/18.6/22.7亿上调为15.5/19.2/23.2亿元,当前股价对应24-26年PE为23/19/15X [2]